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Balas de hoy:

• ¿Qué es un fondo mutuo indexado?
• ¿Qué es un índice ETF?
• ¡Los ETF al contado y los ETF de futuros no son iguales!
• Entonces, ¿qué es GBTC Trust?
• ¿Por qué los inversores quieren un ETF al contado de Bitcoin?

Tuit inspirador:

💥Grayscale ha lanzado una campaña instando a los inversores a presionar a la SEC para que apruebe un spot #Bitcoin ETF.

¡El tiempo ha llegado! 💪

- Archivo de Bitcoin 🗄🚀🌔 (@BTC_Archive) Febrero 22, 2022

Dado que la SEC ha negado la aprobación de todos los ETF al contado de Bitcoin hasta la fecha, algunas personas ven la conversión de GBTC Bitcoin Trust de Grayscale en un ETF como la mejor oportunidad a corto plazo para los inversores de obtener un ETF al contado de Bitcoin.

Si nada de eso tiene sentido para usted, no se preocupe, lo solucionaremos todo a continuación.

📈 ¿Qué es un fondo mutuo indexado?

Para comprender qué es un fondo mutuo indexado, primero debe comprender qué es un índice y, contrariamente a la creencia popular, un índice es no un promedio de todo un mercado. Por ejemplo, el índice S&P 500 es una colección de 500 de, principalmente, las empresas más grandes que cotizan en las bolsas de valores de EE. UU., seleccionadas por Standard and Poor's para ser las más representativas de los mercados de valores de EE. UU. en su conjunto.

Un fondo mutuo indexado es exactamente lo que parece, un fondo mutuo que posee los valores de un índice. El administrador del fondo (un programa de computadora automatizado, en estos días) se asegurará de que las tenencias se ponderen adecuadamente para garantizar que el fondo siga correctamente el índice que está emulando.

Una característica clave de un fondo mutuo indexado es que el valor liquidativo (NAV) del fondo se calcula diariamente, por lo que los inversores solo pueden comprar o vender al cierre del mercado cada día.

📌 ¿Qué es un índice ETF?

No muy diferente de un fondo mutuo indexado, un ETF indexado también busca rastrear el rendimiento del índice que está emulando al poseer las participaciones ponderadas apropiadamente del índice. Uno de los más reconocibles es el SPY, un ETF del S&P 500, conocido como “arañas”.

Dicho esto, un ETF es un valor que cotiza en una bolsa, por lo que el precio fluctuará a lo largo del día, según el rendimiento del índice subyacente, y los inversores pueden comprar o vender a lo largo del día según lo deseen. Esto puede ser útil para los inversores que buscan capitalizar los movimientos del mercado sin tener que esperar al cierre del mercado para realizar una operación.

Además, debido a que los ETF son valores cotizados, se pueden pedir prestados y, por lo tanto, venderlos en corto. Esta es la razón clave por la que los ETF indexados son una herramienta favorita para que los inversores los utilicen cuando buscan cubrir el riesgo beta.

Si necesita una introducción a la versión beta, el boletín The Informationist lo cubrió aquí: La diferencia entre correlación y beta

Y eso nos lleva a la siguiente sección, ya que no todos los ETF son iguales, especialmente cuando se considera la venta corta...

⚖️ ¡Los ETF al contado y los ETF de futuros no son iguales!

Como ya sabrá, si bien actualmente hay un puñado de ETF de futuros de Bitcoin disponibles y negociados, todavía estamos esperando que la SEC apruebe la versión al contado de un ETF de Bitcoin. Para tener en cuenta, hay varios ETF al contado de Bitcoin que se negocian fuera de los EE. UU., como el ETF al contado de Bitcoin de Fidelity en Canadá.

Pero un ETF es un ETF, ¿verdad? Después de todo, ambos buscan rastrear el precio del activo o activos subyacentes, entonces, ¿cuál es la diferencia?

Resulta que la diferencia, aunque aparentemente simple, es bastante significativa.

Vea, un ETF al contado (como se muestra en el ejemplo anterior de la versión SPY ETF del S&P 500) en realidad posee el activo subyacente que busca emular. En el caso del ETF de Bitcoin, el administrador compraría y vendería BTC, de acuerdo con las entradas y salidas de capital, y mantendría el almacenamiento y las claves del BTC subyacente a partir de entonces.

Sin embargo, un ETF de futuros no posee activos que no sean futuros de papel (contratos para comprar y vender BTC a un precio determinado en una fecha futura). Debido a que los contratos de futuros vencen al final de cada mes, un ETF de futuros como el BITO de Valkyrie debe vender su posición antes del vencimiento y luego comprar contratos para el próximo mes. Como resultado, el precio del activo subyacente, BTC aquí, puede ser muy diferente al de los contratos de futuros que se negocian, y la compra y venta de los contratos puede ser costosa (estimada en ~10 % anual actualmente).

Lo más importante de todo esto es que, debido a que los inversores institucionales entienden el seguimiento de precios deficiente y el costoso proxy para Bitcoin real, son reacios a utilizar un ETF de futuros de BTC para obtener exposición a Bitcoin. Más bien, el ETF de futuros se ha convertido en una forma para que las instituciones acorten la exposición a Bitcoin en un intento, aunque descuidado e ineficiente, de cubrir la volatilidad en su cartera.

🔐 Entonces, ¿qué es el GBTC Trust?

En términos simples, Grayscale lanzó Bitcoin Investment Trust (BIT) para inversores acreditados. El fideicomiso en sí es dueño de Bitcoin. Un inversionista acreditado puede comprar acciones del fideicomiso en colocaciones privadas diarias. Después de un período de bloqueo de 6 meses, el inversor puede vender sus acciones en forma de GBTC en el mercado secundario a inversores minoristas.

Ves el problema, ¿verdad? El bloqueo de 6 meses significa que hay una desconexión entre el precio y la liquidez. Por esta razón, GBTC es un pobre proxy para Bitcoin real.

Esta es una de las principales razones por las que Grayscale busca convertir el fideicomiso en un ETF. La idea es que la disparidad entre GBTC y el precio de Bitcoin colapsará ya que GBTC se convertiría en una forma eficiente de poseer BTC. Sin embargo, una cosa que no está clara es la cantidad de liquidez inmediata que buscarían los actuales tenedores de BIT (el fideicomiso subyacente), que han sido encerrados. Y, por lo tanto, ¿la forma GBTC de un ETF tendría una liquidación inmediata y aguda antes de que finalmente encuentre la paridad?

Esto es algo a tener en cuenta, y personalmente estudiaría antes de comprar GBTC con la premisa de que colapsaría a la paridad si se aprueba que GBTC se convierta en un ETF de BTC al contado.

🤩 ¿Por qué los inversores quieren un ETF al contado de Bitcoin?

Como vimos anteriormente, las instituciones no están demasiado entusiasmadas con la propiedad de un ETF de futuros para la exposición de Bitcoin. Entonces, ¿por qué no compran Bitcoin ellos mismos? Suena obvio y simple, excepto que realmente es mucho más complicado para las instituciones poseer Bitcoin que para los individuos. Esto tiene que ver principalmente con las políticas internas, los mandatos de inversión, las cuestiones normativas y de cumplimiento, así como con la logística, como la liquidación, la fijación de precios y la custodia de un activo como Bitcoin.

Esto no quiere decir que instituciones como los fondos de cobertura, los fondos de pensiones y las dotaciones no estén trabajando activamente para encontrar soluciones, pero los asesores de inversión registrados (RIA) individuales y las oficinas familiares más pequeñas simplemente no tendrán la comodidad y/o la capacidad de poseer Bitcoin por completo durante bastante tiempo. tiempo.

En pocas palabras, muchas instituciones solo están esperando un ETF al contado con sede en EE. UU. aprobado por la SEC para obtener su exposición a Bitcoin.

Para obtener más información sobre los desafíos específicos para las instituciones, escribí un hilo simple pero lleno de información sobre eso:

¿Por qué los inversores institucionales tardan tanto en comprar? $ BTC?

Respuesta: La Institucional Alice (IA) debe aventurarse por el Crypto Rabbit Hole

[🧵👇]

- James Lavish (@jameslavish) 14 de septiembre de 2021

Eso es todo. Espero que se sienta un poco más inteligente al conocer los índices, los ETF y sus roles en la propiedad de Bitcoin, y que comprenda bien cómo funcionan y se negocian.

Como siempre, no dude en responder a este boletín con preguntas o futuros temas de interés.

✌️Habla pronto,

James