✌️ Dobrodošli v zadnji številki Informator, glasilo, ki vas vsak teden naredi pametnejše v samo nekaj minutah.
🙌 Informator vzame en trenutni dogodek ali zapleten koncept in ga za vas poenostavi v točkah in lahko razumljivem besedilu.
🧠 Zveni pametno? Nahranite svoje možgane s tedenskimi številkami, poslanimi neposredno v vaš nabiralnik tukaj
Današnje krogle:
- Kaj je obrnjena krivulja donosa?
- Kako inverzije vplivajo na gospodarstvo?
- Ali inverzije nakazujejo recesijo?
- Kje nas to pušča danes?
Navdihujoč tvit:
Najslabša krivulja donosa od zgodnjih osemdesetih let prejšnjega stoletja ... kar je bila velika recesija.
Toda takrat smo imeli nizek dolg glede na BDP, pod 40 %, zdaj pa je 130 %.
Poleg tega smo v zgodnjih osemdesetih letih prejšnjega stoletja imeli razmah proizvodnje energije, ki je ublažil inflacijo. pic.twitter.com/SGyaPwUHDW
- Wall Street Silver (@WallStreetSilv) December 8, 2022
Kot tukaj poudarja Wall Street Silver, smo priča najslabši inverziji krivulje donosnosti v zadnjih desetletjih. Vsi znaki kažejo na recesijo, čas in sama velikost inverzije pa kažeta na resno recesijo.
Ampak, kako in zakaj? Kaj vse to pomeni?
Zgrabite skodelico Joeja in raziskujmo današnje krivulje, inverzije in recesije državne blagajne. In ne skrbite, ohranili bomo lepo in preprosto, kot vedno.
👐 Kaj je obrnjena krivulja donosa?
O krivuljah donosa smo že govorili o The Informationistu in če tega članka še niste prebrali ali želite samo osvežiti, ga lahko najdete tukaj.
Za množico TL;DR: krivulja donosnosti ameriških državnih obveznic samo vzame vse donose različnih zapadlosti ameriških državnih obveznic in jih nariše na grafikonu. In v močnem in cvetočem gospodarstvu so donosi krajših papirjev (kot so 1-mesečne zakladne menice do 2-letnih vrednostnih papirjev) nižji kot donosi daljših papirjev (recimo 10- do 30-letne zakladnice).
In tako bi moralo izgledati nekako takole:
FRED® – Banka zveznih rezerv St. Louisa
To je preprosto zaradi časovne vrednosti denarja in posojilodajalcev, ki zahtevajo višje obrestne mere, če se zavežejo, da bodo denar ločili za daljša obdobja.
Toda v zahtevnih gospodarskih časih se lahko krivulja obrne. To pomeni, da daljše zapadlosti prinašajo manj kot krajši papir.
Zakaj?
Ker vlagatelji pričakujejo poslabšanje finančnih razmer in gospodarstva. Pričakujejo, da se bodo donosi v prihodnosti znižali, kar bo odražalo ta upad gospodarskih razmer. In posledično zahtevajo višje cene (in nižje donose) pri prodaji teh zapadlosti na trgu.
In ko se to zgodi, krivulja donosa izgleda nekako takole:
FRED® – Banka zveznih rezerv St. Louisa
Kot ste nedvomno sumili (in verjetno slišali pred kratkim), so donosi UST v teh dneh bolj podobni drugemu grafikonu, ki kaže na pričakovanja gospodarske upočasnitve ali še huje, recesije.
Pravzaprav je zaplet dandanes videti naravnost žalosten, z obrnjeno krivuljo, ki je tako strma kot El Capitanova pečina.
Bloomberg Professional + Wikipedia Commons
Ali to pomeni, da smo obsojeni na propad? Iščimo naprej …
🧐 Kako inverzije vplivajo na gospodarstvo?
Prvič in predvsem, realnost obrnjenih krivulj donosnosti je ta, da lahko ustvarijo težavna posojilna okolja za banke in s tem težka obdobja izposojanja za potrošnike.
Kako?
No, pomisli na to takole. Banke si izposojajo na krajše ročnosti (pomislite na posojilne obrestne mere čez noč), največje zneske pa posojajo na daljše (pomislite na hipoteke). In tako, ko so obrestne mere višje na kratkem koncu in nižje na dolgem koncu, se bančne marže zmanjšajo in banke se soočajo z izzivi pri zaslužku.
Kar zadeva potrošnike, so hipoteke z nastavljivo obrestno mero, kreditne linije za lastniški kapital, osebna posojila in kreditne linije ter obrestne mere kreditnih kartic izločene iz kratkoročnih obrestnih mer. Vse te stopnje so potisnjene višje z obrnjeno krivuljo donosa.
Plačila se povečajo za potrošnike.
Poleg tega postanejo banke, ki si izposojajo, manj pripravljene posojati z zmanjšanimi razmiki, kar samo ohranja problem izposojanja za številne potrošnike.
Takole ...
Vprašanje je, kaj je prej, inverzija ali recesija?
🤔 Ali inverzije nakazujejo recesijo?
Če vemo, kaj smo pravkar opisali zgoraj, se zdi smiselno, da inverzije sprožijo in nakazujejo prihajajoče recesije.
Nizko in glej, če pogledamo primerjalno 10-letno/2-letno razpon UST, lahko jasno vidimo, da se inverzije pojavijo pred uradnim začetkom vsake nedavne recesije (zasenčena območja), celo nekoliko pred recesijo leta 2020:
In če pogledamo 10-letno / 3-mesečno razpon UST, ki je bil vodilni kazalnik razmika za recesije, vidimo močne inverzije pred vsako posamezno sodobno recesijo, vključno z letom 2020.
Dokazi se zdijo neizpodbitni in če pogledamo zlasti 10-letno/3-letno širjenje, postanejo opozorila jasna eno do dve leti pred vsakim pojavom.
🤨 Kje nas to pelje danes?
Na žalost, kot zgoraj poudarja Wall Street Silver, imamo nekaj resno negativnih kazalnikov in dejavnikov, ki podpirajo grozečo globoko recesijo.
Prvič, medtem ko sta oba zgornja razmika negativna, je razpon 10-letnih/2-letnih UST najširši negativni odčitek od osemdesetih let prejšnjega stoletja.
Drugič, kot poudarja tudi WSS, je skupni dolg ZDA glede na BDP narasel na več kot 130 %. Precej slabše od 30-odstotne ravni, ki jo je dosegel v osemdesetih letih.
Zakaj je to pomembno?
No, če ste me (in druge) zadnje čase poslušali na Twitterju ali če ste brali The Informationist, ste nedvomno slišali, kako sem opozoril na to, kako so se ZDA zdaj znašle v tako imenovani dolžniški spirali.
Če tega niste prebrali ali želite več konteksta, lahko najdete povzetek članka v nedavni niti na Twitterju, tukaj:
Če še nikoli niste slišali za *dolžniško spiralo*, je čas, da to storite,
in postavite vprašanje, "ali so ZDA že v enem?"
Poglobimo se in odgovorimo na to.
Dolg 🧵👇
- James Lavish (@jameslavish) Avgust 23, 2022
Pod črto, ko se ZDA soočajo z recesijo, kar pomeni upad BDP in s tem upad davčnih prihodkov, hkrati pa si izposojajo že več kot 1T USD na leto (pred to prilagoditvijo navzdol zaradi recesije), bo ministrstvo za finance prisiljeno zadolževati še več, še bolj se zadolževati, še bolj v letni primanjkljaj.
Ni dobro, prijatelji.
Toda kakšno izbiro ima Fed, razen da ohrani visoke obrestne mere za boj proti vztrajni inflaciji (ki jo povzroča ekspanzija denarja – beri: tiskanje) in še naprej ohranja obrnjeno krivuljo donosnosti?
Kot je WSS rekel zgoraj, nimamo prihodnje energetske širitve, ki bi pomagala v boju proti inflaciji. Torej bo Fed še naprej zaostroval. Nadaljujte z dvigovanjem kratkoročnih obrestnih mer.
V bistvu poskušajo nadvladati svoje pretekle manipulacije.
Osebno pa ne verjamem, da bo delovalo.
Mehkega pristanka ne bo. Recesiji se ne bo mogoče izogniti. To vam govori trg, to vam sporočajo inverzije.
V najslabšem primeru bomo torej imeli globoko recesijo ali celo depresijo.
V najboljšem primeru bomo imeli kratkotrajno recesijo.
V vsakem primeru bo Fed obrnil smer. Znižali bodo stopnje. Nehali bodo prodajati UST in MBS v svoji bilanci stanja. Najverjetneje bodo prisiljeni vskočiti in zagotoviti likvidnost trgu zakladnic, da bo ta urejen in pravilno deloval.
Manipulirajte več. Natisnite več. Še bolj znižajte USD.
Torej, kaj lahko storite?
Bodite previdni pri svojih izpostavljenostih in po mojem osebnem mnenju je smiselno imeti nekaj denarja v prihodnji negotovosti. In oportunistično dodajanje trdnemu denarju, kot so zlato, srebro in Bitcoin, je dolgoročno pametno.
Vse to bo dobro delovalo, ko se bo trg sčasoma obrnil navzgor, še posebej, ko bo Fed spoznal, da nima druge izbire, kot da ponovno poveča ponudbo denarja.
To je vse. Upam, da se počutite nekoliko pametnejši, ko poznate krivulje donosnosti in njihovo uporabnost pri napovedovanju recesije!
Kot vedno lahko odgovorite na to glasilo z vprašanji ali temami, ki vas bodo zanimale v prihodnosti. In če želite dnevne finančne vpoglede in komentarje, me lahko najdete na Twitter!
✌️Slišimo se kmalu,
James
