✌️ Välkommen till senaste numret av Informatören, nyhetsbrevet som gör dig smartare på bara några minuter varje vecka.
🙌 Informationisten tar en aktuell händelse eller ett komplicerat koncept och förenklar det för dig i punktform och lättförståelig text.
🧠 Låter det smart? Mata din hjärna med veckonummer som skickas direkt till din inkorg här.
Dagens kulor:
- Vad är en repo?
- Vad är en omvänd repo?
- Fed-fonder, dagslåneränta, diskonteringsränta ... vad är skillnaden?
- Vilka andra typer av repor finns det?
- Motpartsrisker för repor
Inspirerande tweet:
*Feds omvända repo över natten är tillbaka över >1.8T USD – det är den högsta nivån YTD
Detta är betydande eftersom det visar att banker drunknar i nollavkastande tillgångar (kontanter) samtidigt som de går miste om högre avkastningstillgångar (obligationer) genom år av Feds QE
Detta är i grunden en likviditetsfälla pic.twitter.com/68qD1vuaTO
— Adem Tumerkan (@RadicalAdem) 19 april 2022
Du har utan tvekan hört villkoren repa och omvänd repo kastats runt de senaste månaderna, både nonchalant och ibland, vilket tyder på att det finns en djupare betydelse för marknaden än bara siffrorna i sig.
Som Adem påpekar här, antyder siffrorna att det finns för mycket likviditet (överskott av kontanter) i systemet just nu och inga bra ställen att placera det på.
Exakt hur kommer han fram till detta? Allt har att göra med dagslånemarknaden. Om det inte betyder absolut ingenting för dig, oroa dig inte, vi löser allt för dig här.
🤝 Vad är en repo?
Sätt enkelt, a repa är ett återköpsavtal mellan två parter. Termen kan användas i många olika typer av transaktioner, men vi hör det oftast för att beskriva betydelsen av transaktioner som görs i amerikanska statsobligationers öppna marknadsoperationer.
OK, så vad betyder det?
I grund och botten, när banker behöver kontanter för att täcka kortsiktiga åtaganden, kan de sälja amerikanska statsobligationer som de har på sin balansräkning till Federal Reserve (i utbyte mot kontanter) med avtalet att köpa tillbaka dem 24 till 48 timmar senare till en något högre pris. Skillnaden mellan vad banken fått och vad den betalar tillbaka beräknas vara rabatt, eller kostnaden för att "övernatta" lån från Fed direkt.
Den Fed-sponsrade marknaden för utlåning över natten som involverar repor och omvända repor kallas tillfällig öppen marknadsoperation, och alla köp och försäljningar görs av New York Feds Open Market Trading Desk (den Skrivbord).
Som du kan se, när banker behöver kortsiktiga kontanter, använder de repor, som tillför extra pengar i systemet. Så din nästa logiska fråga kan vara: hur är det när det finns för mycket kontanter i systemet?
Tja, det är där omvänd repor spela in och vad vi ska ta upp härnäst.
🤲 Vad är en omvänd repo?
I likhet med en repotransaktion, där banken säljer amerikanska statsobligationer till Fed, i en omvänd repo, banken köper Amerikanska statsobligationer från Fed.
Varför i hela friden skulle de göra detta?
Enkel. När banker har för mycket kontanter på sina balansräkningar, när det faktiskt finns för mycket likviditet i systemet använder de omvänd repor att generera en nominell ränta på dessa kontanter på dagslånemarknaden.
Detta kallas parkering kontanter vid Fed.
De gör detta i tider där det finns en brist på möjligheter att generera ränta på de pengar de har, och långsiktiga investeringar i obligationer eller andra värdepapper är för riskabla för dem för den avkastning de kan generera på dessa värdepapper. Detta händer när Fed genomför Quantitative Easing (QE), dvs köper värdepapper på öppna marknader för att tillföra likviditet till systemet och behålla räntorna artificiellt låg. Och när räntorna är för låga betalar amerikanska statsobligationer och andra räntebärande värdepapper inte tillräckligt med räntor för att bankerna ska ta risken att köpa och hålla dem med sina överskott av kontanter.
För att veta, i Adems Tweet ovan:
"...banker drunknar i nollavkastande tillgångar (kontanter) samtidigt som de går miste om högre avkastningstillgångar (obligationer) genom år av Feds QE."
Så de parkerar pengarna hos Fed och använder det omvända repofönstret istället. 1.8 biljoner dollar värda just nu, för att vara exakt.
🧩 Fed-fonder, dagslåneränta, diskonteringsränta ... vad är skillnaden?
Även om det är nära i pris och liknande funktion, finns det några viktiga skillnader att göra mellan dessa priser som vi regelbundet hör citerade i finansiellt tal. Så låt oss snabbt definiera dem.
Först sätter Federal Reserve (Fed) vad som kallas Federal Funds Rate (Fed Fonder), och detta är vad Powell och andra Fed-ordföranden hänvisar till när de talar om att höja eller sänka räntorna. Detta är en målränta som Fed sätter upp för banker att ta ut varandra för över natten upplåning och utlåning.
Till exempel, om Wells Fargo behöver lite likviditet över en natt, kan det låna pengar från JP Morgan och betala tillbaka dem med ränta, med hjälp av Fed Funds-räntan som grund för den utlåningsräntan. Detta är också känt som dagslåneräntan.
Smakämnen rabatt, den ränta som debiteras eller betalas av Fed skrivbord i öppna marknadsoperationer, sätts vanligtvis något högre än Fed Funds eller dagslåneräntan. Anledningen till detta är att Fed vill uppmuntra banker att låna av och låna ut till varandra innan de vänder sig till Fed Desk och den öppna marknadsoperationen för likviditetsanvändning eller behov.
💵 Vilka andra typer av repor finns det?
Även om vi oftast ser statistik som har att göra med Fed och öppna marknadsoperationer, sker repor och omvända repor ofta mellan två icke-närstående parter, inte inklusive Fed. Dessa transaktioner kommer vanligtvis att inkludera penningmarknadsfonder, stora hedgefonder och andra kapitalförvaltare, som använder en icke-ansluten återförsäljare som JP Morgan eller Bank of New York för att underlätta affären.
Naturligtvis, icke-Fed Desk, tvåpartstransaktioner för med sig en förhöjd typ av risk som vi inte ser i Feds öppna marknadsoperationer. Nämligen kredit or motpartsrisk.
🧐 Motpartsrisker för repor
När repor inte involverar Fed och avvecklas mellan två parter, till exempel banker, hedgefonder eller kapitalförvaltare, är den största risken att säljaren inte kan eller vill återköpa värdepapperen från köparen vid den överenskomna förfallodagen. Naturligtvis kan köparen av repan då likvidera de värdepapper de accepterat som säkerhet, men priset kan ha rört sig tillräckligt för att orsaka en förlust, även över en natt.
Och vad är scenariot för repomarknadens katastrof?
Om vi plötsligt ser obligationspriserna röra sig tillräckligt mycket för att få en eller flera stora och högt belånade motparter att gå i konkurs, är det möjligt att spridning då sätter in – spridningen av negativa konsekvenser från en balansräkning till en annan, vilket orsakar en kraftig och oväntad ökning av dagslåneräntan. Detta, i kombination med att Fed genomför Quantitative Tightening (QT) och säljer värdepapper på den öppna marknaden för att ta bort likviditet från systemet, skulle kunna fungera som katalysatorer för att orsaka något av en kollaps på repomarknaden.
Troligt? Nej. Men definitivt möjlig, speciellt med hur komplext och sammankopplat vårt finansiella system är och hur mycket Fed fortsätter att manipulera marknader med monetära interventioner.
Det uppenbara botemedlet mot denna typ av situation?
Fed stoppar sitt QT-program och går in som mellanhand för att återigen ge en backstop av likviditet. Mer intervention och manipulation, vilket understryker behovet av ett system och en valuta som är decentraliserad och inte kan manipuleras.
Det långsiktiga svaret?
Bitcoin. Oföränderlig, helt decentraliserad och antiinflationär med ett totalt utbud begränsat till 21 miljoner mynt, det är en lika perfekt form av pengar som någonsin har skapats. Och det är den ultimata försäkringen mot en total fiat-kollaps, som beskrivs i den här tråden här:
Som riskhandlare är jag alltid bekymrad över "Svansrisker".
Och #Bitcoin skyddar mot den största svansrisken vi någonsin mött i den moderna finansvärldens historia:
En total kollaps av fiat-valutor.
På vilket sätt? Låt oss bryta ner det snyggt och enkelt här 👇🧵
- James Lavish (@jameslavish) Februari 15, 2022
Det är allt. Jag hoppas att du känner dig lite smartare av att veta om repor och omvända repor, och att marknaderna för utlåning över natten inte längre är ett mysterium för dig.
Som alltid, svara gärna på detta nyhetsbrev med frågor eller framtida ämnen av intresse!
✌️ Vi hörs snart,
James
