✌️ Dobrodošli v zadnji številki Informator, glasilo, ki vas vsak teden naredi pametnejše v samo nekaj minutah.

🙌 Informator vzame en trenutni dogodek ali zapleten koncept in ga za vas poenostavi v točkah in lahko razumljivem besedilu.

🧠 Zveni pametno? Nahranite svoje možgane s tedenskimi številkami, poslanimi neposredno v vaš nabiralnik tukaj

Današnje krogle:

• Stopnja čez noč
• Diskontna stopnja
• R-Star ali Nevtralno
• Terminska cena

Navdihujoč tvit:

Bo Fed restriktiven? Nevtralna obrestna mera je 2.5 % po Fed-ovem pikčastem grafu, toda: Če se »naravna« obrestna mera (R-Star) približuje 1 % (realno), potem je lahko nevtralna bližje 5 %. Nevtralno ni statičen koncept. To je premikajoča se tarča in se premika višje. pic.twitter.com/9amqyJtUXK

- Jurrien Timmer (@TimmerFidelity) September 14, 2022

Jurrien res zna zapakirati informacije v 280 znakov, kajne? Torej, če ste zmedeni glede tega, kar govori, ali morda sploh nimate pojma, brez skrbi.

Razpakirajmo in razjasnimo nekaj govora Fed danes, kajne?

😴 Stopnja nočitve

Glede na to, da se zadnje čase tako veliko osredotočajo na Federal Reserve, večina od vas morda na splošno ve, kaj je obrestna mera Fed Funds, vendar je vsekakor nekaj zmede glede odtenkov ciljne obrestne mere.

Prvič, ciljna obrestna mera Fed Funds pravzaprav ni obrestna mera, ampak je niz predlaganih obrestnih mer, ki bi jih morale banke druga drugi zaračunavati za transakcije čez noč. Fed določi to obrestno mero, da bi upravljal (beri: manipuliral) likvidnost in razpoložljivost gotovine za gospodarstvo bodisi z ohlapno politiko (nižje posojilne obrestne mere, več likvidnosti) bodisi z zaostrovanjem politike (višje posojilne obrestne mere, manjša likvidnost).

Fed letos zaostruje (zvišuje obrestne mere) in trenutna ciljna obrestna mera (razpon) Fed Funds je 2.25 do 2.50 %.

To je tisto, kar nenehno poslušamo, da navajajo CNBC in Bloomberg itd., le da le redko slišimo, da je naveden razpon, in namesto tega dobimo bodisi povprečje razpona, tj. 2.33 %, bodisi najvišjo mejo razpona, 2.50 %.

Potem, ko Fed naredi svojo potezo, začnemo slišati trgovce in komentatorje, ki navajajo dejanske obrestne mere, ki jih banke druga drugi zaračunavajo za depozite čez noč. Obrestna mera čez noč, ki je znana tudi kot efektivna obrestna mera Fed Funds, je običajno na sredini ciljnega razpona Fed Funds.

Če preverimo danes, znaša povprečna obrestna mera čez noč, efektivna obrestna mera Fed Funds, 2.33 %. Precej blizu sredine razpona.

Lahko se vprašate, zakaj si banke sploh najemajo in posojajo druga drugi?

V svetu bančništva z delnimi rezervami banke ob koncu vsakega delovnega dne seštejejo vsa svoja sredstva in rezerve ter ugotovijo, ali imajo presežek ali pomanjkanje sredstev in/ali rezerv. Banke s presežki jih bodo posojale (ali deponirale) drugim bankam. Banke posojilojemalke bodo banki posojilodajalki plačale obrestno mero čez noč.

Dve pomembni opombi: obrestna mera čez noč je vedno navedena kot letna obrestna mera (te banke ne zaslužijo 2.33 % nižje druga drugi v eni noči) in ta posojila so lahko za več kot samo eno noč, vendar so običajno znotraj 72 urno okno.

🤑 Stopnja popusta

Včasih slišite komentatorje in druge, ki besedo popust zamenjajo z besedo čez noč, in to je običajno napaka.

Vemo že, da je obrestna mera čez noč za posojila med bankami. Diskontna obrestna mera je obrestna mera, ki jo Federal Reserve bankam zaračuna za izposojo pri Fedu v nočnem ali diskontnem oknu.

Ta stopnja je običajno višja od stopnje čez noč.

Točno, to je nasprotje popusta. Presenečenje, presenečenje.

Razlog za to je, da bi Fed raje posojal banke druga drugi in ohranjal pretok likvidnosti na trgu, kot da bi črpal likvidnost pri Fedu in s tem odvzel likvidnost iz gospodarstva.

S ponudbo višje obrestne mere za izposojo pri njih Fed spodbuja banke, da raje poslujejo med seboj.

Nizka in glej, če preverimo diskontno stopnjo, vidimo, da trenutno kotira pri 2.50 %, kar je najvišja meja ciljnega razpona Federal Reserve.

Morda se boste vprašali, ali 17 % res pomeni dovolj razlike, da banke spodbudi k transakcijam med seboj in ne s Fed.

Recimo takole, če ima JP Morgan 1.8 milijarde $ presežnih rezerv za posojanje, je ta razlika 17 % enaka približno 3 milijonom $ na leto. To je dovolj za gostinski šotor in VIP vstopnice za turnir Masters za celotno C-Suite!

Vzeli ga bodo.

😐 R-Star ali Neutral

Torej, kaj pomeni, ko predsednik Powell pravi, da je obrestna mera Fed Funds nevtralna?

Nevtralna obrestna mera, imenovana tudi r-star, je realna obrestna mera, ki dolgoročno uravnoteži gospodarstvo. Z drugimi besedami, tukaj ciljna obrestna mera zveznih skladov niti ne omejuje gospodarstva niti se mu prilagaja.

Povedano še bolj preprosto.

Če je določeno, da je obrestna mera zveznih skladov R-star, potem to ne pomaga ali škodi BDP, stopnji brezposelnosti, inflaciji itd. Gospodarstvo (teoretično) je v stanju ravnovesja.

Po julijskem sestanku, ko je Fed povišal ciljno obrestno mero za 75 bazičnih točk na 2.25–2.50 %, smo slišali, da je predsednik Powell izjavil, da verjame, da je obrestna mera Fed Funds zdaj na nevtralni ravni. Čeprav je bilo veliko razprav o tem, ali je to dejansko res, je Powell izjavil, da je Fed verjel, da ne prispevajo več k povečanju cen, vendar jih še ne omejujejo.

Prevod: ker je takratna inflacija CPI znašala 8.5 %, je rekel, da mora Fed še bolj zaostriti, da bi to stopnjo znižal.

Edina težava je, da obstaja veliko razlag o tem, kakšna je zdaj dejanska raven r-zvezde, kot poudarja Jurrien v svojem zgornjem tvitu.

Ne pozabite, da je obrestna mera r-star/nevtralna mera realne obrestne mere.

Ne pozabite tudi, da realne stopnje vključujejo vpliv inflacije:

obrestna mera – stopnja inflacije = realna obrestna mera

In to je razlog, zakaj so številni strokovnjaki in vlagatelji Powellovo trditev označili za napako. Konec koncev je v bistvu rekel, da je nevtralna stopnja -6%.

Stopnja zveznih skladov (2.5 % na najvišji ravni!) – Stopnja inflacije (8.5 %) = Nevtralna stopnja (-6.5 %)

Ja, negativna realna obrestna mera 6.5 ​​se zdi še vedno precej prilagodljiva in je tudi zame ne.

☠️ Terminska cena

Torej, če je nevtralna obrestna mera dejansko višja in lahko Powellu verjamemo na besedo, da resno misli zrušiti inflacijo, kam dejansko gredo obrestne mere? Morda najpomembneje, kje se bodo ustavili?

To, moji prijatelji, je znano kot končna obrestna mera Fed Funds in predstavlja najvišjo raven, ki jo obrestna mera Fed Funds doseže v katerem koli ciklu denarne politike.

Fant, ali je bilo veliko razprave o tem, kakšna je končna stopnja tega cikla, in zdi se, da je tudi premikajoča se tarča, podobno kot izmuzljiva nevtralna stopnja in zaradi nje.

Kljub temu dobimo nekaj vpogleda od samih zveznih guvernerjev. Sicer pa smo včasih.

Ker je Powell na julijskem srečanju izjavil, da Fed ne bo več ponujal jasnih smernic glede prihodnjih premikov obrestnih mer. Te smernice vključujejo pričakovanja o tem, kje bodo obrestne mere glede na vsakega guvernerja Feda. Te ocene so sestavljene v tako imenovani Fed Dot Plot in ta grafikon grafično prikazuje ocenjeno ciljno obrestno mero zveznih skladov 18 guvernerjev (visoka vrednost) po četrtletju ali letu.

Tukaj je zadnji grafikon Dot Plot, sestavljen iz smernic srečanja Fed junija:

Kot lahko vidite, naj bi ciljna obrestna mera Fed Funds Target Rate leta 3.75 dosegla 18 % (glede na povprečje 2023 guvernerjev).

Če se obrnemo naprej na današnji dan, smo imeli kar nekaj ekonomskih podatkov, odkar so bili ti načrti prikazani, pa tudi neskončne komentarje Powella in drugih guvernerjev. Predvsem vztrajna inflacija je dvignila pričakovanja vlagateljev glede končne obrestne mere, do katere Fed dviguje.

Do te točke je tukaj najnovejša ocenjena pot tečaja, ki jo je sestavil Refinitiv, podjetje za ponudnike tržnih podatkov:

Vidite lahko, da je napoved poskočila ta teden, potem ko smo prejeli najnovejšo vrednost CPI +8.3%. In zdaj, z uporabo terminskih pogodb Fed Funds in drugih izvedenih finančnih instrumentov, je predvidena terminalna obrestna mera Fed Funds ~4.5 %.

Zdaj pa seveda nihče ne ve zares. Niti sam Powell ne – on in Fed je že izjavil, da sta reakcionarna. Vzamejo zbrane podatke o gospodarstvu in jih analizirajo ter ustrezno ukrepajo.

In tako, ker zdaj večina vlagateljev pričakuje, da bo Fed naslednji teden zvišal za 75 bazičnih točk, bomo kmalu dosegli ciljno obrestno mero Fed Funds 3.25 % (zgornji konec razpona) (glejte začetek krivulje na zgornjem grafikonu). Če pogledamo naprej, ocenjena terminalna obrestna mera 4.5 % pomeni dodatnih 1.25 % povišanj do marca 2023.

Tudi to, ali bo Fed res tako hitro šel ali ne, bo odvisno od dodatnih gospodarskih podatkov, ki jih bomo videli v prihodnjih mesecih. Odvisno bo tudi od tega, kako uspešen bo Fed pri prodaji zakladnic, ki jih še ima v svoji bilanci stanja, in koliko to kvantitativno zaostrovanje vpliva na likvidnost trga obveznic. To in vpliv, ki ga ima na ponudbo denarja ter razpoložljivost dolga in zadolževanja za celoten trg, lahko na koncu prisilijo Fed, da se prej kot slej odpove nadaljnjim dvigom.

Toda na tej točki Wall Street stavi na pozneje. In če je prav, potem trge čaka kar nekaj težav, tako delnice kot obveznice.

Zato je moj najboljši nasvet, da ostanete raznoliki in v takih časih. Popolnoma preudarno je imeti nekaj gotovine – zlasti za kratkoročne likvidnostne potrebe – ter počasi in previdno dodajati naložbam z velikim prepričanjem, ko se le-te pojavijo.

To je to. Upam, da se počutite nekoliko pametnejši, ko poznate vse obrestne mere, ocene in načrte zveznih skladov, in ste pripravljeni sami začeti razlagati te grafikone.

Preden odidete, odgovorite na to glasilo z vprašanji ali temami, ki vas bodo zanimale v prihodnosti. In če želite dnevne finančne vpoglede in komentarje, me lahko vedno najdete Twitter!

Še enkrat hvala in kmalu se slišimo!

✌️James