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Die heutigen Kugeln:

• Was ist Risikokapital?
• Engel, Pre-Seeds und SAFEs
• Seed-to-Series-Runden
• Pre-Money, Post-Money und Bewertungen
• Was kann für Gründer und Investoren schief gehen?

Inspirierender Tweet:

Eine kurze Einführung in die Art und Weise, wie Startup-Eigenkapital schlecht wird:

VCs finanzieren ein Startup mit Vorzugskapital. Dies bedeutet im Allgemeinen, dass sie zuerst zurückgezahlt werden. Wenn Sie also 100 Millionen US-Dollar bei einer Bewertung von 300 Millionen US-Dollar aufbringen und das Unternehmen später für < 100 Millionen US-Dollar gekauft wird, erhalten Mitarbeiter und Gründer 0 US-Dollar.

– JD Ross (@justindross) 5. Juni 2022

JD bringt einen großartigen Punkt sowohl zur Bewertung als auch zur Kapitalstruktur zur Sprache, an den sich Startup-Gründer erinnern sollten. Durch Erhöhung zu viel Kapital an zu klein Bei einer Bewertung können sich Gründer und Mitarbeiter bei einer Übernahme oder Fusion von einem beliebigen Anteil am Eigenkapital befreien.

Vergessen Sie, reich zu werden, sie können mit nichts enden.

Wie funktioniert das Ganze aber? Lassen Sie uns einsteigen zur Verbesserung der Gesundheitsgerechtigkeit heute.

🤠 Was ist Risikokapital?

Risikokapital ist ein Segment von Investoren innerhalb der Private-Equity- Welt. Strukturiert und durchdacht institutionelles Investieren, werden Risikokapitalgesellschaften oft als Kommanditgesellschaften (LPs) oder Kapitalpools gegründet, die das Mandat haben, in sie zu investieren Startup-Gründer Firmen. Ein Teil des Geldes in diesen Pools ist das Eigenkapital der Risikokapitalgeber, und ein Teil ist das Kapital von Fremdinvestoren, dem Verwaltungs- und Performancegebühren berechnet werden.

Ein kürzlich erschienener Informationist-Newsletter beschreibt diese Gebühren und wie sie funktionieren. Wenn Sie das überprüfen möchten, können Sie es finden hier.

Als Gegenleistung für das Geld, das sie in die Unternehmen investieren, erhalten Risikokapitalgeber Kapitalbeteiligungen und häufig einen oder mehrere Sitze im Vorstand des Unternehmens.

Risikokapitalgeber verfügen in der Regel über Kenntnisse und Fachkenntnisse in den Branchen, in die sie investieren, und sie können diesen Portfoliounternehmen äußerst hilfreich sein, indem sie Ratschläge und Anleitungen zu finanzieller Effizienz, Wachstum und operativem Risikomanagement geben. Diese Expertise verschafft ihnen nicht nur einen Vorteil bei Investitionen, sondern hilft ihnen auch bei Verhandlungen über Beteiligungen und Vorstandssitze in Unternehmen.

Wie viel Eigenkapital die Venture-Firmen für ihre Investition erhalten, hängt von vielen Faktoren ab, einschließlich davon, wie viel Kapital bereits von den Gründern und / oder ihren Familien und Freunden in das Unternehmen investiert wurde, auch bekannt als Angel und Pre-Seed-Finanzierungen.

😇 Engel, Pre-Seeds und SAFEs

Wenn ein Unternehmer oder junges Unternehmen eine Idee oder Geschäftsperspektive hat, wird das erste Geld, das in das Unternehmen fließt, abgerufen Engel Geld. Dieses Kapital stammt von Familie und Freunden des/der Gründer(s) und gilt als eine Art Vertrauensvorschuss. Da es noch keine Einnahmen oder finanzielle Erfolgsbilanz gibt, ist der Austausch von Geld gegen Eigenkapital zu diesem Zeitpunkt sehr subjektiv und hängt stark vom Vertrauen und Glauben der Engel an die Gründer selbst ab.

Nachdem Gründer ihr Potenzial erschlossen und voll ausgeschöpft haben, wenden sie sich manchmal an wohlhabendere, nicht-institutionelle Quellen für Kapital in sogenannten a Vorsaatrunde der Finanzierung. Pre-Seed-Runden sind für die meisten Risikokapitalfonds nicht groß genug, aber zu groß oder übersteigen die Ressourcen von Freunden und Familie. Pre-Seeds fallen in der Regel unter die 250-Dollar-Marke und können je nach Aussichten und Erwartungen des Unternehmens einen strukturierteren Ansatz für die Bewertung und die Bedingungen haben.

Angel- und Pre-Seed-Finanzierungen werden manchmal als SAFE-Runden (Simple Agreement for Future Equity) strukturiert, bei denen das SAFE nur dann in Eigenkapital umgewandelt wird, wenn das Unternehmen seine erste aufbringt preislich Runde, da es dann tatsächliche Metriken hat, um eine faire Bewertung zu erhalten.

Sobald das kleine Unternehmen alle Angel- und/oder Pre-Seed-Mittel aufgebraucht hat und zusätzliche Mittel benötigt, um entweder das Geschäft aufrechtzuerhalten oder mit dem frühen Wachstum Schritt zu halten, wenden sie sich an die Institutionen und fang an zu reden Risikokapital Firmen über Seed- oder Serienfinanzierung.

🌱 Seed-to-Series-Runden

Saatgutfinanzierung ist oft die erste Runde, die offiziell eine Aktienbewertung erfordert, da hier die kleineren institutionellen Investoren und Risikokapitalgeber ins Spiel kommen. Diese Runde soll die ersten Schritte des Unternehmens in Bezug auf Forschung und Entwicklung, Patentschutz, Prototypenbau, anfängliche Produktherstellungskosten, Marketing usw. erweitern.

Abgesehen von Angel- oder Pre-Seed-Finanzierungen ist dies die riskanteste Phase der Kapitalbeschaffung, die die meisten Unternehmen erleben, und daher kann der Due-Diligence-Prozess der potenziellen Investoren der strengste sein, dem sich das Unternehmen stellen muss. Der gesamte Due-Diligence-Prozess kann Wochen bis Monate dauern, abhängig vom Interesse der potenziellen Investoren sowie der Komplexität des Zielmarktes. Während die Beträge ebenso wie die spekulativen Bewertungen stark variieren können, bewegen sich Seed-Runden heute normalerweise im Bereich von 1 bis 3 Millionen US-Dollar.

Serie A

Sobald sich ein Unternehmen ein wenig in seinem Markt etabliert hat und über ein oder mehrere ausgereifte Produkte, einige Einnahmen und vielleicht einen Wachstumskurs verfügt, wird die nächste Finanzierungsrunde einberufen, die es möglicherweise anstrebt Serie A.

Dies wird immer noch als Entwicklungsrunde betrachtet, und obwohl das Unternehmen möglicherweise erste Erfolge verzeichnet, soll diese Kapitalrunde den Plan des Unternehmens ausbauen und festigen. Eine Hauptverwendung von Geldern der Serie A besteht in der Regel darin, Mitarbeiter einzustellen, um den Betrieb des Unternehmens abzurunden und ihn effektiver und effizienter zu machen.

Es gibt oft mehrere Investoren in dieser Runde, einer, der als der vortritt Hauptinvestor, das meiste Kapital in das Unternehmen zu investieren und dafür das meiste Eigenkapital zu erhalten. Ein wichtiger Faktor dafür, wer Lead-Investor wird, ist die Abstimmung der Erfahrung und des Wissens der Investoren mit den betrieblichen Anforderungen des Unternehmens an Effizienz und Wachstum. Diese aktive Hilfe kann für ein Unternehmen mit einem großartigen Produkt oder einer großartigen Idee und wenig bis gar keiner Geschäfts- oder Finanzerfahrung unerlässlich sein.

Runden der Serie A liegen heutzutage typischerweise im Bereich von 3 bis 10 Millionen US-Dollar.

Serie B

Sobald das Unternehmen auf einem guten Weg ist und als Unternehmen operiert, kann es eine oder zwei weitere Kapitalrunden anstreben, um seine Reichweite zu vergrößern und das Wachstum zu beschleunigen. Serie B Die Finanzierung wird als Erweiterungsrunde für das Unternehmen angesehen und soll eine geben Auftrieb eher als ein Base für die Firma. Dies ermöglicht es dem Unternehmen, seinen Erfolg zu nutzen und die Marktchancen, die es zu nutzen sucht, wirklich zu nutzen.

Hier würde ein Unternehmen Schlüssel hinzufügen Talent statt nur wichtige Mitarbeiterpositionen. Ob in der Werbung, im Vertrieb oder in der Technologie, diese Anzeigen sollen das Unternehmen zum Erfolg führen nächste Ebene.

Die Investoren in dieser Runde sind oft die gleichen wie in der Serie-A-Runde, aber die Größe des Kapitals, das das Unternehmen anstrebt, erfordert oft die Beteiligung anderer, möglicherweise größerer Mittel. Während die meisten Runden der Serie A unter der 10-Millionen-Dollar-Marke liegen, können die Runden der Serie B bis in den Bereich von 50 Millionen Dollar und höher reichen.

Serie C.

Wenn ein Unternehmen noch wächst und geografisch weiter expandieren, in neue Geschäftszweige vordringen oder sogar strategische Akquisitionen tätigen möchte, ist dies der richtige Ort für Sie Serie C. Runde kommen in Frage. Serie C ist eine viel größere Kapitalbeschaffung und wird oft aus dem Bereich der Risikokapitalgeber in die Welt der Private-Equity-Investoren verdrängt.

Dies ist möglich, da das Geschäft höchstwahrscheinlich gut etabliert und viel weniger riskant für die Anleger ist, die eine niedrigere Rendite für das geringere Risiko anstreben. Aus diesem Grund können Runden der Serie C leicht den Bereich von 100 Millionen US-Dollar und mehr erreichen.

💵 Pre-Money, Post-Money und Bewertungen

Wie werden also all diese Runden bewertet und wie viel Prozent des Eigenkapitals erhalten die Investoren als Gegenleistung für das investierte Kapital?

Gute Frage, und die Antwort lautet, dass frühe Bewertungen eher eine Kunst als eine Wissenschaft sind. Und während sich Anleger in späteren Runden auf Einnahmen und zukünftige Wachstumsprognosen konzentrieren können, um Berechnungen durchzuführen, gibt es in frühen Runden oft nur wenige Daten, die analysiert und für die Bewertung verwendet werden können.

Aus diesem Grund konzentrieren sich Angels und Seed-Investoren eher auf qualitativ statt quantitativ Faktoren. Sie berücksichtigen alles, von der Herkunft oder Erfahrung des Gründers bis hin zu Marktchancen und der geschätzten Wahrscheinlichkeit des Produkterfolgs.

Was die Mathematik angeht, geht das so:

Post-Money-Unternehmenswert = Investitionsbetrag / Prozentsatz der Kapitalbeteiligung

Wo Post-Geld Wert ist, was das Unternehmen wert ist einschließlich jede Investition und Vorgeld Wert wäre eine Bewertung, die das Geld der Anleger nicht einschließt.

Ein Unternehmen, das 25 % für eine Investition von 1 Million Dollar aufgibt, hätte also 4 Millionen Dollar Post-Money-Bewertung:

4 Millionen $ = 1 Million $ / 25 %

oder eine 3-Millionen-Dollar-Bewertung vor dem Geld:

4 Millionen Dollar – 1 Million Dollar = 3 Millionen Dollar

Sobald diese sehr subjektive Phase vorbei ist, werden potenzielle Investoren alle Metriken verwenden, die für das Unternehmen gelten, wie KPIs (Key Performance Indicators) für Produkte oder Angebote, die Größe des Marktes, den es ansprechen möchte, und seine erwartete Marktdurchdringung.

🤬 Was kann für Gründer und Investoren schief gehen?

Kehren wir also zu @justrosss Tweet oben zurück. Während jeder am Ende erfolgreich sein und Geld verdienen möchte, gibt es Zeiten, in denen die Dinge nicht wie erwartet oder erhofft funktionieren. Und in JDs Beispiel wurden die Gründer durch das Anheben verletzt zu viel Geld auf zu klein einer Wertermittlung.

Ein wichtiger Punkt ist, dass in praktisch allen Seed- oder Series-Finanzierungsrunden Risikokapital letztendlich Eigentümer wird bevorzugt Eigenkapital. Denken Sie daran, dass in der Kapitalstruktur eines Unternehmens bevorzugt Eigenkapital sitzt oben verbreitet Eigenkapital, wenn ein Anspruch auf Vermögenswerte besteht. Und wenn ein Unternehmen liquidiert oder zu einem Wert verkauft wird, der nur die Verpflichtungen und Ansprüche über dem Stammkapital abdeckt, dann bleibt den Stamminhabern nichts übrig. Darüber hinaus kann für Vorzugskapital aus Risikokapital eine zwei- oder sogar dreifache Amortisation erforderlich sein, bevor Stammkapital überhaupt an der Bewertung teilnehmen kann.

Ein weiterer Fehler, den Gründer machen, besteht darin, im Voraus zu wenig Geld zu sammeln und am Ende nachfolgende oder größere Runden durchführen zu müssen, die am Ende ihren Besitz stark verwässern. Manchmal bis zu einem Niveau, das keinen attraktiven Anreiz mehr darstellt, alles für den Unternehmenserfolg zu tun.

In diesem Fall beide Schuld am strukturellen Versagen sind die Gründer und die späteren Investoren. Die Gründer haben die Bedürfnisse falsch berechnet und die Investoren haben diesen Fehltritt genutzt, um ihre eigene Gier zu nähren.

Und obwohl Sie sich vorstellen können, dass sowohl Gründer als auch Investoren einen Deal scheitern lassen können (viel zu viele, um in diesem kurzen Newsletter darauf einzugehen), ist der Punkt, dass das Wichtigste, was beide Parteien tun können, sowohl ehrlich zu sein als auch konservativ.

Es ist wichtig, zwischen den Parteien ein Gleichgewicht zwischen den Bedingungen zu finden, um die Anreize aller auszurichten und sicherzustellen, dass alle Beteiligten gleichermaßen hart in die gleiche Richtung und letztendlich zum Erfolg rudern.

Das ist es. Ich hoffe, Sie fühlen sich etwas klüger, wenn Sie über Risikokapital, die verschiedenen Runden der Kapitalbeschaffung und die Preisgestaltung von Geschäften Bescheid wissen.

Wie immer, zögern Sie nicht, auf diesen Newsletter mit Fragen oder zukünftigen interessanten Themen zu antworten!

✌️Sprechen Sie bald,

Hans