✌️ Добро пожаловать в свежий выпуск журнала Информационист, информационный бюллетень, который делает вас умнее всего за несколько минут каждую неделю.

🙌 Информационист берет одно текущее событие или сложную концепцию и упрощает его для вас с помощью маркеров и легкого для понимания текста.

🧠 Звучит умно? Накормите свой мозг еженедельными выпусками, отправленными прямо на ваш почтовый ящик здесь

Сегодняшние пули:

• Структура крышки
• Виды долга
• Типы капитала
• Банкротство и претензии

Вдохновляющий твит:

Раньше я торговал HY со всеми этими счетами… Когда у вас есть 100 миллионов долларов США на Coinbase 3 5/8% от 2031 года (например, CapRe), вы получаете небольшое бульканье, когда облигации падают до 65% от номинала (10% ytw) .

Структура кепки арб. Помните, что акции стоят НОЛЬ, если только облигации не стоят по номиналу.#btc pic.twitter.com/bix2ZuFLKc

- Greg Foss – биткойн DCA 🇨🇦 (@FossGregfoss) 13 мая 2022

Здесь Грег говорит об облигациях Coinbase, торговле с высокой доходностью (HY) фондами из этого списка и арбитраже структуры капитала компаний. Но самое важное, на что он обращает внимание, это то, что капитал обесценивается в ситуации, когда по облигациям выплачивается менее 100% (номинальной стоимости).

Если все это звучит для вас ерундой, не волнуйтесь. Мы разберем его и пройдемся по нему чуть ниже.

🏦 Структура крышки

Чтобы по-настоящему понять инвестиции, вы должны сначала понять который частью компании, которой вы владеете, по сравнению с кем-либо еще, кто претензии к активам этой компании. Видите ли, как и в случае с владением домом, есть владелец капитала, ипотечный кредитор и, возможно, второй держатель залога по кредитной линии.

Вот как это работает:

Скажем, вы покупаете дом по ипотеке, внося 20% (собственный капитал) и занимая оставшиеся 80% у банка (долг). Когда вы собираетесь продать дом позже, вы должны сначала выплатить ипотеку (долг), и, после всех сборов и расходов, все, что осталось (капитал), остается за вами. Если бы вы взяли кредитную линию под залог дома (HELOC), чтобы, скажем, сделать какой-то ремонт, то это было бы так: погасить ипотеку, погасить HELOC, а затем оставить себе остальное.

А если что-то пойдет не так, и вы перестанете платить по ипотеке, просрочите платеж, то банк может наложить на вас взыскание. Если дом стоит меньше, чем вы его купили, вы можете потерять часть или всю свою долю в нем.

Просто, верно? Это называется старшинство требований.

На самом деле это не отличается для компаний и динамики их заимствований и собственного капитала. Разница лишь в том, что их может быть много. слоев долга и различных классов собственного капитала, которые все имеют права на активы компании. И так как ипотека является самой старшей (первой претензией) на дом, один тип залога на компанию будет иметь первая претензия к активам компании.

Эта лестница долга и собственного капитала называется структурой капитала компании, и очень важно понимать, когда вы инвестируете в какую-либо компанию, государственную или частную. И чем старше компания, тем больше вероятность того, что она будет иметь многочисленные слои долга и собственного капитала. структура крышки.

Итак, давайте рассмотрим различные типы долгов и то, как они могут складываться друг с другом по старшинству требований.

👆Виды долга

Обеспеченный долг

Любой долг, обеспеченный активами или залогом, будет иметь первоочередные требования к этим активам и/или залогу перед любой другой облигацией, ссудой или кредитом в лестнице требований структуры капитала. Они считаются обеспеченными старшим приоритетом и имеют самый низкий профиль риска и, следовательно, самую низкую процентную ставку из всех долговых обязательств на балансе компании.

После учета обеспеченного долга вы переходите к необеспеченному долгу компании.

Банковский долг

Первый тип необеспеченного долга, который мы часто видим в балансе компании, называется банковский долг, и это, как правило, кредитная линия (например, потребительская кредитная карта, но с гораздо более низкими ставками). Компании обычно используют банковский долг для удовлетворения краткосрочных потребностей в капитале. Как накопление запасов или сырья для производства своей продукции. Поскольку они получают деньги в виде платежей клиентов, они могут погасить эту кредитную линию.

После обеспеченного долга банковский долг обычно является первым в очереди требований на активы компании.

Старший долг

Следующий на очереди старший долг, а это просто прямая облигация или транши (серии) облигаций. Как правило, они имеют более низкую процентную ставку по сравнению с облигациями, выпущенными ниже их по структуре капитала. Это, конечно, имеет смысл, поскольку они менее рискованны, поскольку у них есть старшие претензии.

Субординированный долг

Так же, как старший долг, младший или субординированный долг также является простой облигацией с процентной ставкой, которая выше, чем у старшего долга, но ниже, чем у любого долга, который находится ниже его в структуре предела. Компании иногда имеют многочисленные слои субординированного долга, и все они также имеют линейку старшинства в этой структуре.

Конвертируемые облигации

Конвертируемые облигации немного сложнее, чем другие долги, поскольку они включают в себя как выплату процентов, так и механизм, который позволяет им быть переделанный на обыкновенные акции по определенной цене. Эта функция конвертации также подвергает их так называемому конвертируемому арбитражу. Именно здесь хедж-фонды покупают конвертируемый долг по предложению, а затем используют серию расчетов, чтобы определить сумму капитала, которую им нужно продать (дельта), чтобы получить арбитраж стоимости между ними. Они торгуют вокруг этой позиции, поскольку облигации и/или акции движутся в цене, чтобы получить прибыль.

👇 Типы акций

Привилегированный капитал

Ниже требований по структуре верхнего предела долга лежат различные формы акций, выпущенных компанией. В случае привилегированный капитал, эти акции часто включают прилагаемые варранты или доход, который может быть выплачен в виде дивидендов наличными. Варранты в основном представляют собой права на покупку акций по определенной цене и очень похожи на опционы в том смысле, что они могут быть в деньгах или вне их и оцениваться с использованием методов оценки опционов.

Тем не менее, привилегированные акции иногда включают только специальные права голоса, а не варранты или дивиденды, связанные с ними. В любом случае, они стоят выше общего капитала в таблице структуры капитализации и требований к активам.

Общий капитал

Общий капитал это наиболее широко распространенная часть структуры капитализации, которой владеет большинство розничных инвесторов при инвестировании. В то время как акции имеют самый высокий потенциал роста, они также несут самый высокий уровень риска, будучи необеспеченными и находящимися в самом низу лестницы требований.

Они, скорее всего, будут уничтожены в случае, если компания окажется в бедственном положении и будет вынуждена либо реструктурировать свой долг, либо пройти через реорганизацию банкротства.

Прежде чем мы продолжим, давайте обратимся к одному из моментов, упомянутых Грегом выше, о арбитраж структуры кэпа. Здесь он говорит о покупке одного из выпусков облигаций, а затем короткой продаже определенного количества обыкновенных акций против этой облигации, чтобы «хеджировать» риск того, что компания не выполнит свои обязательства по этому долгу. Это, конечно, можно сделать явно, как с конвертируемыми облигациями, или неявно, без конвертируемого опциона.

Прибыль от этой стратегии можно получить либо за счет выхода из одной или обеих сторон сделки по мере того, как ценные бумаги движутся в вашу пользу, либо, в лучшем случае (в худшем случае для компании), позволяя капиталу упасть до нуля и ожидая требования по долгу в случае банкротства для получения дополнительной прибыли сверх покупной цены этих облигаций.

☠️ Банкротство и претензии

Как вы теперь знаете, когда компания оказывается в бедственном положении, она перестает выплачивать купоны по своему долгу, и если она не может пересмотреть условия этого долга или рефинансировать его за счет другого долга, она становится банкротом. В этом случае судья по делам о банкротстве наблюдает за реструктуризацией и помогает определить, кто и что получает.

В реструктуризация, держателям облигаций в конечном итоге будут выданы денежные средства и, возможно, обыкновенные акции, необходимые для размера компании, которой они будут владеть, по сравнению с общей оценкой и их положением в структуре капитализации. Иногда держатели обыкновенных акций сохраняют часть собственности после реструктуризации, но это почти всегда в лучшем случае лишь часть первоначальной рыночной стоимости IPO.

В ликвидация, то же самое происходит, но вместо того, чтобы получить право собственности на реструктурированную компанию, держателям облигаций вместо этого будут выплачены денежные средства от ликвидационного производства, необходимого снова для их доли требований и положения в структуре капитализации. Как только все активы, такие как недвижимость, штаб-квартира, инвентарь, товары, самолеты компании, автомобили, столы и даже компьютеры, проданы, претензии выплачиваются.

Ликвидация почти никогда не выплачивает капитал после разбирательства. Поскольку они являются последними претендентами на лестнице, а активы, вероятно, стоят намного меньше, чем долговые требования над ними, владельцы обыкновенных акций остаются ни с чем.

Вот почему все долги должны быть полностью погашены, прежде чем собственный капитал сможет увидеть хотя бы пенни. И если облигации получают пенни на доллар за требования, акции ничего не получают.

Итак, если вы любите покупать акции, впредь обращайте внимание на структура капитала, знать, какие требования лежат выше общего капитала, и знать, как компания управляет купонами и платежами по этому долгу. Это особенно важно во время рецессий, которые затрагивают многие компании одновременно, и в условиях роста процентных ставок, когда трудно пересмотреть и заменить и без того дорогой долг.

Если у компании возникнут проблемы, вы, как владелец обыкновенных акций, можете остаться при своих.

Вот и все. Я надеюсь, что вы почувствуете себя немного умнее, зная о структуре капитала компаний, требованиях к активам и о том, где вы находитесь в качестве держателя облигаций или акций в случае банкротства!

Как всегда, не стесняйтесь отвечать на этот информационный бюллетень с вопросами или будущими интересующими темами!

✌️Говори скорее,

Джеймс