✌️ Välkommen till senaste numret av Informatören, nyhetsbrevet som gör dig smartare på bara några minuter varje vecka.

🙌 Informationisten tar en aktuell händelse eller ett komplicerat koncept och förenklar det för dig i punktform och lättförståelig text.

🧠 Låter det smart? Mata din hjärna med veckonummer som skickas direkt till din inkorg här.

Dagens kulor:

• Hattstruktur
• Typer av skulder
• Typer av eget kapital
• Konkurs och fordringar

Inspirerande tweet:

Jag brukade handla HY med alla dessa konton...När du äger US$100MM av Coinbase 3 5/8% av 2031 (som CapRe) får du lite gurgla när obligationerna är nere på 65% av pari (10% ytw) .

Cap struktur arb. Kom ihåg att det egna kapitalet är värt NOLL om inte obligationerna är värda Par.#btc pic.twitter.com/bix2ZuFLKc

- Greg Foss – bitcoin DCA 🇨🇦 (@FossGregfoss) Maj 13, 2022

Gregs pratar om Coinbase-obligationer här, handel med hög avkastning (HY) med fonderna på den här listan och arbitrage företagens kapitalstruktur. Men den viktigaste poängen han gör är att eget kapital utplånas i en situation där obligationer betalas tillbaka mindre än 100 % (pari).

Om allt detta låter som nonsens för dig, oroa dig inte. Vi kommer att dra isär den och gå igenom den helt enkelt nedanför.

🏦 Kepsstruktur

För att verkligen förstå en investering måste du först förstå som del av företaget du äger kontra alla andra som har anspråk på det företagets tillgångar. Se, precis som ägande av ett hus, finns det aktieägaren, hypotekslångivaren och möjligen en andra panträttsinnehavare på en kredit.

Såhär fungerar det:

Låt oss säga att du köper ett hus med bolån genom att lägga ner 20 % (det egna kapitalet) och låna de återstående 80 % från banken (skulden). När du ska sälja huset senare måste du först betala av bolånet (skulden) och efter alla avgifter och utgifter är det som blir över (det egna kapitalet) ditt att behålla. Om du hade tagit ut ett hem equity line of credit (HELOC) för att göra några renoveringar säg, då skulle det se ut så här: betala av bolån, betala av HELOC och sedan behåller du resten.

Och om något går fel och du slutar göra betalningar på bolånet, du fallerar, då kan banken utmäta dig. Om huset är värt mindre än vad du köpte det för, kan du förlora en del eller hela ditt kapital i det.

Enkelt, eller hur? Detta kallas anspråkslängd.

Det är egentligen inte annorlunda för företag och deras upplåning och aktiedynamik. Den enda skillnaden är att det kan vara många skikt av skulder och olika klasser av eget kapital som alla har fordringar på företagets tillgångar. Och precis som bolånet är den högsta (första fordran) på ett hus, kommer en typ av panträtt i företaget att ha första anspråket till bolagets tillgångar.

Denna stege av skulder och eget kapital kallas företagets kapitalstruktur, och det är viktigt att förstå när du investerar i något företag, offentligt eller privat. Och ju äldre företaget är, desto mer sannolikt är det att ha flera lager av skulder och eget kapital i sin keps struktur.

Så låt oss gå igenom de olika typerna av skulder härnäst och hur de kan stå sig mot varandra i anspråk på anspråk.

👆Typer av skulder

Säker skuld

Alla skulder som är säkrade med tillgångar eller säkerheter kommer att ha första anspråk på dessa tillgångar och/eller säkerheter före alla andra obligationer, lån eller anläggningar i kapitalstrukturens fordringstrappa. Dessa anses vara seniorsäkrade och har den lägsta riskprofilen, och därmed den lägsta räntan, av alla skulder på ett företags balansräkning.

Efter att säkrad skuld har redovisats, kommer du sedan till bolagets osäkrade skuld.

Bankskuld

Den första typen av osäkrade skulder som vi ofta ser på en balansräkning i ett företag kallas bankskuld, och detta är vanligtvis en kreditfacilitet (som ett konsumentkreditkort, men med mycket lägre priser). Företag använder vanligtvis banklån för att överbrygga kortsiktiga behov av kapital. Som att samla in lager eller råvaror för att tillverka sina produkter. När de får pengar i kundbetalningar kan de betala ner denna kredit.

Efter säkrade skulder är bankskulder vanligtvis först i raden för fordringar på tillgångar i ett företag.

Senior skuld

Nästa i rad är seniorskuld, och detta är bara en rak bindning eller trancher (serier) av obligationer. De har vanligtvis en låg ränta jämfört med obligationer som har emitterats under dem i kapitalstrukturen. Detta är förstås vettigt, eftersom de är mindre riskfyllda eftersom de har seniorkrav.

Efterställd skuld

Precis som senior skuld, junior eller efterställd skuld är också en enkel obligation med en ränta som är högre än seniorskulden, men lägre än någon skuld som ligger under den på cap-strukturen. Företag har ibland många lager av efterställda skulder, och de har alla en anciennitet inom denna struktur också.

Konvertibla obligationer

Konvertibla obligationer är lite knepigare än andra skulder, eftersom de inkluderar både en räntebetalning och en mekanism som tillåter dem att konverterad in i aktier i stamaktier till ett visst pris. Denna konverteringsfunktion utsätter dem också för vad som kallas konvertibelt arbitrage. Det är här hedgefonder köper den konvertibla skulden på erbjudandet och använder sedan en serie beräkningar för att bestämma mängden eget kapital de behöver korta (deltat) för att fånga ett värdearbitrage mellan de två. De handlar runt denna position när obligationerna och/eller aktierna rör sig i pris för att fånga vinster.

👇 Typer av aktier

Föredraget eget kapital

Under fordringarna på skuldstrukturstrappan ligger de olika former av eget kapital som företaget har emitterat. I fallet med föredraget eget kapital, dessa aktier innehåller ofta bifogade teckningsoptioner eller en avkastning som kan betalas i kontant utdelning. Teckningsoptionerna är i grunden rättigheter att köpa aktier till ett visst pris, och är ungefär som optioner genom att de kan vara i eller utanför pengarna och värderas med hjälp av optionsvärderingstekniker.

Som sagt, preferensaktier inkluderar ibland bara särskilda rösträtter och varken teckningsoptioner eller utdelning knutna till dem. Oavsett vilket så sitter de ovanför gemensamt eget kapital i tabellen över kapitalstrukturer och gör anspråk på tillgångar.

Gemensamt kapital

Gemensamt eget kapital är den mest utbredda delen av cap-strukturen och är vad de flesta privata investerare äger när de investerar. Medan aktier har den högsta möjliga uppsidan, bär de också den högsta risken, eftersom de är osäkrade och ligger i den absoluta botten av skadestegen.

De är mest sannolikt att utplånas i händelse av att ett företag blir nödställda och måste antingen omstrukturera sin skuld eller gå igenom en konkursrekonstruktion.

Innan vi fortsätter, låt oss besöka en av punkterna Greg tar upp ovan, om cap struktur arbitrage. Vad han pratar om här är att köpa en av emissionerna av obligationer och sedan sälja ett visst mått av common equity short mot den obligationen för att "säkra bort" risken att företaget fallerar på den skulden. Detta kan naturligtvis göras explicit, som med de konvertibla obligationerna, eller implicit utan en konvertibel option.

Vinster från denna strategi kan realiseras genom att antingen handla från en eller båda sidor av handeln när värdepapperen rör sig till din fördel, eller i bästa fall (värsta fall för företaget), låta aktiekapitalet falla till noll och vänta på fordringarna på skulden i en konkurs för att göra ytterligare vinster över köpeskillingen för dessa obligationer.

☠️ Konkurs och krav

Som ni vet nu, när ett företag blir nödställd, slutar det att betala kuponger på sin skuld och om det inte kan omförhandla villkoren för den skulden eller refinansiera med andra skulder, faller det i konkurs. I det här fallet övervakar konkursdomaren omstruktureringen och hjälper till att avgöra vem som får betalt vad.

I en omstrukturering, kommer obligationsinnehavarna att få emitterade kontanter och kanske stamaktier som krävs för det företag de skulle äga jämfört med den totala värderingen och deras ställning i capstrukturen. Ibland behåller vanliga aktieägare en bit av ägandet efter omstruktureringen, men detta är nästan alltid bara en bråkdel av det ursprungliga börsnoteringsmarknadsvärdet, i bästa fall.

I en likvidationSamma sak inträffar, men istället för att få äganderätten till det omstrukturerade företaget, kommer obligationsinnehavarna istället att betalas kontant från likvidationsförfarandet som erfordras igen till deras andel av fordringarna och som står i cap-strukturen. När alla tillgångar, som fastigheter, huvudkontor, inventarier, handelsvaror, företagsflygplan, bilar, skrivbord och till och med datorer är sålda, betalas fordringarna.

Likvidationer betalar nästan aldrig något eget kapital efter förfarandet. Eftersom de är de sista fordringsägarna på stegen och tillgångarna sannolikt är värda mycket mindre än skuldfordringarna ovanför dem, lämnas vanliga aktieägare med ingenting.

Det är därför alla skulder måste göras hela innan eget kapital ens kan se en krona. Och om obligationer får öre på dollarn för fordringarna, får eget kapital ingenting.

Så, om du gillar att köpa aktier, var hädanefter uppmärksam på Kapital struktur, vet vilka anspråk som ligger över det gemensamma kapitalet och vara medveten om hur företaget hanterar kupongerna och betalningarna på den skulden. Detta är särskilt viktigt i lågkonjunkturer som påverkar många företag samtidigt och i miljöer med stigande kurser där det är svårt att omförhandla och ersätta redan dyra skulder.

Om företaget får problem, som stamaktieägare, kan du bli kvar i väskan.

Det är allt. Jag hoppas att du känner dig lite smartare av att veta om företagens kapitalstruktur, fordringar på tillgångar och var du står som obligations- eller aktieägare i händelse av en konkurs!

Som alltid, svara gärna på detta nyhetsbrev med frågor eller framtida ämnen av intresse!

✌️ Vi hörs snart,

James