Anmerkung der Redaktion: Dieser Artikel ist der dritte einer dreiteiligen Serie. Klartext steht für das Schreiben von Greg Foss, während die kursiv gedruckte Kopie das Schreiben von darstellt Jason Sansone.

In den ersten beiden Folgen dieser Serie (Teil XNUMX hier, und Teil zwei hier) haben wir viele der grundlegenden Konzepte überprüft, die zum Verständnis der Kreditmärkte sowohl in „normalen“ Zeiten als auch während der Ansteckung erforderlich sind. Zum Abschluss dieser Serie möchten wir einige Methoden untersuchen, mit denen man zu einer Bewertung für Bitcoin gelangen könnte. Dies werden dynamische Berechnungen sein und zugegebenermaßen etwas subjektiv; Sie werden jedoch auch eine von vielen Widerlegungen der oft vorgeschlagenen Behauptung von No-Coinern sein, dass Bitcoin keinen grundlegenden Wert hat.

Zuvor möchten wir fünf Grundprinzipien nennen, die unserer These zugrunde liegen:

1. Bitcoin = Mathematik + Code = Wahrheit
2. Wetten Sie niemals gegen Open-Source-Plattformen
3. Geld war schon immer die Technologie, um unseren Arbeits-/Energie-/Zeitaufwand von heute für den Konsum von morgen verfügbar zu machen
4. Bitcoin ist programmierbare Geldenergie … Ein Wertaufbewahrungsmittel, übertragbar im leistungsstärksten Computernetzwerk der Welt
5. Fiats sind auf Abwertung programmiert

BEWERTUNGSMETHODE EINS: DER FULCRUM-INDEX

Ich glaube, dass Bitcoin das „Anti-Fiat“ ist. Daher kann man es sich als eine Ausfallversicherung für einen Korb aus Staatsanleihen/Fiat-Währungen vorstellen. Dieses Konzept hat einen Wert, der ziemlich leicht zu berechnen ist. Wir haben diese Berechnung als „Fulcrum-Index“ bezeichnet und gibt den kumulierten Wert der Credit Default Swaps (CDS)-Versicherung für einen Korb souveräner G20-Staaten multipliziert mit ihren jeweiligen finanzierten und nicht finanzierten Verpflichtungen an. Diese dynamische Berechnung bildet die Grundlage einer aktuellen Bewertungsmethode für Bitcoin.

Warum ist Bitcoin das „Anti-Fiat“? Einfach ausgedrückt: Es kann nicht entwertet werden. Das absolute Angebot ist festgelegt. Für immer. Dies ist das genaue Gegenteil des aktuellen globalen Fiat-Währungsregimes. Wie kann es dann als „Ausfallversicherung“ für einen Korb aus Staatsanleihen/Fiat-Währungen angesehen werden? Grundsätzlich steigt der Wert von Versicherungsverträgen mit zunehmendem Risiko und das (Kredit-)Risiko steigt mit fortschreitendem Fiat-Druck.

Nehmen wir die USA als Beispielrechnung. Die Bundesregierung hat Schulden in Höhe von über 30 Billionen US-Dollar. Entsprechend usdebtclock.orgZum Zeitpunkt des Verfassens dieses Artikels bestehen außerdem nicht finanzierte Verbindlichkeiten in Höhe von 164 Billionen US-Dollar in Form von Medicare- und Medicaid-Verpflichtungen. Somit beträgt die Summe der finanzierten und nicht finanzierten Verpflichtungen 194 Billionen US-Dollar. Dabei handelt es sich um den Betrag, der im Falle eines Zahlungsausfalls versichert werden muss.

Zum Zeitpunkt des Verfassens dieses Artikels beträgt die fünfjährige CDS-Prämie für die USA liegt bei 0.12 % (12 Basispunkte oder Bps). Multipliziert man dies mit den gesamten Schuldenverpflichtungen (194 Billionen US-Dollar), kommt man auf einen Wert der CDS-Ausfallversicherung von 232 Milliarden US-Dollar. Mit anderen Worten: Basierend auf den Daten des CDS-Marktes ist dies der Betrag an Fiat, den die Gesamtsumme der globalen Anleger in den nächsten fünf Jahren ausgeben müsste, um einen Ausfallschutz in den USA zu erwerben.

Wenn sich die CDS-Prämien für fünfjährige CDS auf 30 Basispunkte erhöhen (passend zu Kanada (zum Zeitpunkt des Verfassens dieses Artikels) steigt der Wert auf 570 Milliarden US-Dollar. Hinweis: Bei dieser Berechnung wird eine feste Laufzeit von fünf Jahren zugrunde gelegt. Allerdings beträgt die ausstehende gewichtete durchschnittliche Verpflichtung aufgrund von Medicare und Medicaid mehr als fünf Jahre und wir haben uns daher für eine Extrapolation auf eine Laufzeit von 20 Jahren entschieden. Bei einer Laufzeitberechnung beträgt die implizite 20-jährige CDS-Prämie für die USA 65 Basispunkte. Mit anderen Worten: Wenn wir nur die USA als eine Komponente im G20-Korb berücksichtigen, erhalten wir eine Bewertung von 194 Billionen US-Dollar multipliziert mit 65 Basispunkten = 1.26 Billionen US-Dollar.

Wenn wir nun eine breitere Sichtweise betrachten, liegt unsere Berechnung des aktuellen G20-Drehpunktindex bei über 4.5 Billionen US-Dollar.

Ungeachtet dessen beträgt der faire Wert von Bitcoin nach dieser Methode etwa 215,000 US-Dollar pro Bitcoin heute. Hinweis: Dies ist eine dynamische Berechnung (da sich die Eingabevariablen ständig ändern). Es ist etwas subjektiv, basiert aber auf gültigen Benchmarks unter Verwendung anderer klar beobachteter CDS-Märkte.

Bei einem aktuellen Preis von etwa 40,000 US-Dollar pro Bitcoin würde der Fulcrum-Index darauf hinweisen, dass Bitcoin im Verhältnis zum fairen Wert sehr günstig ist. Angesichts der Tatsache, dass jedes Rentenportfolio einem Staatsausfallrisiko ausgesetzt ist, wäre es für jeden Renteninvestor sinnvoll, Bitcoin als Ausfallversicherung für dieses Portfolio zu besitzen. Ich gehe davon aus, dass der innere Wert von Bitcoin steigen wird, wenn die CDS-Prämien für Staatsanleihen steigen (was ein erhöhtes Ausfallrisiko widerspiegelt). Dies wird die Dynamik sein, die es dem Fulcrum-Index ermöglicht, Bitcoin kontinuierlich neu zu bewerten.

BEWERTUNGSMETHODE ZWEI: BITCOIN VS. PHYSIKALISCHES GOLD

Bitcoin wurde von manchen als „Gold 2.0“ bezeichnet. Das Argument dafür würde den Rahmen dieses Artikels sprengen. Unabhängig davon beträgt die Marktkapitalisierung von physischem Gold ungefähr 10 Billionen US-Dollar. Wenn wir diesen Betrag durch den 21 Millionen begrenzten Bitcoin-Vorrat teilen, beträgt das Ergebnis etwa 475,000 US-Dollar pro Bitcoin.

BEWERTUNGSMETHODE DREI: BITCOIN ALS PROZENTSATZ DES GLOBALEN VERMÖGENS

Meiner Erinnerung nach schätzte das Institute for International Finance das gesamte globale Finanzvermögen im Jahr 2017, einschließlich Immobilien, auf 900 Billionen US-Dollar. Wenn Bitcoin 5 % dieses Marktes erobern würde, könnten wir 45 Billionen US-Dollar dividiert durch 21 Millionen berechnen, um in heutigen Dollar einen Wert von 2.14 Millionen US-Dollar pro Bitcoin zu ermitteln. Bei einem Marktanteil von 10 % sind es über 4 Millionen US-Dollar pro Bitcoin.

BEWERTUNGSMETHODE VIER: ANALYSE DES ERWARTETEN WERTS

Auf Basis des erwarteten Werts ist Bitcoin auch günstig, und mit jedem Tag, den das Bitcoin-Netzwerk überlebt, nimmt die linke Seite (in Richtung Null) der Wahrscheinlichkeitsverteilung weiter ab, während die Asymmetrie auf der rechten Seite erhalten bleibt. Führen wir eine einfache Analyse mit den oben berechneten Zahlen durch. Wir werden eine Verteilung formulieren, die nur fünf Ergebnisse mit willkürlich zugewiesenen Wahrscheinlichkeiten hat.

Der erwartete Wert dieses Beispiels liegt bei über 150,000 US-Dollar pro Bitcoin.

Wenn Sie glauben, dass dies angesichts der jüngsten Preisniveaus von Bitcoin mit Ihrer Berechnung des erwarteten Werts übereinstimmt, würden Sie mit beiden Händen kaufen. Natürlich gibt es keine Gewissheit, dass ich Recht habe. Und dies ist kein Finanzratschlag, um Bitcoin auszugehen und zu kaufen. Ich stelle lediglich eine Bewertungsmethodik vor, die mir in meiner 32-jährigen Karriere gute Dienste geleistet hat. Tun. Dein. Besitzen. Forschung.

Um es festzuhalten: Mein Basisszenario liegt wesentlich höher, da meiner Meinung nach eine echte Chance besteht, dass Bitcoin zum Reservevermögen der Weltwirtschaft wird. Der Wendepunkt für dieses Ereignis ist die Einführung von Bitcoin als globale Rechnungseinheit für den Handel mit Energieprodukten. Ich halte es für logisch, dass Länder, die ihre wertvollen Energieressourcen im Austausch für wertloses Fiat verkaufen, vom US-Dollar auf Bitcoin umsteigen. Interessanterweise hat Henry Ford dies vorhergesehen, als er vor langer Zeit erklärt dass er Gold als Währungsbasis ersetzen und es durch den unvergänglichen natürlichen Reichtum der Welt ersetzen würde. Ford war ein Bitcoiner, bevor Bitcoin existierte.

Die Speicherung digitaler Geldenergie im weltweit größten und sichersten Computernetzwerk als Gegenleistung für die Stromversorgung von Stromnetzen auf der ganzen Welt ist eine natürliche Entwicklung, die auf dem ersten Hauptsatz der Thermodynamik basiert: Energieerhaltung.

FAZIT

Das sind riesige Zahlen, und sie zeigen deutlich die asymmetrischen Renditemöglichkeiten der Bitcoin-Preiskurve. In Wirklichkeit ist die Wahrscheinlichkeits-/Preisverteilung kontinuierlich, bei Null begrenzt und mit einem sehr langen Ende nach rechts. Angesichts der asymmetrischen Renditeverteilung halte ich es für riskanter, kein Engagement in Bitcoin einzugehen, als eine Portfolioposition von 5 %. Wenn Sie nicht Long-Bitcoins haben, sind Sie unverantwortlich short.

Wenn Sie heute ein Renteninvestor sind, ist die Rechnung nicht zu Ihren Gunsten. Die aktuelle Rendite bis zur Fälligkeit des „High Yield“-Index beträgt Etwa 5.5%. Wenn Sie erwartete und unerwartete Verluste (aufgrund von Zahlungsausfällen) berücksichtigen, eine Verwaltungskostenquote hinzufügen und dann die Inflation berücksichtigen, bleibt eine negative reale Rendite übrig. Vereinfacht gesagt erzielen Sie für Ihr Risiko keine angemessene Rendite. Der Markt für Hochzinsanleihen steht vor einer großen Abrechnung.

Denken Sie nicht zu viel darüber nach. Reduzieren Sie Ihre Zeitpräferenz. Bitcoin ist die reinste Form monetärer Energie und eine Portfolioversicherung für alle festverzinslichen Anleger. Meiner Meinung nach ist es bei den meisten rationalen Erwartungswertergebnissen günstig. Aber auch hier gilt: Hundertprozentig sicher kann man nie sein. Das Einzige, was sicher ist:

1. Tod
2. Steuern
3. Anhaltende Fiat-Abwertung
4. Ein fester Vorrat von 21 Millionen Bitcoin

Studieren Sie Mathematik, Leute … oder am Ende spielen Sie dumme Spiele und gewinnen dumme Preise. Das Risiko entsteht schnell. Bitcoin ist die Absicherung.

EPILOG

Es scheint, dass jeder die Grundlagen des kreditbasierten Währungssystems verstehen sollte, auf dem unsere Regierungen und Länder basieren. Wenn wir die Ideale einer demokratischen Republik aufrechterhalten wollen (wie erklärte Lincoln: „… eine Regierung des Volkes, durch das Volk, für das Volk“), dann müssen wir von denen unter uns, die wir als Führer ausgewählt haben, Transparenz und Integrität fordern. Das ist unsere Pflicht als Bürger: unsere Führung zur Rechenschaft zu ziehen.

Aber wir können das nicht tun, wenn wir nicht verstehen, was sie überhaupt tun. Tatsächlich mangelt es in der heutigen Welt stark an Finanzkompetenz. Leider scheint dies beabsichtigt zu sein. Unsere öffentlichen Bildungssysteme haben 12 Jahre Unterrichtszeit und befähigen uns so, kritisch zu denken und den Status quo zu hinterfragen. Durch diesen Prozess der gesellschaftlichen Stärkung streben wir nach einer besseren Zukunft und erreichen diese gemeinsam.

Doch dies ist derselbe Prozess, durch den wir die Zentralität der Macht beseitigen. Und das ist, täuschen Sie sich nicht, eine Bedrohung für diejenigen, die an der Spitze des Systems sitzen. Oft ist diese Macht aufgrund von Wissensunterschieden in den Händen einiger weniger Auserwählter konzentriert (und das bleibt auch so). Daher finden wir es tragisch, dass ein Artikel wie dieser überhaupt geschrieben werden muss … Das vielleicht größte Geschenk, das Satoshi der Welt machte, war jedoch, das Feuer der Neugier und des kritischen Denkens in uns allen neu zu entfachen. Aus diesem Grund nutzen wir Bitcoin.

Höre nie auf zu lernen. Die Welt ist dynamisch.