✌️ Добро пожаловать в свежий выпуск журнала Информационист, информационный бюллетень, который делает вас умнее всего за несколько минут каждую неделю.

🙌 Информационист берет одно текущее событие или сложную концепцию и упрощает его для вас с помощью маркеров и легкого для понимания текста.

🧠 Звучит умно? Накормите свой мозг еженедельными выпусками, отправленными прямо на ваш почтовый ящик здесь

Сегодняшние пули:

• Что происходит в Европе?
• Что такое ЮКК?
• Что такое инструмент против фрагментации?
• Какие риски создает его использование?

Вдохновляющий твит:

ЕЦБ заявил, что собирается повысить ставки. Доходность по облигациям стремительно растет. Спреды между севером и югом выдуваются.

3 дня спустя: экстренное собрание, чтобы объявить о новом типе инструмента количественного смягчения. «Антифрагментационный инструмент»

Сейчас: доходность падает, рынок облигаций сигнализирует о рецессии, и нет веры в ЕЦБ pic.twitter.com/PheO00Jfy7

— Стек Хёдлер (@stackhodler) Июль 6, 2022

Стек Хёдлер попал прямо в точку, представив недавно объявленный ЕЦБ «инструмент против фрагментации» и дилемму, с которой сейчас столкнулись ЕЦБ и Европа.

Если словосочетание «антифрагментационный инструмент» свело вас с ума, не беспокойтесь. Сегодня мы собираемся разобрать это легко и просто. Итак, приступим.

🧐 Что происходит в Европе?

Возможно, вы слышали, что последняя оценка совокупной инфляции для стран еврозоны в июне составила ошеломляющие 8.6%. Это после колоссального роста на 8.1% в мае. Инфляция и цены быстро восстанавливаются и выходят из-под контроля. На это влияет множество факторов, которые мы сегодня не будем рассматривать, но достаточно сказать, что бесконечное печатание денег после недоинвестирования в производство энергии и вывод из эксплуатации ядерных объектов в сочетании с войной на Украине оказали сильное повышательное давление на стоимость энергии и, следовательно… стоимость почти всего в Европе.

Но это еще не самое худшее.

Нет, сумасшедшая часть заключается в том, что Европейский центральный банк (ЕЦБ) наблюдает за тем, как это развивается и прогрессирует, и пока не сделал абсолютно ничего, чтобы замедлить или даже остановить прогресс. Сейчас первая неделя июля, а ЕЦБ еще ни разу не повысил целевую ставку центрального банка для Европы.

Никто. пшик. Нада.

Основная процентная ставка ЕЦБ в настоящее время составляет -0.50%. Вы правильно прочитали. Он по-прежнему ниже нуля.

Фактически, они не повышали целевую ставку более 11 лет.

Тем не менее, рынок облигаций уже начал повышать цены, и доходность европейских облигаций сейчас выше нуля по всем направлениям. Но, ожидая повышения ставок ЕЦБ, инвесторы начали беспокоиться о подверженности некоторых стран финансовым рискам.

В основном греческие и итальянские банки.

Это связано с опасениями, что банки в этих регионах подвержены влиянию компаний, которым будет трудно продолжать прибыльную деятельность, когда ставки станут достаточно высокими, а заимствования станут для них слишком дорогими.

Это известно как спираль смерти долга. Если банкротится достаточное количество компаний, банкротится и банк. Если банкротится достаточное количество банков, терпят крах суверены.

Итак, несколько недель назад, когда инвесторы по всему миру начали замечать это, 10-летние итальянские государственные облигации начали быстро распродавать, подняв доходность выше 4%. Это увеличило спред между итальянскими и греческими государственными облигациями и немецкими 10-летними облигациями (облигациями) до 2.5% и 3%.

Это говорит нам о том, что инвесторы обеспокоены растущей вероятностью дефолта Италии или Греции. И поскольку когда вы продаете облигацию, это оказывает понижательное давление на цену и повышающее давление на доходность, это становится самосбывающимся пророчеством о том, что стоимость заимствований увеличивается, как и риск дефолта для шатких компаний.

И, как вы можете видеть здесь, Греция и Италия сейчас имеют самые низкие сильные стороны баланса среди всех европейских стран.

www.statsta.com

Высокий долг по отношению к ВВП в основном означает низкий доход по отношению к долгу. Другими словами, эти страны не зарабатывают достаточно денег, чтобы погасить свои долги.

Войдите в ЕЦБ.

🤨 Что такое YCC?

Возможно, вы слышали, как я недавно говорил о контроле кривой доходности (YCC) в подкасте, особенно имея в виду Японию. Если вы этого не сделали или вам нужно освежить в памяти, что такое YCC, я написал целый информационный бюллетень о том, что вы можете найти. здесь.

Для группы TL;DR YCC в основном означает, что центральный банк страны манипулирует (еще больше) доходностью своих собственных облигаций. Это выходит за рамки повышения и понижения целевой ставки или ставки овернайт, которая используется для оценки всех других облигаций. В YCC центральный банк фактически нацелен на определенную облигацию, обычно на 2 или 10 лет, и покупает или продает на открытом рынке, чтобы гарантировать, что облигация дает определенную доходность.

Зачем им это делать?

Простой. Они хотят контролировать ставку либо для обеспечения низкой стоимости заимствования и дальнейшего стимулирования экономики, либо, наоборот, для обеспечения более высокой стоимости заимствования и ужесточения экономики.

Прямо сейчас мы наблюдаем, как Япония держит свои 10-летние облигации JGB под 25%, покупая каждую облигацию, предлагаемую на открытом рынке, чтобы гарантировать это. В результате правительству Японии сейчас принадлежит более 50% всех находящихся в обращении облигаций JGB.

Поразительно.

Но вы можете спросить: «Хорошо, я вижу, что Япония или ФРС США делают это, потому что все их облигации выпущены их центральным федеральным правительством». Но европейские облигации находятся в разных странах… разве это не сводит на нет возможность существования центрального банка YCC?»

Вы бы так подумали, верно?

Тем не менее, как вы читали в сообщении @stackhodler выше, ЕЦБ придумал новый «инструмент», чтобы помочь им «управлять» (читай: продолжать манипулировать) своей денежной системой.

Новый инструмент получил название «антифрагментационный инструмент».

🙄 Что такое инструмент против фрагментации?

Когда несколько недель назад итальянские и греческие 10-летние облигации начали падать в цене, что привело к быстрому росту процентных ставок и увеличению спреда между ними и немецкими 10-летними облигациями, ЕЦБ немедленно перешел в оборонительный режим. . Обеспокоенные тем, что инвесторы опустят цены на облигации достаточно низко (и доходность достаточно высоко), чтобы вызвать самоисполняющееся пророчество, о котором мы говорили выше, они изо всех сил старались успокоить рынки и гарантировать инвесторам, что ЕЦБ держит (или будет держать) все под контролем.

Как?

Объявив о переходе к так называемому инструменту антифрагментации, который является просто причудливым способом сказать, «контроль кривой доходности облигаций отдельной страны».

ЕЦБ объявил, что они снова «сделают все возможное», чтобы все страны-члены ЕЦБ оставались сильными и платежеспособными. Они делали это раньше, конечно, во время долгового кризиса на юге Европы в 2011 году, когда ЕЦБ скупил долги во многих борющихся странах.

Разница здесь, однако, заключается в том, что ЕЦБ теперь будет еще больше манипулировать процессом, специально ориентируясь на определенные страны и сроки погашения, чтобы удерживать ставки и спреды на определенных уровнях.

Это кажется немного несправедливым с финансовой точки зрения по отношению к тем странам, которые имеют сильную экономику и низкий уровень долга и в целом здоровы, не так ли?

Мягко говоря.

😵 Какие риски создает его использование?

Проще говоря, модель не может быть вечно устойчивой. Это просто отбрасывает еще один надвигающийся долговой кризис. Нагромождая плохие кредиты на балансе ЕЦБ, который должен быть разделен между всеми национальными государствами, весь баланс ослабевает. Евро слабеет. Вся еврозона слабеет.

Рано или поздно одна страна-участница отказывается (Германия? Швеция?) или вызывает крах доверия не только к своей финансовой мощи (Греция? Италия?), но и ко всему балансу еврозоны в целом.

Не говоря уже о том, что, продолжая манипулировать подобным образом, ЕЦБ препятствует упорядоченному прогрессу примирения, вызванного долгом. Проще говоря, это позволяет финансово безответственным странам продолжать действовать безответственно, не корректируя свое поведение, не корректируя свои риски.

Это похоже на то, что Германия и Швеция являются родителями, а их 45-летний безработный и имеющий права сын все еще живет в их подвале, ест их еду, пьет их вино и пользуется их кредитными картами. В какой-то момент одному из родителей надоедает ситуация, и он выгоняет его.

Вопрос в том, кто первым противостоит ЕЦБ?

Вот и все. Я надеюсь, что вы почувствуете себя немного умнее, зная о борьбе с фрагментацией, о Европе и ЕЦБ, а также о фискальных проблемах, с которыми они сталкиваются в настоящее время.

Как всегда, не стесняйтесь отвечать на этот информационный бюллетень с вопросами или будущими интересующими темами!

✌️Говори скорее,

Джеймс