✌️ Välkommen till senaste numret av Informatören, nyhetsbrevet som gör dig smartare på bara några minuter varje vecka.
🙌 Informationisten tar en aktuell händelse eller ett komplicerat koncept och förenklar det för dig i punktform och lättförståelig text.
🧠 Låter det smart? Mata din hjärna med veckonummer som skickas direkt till din inkorg här.
Dagens kulor:
- Regeringen som företag
- Vad är en skuldspiral?
- Hur är läget i USA?
- Hur kan du skydda dig själv?
Inspirerande tweet:
USA:s skuldspiral, en tråd...
Amerikanska skatteintäkter $4T
minus: Rättigheter $2.8T
minus: Försvar $0.8T
blad: $0.4TDen årliga ränteexponeringen är 400 miljarder USD (vid historiska låga kuponger)
Räntetäckningsgraden är 1X (solid CCC-kvot för kår)
/2
— FOSS – Lehman CDS vid 9 bps under '06, 🇨🇦 nu på 33 (@FossGregfoss) Augusti 17, 2022
Strålande tråd här förbi Greg Foss, lägga ut utmaningen USA står inför med den stora mängden av dess utestående skuld. Som sagt, vissa av referenserna här kan vara lite främmande för vissa och förvirrande för andra.
Men det finns guld i den här tråden, så ta en kopp kaffe, slå dig ner och låt oss packa upp det åt alla, eller hur?
🏛 Staten som företag
Innan vi går in på några detaljer, låt oss först gå igenom grunderna för hur en regering fungerar ekonomiskt. Och även om det är en utomordentligt komplex beast av en operation, kan den kokas ner till några ganska enkla delar som speglar ett typiskt företag.
Precis som alla företag har en regering intäkter och utgifter och lånar ofta pengar av olika anledningar i form av skulder.
Observera att detta skiljer sig från den skuld som Fed har på sin balansräkning på grund av kvantitativa lättnader. Det är i princip skulder som regeringen har utfärdat som den sedan köpte tillbaka från investerare och nu håller sig själv.
Låter absurt, eller hur? För att det är.
Hur som helst, jag skrev nyligen ett helt nyhetsbrev om Fed och kvantitativa lättnader, som du kan hitta här..
Tillbaka till punkten.
Cirka 95 % av USA:s statliga intäkter kommer i form av enkla skatter: inkomstskatter för individer och företag (inklusive kapitalvinstskatter), löneskatter och punktskatter. De övriga 5 % av intäkterna kommer från skatter på fastigheter och gåvor, tullar, inkomster hos Fed och andra avgifter, straffavgifter och avgifter.
Precis som ett företag måste det alltså finnas tillräckligt med intäkter för att täcka alla utgifter för att det ska fortsätta fungera. Budgeten. Och när det gäller att driva ett land, ska skatter täcka alla statliga utgifter: infrastruktur, försvarsutgifter, rättigheter, etc., och sedan räntebetalningar på dess skuld.
Naturligtvis lever vi i överflödens land, så...
Så här såg den amerikanska federala budgeten ut 2020:
Japp. Vi spenderar mycket mer än vi tjänar, eftersom USA ständigt har ett underskott.
🌀 Vad är en skuldspiral?
Om en regering opererar med underskott kan den antingen minska utgifterna (ha!), generera mer inkomster genom att stimulera BNP (tänk krig) eller höja skatterna. Problemet är att minska utgifterna kostar röster; krig kan leda till framtida produktivitetsskador och/eller förluster, särskilt om det motarbetas hemma; högre skatter kan tynga företagen och skada deras förmåga att växa och i sin tur skada landets BNP, vilket sedan leder till lägre skatteintäkter.
Det lättaste att göra? Ge bara ut mer skuld för att täcka budgeten. Problemet löst, eller hur?
Höger?
Tja, vi vet vad som händer med ett företag som ger ut för mycket skulder och som inte kan betala räntan på det.
Exakt.
Den blir bedrövad, och om den inte kan lösa sitt budgetproblem går den så småningom i konkurs. Skillnaden här är att länder ges mycket mer spelrum i mängden skulder de kan utfärda innan investerare börjar höja på ögonbrynen.
Vi talar ofta om skuld till BNP som en indikation på ett lands ekonomiska hälsa. Men kanske ännu viktigare, vi kan titta på landets budget, dess faktiska intäkter och utgifter. Utifrån detta kan vi beräkna en räntetäckningsgrad:
(Skatteintäkter – Rättigheter – Försvar) / Räntekostnader
Observera: Denna beräkning är målmedvetet förenklad, eftersom de återstående budgetposterna kan svänga avsevärt från år till år med lagstiftning.
Sammanfattningsvis, om denna siffra är lägre än 1 till 1 (dvs. det finns fler räntekostnader än intäkter över för att betala dem) måste ett land låna ännu mer pengar genom att ge ut mer skulder. Detta höjer bara den räntekostnadsbetalningen, vilket gör förhållandet ännu sämre.
Tänk på det så här: Du kör upp saldot på ett kreditkort. De månatliga betalningarna är mer än du har efter att ha betalat för obligatoriska saker som bolån, billån och mat. Så du tar ut ett annat kreditkort för att betala för några av dessa saker. Men din kreditpoäng är sämre och räntan på detta nya kort är högre. Så nu är månadsbetalningarna ännu högre. Och du har lånat mer. För att göra dessa betalningar måste du öppna ett annat kreditkort ... och så vidare ... du är instängd.
Det är inte annorlunda för ett land som ständigt har ett underskott.
mer skuld → högre räntor → högre underskott → mer skuld
När det förvärras tappar investerarna förtroendet för landet och kräver högre räntor för landets obligationer, vilket bara förvärrar situationen.
Den fruktade skuldspiralen:
Grafik av Guilbert Gates för The New York Times
🇺🇸 Hur är läget i USA?
För att hålla det enkelt, låt oss ta en titt på den amerikanska budgetsituationen. Som du ser i diagrammet från 2020 ovan såg det inte så bra ut innan. Men nu när USA har emitterat enorma mängder skulder de senaste åren är det ännu värre idag.
Låt oss ta en titt på en ögonblicksbild från skuldklocka.
Du kan se här, den nuvarande löpande summan av USA:s federala skulder är $30.7T och USA:s BNP är $24.8T. Inklusive alla federala, statliga och lokala skulder är den nuvarande skuldkvoten i förhållande till BNP 1.37 eller 137 %.
Inte bra, vid första anblicken.
Men låt oss gräva djupare. Hur ser räntetäckningsgraden ut?
Även om skuldklockan visar att USA för närvarande uppskattar $4.4T i skatteintäkter, räknar US Congressional Budget Office ytterligare $400B i "andra skatter" och uppskattar därför att de totala skatteintäkterna är $ 4.8T år 2022. Även om vi ger CBO fördelen av tvivel ser det fortfarande inte så bra ut.
Varför?
berättigande utgifter + ränta på skuld > intäkter
Med samma CBO-rapport kan vi se att obligatoriska utgifter uppgår till totalt $3.7T för 2022. Detta inkluderar alla rättigheter och utlägg som är inskrivna i lagstiftningen och anses vara absoluta skyldigheter. Sedan lägger vi till de uppskattade försvarsutgifterna på 800 miljarder dollar, och vi får totalt 4.5 t dollar i utgifter 2022.
Så vår täckningsgrad:
$4.8T skatter – $3.7T rättigheter – $800B försvar = $300B resterande räntekostnader
Problemet är att USA för närvarande har en ränta på 400 miljarder dollar årligen. Jag menar, du behöver inte vara bra på matte för att se att 300B minus 400B = negativ 100B
Så vår räntetäckningsgrad är för närvarande 75x!
Och det är här som matematiken blir riktigt ful.
Se, med stigande räntor, när nuvarande skulder förfaller och måste ersättas, ökar den extra räntekostnaden snabbt. Som Greg påpekar i sin tråd ovan, till och med att hålla alla andra utgifter konstanta, om vi ersätter de $30T av skulden på 3.2%, blir den årliga räntekostnaden $1T.
Det är 600 miljarder dollar mer än för närvarande och pressar räntetäckningsgraden hela vägen ner till 3. Glöm bedrövad, det är rent ut sagt bankrutt. Om obligationerna var företag skulle de i bästa fall handlas till några få cent på dollarn och bara för att det skulle finnas anspråk på tillgångar för att kompensera risken.
Men vänta. Det finns mer.
Som Greg också påpekar är detta före minskade skatteintäkter på grund av lägre kapitalvinster då marknaden säljer av i denna lågkonjunktur. Och jag ska tillägga, färre bolagsskatter med lägre inkomster än ovanstående uppskattningar.
För att undvika detta omedelbara problem kommer Fed sannolikt att svänga genom att sänka räntorna och återuppta kvantitativa lättnader. De sparkar helt enkelt skuldburken på vägen. Inflationen återupptas, de måste höja räntorna för att tämja den och sedan låna till de högre räntorna för att täcka budgetunderskottet. En ond cirkel.
Matematiken är fortfarande enkel men olycksbådande.
Till och med CBO håller med, som du ser i diagrammen nedan. Skuld till BNP och underskottet från räntebetalningar växer oundvikligen härifrån.
Beräknad skuld till BNP:
Congressional Budget Office
Och det beräknade underskottet, även med deras generösa baslinjeantaganden:
Det enda andra valet är att låta inflationen bli varm, högre än det angivna målet på 2 %, i hopp om att höja BNP och tjäna pengar på skulden. Med andra ord, använd billigare dollar för att betala av gamla skulder. Fortfarande bara en kortsiktig lösning, dock eftersom investerare så småningom kommer att kräva högre statsräntor för att kompenseras för att de betalas tillbaka i billigare dollar.
Det finns verkligen ingen väg ut. Det är en skuldfälla som leder till en skuldspiral, och enligt min mening är vi redan inne i den.
🛡 Hur kan du skydda dig?
Du har hört mig säga det förut, och jag kommer att upprepa det här. Även om varje investerare är unik och uppenbarligen kräver specifik rådgivning från en personlig rådgivare, tror jag att det är klokt att ha en del av en investeringsportfölj allokerad till hårda tillgångar som guld och silver, och även en liten andel i Bitcoin.
När vi fortsätter på den här vägen av fiat-manipulation och QE-oändlighet, och sparkar skuldburken på vägen, finns det helt enkelt ingen utväg för suveräner. Oavsett om det är om 10 år eller 50, kommer varje enskild fiat-baserad suverän valuta så småningom att kollapsa under tyngden av deras egna skulder.
När detta händer kommer de som äger hårda pengar som guld, silver och Bitcoin att ha skydd mot att deras egen valuta hyperuppblåsas och återställs.
En del av er har sett den här tråden förut, men för de som inte har gjort det, är scenariot upplagt för er här:
Som riskhandlare är jag alltid bekymrad över "Svansrisker".
Och #Bitcoin skyddar mot den största svansrisken vi någonsin mött i den moderna finansvärldens historia:
En total kollaps av fiat-valutor.
På vilket sätt? Låt oss bryta ner det snyggt och enkelt här 👇🧵
- James Lavish (@jameslavish) Februari 15, 2022
Summan av kardemumman, och det vi har lärt oss som är viktigast för var och en av oss att förstå efter de senaste två åren, är att det är absolut oundvikligt.
Fiat stöds av ingenting.
Vårt globala finansiella system bygger på skulder och upplåning.
Så småningom blir dessa skulder för stora, även för USA.
Kycklingarna kommer en dag att behöva rast.
Det är allt. Lite längre idag, men jag hoppas att du känner dig lite smartare att lära dig om skuldspiraler och specifikt situationen här i USA.
Innan du lämnar, svara gärna på detta nyhetsbrev med frågor eller framtida ämnen av intresse. Och om du vill ha dagliga ekonomiska insikter och kommentarer kan du alltid hitta mig på Twitter!
✌️ Vi hörs snart,
James
