Ein „Paradigma“, wie definiert durch Ray Dalio, ist ein Zeitraum, in dem „Märkte und Marktbeziehungen auf eine bestimmte Weise funktionieren, an die sich die meisten Menschen anpassen und schließlich extrapolieren“. Ein „Paradigmenwechsel“ tritt auf, wenn diese Beziehungen übertrieben werden, was zu „Märkten führt, die eher entgegengesetzt als ähnlich funktionieren wie im vorherigen Paradigma“.
Vor 2008 gab es vier solcher Paradigmenwechsel, die jeweils durch eine wesentliche Änderung des geldpolitischen Rahmens des Federal Reserve Board als Reaktion auf ein nicht tragfähiges Schuldenwachstum gekennzeichnet waren. 2008 erlebten wir den fünften und jüngsten Paradigmenwechsel, als der ehemalige Fed-Vorsitzende Ben Bernanke als Reaktion auf die Große Rezession die quantitative Lockerung (QE) einführte. Seitdem hat die Fed Neuland betreten und mehrere Runden einer bereits unkonventionellen Geldpolitik mit nachteiligen Folgen gestartet.
Eine bedeutende und schmerzhafte Folge der letzten fünf Paradigmenwechsel war die Abwertung des US-Dollars. Seit der ersten Verschiebung im Jahr 1933 hat der Dollar 99 % seines Wertes gegenüber Gold verloren.
Das pro US-Dollar gekaufte Gold ist seit 1930 drastisch zurückgegangen
Wir durchleben derzeit eine Zeit mit beispielloser Staatsverschuldung, steigendem Inflationsdruck und eskalierenden geopolitischen Konflikten. Dies geschieht auch zu einem Zeitpunkt, an dem der globale Einfluss der Vereinigten Staaten schwindet und der Status des Dollars als Reservewährung in Frage gestellt wird. All dies deutet darauf hin, dass sich das Ende des derzeitigen Paradigmas schnell nähert.
Die Analyse vergangener Paradigmenwechsel wird einige dazu veranlassen, eine Rückkehr zum Goldstandard zu erwarten, aber wir leben jetzt in einer Welt mit einem alternativen und überlegenen Geldwert – Bitcoin – der sich schnell bei Einzelpersonen und Nationen durchsetzt. Anders als in früheren Paradigmen führt die Erfindung von Bitcoin das Potenzial für einen neuen monetären Rahmen ein – einen Bitcoin-Standard.
Um die potenziellen Auswirkungen einer Änderung des derzeitigen Währungssystems besser einschätzen zu können, ist es wichtig zu verstehen, wie wir zu diesem Punkt gekommen sind. Ausgestattet mit diesem Wissen werden wir besser positioniert sein, um den bevorstehenden Paradigmenwechsel und die damit verbundene wirtschaftliche Volatilität zu bewältigen und die potenziellen Auswirkungen auf den Wert des Dollars zu verstehen. Bitcoin wird bei diesem Übergang wahrscheinlich eine zentrale Rolle spielen, nicht nur als Sparinstrument, sondern auch bei der Gestaltung der zukünftigen Geldpolitik.
DIE ROLLE DER SCHULDEN IM GESCHÄFTSZYKLUS
Ein Konjunkturzyklus bezieht sich auf die sich wiederholende Abfolge von Zunahmen und Abnahmen der wirtschaftlichen Aktivität im Laufe der Zeit. Die vier Phasen eines Konjunkturzyklus umfassen Expansion, Höhepunkt, Kontraktion und Tiefpunkt. Die Expansionsphase ist gekennzeichnet durch sich verbessernde Wirtschaftsbedingungen, steigendes Verbrauchervertrauen und sinkende Zinsen. Da sich das Wachstum beschleunigt und das Kreditangebot zunimmt, erhalten Kreditnehmer einen Anreiz, Fremdkapital einzusetzen, um den Kauf von Vermögenswerten zu finanzieren. Wenn die Wirtschaft jedoch die späteren Jahre des Zyklus erreicht, nimmt die Inflation tendenziell zu und es bilden sich Vermögensblasen. Spitzenkonjunkturbedingungen können jahrelang aufrechterhalten werden, aber schließlich wird das Wachstum negativ, was zur Kontraktionsphase des Zyklus führt. Die Schwere und Dauer dieser Abschwünge kann von einer leichten Rezession, die sechs Monate dauert, bis zu einer Depression reichen, die Jahre anhält.
Die Höhe der während der Expansionsphase des Konjunkturzyklus angehäuften Schulden spielt eine entscheidende Rolle dabei, wie politische Entscheidungsträger auf Wirtschaftskrisen reagieren. In der Vergangenheit meisterte die Fed die meisten Rezessionen, indem sie sich auf ihre drei geldpolitischen Instrumente stützte: Offenmarktgeschäfte, Diskontsatz und Mindestreserveanforderungen. Vor 2008 gab es jedoch vier Fälle, in denen die Fed von historischen Normen abwich und einen neuen geldpolitischen Rahmen einführte, der das Ende eines Paradigmas und den Beginn eines anderen markierte – ein Paradigmenwechsel.
HISTORISCHE PARADIGMENWECHSEL
Der erste Paradigmenwechsel erfolgte 1933 während der Weltwirtschaftskrise, als Präsident Franklin D. Roosevelt suspendiert die Konvertibilität von Dollar in Gold, wodurch der Goldstandard effektiv aufgegeben wird. Die Trennung des Dollars von Gold ermöglichte es der Fed, die Geldmenge uneingeschränkt zu erhöhen, um die Wirtschaft anzukurbeln.
Nach Jahren, in denen globale Zentralbanken die militärischen Bemühungen ihres Landes im Zweiten Weltkrieg finanzierten, erlebte das Währungssystem 1945 einen weiteren Paradigmenwechsel mit der Unterzeichnung des Bretton-Woods-Abkommens, das die Bindung des Dollars an Gold wieder einführte. Die Rückkehr zum Goldstandard führte zu fast 15 Jahren meist prosperierender Zeiten für die US-Wirtschaft. Das nominale Bruttoinlandsprodukt (BIP) wuchs im Durchschnitt um 6 %, während die Inflation trotz einer sehr entgegenkommenden Zinspolitik mit etwa 3.5 % gedämpft blieb.
Die Staatsausgaben stiegen jedoch in den 1960er Jahren an, um Sozialausgabenprogramme zu unterstützen und den Vietnamkrieg zu finanzieren. Schon nach kurzer Zeit sah sich die Regierung wieder mit zu hoher Verschuldung, steigender Inflation und einem wachsenden Haushaltsdefizit konfrontiert. Am Abend des 15. August 1971 Richard Nixon angekündigt dass er das Goldfenster schließen und die Konvertibilität des Dollars in Gold beenden würde – eine ausdrückliche Nichterfüllung seiner Schuldenverpflichtungen – um die Inflation einzudämmen und zu verhindern, dass ausländische Nationen Gold zurückerhalten, das ihnen noch geschuldet wird. Nixons Ankündigung markierte offiziell das Ende des Goldstandards und den Übergang zu einem rein Fiat-basierten Geldsystem.
Wie in den 1930er Jahren erlaubte die Aufgabe des Goldstandards der Fed, die Geldmenge nach Belieben zu erhöhen. Die darauffolgende expansive Politik führte zu einer der stärksten Inflationsperioden der Geschichte. Mit Inflation bis 10 über 1979 %machte der damalige Fed-Vorsitzende Paul Volcker eine überraschende Ankündigung, dass die Fed damit beginnen würde, das Volumen der Bankreserven im Finanzsystem zu verwalten, anstatt sich speziell auf die Wachstumsrate der Geldmenge und den täglichen Leitzins zu konzentrieren. Er warnte davor, dass die Änderung der Politik Zinssätze zulassen würde „wesentliche Freiheit auf dem Markt“, es mehr „Fluktuationen“ auszusetzen. Die Federal Funds Rate begann daraufhin zu steigen und schließlich über 19 %, schickt die Wirtschaft in eine Rezession. Volckers Politikwechsel und die Rücksetzung der Zinssätze auf Allzeithochs markierten das Ende von 40 Jahren steigender Zinsen.
Historische Paradigmenwechsel vor 2008
AUSWIRKUNGEN VON PARADIGMENWECHSELN AUF DEN US-DOLLAR
Gold ist einer der wenigen Rohstoffe, der im Laufe der Geschichte sowohl als Wertaufbewahrungsmittel als auch als Währung verwendet wurde, was durch seine Rolle in Währungssystemen auf der ganzen Welt, dh dem „Goldstandard“, belegt wird. Unabhängig von seiner physischen Form wird Gold anhand seines Gewichts und seiner Reinheit gemessen. In den Vereinigten Staaten ist eine Feinunze das Standardmaß für das Gewicht von Gold und Karat für seine Reinheit. Einmal gemessen, kann sein Wert in verschiedenen Wechselkursen angegeben werden, darunter einem, der sich auf den US-Dollar bezieht.
Da Gold eine Standardmaßeinheit hat, spiegelt jede Schwankung seines Wechselkurses eine Zunahme oder Abnahme der Kaufkraft der jeweiligen Währung wider. Wenn beispielsweise die Kaufkraft des Dollars steigt, können Besitzer von Dollars mehr Goldeinheiten kaufen. Wenn der Wert des Dollars sinkt, kann er gegen weniger Goldeinheiten eingetauscht werden.
Zum Zeitpunkt des Verfassens dieses Artikels liegt der US-Dollar-Preis für eine Feinunze Gold mit einer Reinheit von 99.9 % bei etwa 2,000 $. Bei diesem Wechselkurs können 10,000 Dollar gegen fünf Unzen Gold getauscht werden. Wenn die Kaufkraft des Dollars um 20 % steigt, würde der Goldpreis auf 1,667 $ sinken, was es dem Käufer ermöglicht, sechs Unzen für 10,000 $ zu kaufen, verglichen mit fünf Unzen aus dem ersten Beispiel. Wenn der Dollar alternativ um 20 % schwächer wird, würde der Goldpreis auf 2,500 $ steigen, sodass der Käufer nur vier Unzen kaufen könnte.
Unter Berücksichtigung dieser Beziehung wird beim Betrachten des historischen Preisdiagramms von Gold der Rückgang der Kaufkraft des Dollars während historischer Paradigmenwechsel offensichtlich.
Goldpreis in USD von 1920-1987
QUANTITATIVE ERHOLUNG IM AKTUELLEN PARADIGMA
Der jüngste Paradigmenwechsel fand Ende 2008 statt, als die Fed als Reaktion auf die Große Rezession die erste Runde der quantitativen Lockerung einleitete.
Während steigende Zinsen und schwache Eigenheimpreise die wichtigsten Katalysatoren für die Rezession waren, wurde die Saat schon lange vorher gesät, die bis ins Jahr 2000 zurückreicht, als die Fed erstmals begann, die Zinssätze zu senken. In den folgenden sieben Jahren war der Federal Funds Rate von 6.5 % gesenkt auf magere 1.0 %, was gleichzeitig einen Anstieg der Hypothekendarlehen um 6 Billionen US-Dollar in die Höhe trieb 11 Billionen Dollar. Bis 2007 hatte sich die Verschuldung der Haushalte erhöht 70 % bis 100 % des BIP, eine Schuldenlast, die sich als untragbar erwies, als die Zinssätze stiegen und die Wirtschaft nachgab.
Historische Paradigmenwechsel nach 2007
Wie bei früheren Verschiebungen war die unhaltbare Schuldenlast der Schlüsselfaktor, der die Fed letztendlich dazu veranlasste, ihren geldpolitischen Rahmen anzupassen. Es überrascht nicht, dass das Ergebnis der Umsetzung seiner neuen Politik mit der Geschichte übereinstimmte – eine starke Zunahme der Geldmenge und eine 50-prozentige Abwertung des Dollars gegenüber Gold.
Goldpreis in USD von 1920 bis heute
Dieses Paradigma war jedoch anders als jedes andere in der Geschichte. Trotz beispielloser Maßnahmen – vier Runden von QE in Höhe von insgesamt 8 Billionen Dollar Stimulus in den letzten 14 Jahren – die Fed war nicht in der Lage, ihre Kontrolle über die Gesamtwirtschaft zu verbessern. Vielmehr hat sich ihr Griff nur abgeschwächt, während die Schulden der Nation in die Höhe geschossen sind.
Quantitative Lockerung nach Programm
Jetzt mit Staatsverschuldung mehr als 30 Billionen US-Dollar, oder 120 % des BIP, ein Bundeshaushaltsdefizit von fast 3 Billionen US-Dollar, ein effektiver Leitzins von nur 0.33 % und eine Inflation von 8 %, die Wirtschaft befindet sich im Vergleich zu jeder anderen Zeit in der Geschichte in ihrer anfälligsten Position.
US-Wirtschaftsindikatoren nach Zeitraum
DER STAATLICHE FINANZIERUNGSBEDARF WIRD MIT DER WIRTSCHAFTLICHEN INSTABILITÄT ZUNEHMEN
Während die Fed eine weitere Drosselung ihrer finanziellen Unterstützung diskutiert, dürften Straffungsmaßnahmen angesichts der anhaltenden Schwäche der Wirtschaft und der Abhängigkeit von Schulden zur Ankurbelung des Wirtschaftswachstums nur von kurzer Dauer sein.
Vor weniger als vier Monaten, Kongress die Schuldenobergrenze erhöht zum 78. Mal seit den 1960er Jahren. Angesichts des historisch hohen Schuldenstands des Landes und seiner aktuellen Haushaltslage wird sich sein Bedarf an künftigen Krediten wahrscheinlich nicht ändern.
Allerdings hat sich der Refinanzierungsmarkt für Staatsanleihen verändert. Seit den pandemiebedingten Lockdowns und den damit verbundenen finanziellen Hilfsprogrammen, die 2020 angekündigt wurden, ist die Nachfrage nach US-Anleihen versiegt. Die Regierung hat sich seitdem darauf verlassen, dass die Fed den Großteil ihres Ausgabenbedarfs finanziert.
Käufe von US-Schuldtiteln, differenziert nach inländischen, ausländischen und Federal-Reserve-Käufern
Da die Nachfrage nach US-Schuldtiteln von in- und ausländischen Investoren weiter nachlässt, ist es wahrscheinlich, dass die Fed der größte Geldgeber der US-Regierung bleiben wird. Dies wird zu einem weiteren Anstieg der Geldmenge, Inflation und einem Rückgang des Dollarwertes führen.
BITCOIN IST DIE BESTE GELDFORM
Da die Schuldenlast der Nation wächst und die Kaufkraft des Dollars in den kommenden Monaten und Jahren weiter sinkt, wird die Nachfrage nach einer besseren Form von Geld und/oder Wertaufbewahrungsmittel zunehmen.
Dies führt zu den Fragen, was ist Geld und was macht eine Form besser als eine andere? Geld ist ein Werkzeug, das verwendet wird, um den wirtschaftlichen Austausch zu erleichtern. Laut dem österreichischen Ökonomen Carl Menger die beste Form von Geld ist das, was sich am besten verkaufen lässt und in jeder Menge, zu jedem Zeitpunkt und zu einem gewünschten Preis leicht verkauft werden kann. Als bestes Geld gilt, was eine „nahezu unbegrenzte Verkäuflichkeit“ hat, woran andere geringere Geldformen gemessen werden.
Die Verkäuflichkeit einer Ware kann in drei Dimensionen beurteilt werden: Raum, Umfang und Zeit. Raum bezieht sich auf den Grad, in dem ein Gut leicht über Entfernungen transportiert werden kann. Größe bedeutet, dass ein Gut als Tauschmittel gut abschneidet. Schließlich und vor allem bezieht sich Zeit auf die Knappheit eines Gutes und seine Fähigkeit, den Wert über lange Zeiträume zu erhalten.
„Gutes“ Geld hat viele spezifische Eigenschaften
Wie viele Male in der Geschichte gesehen, wurde Gold oft wegen seiner Verkäuflichkeit gesucht. Der Dollar wurde ebenfalls ähnlich gesehen, aber seine monetären Eigenschaften haben sich seit dem Verlust seiner Golddeckung erheblich verschlechtert. Mit dem Aufkommen des Internets und Satoshi Nakamotos Erfindung von Bitcoin im Jahr 2009 gibt es nun jedoch eine überlegene monetäre Alternative.
Bitcoin hat viele Ähnlichkeiten mit Gold, verbessert aber seine Schwächen. Bitcoin hat die höchste Verkäuflichkeit – es ist tragbarer, überprüfbarer, teilbarer, fungibler und knapper. Der einzige Bereich, in dem es unterlegen bleibt, ist seine Haltbarkeit, da es Gold seit Tausenden von Jahren gibt, verglichen mit nur 13 Jahren für Bitcoin. Es ist nur eine Frage der Zeit, bis Bitcoin seine Beständigkeit unter Beweis stellt.
Vergleich von Bitcoin mit anderen Geldformen
DER NÄCHSTE PARADIGMENWECHSEL
Der Verlust des Dollars als Reservewährung wird zum sechsten Paradigmenwechsel in der US-Geldpolitik führen. Damit einher geht ein weiterer deutlicher Wertverlust des Dollars.
Historische Präzedenzfälle werden einige zu der Annahme veranlassen, dass ein Übergang zurück zum Goldstandard am wahrscheinlichsten ist. Während dies durchaus möglich ist, ist eine weitere wahrscheinliche und realistische monetäre Alternative im digitalen Zeitalter die Einführung eines Bitcoin-Standards. Grundsätzlich ist Bitcoin im Vergleich zu allen seinen Vorgängern ein überlegenes Geldgut. Wie die Geschichte im Fall von Gold gezeigt hat, ist der am besten verkäufliche Vermögenswert mit den stärksten monetären Merkmalen derjenige, dem sich alle annähern werden.
Bitcoin ist die härteste Form von Geld, die die Welt je gesehen hat. Einige haben dies bereits erkannt, aber mit der Zeit werden alle, vom Einzelnen bis zum Nationalstaat, zu demselben Schluss kommen.
