✌️ Välkommen till senaste numret av Informatören, nyhetsbrevet som gör dig smartare på bara några minuter varje vecka.

🙌 Informationisten tar en aktuell händelse eller ett komplicerat koncept och förenklar det för dig i punktform och lättförståelig text.

🧠 Låter det smart? Mata din hjärna med veckonummer som skickas direkt till din inkorg här.

Dagens kulor:

• Fed Put och kvantitativa lättnader
• När har Fed Put använts tidigare?
• Kan vi förvänta oss att Fed Put kommer att användas igen?

Inspirerande tweet:

Se den stora återställningen: Realräntorna normaliseras från deras undertryckta nivåer från pandemitiden, aktier får sin Fed omvärderas till en mycket lägre strejk och hävstångseffekten sugs ut ur de mer spekulativa hörnen av marknaden. Nästan ingen tillgångsklass är immun. pic.twitter.com/cY5PhKyynp

- Jurrien Timmer (@TimmerFidelity) Maj 23, 2022

Jurrien påpekar här att som realräntor (räntor netto av inflationen) tillåts gå tillbaka till sitt naturliga tillstånd, dras allt extra kapital och hävstångseffekt ut från de olika marknaderna. Och aktier bör förvänta sig Fed Put att prissättas mycket lägre, förväntar sig mer smärta.

Men vad exakt är det Fed Put, i alla fall? Och hur påverkar det aktierna?

Om det får dig att klia dig i huvudet, oroa dig inte. Det är precis vad vi dyker in i idag!

🤑 Fed Put och kvantitativa lättnader

För att förstå Fed Put, låt oss definiera vad en sätta är först. I enklaste termer är en put ett alternativ som gör att ägaren kan sälja ett värdepapper till ett fastställt pris innan det löper ut vid ett visst datum. Med andra ord, om du köper en put on en aktie, säg Twitter, har du rätt att sälja TWTR-aktier till det överenskomna priset innan putten löper ut.

Varför skulle du köpa en puts?

Tja, du kanske är orolig för att det nuvarande köpet av TWTR av Elon Musk inte kommer att gå igenom, och aktien kommer att falla i pris en hel del. Så, putten ger dig skydd på nedsidan om aktien faller under priset på putten.

Nyckelfrasen här är nackdelen skyddSåsom Fed Put är inte en faktiska köpas av Fed eller marknaderna, utan snarare en fungera av Feds agerande som påverkar marknaderna.

I själva verket representerar Fed Put att Federal Reserve går in för att hjälpa marknader när de är i nöd. Sättet de gör detta på är med tre primära handlingar, alla betraktade former av vad som kallas Kvantitativ minskning (QE):

• Att sänka Fed Funds-räntan, vilket gör det möjligt för banker att låna pengar till räntor som ofta är negativa i reala termer (ränta minus inflation),
• köpa stora mängder amerikanska statsobligationer på den öppna marknaden till priser som sänker avkastningen, vilket effektivt ger Wall Street-bankerna vinster och överskott av kontanter,
• hålla Feds repo-fönster öppet, vilket ger bankerna tillgång till billiga övernattlån (som kan rullas över på obestämd tid) och förse dem med ännu mer kapital för att köpa billiga tillgångar på själva marknaderna.

Så hur är detta a sätta, då?

Som du kan föreställa dig, när Fed sänker räntorna, köper amerikanska statsobligationer till höga priser och lånar ut pengar på obestämd tid till banker, tillför detta en viss mängd likviditet till marknaderna och hjälper till att höja priserna på alla tillgångar som har kraftigt slutsåld. Fed har i själva verket försett marknaderna med nackdelskydd, Eller en sätta till ägarna av tillgångarna.

Problemet är att Fed har gått in så många gånger nyligen att marknaderna har kommit till förvänta dem för att fungera som en finansiell backstop, hjälpa till att förhindra en härdsmälta av tillgångspriser eller till och med naturliga förluster för investerare.

😱 När har Fed Put använts tidigare?

Vi har alla hört talas om de kvantitativa lättnader som används i Global finansiell kris (GFC) efter nedsmältningen på bostadsmarknaden och de senaste två åren efter Covid-19-låsningarna, men det som inte ofta talas om är användningen av dessa åtgärder före 2008.

Faktum är att termen ursprungligen myntades av Greenspan Put, som Federal Reserves ordförande Alan Greenspan först satte det i verket efter den stora börskraschen på Black Monday 1987. Fed ingrep omedelbart och tillhandahöll likviditet till marknaderna för att stabilisera dem. Men det här var en liten mängd köp av amerikanska statsobligationer på den öppna marknaden av Fed, inget av de likes som vi har sett under de senaste åtgärderna.

Ändå var scenen dukad och verktygen sattes på plats.

Sedan, 1998, när en grovt överbelånad hedgefond ringde Långsiktig kapitalförvaltning (LTCM) kollapsade, det hotade att ta ner ett antal investeringsbanker och mycket av det finansiella systemet med det.

Du kanske har hört talesättet, om du är skyldig banken en miljon dollar är det ditt problem, men om du är skyldig banken hundra miljoner dollar är det bankens problem.

Tja, LTCM var skyldig bankerna över $ 100 miljarder.

Så, gå in i Fed till undsättning, och en trevlig saftig räddningsaktion för genier på LTCM.

Fed har ingripit i många andra fall, som i slutet av 1999 på Y2K-skräck, och igen efter attackerna den 11 september 2001. Men de största ingripandena från GFC och sedan Covid-19 har nästan trivialiserat de tidigare mängderna av QE och storleken på föregående Fed Puts.

Problemet är att QE var överdrivet i denna senaste Fed-put, med en expansion av Federal Reserves balansräkning från $4 biljoner till knappt $9 biljoner. För sammanhanget, under den stora Fed Put av GFC 2008 utökade Fed sin balansräkning från 900 miljarder dollar till 2.1 biljoner dollar. Så i båda fallen mer än fördubblade Fed mängden tillgångar på sin balansräkning, men den andra gången var för 5 biljoner dollar.

Ännu mer anmärkningsvärt är den stora mängd pengar som skapades (trycktes) i den senaste Fed Put, till ett belopp av 6 biljoner dollar mot 500 miljarder dollar 2008.

OK, det var många siffror, så här är två diagram för att visa effekterna av den utökade QE och Fed Put.

Totala tillgångar i Federal Reserve:

Totalt utbud av pengar (M2) i amerikanska dollar:

Så var lämnar det oss nu, och kommer Fed att gå in för att rädda marknaderna en gång till?

😬 Kan vi förvänta oss att Fed Put kommer att användas igen?

Som Jurrien nämnde ovan verkar det som att marknaderna är försiktiga med att Fed kommer att gå in när som helst för att stoppa fallet i tillgångspriserna. De sänker sin förväntade nivå av ett skyddsnät. Den nuvarande Fed-ordföranden Jerome Powell har nämligen sagt att primär fokus för deras nuvarande penningpolitiska åtgärder är att få ner inflation.

Överraskning, överraskning, allt det där överskottstrycket av pengar och köp av tillgångar kan ha hjälpt på kort sikt, men hade till slut en ogynnsam effekt på ekonomin i form av skenande inflation. Med så mycket likviditet (läs: pengar) i systemet, tillgångspriser som bostäder och bilar, ved, koppar, biffar, och allt annat egentligen, skjutit i höjden de senaste två åren. I själva verket har allt från mat till gas till kläder ökat i pris.

För att vara rättvis har en del av detta berott på problem med leveranskedjan, men det finns inga argument för det faktum att utskrift trillioner dollar var basfaktor i den kraftiga kostnadsökningen för allt.

Till fast detta inflationsproblem måste Fed stoppa all QE och inrätta vad som kallas QT. Du har det, Kvantitativ åtstramning. Och här är vi, efter att ha höjt räntorna bara två gånger med totalt 75 bps eller 0.75%, och Fed har inte ens börjat sälja tillgångar från sin balansräkning, men ändå har marknaderna fallit samman över hela linjen. Aktier, obligationer, fastigheter, guld, Bitcoin. Du namnger det. Vi har sett S&P 500 falla med 20 %, NASD sjunka med 30 %, Bitcoin falla över 40 % och till och med amerikanska statsobligationer falla med över 20 % hittills.

När kommer Fed Put kicka in då?

Priserna på varor och tjänster, själva inflationen, har ännu inte gått tillbaka.

Kom ihåg att Fed inte ens har gjort det ännu börjat att sälja tillgångarna på sin balansräkning (som du kan se i toppdiagrammet ovan). Och Powell har gjort det klart att han kommer att tillåta marknaderna att fortsätta sälja av och glida lägre samtidigt som han fokuserar på att höja priserna och sälja tillgångar för att dämpa inflationen.

Saken är att aktiemarknaden är intimt knuten till den amerikanska ekonomin, och en krasch kan pressa landet ur banan av en lågkonjunktur och in i en depression. Powell vet detta, marknaden vet att Powell vet detta, och Powell vet att marknaden vet att han vet detta.

Mind bendy, jag vet.

Och allt detta betyder att marknaden fortfarande förväntar Powell att kliva in någon gång inom en snar framtid och spara den igen. Speciellt eftersom det är ett valår och det kommer att finnas en enorm politisk press på Powell och Fed för att undvika en total marknadskrasch och varje antydan till en finansiell depression.

Se och häpna, vi börjar höra ledtrådar från Feds guvernörer om möjligheten pausa QT-programmet på hösten, så det är tydligt att de också är försiktiga med marknadsrörelserna.

Sammanfattningsvis har Fed målat in sig i ett hörn med en tunna gröna sedlar och vet att den inte har några bra val att göra härifrån. Det enda den kan göra är att se till att marknaden inte imploderar på sig själv, annars måste den så småningom kliva in med ännu en (förmodligen t.o.m. större) Fed Put. Även om detta innebär att de accepterar en högre pågående inflation, fortsätter de att expandera Feds balansräkning och hoppas att världen inte ropar ut dem.

Åtminstone inte innan deras villkor upphör.

Det är allt. Jag hoppas att du känner dig lite smartare när du känner till kvantitativa lättnader och åtstramningar, och förstår marknadsdynamiken bakom möjligheten till en annan Fed Put.

Som alltid, svara gärna på detta nyhetsbrev med frågor eller framtida ämnen av intresse!

✌️ Vi hörs snart,
James