✌️ Добро пожаловать в свежий выпуск журнала Информационист, информационный бюллетень, который делает вас умнее всего за несколько минут каждую неделю.
🙌 Информационист берет одно текущее событие или сложную концепцию и упрощает его для вас с помощью маркеров и легкого для понимания текста.
🧠 Звучит умно? Накормите свой мозг еженедельными выпусками, отправленными прямо на ваш почтовый ящик здесь
Сегодняшние пули:
- Что такое перевернутая кривая доходности?
- Как инверсии влияют на экономику?
- Сигнализируют ли инверсии о рецессиях?
- Где это оставляет нас сегодня?
Вдохновляющий твит:
Худшая кривая доходности с начала 1980-х годов… во время масштабной рецессии.
Но тогда у нас был низкий долг к ВВП, ниже 40%, а сейчас 130%.
К тому же в начале 1980-х у нас был бум производства энергии, чтобы снизить инфляцию. pic.twitter.com/SGyaPwUHDW
- Серебро Уолл-Стрит (@WallStreetSilv) 8 декабря 2022
Как отмечает Wall Street Silver, мы наблюдаем худшую инверсию кривой доходности за последние десятилетия. Все признаки указывают на рецессию, а время и сам размер инверсии указывают на серьезную рецессию.
Но как и почему? Что все это значит?
Возьмите чашку Джо, и давайте сегодня исследуем кривые Казначейства, инверсии и рецессии. И не волнуйтесь, мы сделаем это красиво и просто, как всегда.
👐 Что такое перевернутая кривая доходности?
Мы уже говорили о кривых доходности в The Informationist, и если вы еще не читали эту статью или просто хотите освежить в памяти, вы можете найти ее. здесь.
Для толпы TL; DR: кривая доходности казначейских облигаций США просто берет все доходности казначейских облигаций США с различными сроками погашения и наносит их на график. А в сильной и процветающей экономике доходность коротких бумаг (например, одномесячных казначейских векселей или двухлетних векселей) ниже, чем у более длинных бумаг (скажем, казначейских облигаций со сроком погашения от 1 до 2 лет).
И так, это должно выглядеть примерно так:
FRED® – Федеральный резервный банк Сент-Луиса
Это просто из-за временной стоимости денег и кредиторов, требующих более высоких ставок за обязательство расставаться со своими деньгами на более длительные периоды.
Но в трудные экономические времена кривая может стать перевернутой. То есть бумаги с более длительным сроком погашения дают меньше, чем бумаги с более коротким сроком погашения.
Почему?
Потому что инвесторы ожидают ухудшения финансовых условий и экономики. Они ожидают, что доходность снизится в будущем, отражая ухудшение экономических условий. И в результате они требуют более высоких цен (и более низкой доходности) при продаже этих сроков погашения на рынке.
И когда это происходит, кривая доходности выглядит примерно так:
FRED® – Федеральный резервный банк Сент-Луиса
Как вы, несомненно, подозревали (и, вероятно, слышали недавно), доходность UST в эти дни больше похожа на второй график, что указывает на ожидание экономического спада или, что еще хуже, рецессии.
На самом деле, в наши дни сюжет выглядит совершенно мрачно, с перевернутой кривой, такой же крутой, как скала Эль-Капитана.
Bloomberg Professional + Wikipedia Commons
Значит ли это, что мы обречены? Продолжаем искать…
🧐 Как инверсии влияют на экономику?
Прежде всего, реальность перевернутых кривых доходности заключается в том, что они могут создавать сложные условия кредитования для банков и, следовательно, трудные периоды заимствования для потребителей.
Как?
Ну, подумайте об этом таким образом. Банки берут займы на более короткие сроки (вспомните ставки по кредитам овернайт) и выдают самые большие суммы на более длительные сроки (вспомните ипотечные кредиты). И поэтому, когда ставки выше на коротком конце и ниже на длинном, банковская маржа сокращается, и они сталкиваются с трудностями при зарабатывании денег.
Что касается потребителей, ипотечные кредиты с плавающей ставкой, кредитные линии под залог жилья, личные кредиты и кредитные линии, а также процентные ставки по кредитным картам не включают краткосрочные процентные ставки. Все эти ставки повышаются с перевернутой кривой доходности.
Платежи для потребителей растут.
Кроме того, для банков, занимающих кредиты, они становятся менее склонными давать кредиты с уменьшенными спредами, что только увековечивает проблему заимствования для многих потребителей.
Вот так…
Вопрос в том, что наступит раньше, инверсия или рецессия?
🤔 Сигнализируют ли инверсии о рецессиях?
Зная то, что мы только что рассмотрели выше, кажется логичным, что инверсии вызывают и указывают на надвигающиеся рецессии.
И вот, взглянув на эталонный спред 10-летнего / 2-летнего UST, мы ясно видим, что инверсии происходят перед официальным началом каждой недавней рецессии (заштрихованные области), даже немного раньше рецессии в 2020 году:
И если мы посмотрим на 10-летний / 3-месячный спред UST, который был ведущим индикатором спреда для рецессий, мы увидим сильные инверсии перед каждой современной рецессией, включая 2020 год.
Доказательства кажутся бесспорными, и, в частности, глядя на разброс 10/3 года, предупреждения становятся ясными примерно за один-два года до каждого начала.
🤨 Что это оставляет нас сегодня?
К сожалению, как указано выше в Wall Street Silver, у нас есть несколько серьезно негативных индикаторов и факторов, свидетельствующих в пользу надвигающейся глубокой рецессии.
Во-первых, хотя оба вышеуказанных спреда являются отрицательными, спред 10-летних и 2-летних UST является самым широким отрицательным значением с 1980-х годов.
Во-вторых, как также указывает WSS, общий долг США по отношению к ВВП вырос до более чем 130%. Гораздо хуже, чем 30% или около того уровня, на котором он находился в 1980-х годах.
Почему это важно?
Что ж, если вы слушали меня (и других) в Твиттере в последнее время или читали The Informationist, вы, несомненно, слышали, как я указывал на то, что США сейчас оказались в том, что мы называем долговой спиралью.
Если вы этого не читали или вам нужен дополнительный контекст, вы можете найти краткое изложение статьи в недавней ветке Твиттера прямо здесь:
Если вы никогда не слышали о *долговой спирали*, самое время это сделать,
и задать вопрос "а США уже в одном?"
Давайте покопаемся и ответим на это.
Долг 🧵👇
- James Lavish (@jameslavish) 23 августа 2022
В итоге, поскольку США сталкиваются с рецессией, что означает падение ВВП и, следовательно, снижение налоговых поступлений, в то время как в то же время они уже занимают более 1 трлн долларов в год (до этой корректировки в сторону понижения, вызванной рецессией), Казначейство будет вынуждено брать еще больше, еще больше влезать в долги, еще больше входить в годовой дефицит.
Нехорошо, друзья мои.
Но какой выбор есть у ФРС, кроме как поддерживать высокие ставки для борьбы с постоянной инфляцией (вызванной ростом денежной массы — читай: печатью) и продолжать поддерживать перевернутую кривую доходности?
Как WSS сказал выше, у нас нет предстоящего расширения энергетики, чтобы помочь бороться с инфляцией. Таким образом, ФРС продолжит ужесточение. Продолжайте повышать краткосрочные ставки.
По сути, они пытаются переманипулировать своими прошлыми манипуляциями.
Хотя лично я не верю, что это сработает.
Мягкой посадки не будет. Рецессии не избежать. Рынок говорит вам об этом, инверсии говорят вам об этом.
Так что в худшем случае нас ждет глубокий спад или даже депрессия.
В лучшем случае нас ждет кратковременная рецессия.
В любом случае ФРС изменит курс. Они снизят ставки. Они перестанут продавать UST и MBS на своем балансе. Скорее всего, они будут вынуждены вмешаться и предоставить ликвидность казначейскому рынку, чтобы поддерживать его упорядоченное и нормальное функционирование.
Больше манипулируйте. Печатайте больше. Обесценивайте доллар больше.
Итак, что вы можете сделать?
Будьте осторожны со своими рисками, и, по моему личному мнению, иметь немного денег в неопределенности будущего разумно. А оппортунистическое добавление к твердым денежным активам, таким как золото, серебро и биткойн, разумно в долгосрочной перспективе.
Все они будут работать хорошо, когда рынок в конечном итоге развернется вверх, и особенно когда ФРС поймет, что у нее нет другого выбора, кроме как снова увеличить денежную массу.
Вот и все. Надеюсь, вы почувствуете себя немного умнее, зная о кривых доходности и их полезности для прогнозирования рецессий!
Как всегда, не стесняйтесь отвечать на этот информационный бюллетень с вопросами или будущими интересующими темами. И если вам нужны ежедневные финансовые обзоры и комментарии, вы можете найти меня на Twitter!
✌️Говори скорее,
Джеймс
