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Was ist ein Anti-Fragmentierungs-Tool und wie verwendet die EZB es?

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Die heutigen Kugeln:

  • Was ist los in Europa?
  • Was ist YCC?
  • Was ist ein Anti-Fragmentierungs-Tool?
  • Welche Risiken entstehen durch die Verwendung?

Inspirierender Tweet:

Stack Hödler trifft hier mit dem kürzlich angekündigten „Anti-Fragmentierungs-Instrument“ der EZB und dem Dilemma, in dem sich die EZB und Europa nun befinden, den sprichwörtlichen Nagel auf den Kopf.

Wenn der Begriff Anti-Fragmentierungs-Instrument Sie alle mental aufgewühlt hat, keine Sorge. Wir werden das heute schön und einfach auseinander nehmen. Kommen wir also zur Sache.

🧐 Was ist los in Europa?

Sie haben vielleicht gehört, dass die letzte kollektive Inflationsschätzung für die Länder der Eurozone im Juni bei lähmenden 8.6 % lag. Dies ist nach einem satten Anstieg von 8.1 % im Mai. Inflation und Preise laufen heiß und hoch und geraten außer Kontrolle. Es gibt viele Faktoren, auf die wir hier heute nicht eingehen werden, aber es genügt zu sagen, dass das endlose Gelddrucken nach zu geringen Investitionen in die Energieerzeugung und die Stilllegung von Kernkraftwerken, die alle mit dem Krieg in der Ukraine verbunden sind, einen großen Aufwärtsdruck auf die USA ausgeübt haben Energiekosten und damit ... die Kosten von so ziemlich allem in Europa.

Aber das ist nicht das Schlimmste.

Nein, das Verrückte daran ist, dass die Europäische Zentralbank (EZB) diese Entwicklung und Fortschritte beobachtet hat und bisher absolut nichts getan hat, um die Entwicklung zu verlangsamen, geschweige denn zu stoppen. Es ist die erste Juliwoche und die EZB muss den Leitzins der Zentralbank für Europa noch einmal anheben.

Keiner. Zilch. Nada.

Der Leitzins der EZB liegt derzeit bei -0.50 %. Sie haben richtig gelesen. Es ist immer noch unter Null.

Tatsächlich haben sie die Zielrate seit über 11 Jahren nicht erhöht.

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Allerdings hat der Rentenmarkt bereits damit begonnen, einige Zinserhöhungen einzupreisen, und europäische Anleihen rentieren jetzt durchweg über Null. In Erwartung einer eventuellen Zinserhöhung durch die EZB haben die Anleger jedoch begonnen, sich Sorgen über die finanziellen Risiken bestimmter Länder zu machen.

Hauptsächlich griechische und italienische Banken.

Dies ist auf die Befürchtung zurückzuführen, dass Banken in diesen Regionen Engagements in Unternehmen haben, die es schwer haben werden, weiterhin profitabel zu arbeiten, sobald die Zinsen hoch genug steigen und die Kreditaufnahme für sie zu teuer wird.

Es ist als Schulden-Todesspirale bekannt. Wenn genügend Unternehmen scheitern, scheitern Banken. Wenn genügend Banken scheitern, scheitern Staaten.

Vor ein paar Wochen, als Investoren auf der ganzen Welt aufmerksam wurden, begannen die 10-jährigen italienischen Staatsanleihen schnell zu verkaufen, was die Renditen auf über 4 % trieb. Dies drückte den Spread zwischen den italienischen und griechischen Staatsanleihen und den deutschen 10-jährigen Bundesanleihen (Anleihen) auf 2.5 % und 3 %.

Dies zeigt uns, dass die Anleger besorgt sind über die zunehmende Möglichkeit von italienischen oder griechischen Staatsbankrotten. Und weil der Verkauf einer Anleihe den Preis nach unten und die Rendite nach oben drückt, wird es zu einer sich selbst erfüllenden Prophezeiung, dass die Kreditkosten steigen, ebenso wie das Ausfallrisiko für wackelige Unternehmen.

Und wie Sie hier sehen können, haben Griechenland und Italien derzeit die geringsten Bilanzstärken aller europäischen Länder.

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www.statsta.com

Hohe Verschuldung im Verhältnis zum BIP bedeutet im Grunde niedrige Einnahmen im Verhältnis zur Verschuldung. Mit anderen Worten, diese Länder verdienen nicht genug Geld, um ihre Schulden zu begleichen.

Geben Sie die EZB ein.

🤨 Was ist YCC?

Vielleicht haben Sie mich kürzlich in einem Podcast über Zinskurvenkontrolle (YCC) sprechen hören, insbesondere in Bezug auf Japan. Wenn Sie es noch nicht getan haben oder eine Auffrischung darüber benötigen, was YCC ist, habe ich einen ganzen Newsletter darüber geschrieben, was Sie finden können hier.

Für die TL;DR-Crowd bedeutet YCC im Grunde, dass die Zentralbank eines Landes die Renditen ihrer eigenen Anleihen (noch weiter) manipuliert. Dies geht über das Erhöhen und Senken des Ziel- oder Tagesgeldsatzes hinaus, der zur Preisbildung aller anderen Anleihen verwendet wird. Bei YCC strebt die Zentralbank tatsächlich eine bestimmte Anleihe an, normalerweise die 2- oder 10-jährige, und kauft oder verkauft auf dem offenen Markt, um sicherzustellen, dass die Anleihe einen bestimmten Zinssatz abwirft.

Warum sollten sie das tun?

Einfach. Sie wollen den Zinssatz kontrollieren, um entweder niedrige Kreditkosten zu gewährleisten und die Wirtschaft weiter anzukurbeln oder umgekehrt höhere Kreditkosten zu gewährleisten und die Wirtschaft zu straffen.

Im Moment sehen wir, dass Japan seine 10-jährigen JGB-Anleihen zu 25 % hält und jede auf dem freien Markt angebotene Anleihe kauft, um dies sicherzustellen. Infolgedessen besitzt die japanische Regierung nun über 50 % aller im Umlauf befindlichen JGB-Anleihen.

Erstaunlich.

Aber Sie fragen sich vielleicht: „OK, ich kann mir vorstellen, dass Japan oder die US-Notenbank dies tun, weil alle ihre Anleihen von ihrer zentralen Bundesregierung ausgegeben werden. Aber europäische Anleihen befinden sich in verschiedenen Ländern … negiert das dann nicht die Möglichkeit eines Zentralbank-YCC?“

Das würdest du denken, oder?

Wie Sie jedoch oben in @stackhodlers Beitrag lesen können, hat die EZB ein neues „Instrument“ entwickelt, um ihr dabei zu helfen, ihr Geldsystem zu „verwalten“ (sprich: weiter zu manipulieren).

Das neue Instrument heißt „Anti-Fragmentierungs-Tool“.

🙄 Was ist ein Anti-Fragmentierungs-Tool?

Als vor einigen Wochen die italienischen und griechischen 10-jährigen Anleihen im Kurs abzurutschen begannen, die Zinsen rapide stiegen und die Spreads zwischen ihnen und den deutschen 10-jährigen Bundesanleihen weit explodierten, ging die EZB sofort in den defensiven Modus . Besorgt, dass die Anleger die Anleihekurse tief genug (und die Renditen hoch genug) drücken würden, um die oben erwähnte sich selbst erfüllende Prophezeiung auszulösen, bemühten sie sich, die Märkte zu beruhigen und den Anlegern zu versichern, dass die EZB alles unter Kontrolle hat (oder haben wird).

Wie?

Indem wir den Schritt hin zur Einführung des sogenannten Anti-Fragmentierungs-Tools ankündigen, was nur eine schicke Art zu sagen ist, „Individuelle Länder-Anleiherenditekurvenkontrolle“.

Die EZB kündigte an, dass sie erneut „alles Erforderliche tun“ werde, um sicherzustellen, dass alle Mitgliedsländer der EZB stark und zahlungsfähig bleiben. Sie haben dies natürlich schon einmal in der südeuropäischen Schuldenkrise von 2011 getan, als die EZB in zahlreichen angeschlagenen Ländern Schulden kaufte.

Der Unterschied besteht hier jedoch darin, dass die EZB den Prozess nun weiter manipulieren würde, indem sie gezielt bestimmte Länder und Laufzeiten ins Visier nimmt, um Zinsen und Spreads auf bestimmten Niveaus zu halten.

Scheint ein bisschen fiskalisch unfair gegenüber den Ländern zu sein, die starke Volkswirtschaften und niedrige Schulden haben und insgesamt gesund sind, nicht wahr?

Gelinde gesagt.

😵 Welche Risiken entstehen durch die Verwendung?

Einfach gesagt, das Modell ist nicht dauerhaft nachhaltig. Es tritt lediglich eine weitere drohende Schuldenkrise auf den Weg. Indem schlechte Kredite in der EZB-Bilanz angehäuft werden, die von allen Nationalstaaten geteilt werden, wird die gesamte Bilanz geschwächt. Der Euro schwächelt. Die gesamte Eurozone schwächelt.

Früher oder später sträubt sich ein Mitgliedsland (Deutschland? Schweden?) oder man verursacht einen Vertrauensbruch nicht nur in die eigene Finanzkraft (Griechenland? Italien?), sondern in die gesamte Bilanz der Eurozone insgesamt.

Ganz zu schweigen davon, dass die EZB durch weitere Manipulationen dieser Art den geordneten Ablauf des schuldeninduzierten Ausgleichs verhindert. Einfach gesagt, es erlaubt fiskalisch unverantwortlichen Nationen, weiterhin unverantwortlich zu handeln, ohne ihr Verhalten anzupassen, ohne ihre Risiken zu korrigieren.

Es ist, als wären Deutschland und Schweden die Eltern, und ihr 45-jähriger arbeitsloser und berechtigter Sohn lebt immer noch in ihrem Keller, isst ihr Essen, trinkt ihren Wein und benutzt ihre Kreditkarten. Irgendwann hat ein Elternteil die Nase voll und schmeißt ihn raus.

Die Frage ist, wer stellt sich zuerst gegen die EZB?

Das ist es. Ich hoffe, Sie fühlen sich etwas klüger, wenn Sie etwas über Antifragmentierung, Europa und die EZB und die fiskalischen Probleme wissen, mit denen sie derzeit konfrontiert sind.

Wie immer, zögern Sie nicht, auf diesen Newsletter mit Fragen oder zukünftigen interessanten Themen zu antworten!

✌️Sprechen Sie bald,

Hans

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