Nota do editor: Este artigo é o terceiro de uma série de três partes. O texto simples representa a escrita de Greg Foss, enquanto a cópia em itálico representa a escrita de Jason Sansone.

Nas duas primeiras parcelas desta série (parte um SUA PARTICIPAÇÃO FAZ A DIFERENÇA, e parte dois SUA PARTICIPAÇÃO FAZ A DIFERENÇA), revisamos muitos dos conceitos fundamentais necessários para entender os mercados de crédito, tanto em tempos “normais” quanto durante o contágio. Para concluir esta série, gostaríamos de explorar alguns métodos pelos quais se pode chegar a uma avaliação do bitcoin. Serão cálculos dinâmicos e, reconhecidamente, um tanto subjetivos; no entanto, eles também serão uma das muitas refutações à alegação frequentemente sugerida por não-coinadores de que o bitcoin não tem valor fundamental.

Antes de fazer isso, queremos declarar cinco princípios fundamentais que fundamentam nossa tese:

1. Bitcoin = matemática + código = verdade
2. Nunca aposte contra plataformas de código aberto
3. O dinheiro sempre foi a tecnologia para tornar nosso gasto de trabalho/energia/tempo hoje disponível para consumo amanhã
4. Bitcoin é energia monetária programável… Uma reserva de valor, transferível na rede de computadores mais poderosa do mundo
5. Fiats são programados para rebaixar

MÉTODO DE AVALIAÇÃO UM: O ÍNDICE DE FULCRUM

Eu acredito que o bitcoin é o “anti-fiat”. Como tal, pode ser pensado como um seguro de inadimplência em uma cesta de moedas soberanas / fiduciárias. Este conceito tem um valor que é facilmente calculado. Chamamos esse cálculo de “índice de fulcro” e indica o valor cumulativo do seguro de swaps de inadimplência de crédito (CDS) em uma cesta de nações soberanas do G20 multiplicado por suas respectivas obrigações financiadas e não financiadas. Esse cálculo dinâmico forma a base de um método de avaliação atual para bitcoin.

Por que o bitcoin é o “anti-fiat”? Simplificando, não pode ser degradado. A oferta absoluta é fixa. Para todo sempre. Este é exatamente o oposto do atual regime de moeda fiduciária global. Como, então, pode ser considerado “seguro de inadimplência” em uma cesta de moedas soberanas / fiduciárias? Fundamentalmente, o valor do contrato de seguro aumenta à medida que o risco aumenta e o risco (de crédito) aumenta à medida que a impressão fiduciária continua.

Vamos usar os EUA como um cálculo de amostra. O governo federal tem mais de US $ 30 trilhões em dívidas pendentes. De acordo com usdebtclock.org, no momento em que este artigo foi escrito, também tinha US$ 164 trilhões de passivos não financiados em obrigações do Medicare e do Medicaid. Assim, o total de obrigações financiadas e não financiadas é de US$ 194 trilhões. Esta é a quantia de fiat que precisa ser segurada em caso de inadimplência.

No momento da redação deste artigo, o prêmio CDS de cinco anos para os EUA tem um preço de 0.12% (12 pontos base, ou bps). Multiplicando isso pelo total das obrigações da dívida (US$ 194 trilhões), chega-se ao valor do seguro de inadimplência do CDS de US$ 232 bilhões. Em outras palavras, com base em dados do mercado de CDS, essa é a quantidade de moeda fiduciária que o total acumulado de investidores globais precisaria gastar para comprar proteção contra inadimplência nos EUA nos próximos cinco anos.

Se os prêmios CDS de cinco anos aumentarem para 30 bps (para combinar com o Canadá no momento da redação deste artigo), o valor aumenta para US$ 570 bilhões. Nota: Este cálculo usa um prazo fixo de cinco anos. Dito isso, a obrigação de média ponderada pendente é superior a cinco anos, devido ao Medicare e ao Medicaid e, consequentemente, decidimos extrapolar para um prazo de 20 anos. Usando um cálculo de prazo, o prêmio CDS implícito de 20 anos para os EUA é de 65 bps. Em outras palavras, usando apenas os EUA como um componente da cesta do G20, temos uma avaliação de US$ 194 trilhões multiplicada por 65 bps = US$ 1.26 trilhão.

Se agora expandirmos para uma visão mais ampla, nosso cálculo do atual índice de fulcro do G20 é superior a US$ 4.5 trilhões.

Independentemente disso, por essa metodologia, um valor justo para bitcoin é de cerca de US$ 215,000 por bitcoin hoje. Nota: Este é um cálculo dinâmico (uma vez que as variáveis ​​de entrada mudam continuamente). É algo subjetivo, mas é baseado em benchmarks válidos usando outros mercados de CDS claramente observados.

A um preço atual de aproximadamente US$ 40,000 por bitcoin, o índice de fulcro indicaria que o bitcoin é muito barato para o valor justo. Como tal, dado que cada carteira de renda fixa está exposta ao risco de inadimplência soberana, faria sentido para cada investidor de renda fixa possuir bitcoin como seguro de inadimplência nessa carteira. É minha opinião que, à medida que os prêmios de CDS soberanos aumentam (refletindo o aumento do risco de inadimplência), o valor intrínseco do bitcoin aumentará. Essa será a dinâmica que permitirá que o índice de fulcro revalorize continuamente o bitcoin.

MÉTODO DE AVALIAÇÃO DOIS: BITCOIN VS. OURO FÍSICO

Bitcoin tem sido chamado de “Gold 2.0” por alguns. O argumento para isso está além do escopo deste artigo. Independentemente disso, a capitalização de mercado do ouro físico é aproximadamente $ 10 trilhão. Se dividirmos esse valor pela oferta de 21 milhões de bitcoins, o resultado é de cerca de US$ 475,000 por bitcoin.

MÉTODO DE AVALIAÇÃO TRÊS: BITCOIN COMO PERCENTAGEM DOS ATIVOS GLOBAIS

De acordo com minhas lembranças, o Institute for International Finance estimou o total de ativos financeiros globais em 2017, incluindo imóveis, em US$ 900 trilhões. Se o bitcoin capturasse 5% desse mercado, poderíamos calcular US$ 45 trilhões divididos por 21 milhões para encontrar um valor de US$ 2.14 milhões por bitcoin, em dólares de hoje. Com 10% de participação de mercado, é mais de US$ 4 milhões por bitcoin.

MÉTODO DE AVALIAÇÃO QUATRO: ANÁLISE DO VALOR ESPERADO

Em uma base de valor esperado, o bitcoin também é barato e, a cada dia que a rede Bitcoin sobrevive, o lado esquerdo (em direção a zero) da distribuição de probabilidade continua a diminuir enquanto a assimetria do lado direito é mantida. Vamos fazer uma análise simples usando os números calculados acima. Vamos formular uma distribuição que tem apenas cinco resultados, com probabilidades atribuídas arbitrariamente.

O resultado do valor esperado deste exemplo é superior a US$ 150,000 por bitcoin.

Dados os níveis recentes de preços do bitcoin, se você acreditasse que isso está alinhado com o cálculo do valor esperado, estaria comprando com as duas mãos. Claro, não há certeza de que estou certo. E isso não é um conselho financeiro para sair correndo e comprar bitcoin. Estou simplesmente apresentando uma metodologia de avaliação que me serviu bem em minha carreira de 32 anos. Fazer. Sua. Ter. Pesquisar.

Para registro, meu caso base é substancialmente maior do que isso, pois acredito que há uma chance real de bitcoin se tornar o ativo de reserva da economia global. O ponto de inflexão para esse evento é quando o bitcoin é adotado como unidade de conta global para o comércio de produtos energéticos. Acredito que seja lógico para os países que estão vendendo seus valiosos recursos energéticos em troca de moeda fiduciária sem valor passar do dólar americano para o bitcoin. Curiosamente, Henry Ford prenunciou isso quando declarado há muito tempo que ele substituiria o ouro como base da moeda e substituiria em seu lugar a imperecível riqueza natural do mundo. Ford era um Bitcoiner antes do Bitcoin existir.

A energia monetária digital armazenada na maior e mais segura rede de computadores do mundo em troca de energia para alimentar redes elétricas em todo o mundo é uma evolução natural construída sobre a primeira lei da termodinâmica: conservação de energia.

CONCLUSÃO

Esses são números enormes e mostram claramente as possibilidades de retorno assimétrico da curva de preços do bitcoin. Na realidade, a distribuição de probabilidade/preço é contínua, limitada em zero com uma cauda muito longa à direita. Dada sua distribuição de retorno assimétrica, acredito que é mais arriscado ter zero exposição ao bitcoin do que ter uma posição de portfólio de 5%. Se você não é longo bitcoin, você é irresponsavelmente curto.

Se você é um investidor de renda fixa hoje, a matemática não está a seu favor. O rendimento atual até o vencimento no índice “high yield” é aproximadamente 5.5%. Se você considerar as perdas esperadas e inesperadas (devido à inadimplência), adicionar um índice de despesas de gerenciamento e depois contabilizar a inflação, você terá um retorno real negativo. Simplificando, você não está obtendo um retorno adequado sobre seu risco. O mercado de títulos de alto rendimento está caminhando para um grande acerto de contas.

Não pense demais nisso. Diminua sua preferência de tempo. Bitcoin é a forma mais pura de energia monetária e é um seguro de portfólio para todos os investidores de renda fixa. Na minha opinião, é barato na maioria dos resultados racionais de valor esperado. Mas, novamente, você nunca pode estar 100% certo. As únicas coisas que são certas:

1. Morte
2. Impostos
3. Degradação fiduciária contínua
4. Uma oferta fixa de 21 milhões de bitcoins

Estude matemática... ou acabe jogando jogos estúpidos e ganhando prêmios estúpidos. O risco acontece rápido. Bitcoin é o hedge.

EPÍLOGO

Parece que todos deveriam entender os fundamentos do sistema monetário baseado em crédito sobre o qual nossos governos e países funcionam. Se quisermos defender os ideais de uma república democrática (como Lincoln declarou: “… um governo do povo, pelo povo, para o povo”), então devemos exigir transparência e integridade daqueles entre nós que selecionamos como líderes. Este é o nosso dever como cidadãos: responsabilizar nossa liderança.

Mas não podemos fazer isso se não entendermos o que eles estão fazendo em primeiro lugar. De fato, a alfabetização financeira está em grande falta no mundo de hoje. Infelizmente, parece que isso é por design. Nossos sistemas públicos de educação têm 12 anos para ensinar e, assim, nos capacitam a pensar criticamente e questionar o status quo. É por meio desse processo de empoderamento social que lutamos e alcançamos coletivamente um futuro melhor.

No entanto, este é o mesmo processo pelo qual removemos a centralidade do poder. E isso, não se engane, é uma ameaça para aqueles que estão no topo do sistema. Muitas vezes, esse poder está concentrado nas mãos de uns poucos selecionados (e permanece assim) devido a uma disparidade de conhecimento. Assim, achamos trágico que um artigo como este precise ser escrito... Talvez, porém, o maior presente que Satoshi deu ao mundo foi reacender o fogo da curiosidade e do pensamento crítico dentro de todos nós. É por isso que nós Bitcoin.

Nunca pare de aprender. O mundo é dinâmico.