✌️ Добро пожаловать в свежий выпуск журнала Информационист, информационный бюллетень, который делает вас умнее всего за несколько минут каждую неделю.
🙌 Информационист берет одно текущее событие или сложную концепцию и упрощает его для вас с помощью маркеров и легкого для понимания текста.
🧠 Звучит умно? Накормите свой мозг еженедельными выпусками, отправленными прямо на ваш почтовый ящик здесь
Сегодняшние пули:
- Что такое ОИС?
- Почему TED и что такое распространение?
- Признаки кредитного стресса
- Заражение, Билл и TED
Вдохновляющий твит:
Rut roh…нехватка средств в банковской системе…пришло время @jameslavish письмо на развороте TED, проверенном временем показателе инфекционных стрессов в зданиях…#btc является кредитной защитой. Немного. pic.twitter.com/1fNLyyiqmM
- Greg FOSS – Открыть бесплатно… 🇨🇦 (@FossGregfoss) 21 июня 2022
Как обычно, Greg Foss (@FossGregfoss) уловил намек на то, что банки начинают ощущать давление кредитного ужесточения, и это может привести к тому, что мы называем заражением — распространением бедствия от одной организации к другой.
Все это может показаться запутанным, и я понимаю, что облигации и кредиты могут быть немного пугающими для новичков в макроэкономике, так что давайте сделаем это очень простым, не так ли?
ОИС в первую очередь…
🌒 Что такое ОИС?
Чтобы понять разброс TED, вам сначала нужно понять две меры, которые мы используем для расчета самого разброса:
- 3-месячные казначейские векселя (казначейские векселя правительства США)
- OIS (ночной индексированный своп)
Вы все понимаете, что такое казначейский вексель, всего лишь трехмесячная правительственная нота. Но что, черт возьми, индексированный своп овернайт?
Первый обмен это просто договор между двумя сторонами с заранее определенной суммой наличных денег, подлежащей обмену между ними в определенную дату или набор дат. Своп часто предполагает либо фиксированную, либо переменную процентную ставку, чтобы определить сумму денег, подлежащую обмену. И индексированный своп овернайт использует индекс ставок овернайт, такие как Fed Funds или LIBOR (Лондонская межбанковская ставка предложения), в качестве ставки к оценить своп за указанный период времени, в данном примере 3 месяца.
*Важно отметить, длина свопа не овернайт, это просто ставка, которая используется для определения цены свопа. Ставка овернайт, которую используют банки, не зависит от федеральных фондов.
Итог, трехмесячная ставка OIS — это средняя процентная ставка, которую банки взимают друг с друга за трехмесячные кредиты.
И так зачем мы смотрим на разворот TED?
🤏 Почему TED и что такое распространение?
Во-первых, откуда взялось название TED? Он назван в честь математика или знаменитого финансиста?
Едва.
TED — это просто аббревиатура, полученная из казначейский вексель и ED, тикер фьючерсного контракта на евродоллар.
И хотя ставки для стороны OIS уравнения TED очень похожи на ставки евродоллара, ED больше не являются типичной котируемой стороной спреда TED. Большинство учреждений заменили сторону ED либо на SOFR (гарантированная ставка финансирования овернайт), либо на OIS.
Почему? Потому что ED оцениваются по LIBOR (Лондонская межбанковская ставка предложения), и были проблемы с манипулированием LIBOR (сюрприз, сюрприз). Таким образом, сегодня во многих расчетах он постепенно упраздняется в пользу чего-то, называемого Обеспеченной ставкой финансирования овернайт (SOFR).
Но давайте пока заморозим этот спор, так как мы рассмотрим все это в другом информационном бюллетене в ближайшем будущем.
Важно понимать, что спред рассчитывается как разница между процентной ставкой, которую банки ссужают друг другу на трехмесячный период, и процентной ставкой, по которой правительство занимает деньги на трехмесячный период.
То есть, если трехмесячные казначейские векселя торгуются с доходностью 3%, а ставка OIS равна 1.50%, расчетный спред TED составит 1.60% или 10 базисных пунктов.
Затем, если 3-месячные казначейские векселя начнут торговаться с доходностью 1.60%, а ставка OIS внезапно составит 2.60%, спред TED составит 100 базисных пунктов, имея расширенный значительно.
Почему это важно?
🔍 Признаки кредитного стресса
Ну, если разворот TED повышение, это означает, что банки считают, что банки-контрагенты, которым они кредитуют, имеют растущий риск дефолта по кредитам. В ответ заряжают высший процентные ставки для компенсации этого риска. Это указывает на ужесточение кредитных рынков и ожидания экономического сокращение.
И если распространение TED убывающий, это означает, что эти банки считают, что банки-контрагенты, которым они кредитуют, имеют меньший риск дефолта по кредитам. А в ответ заряжают ниже процентные ставки, компенсирующие этот риск. Это указывает на ослабление кредитных рынков и ожидания экономического рост.
И когда распространение TED начинает быстро расширяться, как мы видели в 2008 и 2020 годах:
www.macrotrends.net
Это указывает на признаки стресс на кредитных рынках, убывающий доверие к контрагентам и быстро растущий риск по умолчанию не одной стороной, а, возможно, несколькими.
Заражение.
🦠 Заражение, Билл и TED
Возможно, вы слышали, как я говорил о заражении раньше, но если нет, то это простая, но разрушительная концепция. Я писал об этом в предыдущем информационном бюллетене:
Заражение довольно простое и просто означает, что когда происходит дефолт по долгу одной компании или эмитента долга (страны и т. д.), возникает заразный эффект, который передается аналогичным или связанным компаниям или странам.
Подобно падению костяшек домино или вытягиванию веревки из свитера, они приводят к падению последующих костяшек домино или ослаблению и/или выпадению нитей из свитера.
Когда Lehman потерпел крах, Bear Stearns (который аналогичным образом продал много CDS) также «потерпел крах», и многие другие банки потерпели бы крах, если бы их не спасло правительство США (и ваши налоговые доллары). Все они были взаимосвязаны и в разной степени подвержены одним и тем же рискам.
Заражение.
Итак, как вы можете видеть, когда банки начинают беспокоиться о кредитных рисках, они думают не только об основном риске контрагента, но и о риске того, что контрагент также может подвергнуться негативному влиянию или даже обесцениться другими банками в сценарии заражения.
В результате спреды TED начинают расширяться, иногда довольно быстро. Когда вы видите это, вы теперь знаете, что, поскольку Теодор Логан, он же TED, сказал в «Невероятных приключениях Билла и Теда»:
Странные вещи творятся на Circle-K.
И было бы мудро принять к сведению.
Вот и все. Надеюсь, вы почувствуете себя немного умнее, зная все о спредах TED, признаках кредитного стресса и признаках заражения финансового рынка.
Как всегда, не стесняйтесь отвечать на этот информационный бюллетень с вопросами или будущими интересующими темами!
✌️Говори скорее,
Джеймс
