✌️ Välkommen till senaste numret av The Informationist, nyhetsbrevet som gör dig smartare på bara några minuter varje vecka.

🙌 Informationisten tar en aktuell händelse eller ett komplicerat koncept och förenklar det för dig i punktform och lättförståelig text.

🧠 Låter det smart? Mata din hjärna med veckonummer som skickas direkt till din inkorg här.

Dagens kulor:

• Fondens strukturer
• Förvaltningsavgifter
• Prestationsavgifter
• Höga vattenstämplar och hinder
• Kan du investera i en?

Inspirerande tweet:

Äkta alfa in #cryptocurrency och #Bitcoin världen.

Hedgefonder/legacy fiat-värld på tillbakagång.

Hur vet man det?

Värdet av @cz_binance aktie i @binance ökade mer förra året än alla nettovinster som gjordes av de 25 bästa hedgefondförvaltarna SAMLADE.https://t.co/I53ClQBmL8

- Dan Tapiero (@DTAPCAP) Mars 13, 2022

Dan påpekar här att VD Changpeng Zhaos ägande av Binance ökade i värde mer än den totala summan av de 25 bästa hedgefondförvaltarnas intäkter under 2021.

Imponerande.

Ändå samlade de tio bästa cheferna enbart 10 miljarder dollar i intäkter 19. Hur? Främst avgifter, så låt oss dela upp hur de fungerar nedan.

🏦 Fondstrukturer

Innan vi gräver i avgifter, låt oss först förstå hur hedge-, private equity- och riskkapitalfonder är strukturerade. Till skillnad från en fond eller aktie i ett företag är de typer av investeringsfonder vi talar om idag faktiskt uppbyggda som partnerskap. Kommanditbolag, för att vara exakt.

Det är därför du kommer att se namnen på de olika fonderna listade med en LP i slutet av dem, som Citadel Equity Opportunity Fund LP eller BlackRock Growth Equity Fund LP. Eftersom de är strukturerade som partnerskap kan de investera i i stort sett allt som fonden kräver: korta värdepapper, råvaror, valutor, derivat, you name it.

Heck, det finns hedgefonder där ute som satsar professionella pokerspelare, finansierar filmskapare eller till och med arbitragevinnande lotter. Om de listar det i sitt erbjudandedokument kan de göra det.

En hake: SEC begränsar det totala antalet investerare som kan vara i vart och ett av dessa partnerskap. Men vi ska prata mer om det om lite.

💵 Förvaltningsavgifter

De första slickfondförvaltarna tar vanligtvis i form av en enkel förvaltningsavgift. Dessa varierar mellan olika fondtyper och hur förvaltarna investerar pengarna. Så här fungerar det:

Hedgefonder

Hedgefonder tar vanligtvis ut en årlig förvaltningsavgift på 1 % av fondens investerade kapital. Investerare kommer att koppla in hela sin investering i en fond på en gång.

Till exempel, om en investerare lägger 1,000,000 10,000 2,500 USD i en hedgefond, oavsett hur fonden presterar, kommer han att debiteras XNUMX XNUMX USD årligen. Denna avgift delas upp kvartalsvis och betalas i förskott. Så, XNUMX XNUMX dollar per kvartal, i förväg.

Private Equity & Venture Capital

Private equity och riskkapitalfonder är lite annorlunda. De tar normalt ut årliga förvaltningsarvoden på 2 % av fondens totala utfästa kapital. Så här fungerar det:

Om en investerare går med på att investera 1,000,000 XNUMX XNUMX USD i en private equity- eller riskkapitalfond, kallas detta investerarens engagerade kapital. De har kommit överens (engagerad) att investera upp till 1,000,000 XNUMX XNUMX USD, eftersom förvaltaren hittar lämpliga investeringar för fonden. Detta belopp börjar omedelbart tillföras den årliga förvaltningsavgiften. Samma som ovan, det är kvartalsvis och framme.

Men investeraren skickar inga pengar än.

Anledningen är, till skillnad från public equity-fokuserade hedgefonder som kan investera alla dina pengar omedelbart, så måste private equity och riskkapitalfonder först identifiera möjligheter, utföra due diligence, förhandla villkor etc., allt innan de gör en investering. När de väl hittar en möjlighet utfärdar de vad som kallas ett kapitalupprop till sina investerare. Med andra ord, de kallar mängden kapital som behövs för investeringen. Investeraren överför sedan det beloppet och väntar på nästa samtal.

Så i grund och botten, om du binder $1,000,000 XNUMX XNUMX till en private equity- eller riskkapitalfond, måste du hålla det beloppet redo att investera när som helst. Vanligtvis i fem till sju år från engagemang.

För att koka ner det för förvaltarna kommer en hedgefond på 1 miljard dollar att tjäna 10 miljoner dollar i förvaltningsavgifter årligen, och samma storlek private equity eller riskkapitalfond kommer att samla på sig 20 miljoner dollar i förvaltningsavgifter varje år.

Inte illa, med tanke på att de inte ens har gjort en investering än!

🤑 Prestationsavgifter

Nu är det här det blir intressant för cheferna. Alla tre typer av fonder här tar vanligtvis ut vad som kallas en prestationsbaserad avgift (ibland även kallad incitamentsavgift eller bärränta), och det är vanligtvis 20 % av vinsten de har genererat på sina investeringar. Alla tre fonder tar ut dessa avgifter efter att förvaltningsavgifterna har dragits av.

Tidpunkten för hur de tar ut dessa avgifter är dock lite annorlunda.

Hedgefonder

För hedgefonder, eftersom de vanligtvis investeras i offentliga aktier som är marknad till marknad (handlas på reglerade börser som alla publicerar öppnings- och stängningsvärden för värdepapper), debiterar de dessa resultatbaserade avgifter årligen, oavsett om den enskilda investeringens vinster eller förluster har förverkligats. Så även för de positioner som fortfarande finns i boken och investerade på marknaden, varhelst positionen stänger för året är det värde som används för att fastställa fondens vinster och förluster, och därmed prestationsavgifter som debiteras investeraren.

Nu vet du varför vi så ofta ser rejäla börsuppgångar som går in på årets sista dag eller två. Vissa mindre-än-etiska förvaltare kommer aggressivt att köpa sina egna aktier för att få dem att stänga till ett högre pris och debitera investerare en högre avgift. Detta kallas för fönsterputsning, och vi ser det hända hela tiden.

I början av nästa år återställs dock prestationsavgiftsklockan och vi börjar om från början.

Privat kapital och riskkapital

När det gäller private equity- och riskkapitalfonder så markerar de varje enskild investering efter sin uppskattning av vad marknadsvärdet skulle vara för försäljningen av de underliggande företagen. Sedan samlar de på sig prestationsavgifter årligen för att visa investerarna vad deras nettovinster eller förluster skulle vara om investeringarna skulle avvecklas vid det tillfället.

Som du kan föreställa dig, ibland fluktuerar de underliggande investeringarna i värde mycket, beroende på ekonomiska eller företagsspecifika effekter. Så under nästa år, om värdena sjunker, gör förvaltaren en ny markering av portföljen och omfördelar en del eller alla tidigare upplupna prestationsavgifter tillbaka till investeraren.

Låt oss prata om faktiska dollar nu.

En fond på 1 miljard dollar som genererar en avkastning på 25 % eller en vinst på 250 miljoner dollar för året (efter att förvaltningsavgifter har betalats), kommer i sin tur att generera 20 % eller 50 miljoner dollar i prestationsavgifter på dessa vinster.

Inklusive förvaltningsavgifter, för en hedgefond, uppgår detta till 60 miljoner USD för året, och för en private equity- eller riskkapitalfond uppgår det till 70 miljoner USD.

Föreställ dig nu att du är en av de största hedgefonderna i världen, som Bridgewater Associates (105 miljarder USD), Man Group (77 miljarder USD), Renaissance Technologies (58 miljarder USD) eller Millennium Management (52 miljarder USD).

Med hjälp av avgiftsantagandena ovan ger en avkastning på 25 % på en fond på 50 miljarder USD upp till svindlande 3 miljarder USD i avgifter.

Inte så illa för ett års arbete.

🌊 Höga vattenstämplar och hinder

Höga vattenstämplar

Okej, så vad händer om en fond förlorar pengar ett år?

Det har vi redan svarat på för private equity- och riskkapitalfonder. De markerar bara om sina positioner och intjänade prestationsavgifter i enlighet med detta. Men hur är det med hedgefonden som hade bra resultat förra året och som förlorar pengar i år?

Det är här något som kallas högvattenstämpel kommer in i bilden. Ett högvattenmärke är i princip investerarens högsta kapitalsaldo från slutet av varje år. Om investerarens portfölj var märkt till 1.2 miljoner dollar i slutet av förra året, och det är det mesta den någonsin varit värd, då blir det investerarens höga vattenstämpel. Investeraren kommer endast att debiteras prestationsbaserade avgifter över denna nivå framöver.

Om förvaltaren sedan förlorar pengar, och investerarens saldo faller under $1.2 miljoner, måste förvaltaren göra tillbaka det innan han kan börja ta ut prestationsavgifter igen.

häck

De flesta private equity- och utvalda riskkapitalfonder erbjuder investerare vad som kallas en hinderränta (eller föredragen avkastning) innan de tar ut prestationsavgifter. Vad detta innebär är att förvaltaren måste uppnå en årlig avkastning som motsvarar hinderräntan innan de kan börja ta ut prestationsavgifter.

Denna frekvens faller vanligtvis i intervallet 7 till 10 %. Det hjälper till att försäkra investerare att förvaltaren är väl motiverade att ringa sitt kapital och få sina pengar att fungera för att hålla jämna steg med den föredragna avkastningsklockan som omedelbart tickar.

🤠 Kan du investera i en?

Ackrediterade investerare och kvalificerade köpare

Du har hört att hedge-, private equity- och riskkapitalfonder bara är för de rika, och normala vardagliga människor har inte tillgång till och får inte ens investera i dem. Tyvärr är båda dessa ganska sanna.

Enligt SEC-reglerna är det bara de som kvalificerar sig som ackrediterade investerare som lagligen får tillgång till dessa typer av fonder, och fonden är begränsad till totalt 99 investerare. Kort sagt, du måste uppfylla dessa kriterier:

nettoförmögenhet över 1 miljon USD, exklusive primär bostad (enskilt eller med make eller partner), eller

inkomst över 200,000 300,000 USD (individuellt) eller XNUMX XNUMX USD (med make eller partner) under vart och ett av de föregående två åren, och rimligen förvänta sig detsamma för innevarande år, eller

professionella kriterier, såsom en licensierad investeringsproffs eller en "kunnig anställd" i fonden.

Du kan hitta mer information och de exakta SEC-kraven här..

Om förvaltaren är villig att acceptera ännu snävare minsta investerarkvalifikationer kan han tillåta upp till 499 investerare i sin fond. Haken är att de alla måste vara kvalificerade köpare istället.

Sammanfattningsvis talar vi om över 5 miljoner dollar i investeringstillgångar för privatpersoner och 25 miljoner dollar för familjekontor.

Med en begränsning av antalet investerare är det ingen överraskning att fondförvaltare också kräver en minimistorlek för investeringar. Vanligtvis är denna nivå satt till $1 miljon, men för några av de största och/eller mest framgångsrika fonderna sätter de detta minimum till $5 miljoner eller mer. Och såvida du inte uppfyller alla dessa kriterier är du i stort sett utestängd.

Men det finns ett litet kryphål.

SEC tillåter fonder att acceptera upp till 35 icke-ackrediterad investerare för att underlätta en liten pool för vänner och familj.

Så, för all del, om du ännu inte är en ackrediterad investerare och förvaltaren är villig att sänka minimiinvesteringen för dig, dra i det snöret för att komma in i sin fond.

Det är allt. Jag hoppas att du känner dig lite smartare när du vet om hedgefonder, hur de betalar sina avgifter och känner dig mer bemyndigad att investera i en en dag.

Som alltid, svara gärna på detta nyhetsbrev med frågor eller framtida ämnen av intresse!

✌️ Vi hörs snart,

James