V enem svojih prejšnjih člankov sem govoril o inflaciji in razložil, kako inflacija zmanjšuje našo kupno moč. Sčasoma naši dolarji izgubijo svojo vrednost in nam kupijo vse manj stvari. Če želite povzetek tega, kliknite tukaj.
V tem članku sem izrazil pomisleke, kako obrestne mere ne igrajo več vloge zaščitnika pred inflacijo, kot so jo nekoč. Brez dostojnih ravni obrestnih mer, ko upoštevamo inflacijo, gre naša valuta realno nazaj. Pogosto slišimo stvari, kot je "Reserve Bank drži gotovinsko obrestno mero pri 0.5%", toda kaj to dejansko pomeni? Ko rečejo denarna obrestna mera, ali je to isto kot obrestna mera, zakladniške obrestne mere ali realni donosi? Zlahka je razumeti, zakaj povprečni Joe zmedeno dvigne roke v zrak. Resnično, za večino ljudi, ki jih poznam, delavcev s srednjimi dohodki, je vse, kar nas zanima, kakšne so naše obrestne mere za stanovanjska posojila, toda zajčja luknja je globlja, kot se večina od nas zaveda.
Pravzaprav nisem tukaj, da bi danes govoril o hipotekarnih obrestnih merah, čeprav se jih bom na kratko dotaknil, da ponazorim nekatere razlike med zgoraj poudarjenimi izrazi, bolj me zanima, da vam dam nekaj vpogleda v državne obrestne mere in zakaj so pomembne. Dobro moramo razumeti obveznice. Obveznice igrajo pomembno vlogo v svetovnih financah, zlasti zakladne obveznice ZDA in z njimi povezane obrestne mere ameriške zakladnice. Veliko ključne terminologije in povzetkov iz tega članka je enako prenosljivih na druge zakladne obveznice, kot so tiste iz suverenih držav z suverenimi valutami, kot so Avstralija, Nova Zelandija, Kanada in Združeno kraljestvo. Podrobno si bomo ogledali to ključno terminologijo, razčlenitev donosov in pogledali, kako FED nadzoruje donos s kvantitativnim sproščanjem.
V tem članku bom pokazal, zakaj nas je svetovni dolg stisnil v kot in zakaj so obrestne mere največja grožnja, da počijo ta ogromen dolžniški balon. Preučili bomo, zakaj si FED in centralne banke (vključno z avstralsko centralno banko) močno prizadevajo ohraniti sistem pri življenju. Vseskozi upam, da bom poudaril, kako te politike delajo bogate še bogatejše, hkrati pa izpraznijo srednji razred.
Državna obveznica ZDA
Razčlenitev terminologije
Opustimo nekaj terminologije.
Obveznice. Obveznico najlažje razumemo tako, da si jo predstavljamo kot posojilo. Ko si države ali korporacije želijo izposoditi denar, se (ponavadi) ne obrnejo na banko kot ti in jaz, temveč na trg obveznic. Izdajajo obveznice ob obljubi, da bodo vrnili Glavni (izposojeni znesek) ob zapadlosti (ob koncu predvidenega roka) in bodo plačali kupon (obrestno mero) v vnaprej določenih intervalih.
Ko vlada izda obveznico, jo imenujejo a zakladna obveznica. Obrestne mere državne blagajne so torej kupon/obrestna mera, ki jo mora država plačati imetniku obveznice. Te državne obrestne mere so stroški kapitala za državo. Na normalnem, svobodnem in odprtem trgu bi državne zakladniške obrestne mere določalo ravnovesje med ponudbo in povpraševanjem, o katerem smo razpravljali v drugih člankih. To pomeni, da če je bila zadevna vlada tvegan posojilojemalec (tako kot mi, imajo tudi vlade bonitetne ocene), je lahko apetit trgov po nakupu teh obveznic nizek, kar pomeni, da nihče ne želi kupiti teh obveznic in bi morala zadevna vlada zvišanje ponudbenega kupona, da ljudi privabijo k nakupu. Na prostem in odprtem trgu bi se ta raven kmalu dosegla, ko bi posojilodajalci našli stopnjo, ki bi jo potrebovali za prevzem tveganja. Če temu niste povsem sledili, ne bojte se, kmalu ga bomo ponovno pregledali, da upamo, da bo koncept nekoliko bolj prijeten.
Cash-Rate. Obstaja razlika med državnim tečajem, kot smo ga definirali zgoraj, in denarnim tečajem, ki ga včasih slišimo v novicah. Ko slišimo: "Rezervna banka pravi, da drži obrestne mere pri 0.5%". Tisto, na kar se sklicujejo, je denarna stopnja. Tega ne smemo zamenjevati z zakladniško obrestno mero. Gotovinska obrestna mera je obrestna mera, po kateri si banke izposojajo denar med seboj ali od rezervne banke. To je osnovna raven stroškov kapitala za banke in je osnovna obrestna mera, ki določa obrestno mero za vaše domove in obrestne mere, ki jih zaslužite s svojimi depoziti v banki.
Obrestne mere sami po sebi so splošen izraz, ki opisuje koncept stroška kapitala. Z drugimi besedami, koliko me stane izposoja? Same obrestne mere zahtevajo več konteksta, ko govorimo o njih, prav tako lahko govorimo o gotovinskih obrestnih merah, zakladniških obrestnih merah, obrestnih merah za podjetniške obveznice, obrestnih merah za vezane depozite, obrestnih merah za stanovanjska posojila itd. itd.
Podjetniške obveznice. Kot smo videli pri zakladnih obveznicah, lahko korporacije izdajo tudi obveznice, imenovane podjetniške obveznice. Ko želijo korporacije rasti ali se širiti, se lahko obrnejo na banko, tako kot ti in jaz, in plačajo bančne obresti ali pa izdajo obveznice pod lastnimi pogoji in pustijo trgu, da se odloči. Delujejo zelo podobno kot zakladne obveznice.
Oglejmo si primer, da bomo lahko identificirali nekaj bolj ustreznih izrazov.
EG Dazza's Antique Guitar Store Pty Ltd izda serijo obveznic v vrednosti 10,000 $ s 6.5-odstotnim kuponom, ki se izplačuje četrtletno, in z zapadlostjo 10 let. To pomeni, da si izposodijo 10,000 USD za vsako obveznico, ki jo izdajo, plačajo 6.5 % letno obresti, ki se plačajo vsake 3 mesece, in ob koncu 10-letnega obdobja plačajo imetniku te obveznice prvotnih 10,000 USD. Ob izdaji ima ta obveznica 3-odstotni donos.
Ključni izrazi, ki jih lahko prepoznamo iz zgornjega primera:
- Glavnica/nominalna vrednost/nominalna vrednost — znesek, ki bo plačan ob zapadlosti (10,000 USD)
- Stopnja kupona — znesek plačanih obresti (6.5 % letno)
- Datumi kuponov — Kdaj bodo plačane kuponske obresti, je običajno polletno ali letno (v zgornjem primeru četrtletno)
- Datum zapadlosti — Datum, ko bo nominalna vrednost izplačana imetniku (10 let od datuma izdaje v tem primeru).
- donos — Donos, ki ga prejmemo od lastništva kot merilo pričakovanega donosa v primerjavi s plačano ceno. To si bomo podrobneje ogledali kasneje.
mami! Od kod izvirajo obveznice?
Ko se izdajo državne podjetniške obveznice, se z obveznicami običajno trguje na primarnem trgu (npr. investicijske banke itd.). Investicijske banke in primarni trgovci se udeležujejo teh dražb na primarnem trgu obveznic (oprostite, povprečni Joe's ni dovoljen) in prvi dobijo plen. Ko so kupljene, jih je mogoče hraniti do zapadlosti obveznice, kjer imetnik preprosto prevzame kupon. Ali pa ti trgovci prodajajo obveznice na sekundarnem trgu med drugimi bankami, institucijami, skladi in malimi vlagatelji. Na sekundarnem trgu pridejo v poštev cene obveznic in kjer moramo začeti razmišljati o donosih. Kmalu pridem do pridelka, obljubim.
Od kod prihajajo zakladne obveznice?
Kot smo že poudarili, so zakladne obveznice dolg, ki ga izda država. Izdajo dolg, da ga lahko porabijo. Ko porabijo več, kot zaslužijo z davčnimi prihodki, temu pravijo proračunski primanjkljaj, a ta denar mora od nekje priti. Poglejmo našo najljubšo denarno degeneracijo ZDA A. Ko vlada ZDA želi porabiti valuto, gre pogledat v kozarec za piškote in (pogosteje kot ne) ugotovi, da je prazen. Nato gredo na trg obveznic, da si nekaj izposodijo. Stric Sam je »vedno dober za to«, zato (običajno) obstaja povpraševanje po njihovem dolgu. To pomeni, da je navadno dolg seznam bank in držav, ki čakajo na posojanje ameriške državne valute. Zakaj? Ker nikoli ne bodo zamudili svojega dolga, lahko vedno natisnejo več, zato velja za varno zatočišče za naložbe. Preberite moj članek o fiat valuti, da boste razumeli, kako lahko ZDA tiskajo, kolikor želijo (in tiskajo, kolikor želijo, to je ključnega pomena za pridobitev celovitega pogleda na finance).
Pravkar sem omenil, da obstaja "običajno" povpraševanje, razen dejstva, da ne bodo zamudili, toda od kje drugje je to povpraševanje usmerjeno? ZDA imajo velike primanjkljaje zaradi uvoza (to pomeni, da uvažajo več blaga, kot ga izvozijo). To dejansko pomeni, da izvozijo veliko USD v druge države. Druge države, kot je na primer Kitajska, nimajo veliko koristi od USD v svoji državi, ker imajo svojo lastno fiat valuto. To pomeni, da Kitajska bodisi sedi na velikih kupih ničvrednih USD, ki jih ne morejo uporabiti, ali pa jih lahko vložijo nazaj v ZDA z nakupom ameriških državnih obveznic, za katere prejmejo kupon za svoje težave. (Vsaj tako je bilo, Kitajska zdaj vlaga USD v tuje infrastrukturne projekte in ima leta 2021 zelo nizke nakupe ameriške državne blagajne, vendar so bili nekoč eden največjih nakupov ameriškega dolga). Zaradi tega izvoza USD je običajno veliko povpraševanje po ameriških zakladnicah, saj države posojajo svoje USD v zameno za kupon. To povpraševanje po ameriškem dolgu je tisto, kar pomaga zniževati obrestne mere. Če pogledamo na to v preprostem smislu ekonomije ponudbe/povpraševanja, če obstaja povpraševanje po ameriškem dolgu, ZDA ni treba poskušati nikogar premamiti s privlačnimi obrestnimi merami na njihovem kuponu. Če bi se ta situacija obrnila in bi se povpraševanje po ameriškem dolgu zmanjšalo, bi morale ZDA zvišati obrestne mere, da bi ta dolg postal privlačnejši za posojilodajalce.
Problem dolga in problem obrestnih mer v enem
Svet je v ogromnem dolžniškem balonu. ZDA so nedvomno v slabem stanju, vendar ni veliko držav. Skupni dolg ZDA v času pisanja junija 2021 znaša ~28.42 bilijona USD (glej sliko 1). To je fenomenalno veliko število. Danes razmetavamo o "biljonskih izdatkih", kot da to ne pomeni nič. Številka "en trilijon" je skoraj prevelika številka, da bi jo človeški možgani razumeli. Če bi želeli šteti do enega bilijona, pri čemer bi šteli navzgor z 1 števko na sekundo, bi morali začeti šteti okrog 29,000 pr. Če bi lahko zaslužili 1 milijon dolarjev na dan, bi potrebovali 2739 let, da bi prihranili 1 bilijon dolarjev (ne poskušajte tega izračunati s svojo plačo, to vas bo samo potrlo). Bistvo tega, da to izpostavljam, je, da poudarim dejstvo, da si ZDA preprosto ne morejo privoščiti, da bi bile obrestne mere previsoke od sedanjih ravni. Višje kot bodo obrestne mere, višji bodo stroški servisiranja njihovega ogromnega kupa dolgov. To bi imelo še večji hromeč učinek na njihov že tako velikanski dolg.
Slika 1. Ura dolga ZDA https://www.usdebtclock.org/
Toda na drugi strani argumenta o visokih obrestnih merah, kaj se zgodi, ko se obrestne mere tako znižajo, da začne povpraševanje upadati? To pomeni, kaj če kupon, ki ga ZDA plačajo za svoj dolg, postane tako nizek, da posojilodajalci ne vidijo več vrednosti v posedovanju obveznic. Ko posojilodajalcev ne zanimajo več 1-odstotne obrestne mere, začnejo iskati alternativne naložbe (npr. poglejte Kitajsko in njihovo pobudo Belt and Road). Toda če povpraševanja ni več, so ZDA prisiljene dvigniti obrestne mere, da bi pritegnile posojilodajalce, kajne? Toda pravkar smo videli, da si ZDA ne morejo privoščiti, da bi obrestne mere postale previsoke, ker jih bodo stroški servisiranja njihovega dolga še bolj zadolžili. So že v luknji, iz katere ne morejo.
Če ponovim, če povpraševanje po ameriških zakladnih obveznicah začne upadati, to obremeni obrestne mere. Višje obrestne mere ne samo poudarjajo vlado in njeno sposobnost servisiranja dolga, ampak pritiskajo na obrestne mere vsega, kar ima lahko velike posledice za trge in gospodarstvo kot celoto.
Obrestna mera državne blagajne ZDA velja za stopnjo donosa brez tveganja. Zakaj velja za brez tveganja? Ker kot sem že poudaril, ZDA nikoli ne bodo plačale svojega dolga (teoretično). Upravljajo s fiat valuto, ki ni podprta z ničemer. Že od 70. let smo na standardu fiat valute. Lahko in tudi bodo natisnili več denarja, ko se bo približala zapadlost njihovih obveznic. Leta 2021 ga pravzaprav niti ne »natisnejo« več, le dodajo nekaj več ničel v svoj računovodski sistem. Enostavno. Ker torej nikoli ne bodo zamudili svojega dolga (vsaj v realnem smislu je inflacija povsem druga plat tega argumenta, a zaenkrat…), se njihov dolg šteje za netveganega.
Ker zakladnica ZDA velja za netvegano stopnjo donosa, postane merilo, s katerim se merijo skoraj vsi drugi finančni instrumenti. Natančneje, ko korporacije izdajo svoje obveznice, so prisiljene tekmovati z vlado za kapital (tekmovati za kapital posojilodajalcev). Vendar se korporacije ne štejejo za brez tveganja kot vlada, ki ima dovoljenje za tiskanje denarja. Korporacije, ki slabo upravljajo svoje finance, pogosto postanejo insolventne. Te korporacije se likvidirajo, kar pomeni, da se vse, kar se lahko proda, proda za poplačilo dolžnikov in upnikov. Na srečo imetnikov obveznic so eni prvih v vrsti za izplačilo (vsaj pred delničarji). Toda kot se pogosto zgodi, propadajoče podjetje nima vedno dovolj sredstev za likvidacijo po nominalni vrednosti (kar pomeni, da imetniki obveznic ostanejo kratki). Torej, če posojate korporaciji namesto ameriški državni blagajni, prevzemate tveganje in boste želeli biti nagrajeni za to preveliko tveganje, ki ga prevzemate. Potemtakem ni nerazumno, da zahtevate višjo kuponsko obrestno mero od tiste pri ameriških zakladnih obveznicah. Pravzaprav bi bilo zelo redko videti na novo izdane podjetniške obveznice s kuponi, nižjimi od državne obrestne mere, še redkeje pa bi našli kupca tega dolga.
Dolg podjetij — ni nič bolje
Zdaj začenjamo ustvarjati sliko o tem, kako se vsi ti koščki uganke ujemajo in zakaj so obrestne mere problem. Tako kot ravni zadolženosti ZDA so tudi ravni zadolženosti podjetij višje, kot so bile kadarkoli v zgodovini. Slika 2 prikazuje povečanje ravni dolga nefinančnih podjetij v ZDA do danes. To je približno 7.4 trilijona dolarjev.
Slika 2. Stopnje dolga podjetij: Vir: St Louis FED.
Ta ogromen zid dolga se sooča, kar je še bolj problematično je, da bo velik odstotek tega dolga zapadel v prihodnjih letih. To pomeni, da bodo morale družbe tekmovati z višjimi kuponskimi obrestnimi merami, da bi pritegnile pozornost posojilodajalcev, če bodo obrestne mere zakladnice dovoljene skokovite. Zaslužki številnih družb so v zadnjih letih v težkih gospodarskih razmerah padli, kar otežuje korporacijam preprosto odplačilo teh zapadlosti iz zadržanega dobička/dobička, ko dolg zapade. To prisili te družbe, da znova izdajo dolg, da poplačajo te zapadle obveznosti, s čimer dejansko zamenjajo stari dolg za novega. Višje obrestne mere bi pomenile višja izplačila kuponov, kar bo potem še dodatno prispevalo k tem padajočim zaslužkom, ki smo jih pravkar izpostavili. Zdaj je to začaran krog in natančno pojasnjuje, kako in zakaj smo na mestu, kjer smo globalno. To pomeni, ogromni kupi dolgov in vlade, ki so prisiljene ohranjati nizke obrestne mere, da bi ohranile sistem.
Ponovni pregled inflacije
Vrzimo še en ključ v delo. Inflacija. Inflacija je povečanje stroškov blaga in storitev ter zmanjšanje kupne moči dolarjev. Za poglobljen potop o inflaciji kliknite tukaj za enega od mojih prejšnjih člankov. Ko dodamo inflacijo v mešanico, s povpraševanjem posojilodajalcev pritiskamo na zvišanje obrestnih mer. Ko inflacija dviguje svojo grdo glavo, posojilodajalci zahtevajo višje obrestne mere, da bi poskušali preprečiti inflacijo, ki jo vidijo pri blagu in storitvah. Obrestne mere so glavni zaščitnik, ko gre za inflacijo. Torej, če so obrestne mere trenutno nizke, vendar je inflacija visoka, začnemo izgubljati stran »povpraševanja« po novih izdajah in posojilih. Če je inflacija prisotna in je na visoki ravni (kar je v času pisanja), potem ravni obrestnih mer, ki so nižje od stopnje inflacije, v bistvu zagotavljajo, da dolgoročno izgubite denar v smislu kupne moči.
Donosi
Zdaj začenjamo ugotavljati, da je zapleteno ravnovesje med tveganjem, stopnjami donosa, inflacijskimi pričakovanji in ponudbo/povpraševanjem tisto, kar narekuje državne obrestne mere. Predstavimo še nekaj izrazov (ostanite z mano, obljubim, da se bo vse poklopilo). Oglejmo si zdaj pojma "donosnost" in "krivulja donosnosti".
Malo prej sem na kratko govoril o sekundarnem trgu. Na sekundarnem trgu poteka večina trgovanja z obveznicami. Kar se na koncu zgodi na prostih trgih, je, da obrestne mere določi trg na podlagi povpraševanja po dolgu. Če ste visoko tvegan posojilojemalec, pričakujte, da boste morali plačati višjo obrestno mero. Precej preprosto je. Zdaj pa poglejmo, kako deluje sekundarni trg obveznic in zdaj, kako pridejo v poštev cene obveznic. "Počakaj, prej si rekel, da se obveznica v vrednosti 10,000 $ kupi za 10,000 $, nato pa dobiš kupon in dobiš 10,000 $ nazaj na datum zapadlosti, to je precej preprosto." Zdi se, kot da je to vse, vendar imamo sekundarni trg, kjer se s temi stvarmi trguje. In kjer obstaja trg, s silami ponudbe in povpraševanja, se med ljudmi, ki želijo prodajati, in ljudmi, ki želijo kupovati, naravno izvede odkrivanje cen. Ljudje ves čas prodajajo obveznice, morda so trgovci, morda jih prodajo za pokritje dolžniških obveznosti ali pozive k kritju, morda želijo kupiti hišo, upokojenci prodajajo obveznice za valuto, od katere živijo itd. itd. In prav tako ljudje iščejo kupovati ves čas zaradi številnih razlogov in finančnih ciljev.
A kot vemo, se obrestne mere občasno spreminjajo. Torej, kaj se zgodi, če imam v lasti zakladno obveznico v vrednosti 10 USD z 1-odstotnim kuponom in preostalih 9 let do zapadlosti, vendar so obrestne mere iz nekega nezemeljskega razloga zdaj 5-odstotne. Kdo bi želel plačati 10,0000 $ za nekaj, kar mu bo dalo 1 %, in to držal 9 let, ko bi lahko šel naravnost na trg in dobil isto stvar s plačilom 5 % donosa? Nihče, ki je kdo. Kaj pa, če res potrebujem denar? No, grem na tržnico in pogledam, kaj lahko dobim za to.
Tukaj je primer, da se lahko poglobimo v nekaj številk in naslikamo celotno sliko.
Recimo, da je trenutna zakladniška obrestna mera nastavljena na 2 %, lahko pričakujemo, da bo izdaja visokokakovostnih podjetniških obveznic takrat nekje nad to mejo 2 %, recimo 3 %. (O visoki oceni še nisem govoril in kaj to pomeni, dovolj je reči, da pomeni najmanj tvegane posojilojemalce iz podjetij, če verjamete bonitetnim agencijam. Poglejte si film “The Big Short”).
Nazaj k primeru. Recimo, da imam 10,000-letno podjetniško obveznico visoke stopnje v vrednosti 10 USD s 3-odstotnim kuponom, teoretično je ta obveznica vredna 13,000 USD, vključno z nominalno vrednostjo in skupnimi donosi, ki jih bo izplačala. Npr. nominalna vrednost 10,000 USD in 300 USD/leto plačila obresti x 10 let. Zato:
10,000 $ + 3000 $ = 13,000 $.
Če bi želel prodati to obveznico, ali bi moral pričakovati, da bom plačal vseh 13,000 $ za to obveznico?
Verjetno ne zato, ker kupec ne bi z njim realno zaslužil ničesar, in navsezadnje sem zanj najprej plačal samo 10000 $. Če bi ga danes kupil novega in ga jutri prodal, če bi stvari na trgu ostale nespremenjene (tj. obrestne mere bi ostale enake), bi verjetno lahko pričakoval, da ga bom lahko ponovno prodal za 10,000 $. Toda prosti trgi so prosti trgi in ponudba in povpraševanje za vse finančne instrumente najdeta ravnotežje med ponudbo in povpraševanjem. Teoretično bi lahko s to obveznico trgovali za kateri koli znesek od nič do neskončnosti, če bi obstajal nekdo, ki bi bil pripravljen kupiti za vsako ceno, in nekdo, ki bi bil pripravljen prodati za katero koli ceno. Toda to ravnotežje je vedno najdeno in najden bi bil realističen vodni žig za to trgovino.
Recimo, da sem kupil to obveznico šele pred nekaj tedni, vendar se je nekaj spremenilo v gospodarstvu in Fed se je odločil zadržati državne obrestne mere z 2 % na 1 %, da bi poskusil spodbuditi porabo in rast. Z novoizdanimi podjetniškimi obveznicami visokega razreda se zdaj trguje pri 2 %. Zdaj je moja 3-odstotna donosna obveznica videti precej privlačna za druge vlagatelje. Če bi šel zdaj na trg in ponudil svojo obveznico, bi lahko pričakoval premijo nad 10,000 USD, ki sem jo plačal zgolj na podlagi dejstva, da lahko dobite samo 2-odstotne kupone pri novih izdajah.
Če primerjamo 3-odstotno donosno obveznico z 2-odstotno donosno obveznico v obdobju zapadlosti vsake, lahko vidimo, da bo 3-odstotna obveznica vrnila 13,000 $ v 10 letih v primerjavi z 12000 $ iz nove izdaje pri 2 %. To je celih 10 % več v času trajanja obveznice. Realno bi lahko pričakoval, da mi bo nekdo plačal od 10,000 $ do realne rezerve pod razliko v ponudbi (tj. 11,000 $) v primerjavi z 2-odstotno donosno obveznico.
Poglejmo zdaj realne stopnje ali realni donos. Realni donos pomeni, kaj v resnici dobim nazaj v smislu donosa svoje naložbe, če plačam premijo ali diskont na nominalno vrednost obveznice. V prejšnjem zgornjem primeru, recimo, da je nekdo kupil mojo 3-odstotno donosno obveznico za ceno 10,500 USD, zdaj lahko ugotovimo, kakšen je dejanski donos za novega imetnika obveznice. Pričakovali bi, da bo realni donos nižji od stopnje kupona, ker je ta oseba plačala premijo 500 USD za mojo obveznico nad nominalno vrednostjo. V bistvu so plačali 500 $ za privilegij zaslužka 3-odstotnega kupona. Za razliko od tistega, ko sem jaz kupil obveznico za 10 $, da bi zaslužil skupaj 13 $ v času trajanja obveznice, so oni plačali 10.5 $, da bi zaslužili 13 $. Ne zaslužijo 3 % za dobiček v višini 3000 $ v času trajanja obveznice, temveč prejmejo le 2500 $ v času trajanja obveznice. Njihov donos je torej mogoče izračunati z 2500 $/10500 $/10 let = 2.38 %/leto. 2.38 % je znano kot realna obrestna mera ali preprosto donos, ker čeprav na kuponu še vedno piše 3 %, je plačana premija zdaj zmanjšala skupni donos dobička in tako spremenila realna stopnja donosa.
Čeprav je redko, da pride do velikih sprememb obrestne mere za cel odstotek, kot smo pokazali zgoraj, je zgornji primer dejansko realen primer, kako se cene obveznic iščejo na sekundarnem trgu. To pojasnjuje, zakaj imamo sekundarni trg kot vlagatelji in trgovci nenehno poiščite načine, kako zaslužiti donos.
Ista matematika očitno deluje za obratno situacijo. Situacija, v kateri smo imeli povečanje donosa zakladnice za novo izdajo, lahko povzroči, da bom moral prodati svojo obveznico za manj kot nominalna vrednost. Če bi bile obrestne mere zdaj višje, bi pričakoval, da mi bodo plačali manj kot 10,000 $ za mojo 3-odstotno obveznico, če bi vlagatelji lahko dobili 4 % na trgu. Trg bi našel ravnotežje za spremembo stopnje v smislu realne stopnje donosa.
Veliko vlagateljev služi denar s trgovanjem z obveznicami. Stave sklepajo glede na to, kje se bodo obrestne mere gibale v prihodnosti. Če menite, da se bodo obrestne mere še naprej zniževale, je nakup obveznic, za katere veste, da jih boste pozneje lahko prodali s premijo, odličen način, da posnamete vrh. Tako je bilo že več kot 40 let, nižji donosi so pomenili, da so ljudje iz višjega razreda, ki igrajo na teh trgih, naredili absolutni umor, imeli smo 40 let stalnega zniževanja obrestnih mer podjetij. (Slika 3). Ne predlagam, da Average Joe poskusi to, to ni igra za nove otroke, ta vaja je bila zgolj ilustrativna za mehaniko, ki stoji za donosi, ki je bila potrebna kot podlaga za naslednji del članka.
Slika 3. 40-letne obveznice z visokim donosom — vir: https://fred.stlouisfed.org/series/HQMCB40YR
FED Controlled Yield – Kvantitativno sproščanje
V svojih zgornjih primerih sem omenil scenarij zniževanja obrestnih mer s strani FED in poudarili smo razliko med gotovinsko obrestno mero (stopnja, po kateri si banke izposojajo valuto) in zakladniško obrestno mero (mera, po kateri si vlada izposoja denar) . Kaj torej pomeni, ko slišite, da "FED nadzoruje obrestne mere" ali ko novice o financah govorijo o "nadzoru krivulje donosa"? Morda ste že slišali za izraz "kvantitativno sproščanje". Ko Fed govori o nadzoru obrestnih mer s kvantitativnim sproščanjem (QE), posebej govori o nadzoru donosov državnih obrestnih mer.
Preprosto povedano, kvantitativno sproščanje pomeni, da bomo natisnili valuto iz nič in kupili toliko obveznic, kot jih potrebujemo od primarnih trgovcev, da bi nadzorovali donose. Se spomnite naše zgornje definicije donosov? Pojdite nazaj in znova preberite, če še niste povsem razumeli koncepta, pomembno je razumeti.
Za ponazoritev, kako in zakaj je bil implementiran QE, si lahko ogledamo marec 2020. Ko se je svet začel zavedati, da je globalna grožnja pandemije resnična in so se začele uvajati karantene, je to pretreslo trge. Ko ljudi na trgih zajame panika, skušajo pobegniti k najbolj likvidnemu premoženju, ki obstaja, ameriškemu dolarju. Ko vse več ljudi zajame panika, trgi postanejo silovit povratni mehanizem, padajoče cene premoženja prestrašijo več ljudi, več ljudi prodaja, kar povzroči večji pritisk na cene navzdol, kar spet povzroči paniko več ljudi in navzdol ... .. mi ... ... pojdi……
Ko začnejo cene sredstev strmo padati, tisti, ki vzamejo finančni vzvod (tisti, ki si izposodijo valuto) za nakup sredstev, prejmejo kritje. Ta tema potrebuje članek sama, vendar je dovolj reči, da ko se razmerje (marža) med zavarovanjem (sredstvi, ki jih vložijo) in zneskom posojila zmanjša, posojilodajalci finančnega vzvoda zahtevajo več zavarovanja, da podprejo svoje položaje. Ljudje, ki izkoristijo ta vzvod, imajo 2 možnosti:
- Prodajajo druga likvidna sredstva (npr. druge delnice/obveznice), da dobijo denar za kritje svojih kritja.
- Zapirajo svoje položaje. Drug izraz za to je, da so likvidirani in odvisno od uporabljenega posredniškega sistema se to pogosto lahko izvede samodejno, če je preseženo razmerje med posojilom in vrednostjo. Če pojasnimo, lahko pride do razprodaje cene tako hitro, da ljudje sploh nimajo možnosti, da bi se odzvali in založili dodatno zavarovanje, njihova pozicija se preprosto samodejno zapre.
Oba zgornja scenarija povzročata še večji pritisk navzdol na cene sredstev in ta povratna zanka se pomnoži. To pojasnjuje, zakaj se lahko, ko opazimo pretrese na trgu in razprodaje sredstev, silovito hitro premaknejo navzdol.
Marca 2020 smo doživeli prav to, silovit padec cen delnic. Zgodovinsko gledano, če bi obstajala nestanovitnost delniškega trga, bi ljudje preplavili obveznice kot svoje varno sredstvo. Delnice in obveznice bi pogosto padle, če bi bil eden ali drugi v težavah, bi drugi opazil skokovito povpraševanje. Toda marca 2020 smo bili priča razprodaji obeh razredov sredstev. To je najslabši možni scenarij za vlado in FED.
Zlasti zaskrbljujoče so bile razprodaje zakladnih obveznic. Kot smo poudarili zgoraj, ko smo pogledali donose, zmanjšanje povpraševanja po zakladnih obveznicah vodi do diskonta na vrednost glavnice te obveznice, kar seveda vodi do povečanja realiziranega donosa. Če pojasnimo, ko je trg zajela panika, so ljudje obupano poskušali prodati svoje obveznice, tako da je ponudba obveznic šla čez streho. A povpraševanja je bilo skoraj nič, teh obveznic nihče ni hotel kupiti. Tako je »ponudba« (cena, ki so jo kupci pripravljeni plačati) padala vse nižje in »povpraševanje« (cena, za katero so prodajalci pripravljeni prodati) jih je moralo pregnati. Razmik med plačanim diskontom in nominalno vrednostjo se je povečal, kar je povzročilo visok realizirani donos. Kot smo že poudarili, je to velika težava, ko vstopamo v obdobje gospodarske negotovosti (npr. globalna pandemija), ker vlade v teh časih želijo trošiti. Porabiti pomeni, da si morajo izposoditi. Izposoditi pomeni, da morajo izdati več obveznic, kar posledično pomeni, da morajo tekmovati s temi realiziranimi donosi, doseženimi na sekundarnem trgu.
Da bi delniškim in obvezniškim trgom preprečili nadaljnje bruhanje, je FED objavil, da (ponovno) začenja kvantitativno sproščanje. Kako QE deluje, je tiskana valuta FED (z dodajanjem nekaj novih 0 v njihovo bilanco stanja in v rezerve v bankah) in te digitalno natisnjene dolarje zamenjajo za obveznice (za vsako ceno), da nadzorujejo donosnost znotraj tistega, kar menijo, da je sprejemljiva raven. To je znano kot zagotavljanje likvidnosti trgu s signaliziranjem prodajalcem, da se bo našel kupec, če bodo želeli prodati. Ta trenutni krog QE so začeli marca 2020 in se niso ustavili. Avstralija ni nič drugačna in gremo celo tako daleč, da napovedujemo nadzor krivulje donosa, kjer posebej objavijo ciljno obrestno mero, ki jo morajo vzdrževati s svojo sveže natisnjeno valuto. FED/REZERVNA BANKA/
Ta koncept tiskanja denarja bom podrobneje obravnaval v svojem članku o fiat valuti, toplo priporočam, da ga preberete, če ga še niste. Ta članek vam bo zagotovil dobro razumevanje Cantillonovega učinka in tega, kako QE naredi bogate bogatejše, nižji/srednji razred pa revnejši.
Če povzamem, FED posega s tiskanjem denarja, da prepreči zlom sistema. Ustvarili smo ogromne dolžniške balone, vendar ta problem ni nikoli rešen, preprosto še naprej brcamo pločevinko po cesti, da se bodo z njo ukvarjale prihodnje generacije. Takoj ga moramo izkrvaviti in sistem fiat valute drži obliž na tem, medtem ko ropa srednji/razred.
Zaključek
Na svobodnem in odprtem trgu so korporacije, ki slabo upravljajo z dolgom in financami, likvidirane in razprodane, nova generacija nastajajočih podjetnikov pa se znajde v zlomu. To je kapitalizem. Namesto svobodnega in odprtega trga imamo strukture lobiranja in perverznih spodbud, namenjene ohranjanju statusa quo. Politiki se ukvarjajo le z naslednjim volilnim ciklom in ne sprejemajo in ne bodo sprejemali težkih odločitev. Nobenega dvoma ni, da bi v vmesnem času prišlo do precejšnje bolečine, če bi dovolili, da se to zgodi, vendar bi vsaj videli, da se bo to zgodilo. Skrivajo se za skrito obdavčitvijo, ki jo doživljamo skozi inflacijo, zaradi katere smo zaradi njihove politike revnejši. Bifurkacija, ki obstaja med bogatimi in nižjimi sloji, se zaostruje. Toda tisti, ki so najbližje točki vbrizgavanja fiksne valute, postanejo bogatejši in nimajo nobene spodbude za spremembo sistema.
Ali dovolimo kratkotrajno varčevanje in bolečino, da bi se sistem popravil, kot bi se moral? Ali pa še naprej posredujemo na edini način, ki ga poznamo? S tiskanjem več denarja.
Edina rešitev je prehod na standard trdega denarja. Ko se korporacije zamotijo, bi jih TREBALO likvidirati, ne pa reševati. Davkoplačevalci plačamo račun, bodisi neposredno z obdavčitvijo bodisi posredno z inflacijo, a ne bodite naivni glede tega, kdo plača, to smo mi. Bolj kot si bogat, manj ga čutiš, pravzaprav imaš od tega koristi. Sistem je pokvarjen in ga je treba popraviti. Standard trdega denarja je edina rešitev.
Toda kaj lahko narediš? Izobražujte se, spregovorite in bodite slišani. To je eden od dejavnikov, zakaj pišem te članke. Pogovorite se s prijatelji in družino ter jih poučite o tem, kaj se dogaja, le tako bomo spodbudili spremembe.
Kaj lahko storite zase v vmesnem času? Lahko se zaščitite. Izvedite standard trdega denarja zase in za svojo družino tako, da zložite trd denar. Odstranite možnost, da jim ponižate svoje $$$. Začnite se odjaviti iz sistema. Vlade in centralne banke ne morejo tiskati trdega denarja. Če imate trden denar, kot je bitcoin, se njegova vrednost sčasoma poveča in ga ne more ponižati pretirano tiskanje centralne banke, pravzaprav ima bitcoin koristi od prekomernega tiskanja, saj vrednost v primerjavi s to valuto sčasoma narašča v kupni moči.
Sprejmite strategijo povprečenja stroškov v dolarjih, da odpravite nestanovitnost (še vedno je nestanovitna). Vem, da sem o tem govoril v prejšnjih člankih, vendar je to zelo pomembna točka. Oglejte si moj članek o inflaciji v primerjavi s prihranki tega članka in se pomaknite do konca za informacije o uvedbi strategije povprečenja stroškov v dolarjih, da zagotovite, da boste izkoristili to nestanovitnost.
Če se vsi začnemo premikati k standardu trdega denarja, lahko spremenimo sistem od znotraj. Če imamo denar, katerega vrednost raste, lahko izenačimo konkurenčne pogoje, saj smo še vedno na začetku bitcoin potovanja. Če primerjamo sprejetje kriptovalute s sprejetjem interneta, smo v letu 1997. Dogaja se eksponentna rast, vendar smo še zelo zgodnji. Slišim, da ljudje pravijo, da je bitcoin 35 $, zgrešil sem čoln. Ne, niste, lahko kupite 0.00000001 bitcoina, če je to vse, kar si lahko privoščite, pomembno je, da morate samo začeti prenašati odvečno fiat valuto iz svoje banke v bitcoin.
Ta teden ga bom pustil tam. Obupno sem želel vključiti, kako znižani donosi zakladnice pomagajo umetno napihniti druga sredstva, kot so delnice, vendar je bil ta članek daljši, kot sem pričakoval. Do naslednjič, veselo zlaganje.
Daz Bea
Tudi med finančno pismenimi so obveznice neverjetno napačno razumljene. Če pomislite, da ima veliko (večina?) ljudi, ki prispevajo k pokojnini, razdeljeno 60/40, je pomanjkanje izobrazbe o obveznicah meja kriminala.