✌️ Välkommen till senaste numret av Informatören, nyhetsbrevet som gör dig smartare på bara några minuter varje vecka.

🙌 Informationisten tar en aktuell händelse eller ett komplicerat koncept och förenklar det för dig i punktform och lättförståelig text.

🧠 Låter det smart? Mata din hjärna med veckonummer som skickas direkt till din inkorg här.

Dagens kulor:

• Vad är riskkapital?
• Änglar, Pre-Seeds och SAFEs
• Seed till serieomgångar
• Pre-money, post-money och värderingar
• Vad kan gå fel för grundare och investerare?

Inspirerande tweet:

En snabb introduktion till hur startkapitalet går dåligt:

VC:er finansierar en startup med preferentkapital. Detta innebär i allmänhet att de får tillbaka betalt först, så om du höjer $100 miljoner till en värdering på $300 miljoner och sedan företaget senare köps för < $100 miljoner, får anställda och grundare $0.

— JD Ross (@justindross) Juni 5, 2022

JD tar upp en bra poäng om både värdering och kapitalstruktur för startupgrundare att komma ihåg. Genom att höja för mycket kapital på för liten av en värdering kan grundare och anställda prissätta sig själva direkt från vilken andel av eget kapital som helst när det är dags att förvärvas eller slås samman.

Glöm bort att bli rik, de kan sluta med ingenting.

Hur fungerar det hela ändå? Låt oss gå in den där i dag.

🤠 Vad är riskkapital?

Riskkapital är ett segment av investerare inom privatkapital värld. Strukturerad och genomtänkt institutionella investeringar, är riskkapitalföretag ofta etablerade som kommanditbolag (LPs), eller pooler av kapital, som har mandat att investera i tidigt skede företag. En del av pengarna i dessa pooler är riskkapitalisternas eget kapital, och en del är utanför investerarnas kapital som tas ut avgifter för förvaltning och prestation.

Ett färskt informationsbrev beskriver dessa avgifter och hur de fungerar, om du vill kolla upp det kan du hitta det här..

I utbyte mot pengarna de investerar i företagen får riskkapitalister aktieägande och ofta en plats eller platser i företagets styrelse.

Riskkapitalister har vanligtvis kunskap och expertis inom de branscher de investerar i, och de kan vara oerhört hjälpsamma för dessa portföljbolag, ge råd och vägledning om finansiell effektivitet, tillväxt och operativ riskhantering. Denna expertis ger dem inte bara ett försprång när det gäller att investera, utan hjälper dem också när de förhandlar om aktieägande och styrelseplatser i företag.

Hur mycket kapital som riskföretagen får för sin investering beror på många faktorer, inklusive hur mycket kapital som redan har investerats i företaget av grundarna och/eller deras familjer och vänner, aka ängeln och pre-seed-finansiering.

😇 Änglar, Pre-Seeds och SAFEs

När en entreprenör eller ett ungt företag har en idé eller affärsprospekt kallas de första pengarna som kommer in i företaget ängla pengar. Detta kapital kommer från familj och vänner till grundaren/grundarna och anses vara något av ett språng i tro. Utan några intäkter eller ekonomiska meriter än, är utbytet av pengar mot eget kapital vid denna tidpunkt mycket subjektivt och förlitar sig mycket på förtroende och tro på grundarna själva av änglarna.

Efter att grundare har utnyttjat och fullt ut utnyttjat sina potentiella änglar, kommer de ibland att vända sig till rikare, icke-institutionella källor för kapital i något som kallas en försådd runda av finansiering. Pre-seed-rundor är inte tillräckligt stora för majoriteten av riskkapitalfonderna, men är för stora eller bortom resurserna för vänner och familj. Pre-seeds faller vanligtvis under $250k-nivån och kan ha en mer strukturerad inställning till värdering och villkor, enligt företagets framtidsutsikter och förväntningar.

Angel- och pre-seed-finansiering är ibland strukturerad som SAFE (Simple Agreement for Future Equity)-rundor, där SAFE konverterar till eget kapital först när företaget höjer sin första prissatta runda, eftersom det då har faktiska mått för att komma fram till en rättvis värdering.

När det lilla företaget har använt alla ängel- och/eller pre-seed-medel och är i behov av ytterligare finansiering för att antingen upprätthålla verksamheten eller hänga med i tidig tillväxt, är det då de vänder sig till institutioner och börja prata med riskkapital företag om Seed- eller seriefinansiering.

🌱 Seed till serierunder

Fröfinansiering är ofta den första omgången som officiellt kräver en aktievärdering, eftersom det är här de mindre institutionella investerarna och riskkapitalisterna kommer in i ekvationen. Denna omgång är att expandera på satsningens inledande steg av forskning och utveckling, patentskydd, prototypbyggande, initiala produkttillverkningskostnader, marknadsföring, etc.

Utanför ängel- eller pre-seed-finansiering är detta det mest riskfyllda steget av kapitalanskaffning som de flesta företag upplever, och därför kan due diligence-processen för potentiella investerare vara den mest rigorösa som företaget kommer att möta. Den totala due diligence-processen kan ta allt från veckor till månader, beroende på intressenivån hos de potentiella investerarna, såväl som målmarknadens komplexitet. Även om beloppen kan variera kraftigt, liksom de spekulativa värderingarna, ligger seed-rundor idag vanligtvis i intervallet $1 till $3 miljoner.

Serie A

När ett företag väl har etablerat sig lite på sin marknad och har en eller flera färdigutvecklade produkter, vissa intäkter och kanske en tillväxtbana kallas nästa finansieringsrunda man kan söka Serie A.

Detta anses fortfarande vara en utvecklingsrunda, och även om företaget kan se en viss tidig framgång, är denna omgång av kapital avsedd att bygga ut och befästa företagets plan. En stor användning av Serie A-medel är vanligtvis att anställa personer för att avrunda företagets verksamhet och göra den mer effektiv och effektiv.

Det finns ofta flera investerare i den här omgången, en som kommer att kliva fram som ledande investerare, avsätta mest kapital till satsningen och få mest eget kapital i gengäld. En viktig drivkraft för vem som blir den ledande investeraren är matchningen av investerares erfarenhet och kunskap med företagets operativa behov av effektivitet och tillväxt. Denna aktiva hjälp kan vara avgörande för ett företag med en bra produkt eller idé och liten eller ingen affärs- eller finansiell erfarenhet.

Serie A-omgångarna är idag vanligtvis i intervallet $3 miljoner till $10 miljoner.

Serie B

När företaget är på god väg och fungerar som ett företag, kan det söka ytterligare en eller två omgångar av kapital för att öka sin räckvidd och påskynda tillväxten. Serie B finansiering ses som en expansionsrunda för satsningen och är tänkt att ge en lyft snarare än a bas för företaget. Detta gör det möjligt för företaget att dra nytta av sin framgång och verkligen dra nytta av den marknadsmöjlighet som det strävar efter.

Det är här ett företag skulle lägga till nyckel talang snarare än bara viktiga medarbetarpositioner. Oavsett om det gäller reklam, försäljning eller teknik, är dessa tillägg avsedda att ta företaget till nästa nivå.

Investerarna i den här omgången är ofta desamma som de från Serie A-rundan, men storleken på det kapital företaget söker kräver ofta andra, möjligen större, fonder att delta. Medan de flesta serie A-omgångar är under $10 miljoner-nivån, kan serie B-omgångar nå in i intervallet $50 miljoner och högre.

Serie C

Om ett företag fortfarande växer och vill expandera ytterligare geografiskt, driva in i nya branscher eller till och med göra strategiska förvärv, är det här en Serie C runda kan övervägas. En mycket större kapitalanskaffning, Serie C skjuts ofta ut ur riskkapitalisternas sortiment och in i private equity-investerarens värld.

Detta är möjligt, eftersom verksamheten med största sannolikhet är väletablerad och mycket mindre riskabel för investerarna, som kommer att söka en lägre avkastning för den lägre risken. Av denna anledning kan serie C-omgångar lätt nå in i intervallet $100 miljoner och över.

💵 Pre-money, post-money och värderingar

Så hur värderas alla dessa omgångar och hur stor andel av det egna kapitalet ges till investerarna i utbyte mot det investerade kapitalet?

Bra fråga, och svaret är att tidiga värderingar är mer av en konst än en vetenskap. Och medan investerare i senare omgångar kan fokusera på intäkter och framtida tillväxtprognoser för att göra beräkningar, finns det i tidiga omgångar ofta lite data att analysera och använda för värdering.

På grund av detta tenderar änglar och fröinvesterare att fokusera mer på kvalitativ snarare än kvantitativ faktorer. De kommer att överväga allt från grundarens stamtavla eller erfarenhet till marknadsmöjligheter och den uppskattade sannolikheten för produktframgång.

När det gäller matematiken så ser det ut så här:

Företagsvärde efter pengar = Investeringsbelopp / Andel av aktieinnehav

Var Post-pengar värde är vad företaget är värt Inklusive någon investering, och pre-pengar värde skulle vara en värdering som inte inkluderar investerares pengar.

Så ett företag som ger upp 25 % för en investering på 1 miljon dollar skulle ha 4 miljoner dollar värdering efter pengar:

4 miljoner USD = 1 miljon USD / 25 %

eller en värdering på 3 miljoner USD före pengarna:

$4 miljoner – $1 miljon = $3 miljoner

När den här supersubjektiva fasen har passerat kommer potentiella investerare att använda alla mätvärden som är tillämpliga på företaget, såsom KPI:er (Key Performance Indicators) för produkter eller erbjudanden, storleken på den marknad som den försöker adressera och dess förväntade penetration.

🤬 Vad kan gå fel för grundare och investerare?

Så låt oss gå tillbaka till @justrosss Tweet ovan. Även om alla i slutändan vill bli framgångsrika och tjäna pengar, finns det tillfällen då saker och ting inte fungerar som förväntat eller hoppats. Och i JD:s exempel sårades grundarna av att höja för mycket pengar på för liten av en värdering.

En nyckel att notera, i praktiskt taget alla seed- eller seriefinansieringsrundor kommer riskkapital att äga föredragen rättvisa. Kom ihåg att i kapitalstrukturen för alla företag, föredragen eget kapital ligger ovanför gemensam eget kapital när det finns en fordran på tillgångar. Och om ett bolag likvideras eller säljs för ett värde som bara täcker förpliktelserna och fordringarna över det egna kapitalet, så lämnas stamägare med ingenting. Dessutom kan riskkapitalanskaffade preferensaktier också kräva en 2x eller till och med 3x återbetalning innan stamaktier ens kan delta i värderingen.

Ett annat misstag grundare gör är att samla in för lite pengar i förväg och sluta behöva göra efterföljande eller större rundor som slutar med att deras ägande urholkas. Ibland ner till en nivå som inte längre är ett attraktivt incitament att göra allt de kan för att säkerställa företagets framgång.

I det här fallet, båda grundarna och de senare investerarna kan skyllas för det strukturella misslyckandet. Grundarna räknade fel på behov och investerarna använde det felsteg för att mata sin egen girighet.

Och även om du kan föreställa dig att det finns många sätt som både grundare och investerare kan få en affär att bli sur, (alldeles för många för att gå in på i detta korta nyhetsbrev) är poängen att det viktigaste som båda parter kan göra är att vara både ärlig och konservativ.

Att hitta en balans mellan varje part på villkoren är avgörande för att anpassa allas incitament och säkerställa att varje inblandad person ror lika hårt i samma riktning och i slutändan mot framgång.

Det är allt. Jag hoppas att du känner dig lite smartare av att veta om riskkapital, de olika rundorna av kapitalanskaffning och hur affärer prissätts.

Som alltid, svara gärna på detta nyhetsbrev med frågor eller framtida ämnen av intresse!

✌️ Vi hörs snart,

James