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Die heutigen Kugeln:
- Was ist TARGET2?
- Wie sind die aktuellen Salden?
- Was sind die Folgen?
- Das Ende Europas?
Inspirierender Tweet:
Guten Morgen von #germany wo der Target2-Saldo im August aufgrund des zunehmenden Stresses in der Eurozone mit 79-jährigem Italien-Risiko-Spread von weit über 10 Basispunkten um 200 Mrd. Target2-Forderungen der Bundesbank gegenüber dem Rest des Eurosystems jetzt bei 1.24 Billionen Euro, 15 Milliarden Euro weniger als ein neuer ATH, was erhebliche Risiken für Deutschland bedeutet pic.twitter.com/o9vm6ci7Cc
- Holger Zschaepitz (@Schuldensuehner) 9. September 2022
Viele Menschen schulden Deutschland viel Geld. Woher wissen wir? ZIEL2.
Aber was genau ist TARGET2, warum ist es wichtig und was sagt es uns über mögliche finanzielle Probleme in Europa?
Lassen Sie uns all diese Fragen einfach und schnell wie immer hier beantworten.
🎯 Was ist TARGET2?
Erstens ist TARGET ein Akronym, das für Trans-European Automated Real-time Gross Settlement Express Transfer System steht.
Recht. Wir bleiben bei TARGET.
Und 2 bedeutet nur, dass es sich um die zweite Iteration des von der Eurozone implementierten Zahlungssystems handelt.
Einfach ausgedrückt ist TARGET2 das Zahlungssystem, das von den Zentralbanken der Eurozone verwendet wird, um grenzüberschreitende Zahlungen in Echtzeit schnell abzuwickeln.
TARGET2-Transaktionen können für alles Mögliche sein, von der Zahlung für eine Warenlieferung über den Kauf eines Wertpapiers oder die Zahlung eines Kredits bis hin zur einfachen Einzahlung von Geldern bei einer Bank.
Am Ende eines jeden Geschäftstages werden alle Forderungen und Verbindlichkeiten automatisch verrechnet und an die EZB (Europäische Zentralbank) übertragen, sodass jede nationale Zentralbank (NZB) eine Gesamtverbindlichkeit bzw. -forderung gegenüber dem Saldo von TARGET2 (EZB) hat Blech.
Beispielsweise:
*Ein großer Schlüssel: TARGET2 wickelt auch alle geldpolitischen Operationen der EZB ab.
TARGET2 gibt uns daher einen Einblick, welches Land Kredite aufnimmt und welches Kredite vergibt, und somit, wie die EZB mit starken Länderbilanzen spielt, die schwächere Länder in der Eurozone stützen.
Wenn Sie sich fragen, haben wir hier im US-Notenbanksystem ein ähnliches Zentralbank-Abrechnungssystem namens Interdistrict Settlement Account (ISA). Die US-Teilnehmer sind die zwölf Filialen der Fed. Ein großer Unterschied zwischen TARGET2 und ISA besteht darin, dass die verschiedenen Salden zwischen den Reservebanken regelmäßig mit einem Settlement aufgelöst werden.
Im Gegensatz dazu gibt es keinen Mechanismus, um die Abwicklung zwischen den Zentralbanken der Eurozone im TARGET2-System sicherzustellen.
Die Salden werden nur berechnet und notiert.
🧐 Wie sind die aktuellen Salden?
Vor 2008 blieben die Salden (Verbindlichkeiten und Forderungen) der einzelnen Zentralbanken relativ gering. Dies liegt teilweise an der Undurchsichtigkeit des ursprünglichen TARGET-Systems, das bis 2007 verwendet wurde. Der zweite und kritischere Grund sind die praktisch unbegrenzten Kreditmöglichkeiten, die von den Zentralbanken der Eurozone und der EZB nach der großen Finanzkrise von 2008 zur Verfügung gestellt wurden.
Dann, im März 2020, erhöhte die EZB die Käufe im Rahmen des Programms zum Ankauf von Vermögenswerten (APP) weiter und verabschiedete ein neues Programm namens „Pandemic Emergency Purchase Programme“ (PEPP).
Mit anderen Worten, die quantitative Lockerung (QE) verschärfte ein bereits wachsendes Ungleichgewicht zwischen Ländern mit Leistungsbilanzüberschüssen (dh Deutschland) und Ländern mit Leistungsbilanzdefiziten (dh Italien).
Zur Erinnerung: Girokonten sind nur eine schicke Art, Handelsungleichgewicht zu sagen. Wenn ich mehr exportiere als ich importiere, dann habe ich einen Überschuss und umgekehrt.
Daher haben diese Wertpapierkäufe im QE-Stil grenzüberschreitende Auswirkungen, die zu einem Anstieg der TARGET2-Salden führen werden.
Also, wo stehen die Salden, und können Sie erraten, welches Land im Wesentlichen die Zentralbank für den Rest der Eurozone ist? (Für einen Hinweis werfen Sie einen Blick auf den heutigen inspirierenden Tweet 😜).
Du hast es. Kein Wunder, Deutschland ist Europas Sugardaddy.
😨 Was sind die Auswirkungen?
Wir haben einen Ausdruck an der Wall Street, der so lautet:
Wenn Sie der Bank 100,000 Dollar schulden, ist es Ihr Problem, aber wenn Sie der Bank 100 Millionen Dollar schulden, ist es das Problem der Bank.
Deutschland hat ein Problem.
Als Bankier für Europa und mit aktuellen Nettoforderungen in Höhe von 1.2 Billionen Euro aus den anderen Ländern der Eurozone ist Deutschland eingekesselt, voll engagiert, hat wenig bis gar keine Möglichkeit, das Problem weiter zu finanzieren und auf (lies : Hoffnung auf) eine Umkehrung der Bedürfnisse von Defizitländern.
Und das am stärksten verschuldete Land ist Italien mit einem negativen TARGET2-Saldo von 658 Milliarden Euro.
Aber haben Sie die blaue Linie in der obigen Grafik bemerkt? Der, der die EZB selbst vertritt?
Richtig, die EZB hat einen negativen Saldo von ~350 Milliarden Euro und schuldet damit auch Deutschland.
Das ist die Vorstellung der EZB von marktwirtschaftlicher Geldpolitik.
☠️ Das Ende Europas?
Sie fragen sich vielleicht, wenn die EZB weiterhin Kredite von Deutschland aufnimmt, um das Problem zu finanzieren, kann sie es schließlich besser machen, vielleicht beheben?
Gut.
Sie kennen diesen Freund von Ihnen, der ein erwachsenes Kind hat, vielleicht in den 30ern oder 40ern, und er bittet ständig um Hilfe von seinen Eltern, die vielleicht immer noch in ihrem Keller leben? Und die Eltern geben ihm immer wieder Geld und argumentieren damit, dass er eines Tages völlig unabhängig sein wird, er wird wieder auf die Beine kommen? Er macht gerade eine schwere Zeit durch …
Ja, die Eltern hier sind Deutschland und das Kind ist eigentlich vier: Italien, Spanien, Portugal und Griechenland.
Das größte Sorgenkind der Gegenwart ist jedoch Italien.
Da die EZB mit historischen Inflationsraten und der Herausforderung konfrontiert ist, sie anzugehen, hat sie die Leitzinsen der Zentralbank angehoben. Und das hat Länder mit schwächeren Bilanzen, nämlich die vier oben genannten, unter Druck gesetzt. Derjenige, der in letzter Zeit am meisten Probleme hatte, ist Italien.
Wie können wir das sagen?
Werfen Sie einen Blick auf den Spread zwischen den Renditen 10-jähriger italienischer Staatsanleihen und der vergleichbaren Rendite 10-jähriger deutscher Bundesanleihen:
Das ist ein Renditeunterschied von 2.31 % für Anleihen mit gleicher Laufzeit, die beide in Europa domiziliert sind. Was es uns also sagt, ist, dass mit der italienischen Anleihe ein höheres Risiko verbunden ist als mit der deutschen Anleihe.
Es sagt uns auch, dass dieses Risiko zunimmt, wenn die Zinsen steigen und der Spread größer wird.
Und dann schauen Sie, was am Freitag passiert ist:
Als die Renditen im Vereinigten Königreich und in Europa in die Höhe schnellten, weitete sich der Spread erheblich aus.
Und wenn Sie der EZB-Politik Aufmerksamkeit geschenkt oder den kürzlich erschienenen 🧠Informationist Newsletter darüber gelesen haben, wissen Sie, dass die EZB ein neues Instrument angekündigt hat, mit dem sie Bankprobleme in schwächeren Ländern aufgrund steigender Zinsen verhindern kann .
Hier ist, der Artikel.
Für die TL;DR-Crowd: Das Anti-Fragmentation Tool, auch bekannt als Transition Protection Instrument, ist ein hinterhältiger Begriff für Yield Curve Control. Und das bedeutet, dass die EZB bereit ist, italienische 10-jährige Anleihen (oder jede andere Anleihe oder Laufzeit aus einem anderen Land) zu kaufen, um „ausreichende Liquidität auf den Märkten sicherzustellen“. Aber wirklich, um die italienischen Banken vor dem Zusammenbruch zu bewahren (lesen Sie den Artikel oben, wenn Sie mehr Kontext wünschen).
Für das, was es wert ist, zeigt der CDS-Spread (Credit Default Swap), dass der Rentenmarkt zustimmt, dass Italien ein erhöhtes Risiko hat. Beachten Sie die Zinsspitzen im Juli, bevor Lagarde und die EZB ihre neuen Instrumente zum Kauf italienischer Anleihen zur Unterstützung ankündigten. Trotzdem steigt das Risiko unabhängig von den Zinssätzen weiter an, wie Sie hier sehen können:
Okay, was Sie von all dem glänzen sollten, ist:
Die EZB muss weiterhin QE oder Zinskurvenkontrolle oder wie auch immer sie es nennen, einsetzen, um die Zinssätze in Italien davon abzuhalten, über ein bestimmtes Niveau hinaus in die Höhe zu schießen und dort eine Kreditkrise zu verursachen.
Dieses Niveau wird auf etwa -2.3 % bis -2.4 % Spread zwischen den italienischen und deutschen 10-jährigen Anleihen geschätzt.
Du hast es verstanden, wir sind schon da.
Und so geht die Manipulation weiter.
Und da die TARGET2-Ungleichgewichte dann weiter wachsen, wird es immer unwahrscheinlicher, dass die EZB jemals eine Umkehr herbeiführen und die Salden für jedes Mitgliedsland tatsächlich ausgleichen kann.
Und dies, meine Freunde, ist meiner Meinung nach die Eiche, die dem sprichwörtlichen Kamel den Rücken bricht.
Wann?
Ich behaupte nicht, das zu wissen, da sich diese Dinge über viele Monate und Jahre hinziehen können. Aber ich würde sagen, wenn das so weitergeht, wird die Europäische Union auseinanderbrechen, wenn Deutschland die Entscheidung trifft, seine Verluste zu schlucken und weiterzumachen und die EU zu verlassen.
Und ich denke, das passiert innerhalb des Jahrzehnts.
Das ist es. Ich hoffe, Sie fühlen sich etwas klüger, wenn Sie über TARGET2 Bescheid wissen und wie es uns einige der finanziellen Probleme zeigt, mit denen Europa konfrontiert ist.
Bevor Sie uns verlassen, können Sie gerne auf diesen Newsletter mit Fragen oder zukünftigen interessanten Themen antworten. Und wenn Sie tägliche finanzielle Einblicke und Kommentare wünschen, finden Sie mich immer auf Twitter!
Nochmals vielen Dank und bis bald!
✌️James
