✌️ Witamy w najnowszym wydaniu Informatyk, biuletyn, dzięki któremu będziesz mądrzejszy w ciągu zaledwie kilku minut każdego tygodnia.

🙌 Informatyk bierze jedno bieżące wydarzenie lub skomplikowaną koncepcję i upraszcza je w punktach i łatwym do zrozumienia tekście.

🧠 Brzmi mądrze? Nakarm swój mózg tygodniowymi problemami wysyłanymi bezpośrednio do skrzynki odbiorczej tutaj

Dzisiejsze wypunktowania:

• Co to jest odwrócona krzywa dochodowości?
• Jak inwersje wpływają na gospodarkę?
• Czy inwersje sygnalizują recesję?
• Gdzie to nas dzisiaj pozostawia?

Inspirujący tweet:

Najgorsza krzywa rentowności od wczesnych lat 1980.… czyli ogromnej recesji.

Ale wtedy mieliśmy niski dług do PKB, poniżej 40%, a teraz jest to 130%.

Ponadto na początku lat 1980. mieliśmy boom w produkcji energii, który miał złagodzić inflację. pic.twitter.com/SGyaPwUHDW

—Wall Street Silver (@WallStreetSilv) 8 grudnia 2022 r.

Jak wskazuje Wall Street Silver, obserwujemy najgorszą inwersję krzywej rentowności od dziesięcioleci. Wszystkie znaki wskazują na recesję, a czas i sam rozmiar inwersji wskazują na poważną.

Ale jak i dlaczego? Co to wszystko znaczy?

Weź filiżankę Joe i przyjrzyjmy się dziś krzywym skarbowym, inwersjom i recesjom. I nie martw się, jak zwykle zadbamy o to, by było ładnie i prosto.

👐 Co to jest odwrócona krzywa dochodowości?

Mówiliśmy już o krzywych dochodowości w The Informationist, a jeśli jeszcze nie czytałeś tego artykułu lub po prostu chcesz sobie przypomnieć, możesz go znaleźć tutaj.

Dla tłumu TL;DR: krzywa rentowności amerykańskich obligacji skarbowych to po prostu uwzględnienie wszystkich rentowności amerykańskich obligacji skarbowych o różnych terminach zapadalności i wykreślenie ich na wykresie. A w silnej i kwitnącej gospodarce rentowność krótszych papierów (takich jak 1-miesięczne bony skarbowe do 2-letnich banknotów) jest niższa niż dłuższych papierów (powiedzmy 10- do 30-letnich obligacji skarbowych).

A więc powinno to wyglądać mniej więcej tak:

FRED® – Bank Rezerw Federalnych w St. Louis

Wynika to po prostu z wartości pieniądza w czasie i pożyczkodawców żądających wyższych stawek za zobowiązanie się do rozstania ze swoimi pieniędzmi na dłuższe okresy.

Jednak w trudnych ekonomicznie czasach krzywa może się odwrócić. Oznacza to, że papier o dłuższym terminie zapadalności daje mniej niż papier o krótszym terminie zapadalności.

Dlaczego?

Ponieważ inwestorzy spodziewają się pogorszenia warunków finansowych i gospodarki. Spodziewają się, że rentowności spadną w przyszłości, odzwierciedlając ten spadek warunków ekonomicznych. W rezultacie żądają wyższych cen (i niższych zysków) przy sprzedaży tych terminów zapadalności na rynku.

A kiedy tak się dzieje, krzywa dochodowości wygląda mniej więcej tak:

FRED® – Bank Rezerw Federalnych w St. Louis

Jak bez wątpienia podejrzewałeś (i prawdopodobnie słyszałeś ostatnio), rentowności UST wyglądają obecnie bardziej jak drugi wykres, wskazujący na oczekiwania spowolnienia gospodarczego lub, co gorsza, recesji.

W rzeczywistości fabuła wygląda obecnie wręcz ponuro, z odwróconą krzywą, która jest tak stroma jak klif El Capitan.

Bloomberg Professional + Wikipedia Commons

Czy to oznacza, że ​​jesteśmy skazani na zagładę? Szukajmy dalej…

🧐 Jak inwersje wpływają na gospodarkę?

Przede wszystkim rzeczywistość odwróconych krzywych dochodowości polega na tym, że mogą one tworzyć trudne warunki kredytowania dla banków, a co za tym idzie, trudne okresy kredytowania dla konsumentów.

W jaki sposób?

Cóż, pomyśl o tym w ten sposób. Banki pożyczają na krótsze terminy zapadalności (pomyśl o oprocentowaniu kredytów jednodniowych) i pożyczają największe kwoty na dłuższe (pomyśl o kredytach hipotecznych). I tak, gdy stopy procentowe są wyższe na krótkim końcu i niższe na długim końcu, marże banków są ograniczone i stają przed wyzwaniem zarabiania pieniędzy.

Jeśli chodzi o konsumentów, kredyty hipoteczne o zmiennej stopie procentowej, linie kredytowe pod zastaw domu, pożyczki osobiste i linie kredytowe oraz oprocentowanie kart kredytowych są wyłączone z krótkoterminowych stóp procentowych. Wszystkie te stawki są wypychane w górę z odwróconą krzywą dochodowości.

Płatności idą w górę dla konsumentów.

Ponadto, jeśli chodzi o pożyczanie przez banki, stają się one mniej skłonne do udzielania pożyczek przy obniżonych spreadach, tylko utrwalając problem zaciągania pożyczek dla wielu konsumentów.

jak tak…

Pytanie brzmi, co nastąpi najpierw, inwersja czy recesja?

🤔 Czy inwersje sygnalizują recesje?

Wiedząc o tym, co właśnie omówiliśmy powyżej, wydaje się sensowne, że inwersje zarówno wywołują, jak i sygnalizują nadchodzące recesje.

Niskie i oto, patrząc na referencyjny spread 10yr / 2yr UST, wyraźnie widzimy, że inwersje występują przed oficjalnym początkiem każdej niedawnej recesji (obszary zacienione), nawet nieco przed recesją w 2020 roku:

A jeśli spojrzymy na spread 10yr / 3mc UST, który był wiodącym wskaźnikiem spreadu dla recesji, widzimy silne inwersje przed każdą współczesną recesją, w tym 2020.

Dowody wydają się niepodważalne, a patrząc w szczególności na rozpiętość 10/3 lat, ostrzeżenia stają się jasne na około rok do dwóch lat przed każdym początkiem.

🤨 Gdzie nas to dzisiaj zostawia?

Niestety, jak wskazuje powyżej Wall Street Silver, mamy kilka bardzo negatywnych wskaźników i czynników, które sprzyjają zbliżającej się głębokiej recesji.

Po pierwsze, chociaż oba powyższe spready są ujemne, spread 10-letnich / 2-letnich UST jest najszerszym negatywnym odczytem od lat 1980.

Po drugie, jak również wskazuje WSS, całkowity dług Stanów Zjednoczonych w stosunku do PKB wzrósł do ponad 130%. Znacznie gorszy niż poziom 30%, który utrzymywał się w latach 1980.

Dlaczego to ma znaczenie?

Cóż, jeśli ostatnio słuchałeś mnie (i innych) na Twitterze lub czytałeś The Informationist, niewątpliwie słyszałeś, jak zwracam uwagę na to, jak Stany Zjednoczone znajdują się teraz w czymś, co nazywamy spiralą zadłużenia.

Jeśli tego nie czytałeś lub chcesz więcej kontekstu, możesz znaleźć podsumowanie artykułu w niedawnym wątku na Twitterze, tutaj:

Jeśli nigdy nie słyszałeś o *spirali zadłużenia*, czas to zrobić,

i zadaj pytanie „czy Stany Zjednoczone są już w jednym?”

Zagłębmy się i odpowiedzmy na to pytanie.

Dług 🧵👇

- James Lavish (@jameslawski) 23 sierpnia 2022 r.

Konkluzja, ponieważ Stany Zjednoczone stoją w obliczu recesji, co oznacza spadek PKB, a co za tym idzie spadek wpływów podatkowych, a jednocześnie zaciągają już pożyczki powyżej 1 biliona dolarów rocznie (przed korektą w dół wywołaną recesją), Skarb Państwa będzie zmuszony pożyczyć jeszcze więcej, pogrążyć się w jeszcze większym zadłużeniu, jeszcze bardziej w rocznym deficycie.

Niedobrze, przyjaciele.

Ale jaki inny wybór ma Fed niż utrzymywanie wysokich stóp procentowych w celu walki z uporczywą inflacją (spowodowaną ekspansją pieniądza – czytaj: drukowanie) i dalsze utrzymywanie odwróconej krzywej rentowności?

Jak powiedział powyżej WSS, nie mamy nadchodzącej ekspansji energetycznej, która pomogłaby w walce z inflacją. Fed będzie więc dalej zacieśniał. Kontynuuj podnoszenie krótkoterminowych stóp procentowych.

Zasadniczo próbują manipulować swoimi przeszłymi manipulacjami.

Osobiście jednak nie wierzę, że to się uda.

Miękkiego lądowania nie będzie. Recesji nie unikniemy. Rynek ci to mówi, inwersje ci to mówią.

Tak więc w najgorszym przypadku będziemy mieli głęboką recesję, a nawet depresję.

W najlepszym przypadku będziemy mieli krótkotrwałą recesję.

Tak czy inaczej, Fed zmieni kurs. Obniżą stawki. Przestaną sprzedawać UST i MBS w swoim bilansie. Najprawdopodobniej zostaną zmuszone do wkroczenia i upłynnienia rynku Skarbu Państwa, aby ten był uporządkowany i prawidłowo funkcjonował.

Manipuluj więcej. Drukuj więcej. Deprecjonować USD więcej.

Więc co możesz zrobić?

Uważaj na swoje ekspozycje, a moim osobistym zdaniem trzymanie gotówki w nadchodzącej niepewności jest rozsądne. A dodawanie oportunistycznie do twardych aktywów pieniężnych, takich jak złoto, srebro i Bitcoin, jest mądre na dłuższą metę.

Wszystkie one będą działać dobrze, gdy rynek w końcu zacznie rosnąć, a zwłaszcza gdy Fed zda sobie sprawę, że nie ma innego wyjścia, jak tylko ponownie zwiększyć podaż pieniądza.

Otóż ​​to. Mam nadzieję, że czujesz się trochę mądrzejszy, wiedząc o krzywych dochodowości i ich przydatności w przewidywaniu recesji!

Jak zawsze, zachęcamy do odpowiadania na ten biuletyn za pomocą pytań lub przyszłych interesujących tematów. A jeśli chcesz codziennych spostrzeżeń finansowych i komentarzy, możesz mnie znaleźć na Twitter!

✌️Porozmawiaj wkrótce,

James