Opomba urednika: Ta članek je tretji v seriji treh delov. Navadno besedilo predstavlja pisanje Greg Foss, ležeča kopija pa predstavlja zapis Jason Sansone.

V prvih dveh delih te serije (prvi del tukaj, in drugi del tukaj), pregledali smo številne temeljne koncepte, potrebne za razumevanje kreditnih trgov, tako v »normalnih« časih kot med okužbo. Za zaključek te serije bi radi raziskali nekaj metod, s katerimi bi lahko prišli do vrednotenja bitcoina. To bodo dinamični izračuni in resda nekoliko subjektivni; vendar pa bodo tudi ena od številnih zavrnitev pogosto predlagane trditve ne-kovancev, da bitcoin nima temeljne vrednosti.

Preden to storimo, želimo navesti pet temeljnih načel, na katerih temelji naša teza:

1. Bitcoin = matematika + koda = resnica
2. Nikoli ne stavite proti odprtokodnim platformam
3. Denar je že od nekdaj tehnologija, ki omogoča, da današnja poraba dela/energije/časa postane na voljo za jutrišnjo porabo
4. Bitcoin je denarna energija, ki jo je mogoče programirati ... Hranilnik vrednosti, prenosljiv v najmočnejšem računalniškem omrežju na svetu
5. Fiati so programirani za poniževanje

PRVA METODA VREDNOTENJA: INDEKS OPILA

Menim, da je bitcoin "anti-fiat". Kot takega si ga lahko predstavljamo kot privzeto zavarovanje za košarico državnih/fiat valut. Ta koncept ima vrednost, ki jo je dokaj enostavno izračunati. Ta izračun smo skovali kot "indeks oporne točke" in označuje kumulativno vrednost zavarovanja zamenjav kreditnega tveganja (CDS) za košarico suverenih držav G20, pomnoženo z njihovimi ustreznimi financiranimi in nefinanciranimi obveznostmi. Ta dinamični izračun je osnova ene trenutne metode vrednotenja bitcoina.

Zakaj je bitcoin "anti-fiat"? Preprosto povedano, ni ga mogoče ponižati. Absolutna ponudba je fiksna. Za vedno. To je pravo nasprotje trenutnega svetovnega režima fiat valute. Kako se potem lahko šteje za "privzeto zavarovanje" za košarico državnih/fiat valut? V bistvu se vrednost zavarovalne pogodbe povečuje, ko se povečuje tveganje, (kreditno) tveganje pa se povečuje, ko se tiskanje fiat nadaljuje.

Kot vzorčni izračun uporabimo ZDA. Zvezna vlada ima več kot 30 bilijonov dolarjev neporavnanega dolga. Po navedbah usdebtclock.org, v času tega pisanja ima tudi 164 bilijonov dolarjev nepokritih obveznosti v okviru obveznosti Medicare in Medicaid. Tako je skupna vrednost financiranih in nefinanciranih obveznosti 194 bilijonov dolarjev. To je znesek fiata, ki ga je treba zavarovati v primeru neplačila.

V času tega pisanja je bila petletna premija CDS za ZDA cena je 0.12 % (12 bazičnih točk ali bps). Če to pomnožimo s skupnimi dolžniškimi obveznostmi (194 bilijonov dolarjev), pridemo do vrednosti zavarovanja neplačila CDS v višini 232 milijard dolarjev. Z drugimi besedami, na podlagi podatkov s trga CDS je to znesek fiata, ki bi ga kumulativni skupni znesek globalnih vlagateljev morali porabiti za nakup zaščite pred neplačilom v ZDA v naslednjih petih letih.

Če se petletna premija CDS poveča na 30 bazičnih točk (da se ujema s Kanado v času tega pisanja) se vrednost poveča na 570 milijard dolarjev. Opomba: Ta izračun uporablja določen petletni rok. Kljub temu je neporavnana ponderirana povprečna obveznost daljša od petih let zaradi Medicare in Medicaid, zato smo se odločili za ekstrapolacijo na obdobje 20 let. Z uporabo izračuna termina je implicitna 20-letna premija CDS za ZDA 65 bazičnih točk. Z drugimi besedami, če samo uporabimo ZDA kot eno komponento v košarici G20, imamo vrednotenje 194 bilijonov dolarjev, pomnoženo s 65 bazičnimi točkami na sekundo = 1.26 bilijona dolarjev.

Če zdaj razširimo na širši pogled, naš izračun trenutnega opornega indeksa G20 znaša več kot 4.5 bilijona dolarjev.

Ne glede na to je po tej metodologiji poštena vrednost bitcoina približno 215,000 USD na bitcoin. danes. Opomba: To je dinamičen izračun (ker se vhodne spremenljivke nenehno spreminjajo). Je nekoliko subjektiven, vendar temelji na veljavnih merilih z uporabo drugih jasno opazovanih trgov CDS.

Pri trenutni ceni približno 40,000 USD na bitcoin bi indeks oporne točke pomenil, da je bitcoin glede na pošteno vrednost zelo poceni. Glede na to, da je vsak portfelj vrednostnih papirjev s stalnim donosom izpostavljen tveganju neplačila države, bi bilo smiselno, da bi vsak vlagatelj v vrednostne papirje s stalnim donosom imel bitcoin kot zavarovanje neplačila za ta portfelj. Trdim, da se bo z naraščanjem premij za suverene CDS (kar odraža povečano tveganje neplačila) povečala notranja vrednost bitcoina. To bo dinamika, ki bo indeksu oporne točke omogočila nenehno prevrednotenje bitcoina.

DRUGA METODA VREDNOTENJA: BITCOIN VS. FIZIČNO ZLATO

Bitcoin so nekateri imenovali "zlato 2.0". Argument za to presega obseg tega članka. Ne glede na to je tržna kapitalizacija fizičnega zlata približno 10 bilijonov dolarjev. Če ta znesek delimo z 21 milijoni trdo omejene ponudbe bitcoinov, je rezultat približno 475,000 $ na bitcoin.

TRETJA METODA VREDNOTENJA: BITCOIN KOT ODSTOTEK SVETOVNEGA PREMOŽENJA

Kolikor se spomnim, je Inštitut za mednarodne finance leta 2017 ocenil skupno svetovno finančno premoženje, vključno z nepremičninami, na 900 bilijonov dolarjev. Če bi bitcoin zajel 5 % tega trga, bi lahko izračunali 45 bilijonov dolarjev, deljeno z 21 milijonov, da bi dobili vrednost 2.14 milijona dolarjev na bitcoin v današnjih dolarjih. Pri 10-odstotnem tržnem deležu znaša več kot 4 milijone dolarjev na bitcoin.

ČETIRI METODA VREDNOTENJA: ANALIZA PRIČAKOVANE VREDNOSTI

Na podlagi pričakovane vrednosti je bitcoin tudi poceni in z vsakim dnem, ko omrežje Bitcoin preživi, ​​se leva stran (proti nič) porazdelitve verjetnosti še naprej zmanjšuje, medtem ko se asimetrija desne strani ohranja. Naredimo preprosto analizo z uporabo zgoraj izračunanih številk. Oblikovali bomo porazdelitev, ki ima samo pet rezultatov s poljubno dodeljenimi verjetnostmi.

Pričakovana vrednost iz tega primera je več kot 150,000 USD na bitcoin.

Glede na nedavne ravni cen bitcoina, če bi verjeli, da je to usklajeno z vašim izračunom pričakovane vrednosti, bi kupovali z obema rokama. Seveda ni gotovosti, da imam prav. In to ni finančni nasvet, da zmanjka in kupite bitcoin. Preprosto predstavljam metodologijo vrednotenja, ki mi je dobro služila v moji 32-letni karieri. naredi. Vaš. Lasten. Raziskovanje.

Za zapisnik, moj osnovni primer je bistveno višji od tega, saj verjamem, da obstaja resnična možnost, da bitcoin postane rezervno sredstvo svetovnega gospodarstva. Prelomna točka tega dogodka je, ko je bitcoin sprejet kot globalna obračunska enota za trgovanje z energenti. Menim, da je logično, da države, ki prodajajo svoje dragocene energetske vire v zameno za ničvredne fiat, preidejo z ameriškega dolarja na bitcoin. Zanimivo je, da je Henry Ford to napovedal, ko je že zdavnaj razglašeno da bo izpodrinil zlato kot osnovo valute in namesto njega nadomestil neminljivo naravno bogastvo sveta. Ford je bil Bitcoiner, preden je obstajal Bitcoin.

Digitalna denarna energija, shranjena v največjem in najbolj varnem računalniškem omrežju na svetu v zameno za energijo za napajanje električnih omrežij po vsem svetu, je naravni razvoj, ki temelji na prvem zakonu termodinamike: ohranjanju energije.

ZAKLJUČEK

To so ogromne številke, ki jasno kažejo asimetrične možnosti donosa krivulje cen bitcoina. V resnici je porazdelitev verjetnosti/cene zvezna, omejena na nič z zelo dolgim ​​repom v desno. Glede na njegovo asimetrično porazdelitev donosa menim, da je bolj tvegano imeti ničelno izpostavljenost bitcoinu kot imeti 5-odstotno pozicijo v portfelju. Če nimate dolgega bitcoina, ste neodgovorno kratki.

Če ste danes vlagatelj s fiksnim donosom, vam matematika ni v prid. Trenutni donos do zapadlosti na indeksu "visokega donosa" je približno 5.5%. Če upoštevate pričakovane in nepričakovane izgube (zaradi neplačila), dodate količnik stroškov upravljanja in nato upoštevate inflacijo, vam ostane negativen realni donos. Preprosto povedano, ne zaslužite ustreznega donosa svojega tveganja. Trg obveznic z visokim donosom je na poti k velikemu obračunu.

Ne premišljuj o tem. Zmanjšajte časovne nastavitve. Bitcoin je najčistejša oblika denarne energije in zavarovanje portfelja za vse vlagatelje s fiksnim donosom. Po mojem mnenju je poceni glede najbolj racionalnih rezultatov pričakovane vrednosti. Ampak spet, nikoli ne moreš biti 100% prepričan. Edina stvar, ki je gotova:

1. Smrt
2. davki
3. Nadaljnje razvrednotenje fiata
4. Fiksna ponudba 21 milijonov bitcoinov

Učite se matematike ... ali pa boste igrali neumne igre in osvojili neumne nagrade. Tveganje se zgodi hitro. Bitcoin je varovanje pred mejo.

EPILOG

Zdi se, da bi vsi morali razumeti osnove denarnega sistema, ki temelji na kreditih, na katerem delujejo naše vlade in države. Če želimo podpirati ideale demokratične republike (kot je izjavil Lincoln: »… vlada ljudstva, s strani ljudstva, za ljudstvo«), potem moramo od tistih med nami, ki smo jih izbrali za voditelje, zahtevati preglednost in integriteto. To je naša državljanska dolžnost: pozvati naše vodstvo na odgovornost.

Toda tega ne moremo storiti, če ne razumemo, kaj sploh počnejo. Dejansko je finančna pismenost v današnjem svetu močno pomanjkljiva. Na žalost se zdi, da je to načrtno. Naši javni izobraževalni sistemi imajo 12 let časa za poučevanje in nas tako opolnomočijo za kritično razmišljanje in dvom o statusu quo. Skozi ta proces opolnomočenja družbe si prizadevamo za boljšo prihodnost in jo skupaj dosežemo.

Vendar je to isti postopek, s katerim odstranimo središčnost moči. In to je, da ne bo pomote, grožnja tistim, ki sedijo na vrhu sistema. Pogosto je ta moč skoncentrirana v rokah izbranih (in tako tudi ostane) zaradi razlike v znanju. Zato se nam zdi tragično, da je članek, kot je ta, sploh treba napisati ... Morda pa je največje darilo, ki ga je Satoshi dal svetu, to, da je v vseh nas ponovno zanetil ogenj radovednosti in kritične misli. Zato mi Bitcoin.

Nikoli se ne nehaj učiti. Svet je dinamičen.