✌️ Välkommen till senaste numret av Informatören, nyhetsbrevet som gör dig smartare på bara några minuter varje vecka.

🙌 Informationisten tar en aktuell händelse eller ett komplicerat koncept och förenklar det för dig i punktform och lättförståelig text.

🧠 Låter det smart? Mata din hjärna med veckonummer som skickas direkt till din inkorg här.

Dagens kulor:

• Vad är OIS?
• Varför TED och vad är spridningen?
• Ledtrådar till kreditstress
• Contagion & Bill och TED

Inspirerande tweet:

Rut roh ... finansieringstryck i banksystemet ... dags för en @jameslaviska brev om TED-spridningen, ett tidsbeprövat mått på byggnadssmitta...#btc är kreditskydd. Få. pic.twitter.com/1fNLyyiqmM

- Greg FOSS – Gratis öppet... 🇨🇦 (@FossGregfoss) Juni 21, 2022

Som vanligt, Greg Foss (@FossGregfoss) har fått en ledtråd om att banker börjar känna trycket av kreditåtstramningar, och detta kan leda till vad vi kallar smitta – spridning av nöd från en enhet till en annan.

Det kan låta förvirrande, och jag inser att obligationer och krediter kan vara lite skrämmande för makroekonomiska nykomlingar, så låt oss hålla det här superenkelt, ska vi?

OIS först...

🌒 Vad är OIS?

För att förstå TED-spridningen måste du först förstå de två måtten vi använder för att beräkna själva spridningen:

1. 3 månaders statsskuldväxlar (US Government Treasury Bills)
2. OIS (Overnight Indexed Swap)

Ni förstår alla vad T-Bill är, bara en 3 månader lång regeringsanteckning. Men vad fan är en över natten indexerad swap?

Först en byta är bara en kontrakt mellan två parter med ett förutbestämt belopp kontanter som ska växlas mellan dem på ett angivet datum eller uppsättning datum. Swappen innebär ofta antingen en fast eller rörlig ränta för att bestämma mängden kontanter som ska växlas. Och en över natten indexerad swap använder en dagslåneräntan, såsom Fed Funds eller LIBOR (London Interbank Offered Rate), som räntan till prissätt bytet för den angivna tidsperioden, i detta exempel 3 månader.

*Det är viktigt att notera, längden på swappen är inte över natten, det är bara kursen som används för att prissätta swappen. Dagslåneräntan bankerna använder är avskriven från Fed Funds.

Bottom line, OIS 3-månadersräntan är den genomsnittliga räntan som bankerna tar ut varandra för tremånaderslån.

Och så varför tittar vi på TED-uppslaget?

🤏 Varför TED och vad är spridningen?

För det första, var kommer namnet TED ifrån? Är det uppkallat efter en matematiker eller en kändisfinansiär?

Knappast.

TED är bara en akronym som kommer från T-Bill och ED, Eurodollar-terminskontraktets tickersymbol.

Och även om kurserna för OIS-sidan av TED-ekvationen är ganska lika Eurodollarkurserna, är ED:er inte längre den typiska citerade sidan av TED-spreaden. De flesta institutioner har ersatt ED-sidan med antingen SOFR (Secured Overnight Financing Rate) eller OIS.

Varför? Eftersom ED:er är prissatta från LIBOR (London Inter-Bank Offered Rate), och det har varit problem med att LIBOR manipuleras (överraskning, överraskning). Så den fasas ut ur många beräkningar idag till förmån för något som kallas för säkerställd övernattningsfinansieringsränta (SOFR).

Men låt oss lägga den kontroversen på is för nu, eftersom vi kommer in på allt det i ett annat nyhetsbrev inom en snar framtid.

Det viktiga att förstå är att spridningen beräknas som Skillnaden mellan räntesatsen bankerna lånar ut till varandra under en tremånadersperiod och den ränta som staten lånar pengar till under en tremånadersperiod.

Dvs, om 3-månaders statsskuldväxeln handlas till en avkastning på 1.50 % och OIS-räntan är 1.60 %, skulle den beräknade TED-spreaden vara 10 % eller 10 punkter.

Sedan, om 3-månaders statsskuldväxeln börjar handlas med 1.60 % avkastning och OIS-räntan plötsligt är 2.60 %, skulle TED-spreaden vara 100 räntepunkter, med vidgad signifikant.

Varför denna fråga?

🔍 Ledtrådar om kreditstress

Tja, om TED-spridningen är ökande, betyder det att bankerna tror att de motpartsbanker de lånar ut till har en ökande risk för fallissemang på lånen. Som svar laddar de högre räntor för att kompensera för denna risk. Detta pekar på att kreditmarknaderna stramas åt och förväntningarna på konjunkturen kontraktion.

Och om TED-spridningen är minskande, betyder det att dessa banker tror att motpartsbankerna de lånar ut till har en minskande risk för fallissemang på lånen. Och som svar laddar de lägre räntor, vilket kompenserar för denna risk. Detta pekar på att kreditmarknaderna lossnar och förväntningarna på konjunkturen tillväxt.

Och när TED-spridningen börjar öka snabbt, som vi såg tillbaka 2008 och 2020:

www.macrotrends.net

Detta pekar på tecken på påkänning på kreditmarknaderna, minskande förtroende för motparter, och snabbt ökande risk för standard av inte bara en part, utan möjligen fler.

Smitta.

🦠 Contagion & Bill och TED

Du kanske har hört mig prata om smitta förut, men om du inte har det är det ett enkelt men förödande koncept. Jag skrev om det i ett tidigare informationsbrev:

Smitta är ganska enkelt och betyder bara att när det finns en standard på skuld från ett företag eller skuldemittent (land, etc.) kommer det att finnas en smittsam effekt som kommer att föras vidare till liknande eller relaterade företag eller länder.

Smitta.

Och så du kan se, när banker börjar oroa sig över kreditrisker, tänker de inte bara på motpartens underliggande risk, utan också risken att motparten också kan påverkas negativt eller till och med försämras av andra banker i ett spridningsscenario.

Som ett resultat börjar TED-spridningarna att vidgas, ibland ganska snabbt. När du ser detta vet du nu att, som Theodore Logan, aka TED, sa i Bill and Ted's Excellent Adventure:

Konstiga saker är på gång på Circle-K.

Och du skulle göra klokt i att notera.

Det är allt. Jag hoppas att du känner dig lite smartare när du vet allt om TED-spreadar, ledtrådar till kreditstress och tecken på smittspridning på finansmarknaden.

Som alltid, svara gärna på detta nyhetsbrev med frågor eller framtida ämnen av intresse!

✌️ Vi hörs snart,

James