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Die heutigen Kugeln:
- Fondsstrukturen
- Verwaltungsgebühren
- Leistungsgebühren
- High Watermarks und Hürden
- Kannst du in einen investieren?
Inspirierender Tweet:
Echtes Alpha ein # Kryptowährung und #Bitcoin Welt.
Hedgefonds/Legacy-Fiat-Welt im Niedergang.
Wie kann man das wissen?
Wert von @cz_binance beteiligen @binance ist im vergangenen Jahr stärker gestiegen als alle Nettogewinne der 25 besten Hedgefonds-Manager ZUSAMMENGEFASST.https://t.co/I53ClQBmL8
- Dan Tapiero (@DTAPCAP) 13. März 2022
Dan weist hier darauf hin, dass die Beteiligung von CEO Changpeng Zhao an Binance im Jahr 25 mehr als die Gesamtsumme der Einnahmen der 2021 besten Hedgefonds-Manager an Wert gewonnen hat.
Beeindruckend.
Dennoch erzielten allein die Top-10-Manager im Jahr 19 Einnahmen in Höhe von 2021 Milliarden US-Dollar. Wie? In erster Linie Gebühren, also lassen Sie uns unten aufschlüsseln, wie diese funktionieren.
🏦 Fondsstrukturen
Bevor wir uns mit den Gebühren befassen, wollen wir zunächst verstehen, wie Hedge-, Private-Equity- und Risikokapitalfonds strukturiert sind. Im Gegensatz zu einem Investmentfonds oder einer Beteiligung an einem Unternehmen sind die Arten von Investmentfonds, über die wir heute sprechen, tatsächlich als Personengesellschaften strukturiert. Kommanditgesellschaften, um genau zu sein.
Aus diesem Grund werden die Namen der verschiedenen Fonds mit einer LP am Ende aufgeführt, wie z. B. Citadel Equity Opportunity Fund LP oder BlackRock Growth Equity Fund LP. Da sie als Partnerschaften strukturiert sind, können sie in so ziemlich alles investieren, was der Fonds vorschreibt: Short-Wertpapiere, Rohstoffe, Währungen, Derivate, was auch immer.
Verdammt, es gibt Hedgefonds da draußen, die professionelle Pokerspieler einsetzen, Filmemacher finanzieren oder sogar Lottoscheine gewinnen. Wenn sie es in ihrem Angebotsdokument auflisten, können sie es tun.
Ein Haken: Die SEC begrenzt die Gesamtzahl der Investoren, die in jeder dieser Partnerschaften sein können. Aber wir werden gleich mehr darüber sprechen.
💵 Verwaltungsgebühren
Die erste Lick-Fonds-Manager erhalten in der Regel eine einfache Verwaltungsgebühr. Diese variieren je nach Fondstyp und Art und Weise, wie Manager das Geld anlegen. So funktioniert das:
Hedge Fonds
Hedgefonds erheben in der Regel eine jährliche Verwaltungsgebühr von 1 % des investierten Kapitals des Fonds. Anleger werden ihre gesamte Investition in einen Fonds im Voraus und auf einmal überweisen.
Wenn ein Anleger beispielsweise 1,000,000 US-Dollar in einen Hedgefonds investiert, werden ihm unabhängig von der Performance des Fonds jährlich 10,000 US-Dollar berechnet. Diese Gebühr wird vierteljährlich aufgeteilt und im Voraus bezahlt. Also 2,500 $ pro Quartal im Voraus.
Private Equity und Risikokapital
Private-Equity- und Venture-Capital-Fonds sind etwas anders. Sie erheben normalerweise jährliche Verwaltungsgebühren in Höhe von 2 % des gesamten gebundenen Kapitals des Fonds. So funktioniert es:
Wenn ein Investor zustimmt, 1,000,000 USD in einen Private-Equity- oder Risikokapitalfonds zu investieren, wird dies als gebundenes Kapital des Investors bezeichnet. Sie haben sich geeinigt (begangen) bis zu 1,000,000 $ zu investieren, wenn der Manager geeignete Anlagen für den Fonds findet. Dieser Betrag beginnt sofort mit der jährlichen Verwaltungsgebühr. Wie oben, es ist vierteljährlich und im Voraus.
Aber der Investor schickt noch kein Geld.
Der Grund dafür ist, dass im Gegensatz zu Public-Equity-orientierten Hedgefonds, die Ihr gesamtes Geld sofort investieren können, Private-Equity- und Risikokapitalfonds zunächst Gelegenheiten identifizieren, Due Diligence durchführen, Bedingungen aushandeln usw., bevor sie eine Investition tätigen. Sobald sie eine Gelegenheit finden, geben sie ihren Investoren einen sogenannten Kapitalabruf aus. Mit anderen Worten, sie nennen den Kapitalbetrag, der für die Investition benötigt wird. Der Investor überweist dann diesen Betrag und wartet auf den nächsten Anruf.
Wenn Sie also 1,000,000 US-Dollar in einen Private-Equity- oder Risikokapitalfonds investieren, müssen Sie diesen Betrag jederzeit bereithalten, um ihn zu investieren. In der Regel fünf bis sieben Jahre ab Zusage.
Um es für die Manager auf den Punkt zu bringen: Ein Hedgefonds im Wert von 1 Milliarde US-Dollar wird jährlich 10 Millionen US-Dollar an Verwaltungsgebühren einnehmen, und ein gleich großer Private-Equity- oder Risikokapitalfonds wird jedes Jahr 20 Millionen US-Dollar an Verwaltungsgebühren anfallen.
Nicht schlecht, wenn man bedenkt, dass sie noch nicht einmal investiert haben!
🤑 Leistungsgebühren
Jetzt wird es für die Manager interessant. Alle drei Arten von Fonds berechnen hier in der Regel eine sogenannte Performancegebühr (manchmal auch als Anreizgebühr oder Carried Interest bezeichnet), und dies sind normalerweise 20 % der Gewinne, die sie mit ihren Anlagen erzielt haben. Alle drei Fonds erheben diese Gebühren nach Abzug der Verwaltungsgebühren.
Der Zeitpunkt, zu dem diese Gebühren erhoben werden, ist jedoch etwas anders.
Hedge Fonds
Da Hedgefonds in der Regel in öffentliche Aktien investiert sind, die Market-to-Market sind (Handel an regulierten Börsen, die alle Eröffnungs- und Schlusswerte für Wertpapiere veröffentlichen), berechnen sie diese Performancegebühren jährlich, unabhängig davon, ob die einzelnen Anlagen Gewinne oder Verluste haben realisiert worden. Selbst für die Positionen, die noch in den Büchern stehen und am Markt investiert sind, wird der Wert, an dem die Position für das Jahr geschlossen wird, zur Bestimmung der Gewinne und Verluste des Fonds und somit der dem Anleger in Rechnung gestellten Performancegebühren verwendet.
Jetzt wissen Sie, warum wir in den letzten ein oder zwei Tagen des Jahres so oft kräftige Kursgewinne sehen. Einige weniger als ethische Manager werden aggressiv ihre eigenen Aktien kaufen, um sie zu einem höheren Preis schließen zu lassen und den Anlegern eine höhere Gebühr zu berechnen. Das nennt man Window Dressing, und wir sehen es die ganze Zeit passieren.
Zu Beginn des nächsten Jahres wird die Performance Fee-Uhr jedoch zurückgesetzt und wir fangen wieder von vorne an.
Private Equity und Risikokapital
Private Equity- und Venture-Capital-Fonds markieren jede einzelne Investition gemäß ihrer Schätzung des angemessenen Marktwerts für den Verkauf der zugrunde liegenden Unternehmen. Dann fallen jährlich Erfolgsgebühren an, um den Anlegern zu zeigen, wie hoch ihre Nettogewinne oder -verluste wären, falls die Anlagen zu diesem Zeitpunkt liquidiert würden.
Wie Sie sich vorstellen können, schwanken die zugrunde liegenden Investitionen manchmal stark im Wert, je nach wirtschaftlichen oder unternehmensspezifischen Auswirkungen. Wenn also im nächsten Jahr die Werte fallen, bewertet der Manager das Portfolio neu und weist einige oder alle zuvor aufgelaufenen Performancegebühren wieder dem Anleger zu.
Lassen Sie uns jetzt über tatsächliche Dollars sprechen.
Ein 1-Milliarden-Dollar-Fonds, der eine Rendite von 25 % oder einen Jahresgewinn von 250 Millionen US-Dollar erzielt (nach Zahlung der Verwaltungsgebühren), generiert wiederum 20 % oder 50 Millionen US-Dollar an Performancegebühren auf diese Gewinne.
Einschließlich der Verwaltungsgebühren summiert sich dies für einen Hedgefonds auf 60 Millionen US-Dollar für das Jahr und für einen Private-Equity- oder Risikokapitalfonds auf 70 Millionen US-Dollar.
Stellen Sie sich nun vor, Sie wären einer der größten Hedgefonds der Welt, wie Bridgewater Associates (105 Milliarden US-Dollar), Man Group (77 Milliarden US-Dollar), Renaissance Technologies (58 Milliarden US-Dollar) oder Millennium Management (52 Milliarden US-Dollar).
Unter Verwendung der oben genannten Gebührenannahmen summiert sich eine Rendite von 25 % auf einen 50-Milliarden-Dollar-Fonds auf erstaunliche 3-Milliarden-Dollar-Gebühren.
Nicht schlecht für ein Jahr Arbeit.
🌊 High Watermarks und Hürden
Hohe Wasserzeichen
Okay, was passiert also, wenn ein Fonds in einem Jahr Geld verliert?
Das haben wir bereits für Private-Equity- und Venture-Capital-Fonds beantwortet. Sie markieren lediglich ihre Positionen und aufgelaufenen Performancegebühren entsprechend neu. Aber was ist mit dem Hedgefonds, der letztes Jahr eine großartige Performance hatte und dieses Jahr Geld verliert?
Hier kommt eine sogenannte High Watermark ins Spiel. Eine High Watermark ist im Grunde der höchste Kapitalbestand des Anlegers am Ende eines jeden Jahres. Wenn das Portfolio des Investors Ende letzten Jahres mit 1.2 Millionen US-Dollar bewertet wurde, und das ist der höchste Wert, den es jemals wert war, dann wird das zur High Watermark des Investors. Nur oberhalb dieses Niveaus werden dem Anleger in Zukunft Performancegebühren berechnet.
Wenn der Manager dann Geld verliert und das Guthaben des Anlegers unter die 1.2 Millionen US-Dollar fällt, muss der Manager dies ausgleichen, bevor er wieder mit der Erhebung von Performancegebühren beginnen kann.
Hürden
Die meisten Private-Equity- und ausgewählte Venture-Capital-Fonds bieten Anlegern eine sogenannte Hurdle Rate (oder bevorzugte Rendite), bevor sie Performancegebühren erheben. Das bedeutet, dass der Manager eine jährliche Rendite in Höhe der Mindestrendite erzielen muss, bevor er mit der Erhebung von Performancegebühren beginnen kann.
Diese Rate fällt typischerweise in den Bereich von 7 bis 10 %. Es hilft Anlegern zu versichern, dass der Manager einen guten Anreiz hat, sein Kapital abzurufen und sein Geld arbeiten zu lassen, um mit der bevorzugten Renditeuhr Schritt zu halten, die sofort tickt.
🤠 Kannst du in einen investieren?
Akkreditierte Investoren und qualifizierte Käufer
Sie haben gehört, dass Hedge-, Private-Equity- und Venture-Capital-Fonds nur etwas für die Reichen sind und normale Menschen keinen Zugang zu ihnen haben und nicht einmal in sie investieren dürfen. Leider ist beides ziemlich wahr.
Nach den SEC-Regeln haben nur diejenigen, die sich als akkreditierte Anleger qualifizieren, legal Zugang zu diesen Arten von Fonds, und der Fonds ist auf insgesamt 99 Anleger beschränkt. Kurz gesagt, Sie müssen diese Kriterien erfüllen:
Nettovermögen über 1 Million US-Dollar, ohne Hauptwohnsitz (einzeln oder mit Ehepartner oder Partner), oder
Einkommen von über 200,000 $ (einzeln) oder 300,000 $ (mit Ehepartner oder Partner) in jedem der vorangegangenen zwei Jahre und vernünftigerweise dasselbe für das laufende Jahr erwarten, oder
fachliche Kriterien, wie z. B. ein zugelassener Anlageexperte oder ein „sachkundiger Mitarbeiter“ des Fonds.
Weitere Details und die genauen SEC-Anforderungen finden Sie hier hier.
Wenn der Manager bereit ist, noch strengere Mindestanforderungen für Anleger zu akzeptieren, kann er bis zu 499 Anleger in seinen Fonds aufnehmen. Der Haken ist, dass sie stattdessen alle Qualifizierte Einkäufer sein müssen.
Unterm Strich sprechen wir von über 5 Millionen US-Dollar an Anlagevermögen für Privatpersonen und 25 Millionen US-Dollar für Family Offices.
Bei einer begrenzten Anzahl von Anlegern ist es daher nicht verwunderlich, dass Fondsmanager auch eine Mindestinvestitionsgröße verlangen. Typischerweise wird dieses Niveau auf 1 Million US-Dollar festgelegt, aber für einige der größten und/oder erfolgreichsten Fonds wird dieses Minimum auf 5 Millionen US-Dollar oder mehr festgelegt. Und wenn Sie nicht alle diese Kriterien erfüllen, sind Sie so gut wie ausgeschlossen.
Aber es gibt eine kleine Lücke.
Die SEC erlaubt Fonds, bis zu 35 zu akzeptieren nicht akkreditiert Investoren, um einen kleinen Freundes- und Familienpool zu ermöglichen.
Wenn Sie also noch kein akkreditierter Investor sind und der Manager bereit ist, die Mindestanlage für Sie zu senken, ziehen Sie auf jeden Fall an dieser Schnur, um in seinen Fonds einzusteigen.
Das ist es. Ich hoffe, Sie fühlen sich etwas schlauer, wenn Sie mehr über Hedgefonds wissen, wie sie ihre Gebühren erheben, und fühlen sich befähigter, eines Tages in einen zu investieren.
Wie immer, zögern Sie nicht, auf diesen Newsletter mit Fragen oder zukünftigen interessanten Themen zu antworten!
✌️Sprechen Sie bald,
Hans
