Redaktörens anmärkning: Den här artikeln är den tredje i en serie i tre delar. Vanlig text representerar skrivningen av Greg Foss, medan kursiv stil representerar skrivningen av Jason Sansone.
I de två första avsnitten av denna serie (del ett här.och del två här.), granskade vi många av de grundläggande koncepten som är nödvändiga för att förstå kreditmarknaderna, både under "normala" tider och under smittspridning. För att avsluta denna serie vill vi utforska några metoder för att komma fram till en värdering av bitcoin. Dessa kommer att vara dynamiska beräkningar, och visserligen något subjektiva; men de kommer också att vara en av många motbevisningar till det ofta föreslagna påståendet från no-coiners att bitcoin inte har något fundamentalt värde.
Innan vi gör det vill vi ange fem grundläggande principer som ligger till grund för vår avhandling:
- Bitcoin = matematik + kod = sanning
- Satsa aldrig mot plattformar med öppen källkod
- Pengar har alltid varit teknik för att göra våra utgifter för arbete/energi/tid idag tillgängliga för konsumtion imorgon
- Bitcoin är programmerbar monetär energi... Ett värdelager som kan överföras på världens mest kraftfulla datornätverk
- Fiats är programmerade att debase
VÄRDERINGSMETOD XNUMX: FULLKRUMINDEX
Jag tror att bitcoin är "anti-fiat". Som sådan kan det ses som en standardförsäkring på en korg av stater/fiat-valutor. Detta koncept har ett värde som är ganska lätt att beräkna. Vi har myntat den här beräkningen till "drivpunktsindex" och det indikerar det kumulativa värdet av kreditswap-försäkringar (CDS) på en korg av suveräna G20-länder multiplicerat med deras respektive finansierade och ofinansierade åtaganden. Denna dynamiska beräkning utgör grunden för en aktuell värderingsmetod för bitcoin.
Varför är bitcoin "anti-fiat"? Enkelt uttryckt kan det inte förnekas. Det absoluta utbudet är fast. Evigt. Detta är raka motsatsen till den nuvarande globala fiatvalutaregimen. Hur kan det då betraktas som "standardförsäkring" på en korg av suveräna/fiat-valutor? Grundläggande, försäkringsavtalsvärdet ökar när risken ökar, och (kredit)risken ökar när fiat-utskrift fortsätter.
Låt oss använda USA som ett exempel på beräkning. Den federala regeringen har över 30 biljoner dollar i utestående skuld. Enligt usdebtclock.org, när detta skrivs har den också 164 biljoner dollar i ofinansierade skulder i Medicare och Medicaid-förpliktelser. Således är summan av finansierade och ofinansierade åtaganden 194 biljoner dollar. Detta är summan av fiat som måste försäkras i händelse av fallissemang.
När detta skrivs, den femåriga CDS-premien för USA är prissatt till 0.12 % (12 baspunkter eller bps). Om man multiplicerar detta med de totala skuldförpliktelserna (194 biljoner dollar), kommer man fram till värdet av CDS-standardförsäkringen på 232 miljarder dollar. Med andra ord, baserat på data från CDS-marknaden, är det mängden fiat som den ackumulerade summan av globala investerare skulle behöva spendera för att köpa standardskydd på USA under de kommande fem åren.
Om femårs CDS-premien ökar till 30 bps (att matcha Kanada när detta skrivs) ökar värdet till 570 miljarder dollar. Obs: Denna beräkning använder en fast femårsperiod. Som sagt, det utestående vägda genomsnittliga förpliktelsen är längre än fem år, på grund av Medicare och Medicaid, och följaktligen har vi beslutat att extrapolera till en löptid på 20 år. Med en tenorberäkning är den implicita 20-åriga CDS-premien för USA 65 bps. Med andra ord, bara genom att använda USA som en komponent i G20-korgen, har vi en värdering på 194 biljoner dollar multiplicerat med 65 bps = 1.26 biljoner dollar.
Om vi nu expanderar till en bredare vy är vår beräkning av det nuvarande G20 stödjepunktsindex över 4.5 biljoner dollar.
Oavsett vilket, med denna metod är ett verkligt värde för bitcoin cirka 215,000 XNUMX $ per bitcoin i dag. Obs: Detta är en dynamisk beräkning (eftersom indatavariablerna ändras kontinuerligt). Det är något subjektivt, men är baserat på giltiga riktmärken med andra tydligt observerade CDS-marknader.
Vid ett aktuellt pris på cirka 40,000 XNUMX $ per bitcoin, skulle stödpunktsindexet indikera att bitcoin är mycket billigt till verkligt värde. Som sådan, med tanke på att varje ränteportfölj är exponerad för statliga fallissemangsrisker, skulle det vara vettigt för varje ränteinvesterare att äga bitcoin som standardförsäkring på den portföljen. Det är mitt påstående att när statliga CDS-premier ökar (som återspeglar ökad risk för fallissemang) kommer det inneboende värdet av bitcoin att öka. Detta kommer att vara dynamiken som gör att stödjepunktsindexet kontinuerligt kan omvärdera bitcoin.
VÄRDERINGSMETOD TVÅ: BITCOIN VS. FYSISKT GULD
Bitcoin har kallats "Gold 2.0" av vissa. Argumentet för detta ligger utanför ramen för denna artikel. Oavsett, börsvärdet av fysiskt guld är cirka 10 biljoner dollar. Om vi delar det beloppet med 21 miljoner hårda tillgångar på bitcoin blir resultatet cirka 475,000 XNUMX dollar per bitcoin.
VÄRDERINGSMETOD TRE: BITCOIN SOM EN PROCENT AV GLOBALA TILLGÅNGAR
Enligt vad jag minns, uppskattade Institute for International Finance de totala globala finansiella tillgångarna 2017, inklusive fastigheter, till 900 biljoner dollar. Om bitcoin skulle ta 5% av den marknaden skulle vi kunna beräkna 45 biljoner dollar dividerat med 21 miljoner för att hitta ett värde på 2.14 miljoner dollar per bitcoin, i dagens dollar. Med en marknadsandel på 10 % är det över 4 miljoner dollar per bitcoin.
VÄRDERINGSMETOD FYRA: FÖRVÄNTAT VÄRDEANALYS
På basis av förväntat värde är bitcoin också billigt, och för varje dag som Bitcoin-nätverket överlever fortsätter den vänstra sidan (mot noll) av sannolikhetsfördelningen att minska medan den högra asymmetrin bibehålls. Låt oss göra en enkel analys med siffrorna som beräknats ovan. Vi kommer att formulera en fördelning som bara har fem utfall, med godtyckligt tilldelade sannolikheter.
Det förväntade värdeutfallet från detta exempel är över $150,000 XNUMX per bitcoin.
Med tanke på de senaste prisnivåerna för bitcoin, om du trodde att detta stämmer överens med din förväntade värdeberäkning, skulle du köpa med båda händerna. Naturligtvis är det ingen säkerhet att jag har rätt. Och det här är inte ekonomiskt råd att springa ut och köpa bitcoin. Jag presenterar helt enkelt en värderingsmetodik som har tjänat mig väl under min 32-åriga karriär. Do. Din. Egen. Forskning.
För övrigt är mitt basfall betydligt högre än så här, eftersom jag tror att det finns en verklig chans att bitcoin blir reservtillgången i den globala ekonomin. Tipppunkten för den händelsen är när bitcoin antas som en global beräkningsenhet för handel med energiprodukter. Jag tror att det är logiskt att länder som säljer sina värdefulla energiresurser i utbyte mot värdelösa fiat flyttar från US-dollar till bitcoin. Intressant nog förebådade Henry Ford detta när han deklarerade för länge sedan att han skulle ersätta guld som grunden för valuta och ersätta världens oförgängliga naturrikedom i dess ställe. Ford var en Bitcoiner innan Bitcoin existerade.
Digital monetär energi som lagras på världens största och säkraste datornätverk i utbyte mot energi för att driva elnät över hela världen är en naturlig utveckling som bygger på termodynamikens första lag: bevarande av energi.
SLUTSATS
Det här är enorma siffror, och de visar tydligt de asymmetriska avkastningsmöjligheterna för bitcoinpriskurvan. I verkligheten är sannolikhets-/prisfördelningen kontinuerlig, avgränsad till noll med en mycket lång svans till höger. Med tanke på dess asymmetriska avkastningsfördelning tror jag att det är mer riskabelt att ha noll exponering mot bitcoin än att ha en portföljposition på 5 %. Om du inte är lång bitcoin är du oansvarigt kort.
Om du är en ränteinvesterare idag, är matematiken inte till din fördel. Den aktuella avkastningen till förfall på "high yield"-indexet är ungefär 5.5%. Om du räknar in förväntade och oväntade förluster (på grund av fallissemang), lägger till en förvaltningskostnadskvot och sedan tar hänsyn till inflationen, har du en negativ real avkastning. Enkelt uttryckt, du tjänar inte en lämplig avkastning på din risk. Marknaden för högavkastande obligationer är på väg mot en stor räkning.
Övertänk inte detta. Sänk din tidspreferens. Bitcoin är den renaste formen av monetär energi och är portföljförsäkring för alla ränteinvesterare. Enligt min mening är det billigt på de flesta rationella förväntade värden. Men återigen, du kan aldrig vara 100% säker. Det enda som är säkert:
- Död
- skatter
- Pågående fiat-förnedring
- En fast tillgång på 21 miljoner bitcoin
Studera matte människor ... eller sluta med att spela dumma spel och vinna dumma priser. Risk sker snabbt. Bitcoin är häcken.
EPILOG
Det verkar som att alla borde förstå grunderna i det kreditbaserade monetära system som våra regeringar och länder styr. Om vi ska upprätthålla idealen för en demokratisk republik (som förklarade Lincoln: "... en regering av folket, av folket, för folket"), då måste vi kräva transparens och integritet från dem bland oss som vi har valt ut som ledare. Detta är vår plikt som medborgare: att hålla vårt ledarskap ansvarigt.
Men vi kan inte göra det om vi inte förstår vad det är de gör i första hand. Faktum är att finansiell kunskap är allvarligt bristfällig i världen idag. Tyvärr verkar det som att detta är designat. Våra offentliga utbildningssystem har 12 år på sig att undervisa och ger oss därför möjlighet att tänka kritiskt och ifrågasätta status quo. Det är genom denna process av samhälleligt bemyndigande som vi strävar efter, och tillsammans uppnår, en bättre framtid.
Ändå är detta samma process genom vilken vi tar bort maktens centralitet. Och det, gör inga misstag, är ett hot mot dem som sitter på toppen av systemet. Ofta är denna makt koncentrerad i händerna på ett fåtal utvalda (och förblir så) på grund av en kunskapsskillnad. Därför tycker vi att det är tragiskt att en artikel som denna ens behöver skrivas... Men kanske den största gåvan Satoshi gav världen var att återupptända elden av nyfikenhet och kritisk tanke inom oss alla. Det är därför vi Bitcoin.
Sluta aldrig lära. Världen är dynamisk.
