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Die heutigen Kugeln:
- Wie verdient die Fed Geld?
- Ist die Fed derzeit profitabel?
- Was kann die Fed dagegen tun?
Inspirierender Tweet:
„Die Fed kann nicht pleite gehen, und der Betriebsverlust wird verschwinden, wenn die Fed die Zinsen während des nächsten Abschwungs senkt. Die Optik einer Geld verlierenden Fed ist jedoch nicht gut.“ https://t.co/btus8NPgDn
- Danielle DiMartino Stand (@DiMartinoBooth) 10. Oktober 2022
Wie Danielle DiMartino Booth hier betont, sieht es nicht gut aus, wenn die Fed Geld verliert. Aber ist die Fed profitabel oder nicht, was bedeutet es, wenn sie es nicht ist, und was kann sie dagegen tun?
Lassen Sie uns heute einen Blick in die Fed-Bücher werfen, ja?
🤑 Wie verdient die Fed Geld?
Lassen Sie uns zunächst die Bilanz der Fed überprüfen und genau, wie sie (angeblich) Geld verdient.
Wenn Sie den Informationist gelesen haben, haben Sie vielleicht kürzlich den Artikel mit dem Titel The Fed and its Pickle gelesen. Dieser Artikel erklärt, wie die Fed strukturiert ist und im Allgemeinen funktioniert. Wenn Sie das noch nicht gelesen haben und die Fed im Allgemeinen besser verstehen möchten, können Sie es finden hier.
Ein weiterer neuerer Artikel spricht insbesondere über Schuldenjubiläen und die Bilanz der Fed. Wie das allgemein aufgebaut ist. Darin kannst du eintauchen hier.
TL;DR: Die Fed hat zahlreiche Filialen, die ähnlich wie eine Geschäftsbank funktionieren, aber alle in eine große Bilanz einfließen. Diese Bilanz von Vermögenswerten und Verbindlichkeiten kann sich auf seine Kosten und Einnahmen auswirken, insbesondere wenn es sich um verzinsliche Posten handelt.
Zwei der größten verzinslichen Vermögenswerte in den Büchern der Fed sind US-Treasuries und Mortgage Backed Securities (MBS). Die meisten davon hat die Fed in den letzten zwei Jahren angehäuft, als sie das durchführte, was heute als Quantitative Easing (QE) bekannt ist.
Das US-Finanzministerium hat also Geld gedruckt, dieses Geld dann der Fed gegeben, die Fed hat es verwendet, um Anleihen auf dem Markt zu kaufen, und jetzt zahlt das US-Finanzministerium der Fed Zinsen auf die Mehrheit dieser Anleihen (die USTs).
Erstaunlich, was man einem in der Schule nicht beibringt, oder?
Weitergehen.
Also, was sind dann die Verbindlichkeiten? Worauf zahlt die Fed dann Zinsen?
Gute Frage mit einer relativ einfachen Antwort.
Über 5,000 Banken, Kreditgenossenschaften usw. haben Konten bei Federal Reserve Banks und halten Guthaben auf diesen Konten, um Zahlungen zu leisten und zu empfangen.
Diese werden als Reserven bezeichnet, und die Fed zahlt den Einlegern Zinsen auf diese Reserven zu einem Zinssatz, der als Zinssatz auf Reserveguthaben (IORB-Zinssatz) bekannt ist.
Mehr dazu gleich.
Die zweite große Verbindlichkeit in der Bilanz der Fed sind Reverse Repos.
Sehen Sie, all das Bargeld, das um die Geschäftsbanken herumschwappt, nachdem die Fed diese Anleihen von ihnen gekauft hat, wird in die Unternehmenskassen der Banken gestopft. Und anstatt auf dem Bargeld zu sitzen und zuzusehen, wie es mit der Inflation dahinschmilzt, nutzen die Banken stattdessen das Nachtfenster der Fed.
Reverse-Repo.
Die Banken parken das Bargeld jede Nacht bei der Fed und nehmen auf diese Einlagen den sogenannten Diskontsatz vor.
Dieses Geld wird als Verbindlichkeit in die Bilanz der Fed verschoben. Und die Fed zahlt den Banken Zinsen auf die Einlagen.
Zur Erinnerung:
Die Fed erhält Zinsen auf die USTs und MBS, die sie besitzt, und sie zahlt Zinsen auf die Einlagen und Reverse-Repo-Bargeldbanken, die bei der Fed geparkt sind.
Die Frage ist, wie gesund ist diese Bilanz jetzt?
🤕 Ist die Fed derzeit profitabel?
Werfen wir zunächst einen Blick auf diese Vermögenswerte, um zu sehen, wie viel Zinsen der Fed gezahlt werden.
Bei der letzten Zählung am 2. November belaufen sich die verzinslichen Vermögenswerte in den Büchern der Fed derzeit auf insgesamt bis zu 8.3 Billionen US-Dollar.
FederalReserve.Gov
Nach Angaben des Wall Street Journal, zahlt diese Schuld heute einen durchschnittlichen Zinssatz von 2.3 %.
Einige schnelle Berechnungen bringen uns auf etwa 190 Milliarden Dollar an Zinszahlungen, die die Fed jedes Jahr für all diese Anleihen erhält. Denken Sie daran: Diese Zahl sollte nur abnehmen, da die Fed daran arbeitet, ihre Bilanzaktiva zu reduzieren, indem sie diese Wertpapiere auf dem offenen Markt verkauft.
Was ist mit den Verbindlichkeiten?
Wenn wir uns die großen Ticketposten in der Fed-Bilanz, die Einlagen oder Reserven und das bei der Fed geparkte Reverse-Repo-Bargeld ansehen, sehen wir, dass sich die Summe auf etwa 6.4 Billionen US-Dollar beläuft.
FederalReserve.Gov
Was die Einlagen (oder Reserven) betrifft, so zahlt die Fed derzeit den IORB-Satz von 3.9 %, was ungefähr 150 Mrd. USD jährlich entspricht.
Und was das bei der Fed geparkte Reverse-Repo-Bargeld betrifft, so liegt dieser Satz derzeit bei 3.8 %. Das fügt weitere 100 Milliarden Dollar an Zinsen hinzu, die die Fed zahlt.
Ähm.
Einnahmen = 190 Mrd. $
Kosten = 250 Mrd. $
Gut gut. Tatsächlich verliert die Fed jetzt Geld. Und Sie können sehen, wie schnell dies geschah und wie es direkt mit den steigenden Zinssätzen zusammenhängt, die die Fed selbst festlegt.
Das ist sinnvoll, weil die Zinsen, die die Fed für ihr Vermögen erhält, fest sind. Dies sind Anleihen und Hypothekenpapiere, die praktisch alle mit einem festen Zinssatz verbunden sind.
Andererseits sind die Zinsen, die sie auf der Passivseite ihrer Bilanz zahlen, variabel. Und je mehr die Fed diese Zinsen erhöht, desto größer werden die Zahlungen.
Obendrein sind die Assets, die die Fed derzeit verkauft, die Bonds und MBS im Kurs gefallen, auch aufgrund der Zinserhöhung. Diese sind jetzt also weniger wert als zu dem Zeitpunkt, als die Fed sie kaufte.
Die Fed wird damit einen Verlust erleiden, wenn sie sie hier verkauft.
Dieses Problem wird also, wie man in Texas sagt, nur schlimmer.
😏 Was kann die Fed dagegen tun?
Um es klar zu sagen, diese beeinträchtigen nicht die Fähigkeit der Fed, Geldpolitik zu betreiben. Also verliere deswegen keinen Schlaf. Noch. 🙄
Aber die Fed schickt Gewinne normalerweise in Form von Überweisungen an das Finanzministerium zurück. Und da dies in nächster Zeit nicht besser zu werden scheint, wird die Fed eine Art Schuldschein an das Finanzministerium schaffen, der zurückgezahlt wird, wenn es wieder profitabel wird.
Dies wird als aufgeschobener Vermögenswert bezeichnet und in die Bilanz der Fed aufgenommen.
Ein später zu füllendes Loch.
Das Problem ist, dass diese Verluste nach vielen Jahren der Gewinne kommen, die die Fed in Form von Überweisungen an das Finanzministerium zurückgeschickt hat. Etwa 100 Milliarden Dollar pro Jahr wert. Dies bedeutet, dass das Finanzministerium mehr Anleihen ausgeben muss, und es trägt nur zu dem wachsenden Schuldenberg bei, auf dem das Finanzministerium bereits sitzt.
Es sieht auch einfach nur schlecht aus. Eine schreckliche Optik, da die Fed Verluste erleiden wird, während sie den Banken Zinszahlungen auf Billionen von Dollar an Reverse-Repo-Bargeld schickt, die bei der Fed geparkt sind, und zwar in Höhe von über 100 Mrd. USD pro Jahr.
Dies könnte als US-Steuerzahler angesehen werden, der die Rechnung für ungeheuerliche Gewinne und Prämien von Bankvorständen begleicht. Alles erleichtert durch die Fed.
Aber hey, vielleicht wird der US-Treasury-Markt bald so illiquide, dass die Fed die Regeln ändert, um den Reverse-Repo-Markt stattdessen von USTs aufzusaugen. Dies würde die Rechnung einfach an das Finanzministerium weiterleiten und die Dose zurück auf die Straße treten, wie sie sagen.
Aber so oder so, die großen Banken bekommen immer noch ihre Gewinne.
Komisch, wie dieses ganze System funktioniert, nicht wahr?
Das ist es. Ich hoffe, Sie fühlen sich etwas klüger, wenn Sie wissen, wie die Fed arbeitet und ihr Geld verdient oder, in diesem Fall, verliert.
Bevor Sie uns verlassen, können Sie gerne auf diesen Newsletter mit Fragen oder zukünftigen interessanten Themen antworten. Und wenn Sie tägliche finanzielle Einblicke und Kommentare wünschen, finden Sie mich immer auf Twitter!
Nochmals vielen Dank und bis bald!
✌️James
