✌️ Välkommen till senaste numret av Informatören, nyhetsbrevet som gör dig smartare på bara några minuter varje vecka.

🙌 Informationisten tar en aktuell händelse eller ett komplicerat koncept och förenklar det för dig i punktform och lättförståelig text.

🧠 Låter det smart? Mata din hjärna med veckonummer som skickas direkt till din inkorg här.

Dagens kulor:

• Övernattningspriset
• Rabatträntan
• R-Star eller Neutral
• Terminalpriset

Inspirerande tweet:

Är Fed restriktiv? Den neutrala räntan är 2.5% per Feds punktdiagram, men: Om den "naturliga" räntan (R-Star) närmar sig 1% (verklig), kan neutral vara närmare 5%. Neutral är inte ett statiskt begrepp. Det är ett rörligt mål, och det rör sig högre. pic.twitter.com/9amqyJtUXK

- Jurrien Timmer (@TimmerFidelity) September 14, 2022

Jurrien vet verkligen hur man packar informationen i 280 tecken, eller hur? Så om du är förvirrad över vad han säger eller kanske inte har någon aning alls, ingen oro.

Låt oss packa upp och förtydliga några Fed-talar idag, eller hur?

😴 Övernattningspriset

Med så mycket fokus på Federal Reserve på sistone, kanske de flesta av er i allmänhet vet vad Fed Funds-räntan är, men det finns definitivt en viss förvirring kring nyanserna av målräntan.

För det första är Fed Funds målränta egentligen inte en ränta, utan det är en rad föreslagna räntor som bankerna borde ta ut varandra för transaktioner över natten. Fed sätter denna ränta för att hantera (läs: manipulera) likviditet och tillgång på kontanter för ekonomin, antingen genom att luckra upp politiken (lägre låneräntor, mer likviditet) eller skärpa politiken (högre låneräntor, mindre likviditet).

Fed har stramat åt i år (höjer räntorna), och den nuvarande Fed Funds målränta (intervall) är 2.25 till 2.50%.

Detta är vad vi fortsätter att höra citerat på CNBC och Bloomberg, etc., förutom att vi sällan hör intervallet som citeras, och istället får vi antingen medelvärdet av intervallet, dvs. 2.33 % eller den övre delen av intervallet, 2.50 %.

Sedan, efter att Fed gjort sitt drag, börjar vi höra handlare och kommentatorer citera de faktiska räntorna som bankerna tar ut varandra för inlåning över natten. Övernattningsräntan, som också är känd som den effektiva Fed Funds-räntan, ligger vanligtvis i mitten av Fed Funds Target Range.

Om vi ​​kollar idag ligger den genomsnittliga dagslåneräntan, den effektiva Fed Funds-räntan, på 2.33 %. Ganska nära mitten av intervallet.

Du kan fråga dig varför banker lånar och lånar ut till varandra i första hand?

I den fraktionerade reservbankvärlden, i slutet av varje arbetsdag, summerar bankerna alla sina medel och reserver och avgör om de har ett överskott eller brist på medel och/eller reserver. Banker med överskott kommer att låna ut dem till (eller deponera dem hos) andra banker. De låntagande bankerna kommer att betala dagslåneräntan till den långivande banken.

Två viktiga anmärkningar: dagslåneräntan anges alltid som en årlig ränta (dessa banker tjänar inte 2.33 % på varandra på en natt), och dessa lån kan vara för mer än bara en natt – men de ligger vanligtvis inom 72 timmes fönster.

🤑 Rabattsatsen

Ibland hör du kommentatorer och andra byta ut ordet rabatt med ordet över natten, och detta är vanligtvis ett misstag.

Vi vet redan att dagslåneräntan är för lån mellan banker. Diskonteringsräntan är den ränta som Federal Reserve debiterar banker för att låna från Fed själv under övernattnings- eller rabattfönstret.

Denna ränta är vanligtvis högre än dagslåneräntan.

Precis, det är motsatsen till rabatt. Överraskning, överraskning.

Anledningen till detta är att Fed hellre vill att banker lånar ut till varandra och håller likviditeten flytande på marknaden än att suga upp likviditet hos Fed och på så sätt ta bort likviditeten från ekonomin.

Genom att erbjuda en högre ränta att låna från dem, uppmuntrar Fed bankerna att handla med varandra istället.

Låg och se, om vi kollar diskonteringsräntan ser vi att den för närvarande är noterad på 2.50 %, den högsta delen av Federal Reserves målintervall.

Du kan fråga om 17 % verkligen gör tillräckligt stor skillnad för att uppmuntra banker att handla med varandra snarare än med Fed.

Låt oss uttrycka det så här, om JP Morgan har 1.8 miljarder USD i överskottsreserver att låna ut, motsvarar den skillnaden på 17 % ungefär 3 miljoner USD per år. Det räcker för ett gästfrihetstält och VIP-biljetter till Masters Tournament för hela C-suiten!

De tar det.

😐 R-Star eller Neutral

Så då, vad betyder det när ordförande Powell säger att Fed Funds Rate är neutral?

Även kallad r-star, är den neutrala räntan den reala räntan som balanserar ekonomin på lång sikt. Med andra ord, det är här den federala fondens målränta varken begränsar ekonomin eller rymmer den.

Ännu enklare uttryckt.

Om Federal Funds Rate är fast besluten att vara på r-star, så hjälper det inte eller skadar BNP, arbetslösheten, inflationen etc. Ekonomin (i teorin) är i ett tillstånd av jämvikt.

Efter mötet i juli, när Fed flyttade upp målräntan med 75 punkter till 2.25-2.50 %, hörde vi ordförande Powell säga att han trodde att Fed Funds-räntan nu var på neutral nivå. Även om det har varit en hel del debatt om huruvida detta faktiskt är sant, sa Powell att Fed trodde att de inte längre bidrog till prisexpansionen, men att de ännu inte begränsat dem.

Översättning: eftersom KPI-inflationen vid den tiden var 8.5 %, sa han att Fed behövde strama åt mer för att få ner den räntan.

Det enda problemet är att det finns många tolkningar av vad den faktiska r-star-nivån är nu, som Jurrien påpekar i sin Tweet ovan.

Kom ihåg att r-stjärnan/neutralräntan är ett realräntemått.

Och kom också ihåg att realräntor inkluderar effekterna av inflation:

ränta – inflationstakt = realränta

Och här är anledningen till att många experter och investerare kritiserade Powells påstående. När allt kommer omkring sa han i huvudsak att den neutrala räntan var -6%.

Federal Funds ränta (2.5 % i den högre delen!) – Inflationsränta (8.5 %) = neutral ränta (-6.5 %)

Ja, negativ realränta på 6.5 verkar fortfarande ganska tillmötesgående och är ett nej för mig också.

☠️ Terminalpriset

Så, om den neutrala räntan faktiskt är högre och vi kan ta Powell på hans ord att han menar allvar med att krossa inflationen, vart är räntorna på väg? Kanske viktigast av allt, var ska de sluta?

Detta, mina vänner, är känt som Fed Funds Terminal Rate, och det representerar den toppnivå som Fed Funds Rate når under vilken penningpolitisk cykel som helst.

Pojke, har det varit en hel del debatt om vad den här cykelns terminalhastighet är, och den verkar också vara ett rörligt mål, ungefär som och på grund av den svårfångade neutrala hastigheten.

Som sagt, vi får viss insikt från de federala guvernörerna själva. Eller vi brukade i alla fall.

Eftersom Powell uttalade vid mötet i juli att Fed inte längre skulle erbjuda tydlig vägledning om framtida ränterörelser. Denna vägledning inkluderar förväntningarna på var räntorna kommer att vara enligt varje Fed-guvernör. Dessa uppskattningar är sammansatta i vad vi kallar Fed Dot Plot, och det här diagrammet visar grafiskt de 18 guvernörernas beräknade federala fonders målränta (högsta delen) per kvartal eller år.

Här är det sista Dot Plot-diagrammet från Fed Meetings vägledning i juni:

Som du kan se beräknades Fed Funds målränta att nå 3.75 % (enligt genomsnittet av de 18 guvernörerna) 2023.

Blinka fram till idag, och vi har haft en hel del ekonomisk data sedan dessa plotter ritades, såväl som oändliga kommentarer från Powell och de andra guvernörerna. Särskilt ihållande inflation har drivit upp investerarnas förväntningar på den slutliga räntan som Fed höjer till.

Till den punkten är här den senaste uppskattade räntebanan, sammanställd av Refinitiv, ett företag som tillhandahåller marknadsdata:

Du kan se att prognosen hoppade den här veckan, efter att vi fick den senaste KPI-avläsningen på +8.3%. Och nu, med hjälp av Fed Funds-terminer och andra derivatingångar, är den prognostiserade Fed Funds-terminalräntan ~4.5%.

Nu vet ingen riktigt, förstås. Inte ens Powell själv – han har redan förklarat att han och Fed är reaktionära. De tar data som samlas in om ekonomin och de analyserar den och agerar därefter.

Och så, eftersom majoriteten av investerarna nu förväntar sig att Fed kommer att höja med 75 bps nästa vecka, kommer vi snart att ligga på 3.25 % (högsta intervallet) Fed Funds målränta (se början av kurvan i diagrammet ovan). Om vi ​​ser framåt innebär den beräknade terminalräntan på 4.5 % ytterligare 1.25 % av höjningarna i mars 2023.

Återigen, huruvida Fed faktiskt går så högt så snabbt eller inte kommer att bero på de ytterligare ekonomiska data vi ser under de kommande månaderna. Det kommer också att bero på hur framgångsrik Fed är med att sälja de statsobligationer den fortfarande har på sin balansräkning, och hur mycket denna kvantitativa åtstramning påverkar likviditeten på obligationsmarknaden. Detta, och den inverkan det har på penningmängden och tillgången på skulder och upplåning för den totala marknaden kan komma att tvinga Fed att backa från ytterligare höjningar förr snarare än senare.

Men vid det här laget satsar Wall Street på senare. Och om rätt, så har marknaderna en hel del smärta framför sig, både aktier och obligationer.

Så mitt bästa råd är att förbli väl diversifierad och i tider som denna. Det är absolut klokt att hålla lite pengar – särskilt för kortsiktiga likviditetsbehov – och att långsamt och försiktigt lägga till investeringar med hög övertygelse opportunistiskt när de presenterar sig.

Det är allt. Jag hoppas att du känner dig lite smartare när du känner till alla federala fonders priser och uppskattningar och plotter, och är redo att börja tolka dessa diagram själv.

Innan du lämnar, svara gärna på detta nyhetsbrev med frågor eller framtida ämnen av intresse. Och om du vill ha dagliga ekonomiska insikter och kommentarer kan du alltid hitta mig på Twitter!

Tack igen och prata snart!

✌️James