✌️ Добро пожаловать в свежий выпуск журнала Информационист, информационный бюллетень, который делает вас умнее всего за несколько минут каждую неделю.
🙌 Информационист берет одно текущее событие или сложную концепцию и упрощает его для вас с помощью маркеров и легкого для понимания текста.
🧠 Звучит умно? Накормите свой мозг еженедельными выпусками, отправленными прямо на ваш почтовый ящик здесь
Сегодняшние пули:
- Государство как бизнес
- Что такое долговая спираль?
- Какова ситуация в США?
- Как защитить себя?
Вдохновляющий твит:
Спираль долга США, нить…
Налоговые поступления США $4 трлн.
минус: права $ 2.8 трлн
минус: оборона 0.8 трлн долларов
листья: 0.4 трлн долларовГодовая процентная ставка составляет 400 миллиардов долларов (при исторических низких купонах).
Коэффициент покрытия процентов равен 1X (твердый коэффициент CCC для корпуса).
/2
— FOSS — Lehman CDS на уровне 9 пунктов в 06 году, 🇨🇦 сейчас на уровне 33 (@FossGregfoss) 17 августа 2022
Блестящая нить здесь от Greg Foss, излагая проблемы, с которыми США сталкиваются из-за огромного количества непогашенного долга. Тем не менее, некоторые из ссылок здесь могут быть немного чуждыми для одних и запутанными для других.
Но в этом треде есть золото, так что берите чашечку кофе, устраивайтесь поудобнее и давайте распакуем его для всех, ладно?
🏛 Государство как бизнес
Прежде чем мы углубимся в какие-либо подробности, давайте сначала пройдемся по основам финансовой деятельности правительства. И хотя это чрезвычайно сложная операция, ее можно свести к нескольким довольно простым частям, отражающим типичную компанию.
Как и у любого бизнеса, у правительства есть доходы и расходы, и оно часто занимает деньги по разным причинам в виде долга.
Обратите внимание, что это отличается от долга ФРС на балансе из-за количественного смягчения. По сути, это долг, выпущенный правительством, который затем был выкуплен у инвесторов и теперь хранится у себя.
Звучит абсурдно, не так ли? Потому что это так.
Во всяком случае, недавно я написал целый информационный бюллетень о ФРС и количественном смягчении, который вы можете найти здесь.
Вернемся к сути.
Около 95% государственных доходов США поступают в виде простых налогов: индивидуальных и корпоративных подоходных налогов (включая налоги на прирост капитала), налогов на заработную плату и акцизных сборов. Остальные 5% доходов поступают от налогов на наследство и дарение, таможенных пошлин, доходов в ФРС и других сборов, штрафов и сборов.
Таким образом, как и в бизнесе, должен быть достаточный доход, чтобы покрыть все расходы, чтобы он продолжал работать. Бюджет. А в деле управления страной предполагается, что налоги покрывают все государственные расходы: инфраструктуру, расходы на оборону, пособия и т. д., а затем процентные платежи по долгу.
Конечно, мы живем в стране излишеств, так что…
Вот как выглядел федеральный бюджет США в 2020 году:
Бюджетное управление Конгресса США
Ага. Мы тратим гораздо больше, чем зарабатываем, поскольку США постоянно работают в условиях дефицита.
🌀 Что такое долговая спираль?
Если правительство работает в условиях дефицита, оно может либо сократить расходы (ха!), либо увеличить доход за счет стимулирования ВВП (вспомните войну), либо повысить налоги. Проблема в том, что сокращение расходов стоит голосов; война может привести к ущербу и/или потерям производительности в будущем, особенно если на нее нападут дома; более высокие налоги могут давить на компании и наносить ущерб их способности к росту и, в свою очередь, наносить ущерб ВВП страны, что затем приводит к снижению налоговых поступлений.
Самое простое сделать? Просто выпустите больше долга, чтобы покрыть бюджет. Проблема решена, верно?
Правильно?
Ну, мы знаем, что происходит с компанией, которая выпускает слишком много долгов и оказывается не в состоянии платить по ним проценты.
В точку.
Он становится бедным, и если он не может решить свою проблему с бюджетом, он в конечном итоге обанкротится. Разница здесь в том, что странам предоставляется гораздо больше свободы действий в отношении суммы долга, который они могут выпустить, прежде чем инвесторы начнут поднимать брови.
Мы часто говорим о соотношении долга к ВВП как о показателе финансового благополучия страны. Но, возможно, более важно то, что мы можем посмотреть на бюджет страны, его фактические доходы и расходы. Исходя из этого, мы можем рассчитать коэффициент покрытия процентов:
(Налоговые поступления – Права – Защита) / Процентные расходы
Обратите внимание: этот расчет намеренно упрощен, так как остальные статьи бюджета могут значительно колебаться из года в год в зависимости от законодательства.
Суть в том, что если это число меньше 1 к 1 (т. е. процентных расходов больше, чем доходов, оставшихся для их выплаты), то страна должна занять еще больше денег, выпустив больше долговых обязательств. Это только увеличивает выплату процентных расходов, что еще больше ухудшает соотношение.
Подумайте об этом так: вы увеличиваете баланс кредитной карты. Ежемесячные платежи больше, чем у вас есть после оплаты обязательных вещей, таких как ипотека, автокредиты и еда. Итак, вы берете другую кредитную карту, чтобы заплатить за некоторые из этих вещей. Но ваш кредитный рейтинг хуже, а процентная ставка по этой новой карте выше. Так что теперь ежемесячные платежи стали еще выше. И вы взяли взаймы больше. Чтобы сделать эти платежи, вы должны открыть другую кредитную карту… и так далее… вы в ловушке.
То же самое и для страны, постоянно работающей в условиях дефицита.
больше долга → более высокие процентные ставки → более высокий дефицит → больший долг
По мере ее ухудшения инвесторы теряют доверие к стране и требуют повышения ставок по облигациям страны, что только ухудшает ситуацию.
Страшная долговая спираль:
Графика Гилберта Гейтса для The New York Times
🇺🇸 Какая ситуация в США?
Чтобы не усложнять, давайте посмотрим на ситуацию с бюджетом США. Как вы видите на диаграмме 2020 года выше, раньше все выглядело не так уж хорошо. Но теперь, когда США за последние несколько лет выпустили огромные суммы долга, сегодня все еще хуже.
Давайте посмотрим на снимок из долговые часы.
Вы можете видеть здесь, текущая общая сумма федерального долга США составляет 30.7 трлн долларов, а ВВП США составляет 24.8 трлн долларов. Включая весь федеральный, государственный и местный долг, отношение текущего долга к ВВП составляет 1.37 или 137%.
Не супер, на первый взгляд.
Но давайте копнем глубже. Как выглядит коэффициент покрытия процентов?
Хотя долговые часы показывают, что США в настоящее время оценивают налоговые поступления в размере 4.4 триллиона долларов, Бюджетное управление Конгресса США считает дополнительные 400 миллиардов долларов в виде «других налогов» и, следовательно, оценивает общие налоговые поступления как $ 4.8T в 2022 году. Даже если мы дадим CBO презумпцию невиновности, это все равно не выглядит так хорошо.
Почему?
расходы на получение прав + проценты по долгу > доходы
Взяв тот же отчет CBO, мы видим, что обязательные расходы составляют в общей сложности 3.7 трлн долларов на 2022 год. Сюда входят все права и расходы, которые подписаны в законодательстве и считаются абсолютными обязательствами. Затем мы добавим предполагаемые расходы на оборону в размере 800 миллиардов долларов, и мы получим в общей сложности 4.5 триллиона долларов расходов в 2022 году.
Итак, наш коэффициент покрытия:
4.8 трлн долларов налогов — 3.7 трлн долларов прав — 800 млрд долларов защиты = 300 млрд долларов остатка на процентные расходы.
Проблема в том, что США в настоящее время ежегодно выплачивают проценты в размере 400 миллиардов долларов. Я имею в виду, что вам не нужно хорошо разбираться в математике, чтобы понять, что 300 миллиардов минус 400 миллиардов = минус 100 миллиардов.
Таким образом, наш коэффициент покрытия процентов в настоящее время составляет 75x!
И вот где математика становится действительно уродливой.
Видите ли, с ростом процентных ставок, по мере погашения текущего долга и необходимости его замены, дополнительные процентные расходы быстро увеличиваются. Как отмечает Грег в своей ветке выше, даже если все остальные расходы останутся неизменными, если мы заменим эти 30 трлн долларов долга на 3.2%, ежегодные процентные расходы составят 1 трлн долларов.
Это на 600 миллиардов долларов больше, чем сейчас, и снижает коэффициент покрытия процентов до 3. Забудьте о бедственном положении, это просто банкрот. Если бы облигации были корпоративными, они продавались бы в лучшем случае по цене в несколько центов за доллар и только потому, что были бы претензии на активы, чтобы компенсировать риск.
Но ждать. Есть больше.
Как также указывает Грег, это до снижения налоговых поступлений из-за снижения прироста капитала, поскольку рынок распродается во время рецессии. И я добавлю, меньше корпоративных налогов с прибылью ниже, чем приведенные выше оценки.
Чтобы избежать этой непосредственной проблемы, ФРС, скорее всего, снизит ставки и возобновит количественное смягчение. Они просто пинают долг может вниз по дороге. Возобновляется инфляция, они должны поднять ставки, чтобы укротить ее, а затем брать кредиты по более высоким ставкам, чтобы покрыть дефицит бюджета. Замкнутый круг.
Математика остается простой, но зловещей.
Даже CBO соглашается, как вы видите на диаграммах ниже. Отсюда неизбежно растут и долг к ВВП, и дефицит от процентных платежей.
Прогнозируемый долг к ВВП:
Бюджетное управление Конгресса США
И прогнозируемый дефицит, даже с их щедрыми базовыми предположениями:
Бюджетное управление Конгресса США
Единственный другой выбор — позволить инфляции разгореться выше заявленной цели в 2% в надежде поднять ВВП и монетизировать долг. Другими словами, используйте более дешевые доллары для погашения старых долгов. Тем не менее, это только краткосрочное решение, поскольку инвесторы в конечном итоге потребуют более высоких ставок казначейства, чтобы получить компенсацию за возврат в более дешевых долларах.
Выхода действительно нет. Это долговая ловушка, которая ведет к долговой спирали, и, по моему мнению, мы уже в ней.
🛡 Как защитить себя?
Вы слышали, как я говорил это раньше, и я повторю это здесь. Хотя каждый инвестор уникален и, очевидно, нуждается в конкретном совете личного консультанта, я думаю, что разумно выделить часть инвестиционного портфеля на твердые активы, такие как золото и серебро, а также небольшой процент в биткойнах.
Пока мы продолжаем идти по этому пути манипулирования фиатом и бесконечного количественного смягчения, отбрасывая долговые обязательства, у суверенов просто нет выхода. Будь то через 10 лет или через 50, каждая суверенная валюта, основанная на фиатах, в конечном итоге рухнет под тяжестью собственных долгов.
Когда это произойдет, те, у кого есть твердые деньги, такие как золото, серебро и биткойн, будут защищены от гиперинфляции и сброса собственной валюты.
Некоторые из вас видели эту ветку раньше, но для тех, кто не видел, весь сценарий изложен для вас прямо здесь:
Как риск-трейдер, я всегда беспокоюсь о «хвостовых рисках».
И, #Bitcoin хеджирует самый большой хвостовой риск, с которым мы когда-либо сталкивались в истории современного финансового мира:
Тотальный крах фиатных валют.
Как? Давайте разберем это легко и просто здесь 👇🧵
- James Lavish (@jameslavish) 15 февраля 2022
Суть и то, что мы узнали и что наиболее важно понять каждому из нас за последние два года, заключается в том, что это абсолютно неизбежно.
Фиат ничем не обеспечен.
Наша глобальная финансовая система построена на долгах и займах.
В конце концов эти долги становятся слишком большими даже для Соединенных Штатов.
Когда-нибудь цыплятам придется насестить.
Вот и все. Сегодня немного дольше, но я надеюсь, что вы почувствуете себя немного умнее, узнав о долговых спиралях и, в частности, о ситуации здесь, в Соединенных Штатах.
Прежде чем уйти, не стесняйтесь отвечать на этот информационный бюллетень с вопросами или будущими интересующими темами. И если вам нужны ежедневные финансовые обзоры и комментарии, вы всегда можете найти меня на Twitter!
✌️Говори скорее,
Джеймс
