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Die heutigen Kugeln:
- Was ist OIS?
- Warum TED und was ist die Verbreitung?
- Hinweise auf Kreditstress
- Ansteckung & Bill und TED
Inspirierender Tweet:
Rut roh… Finanzierungsdruck im Bankensystem… Zeit für eine @jameslawisch Brief auf der TED-Spread, ein bewährtes Maß für Gebäudeansteckungsstress …#btc ist Kreditschutz. Wenig. pic.twitter.com/1fNLyyiqmM
- Greg FOSS – Kostenlos geöffnet… 🇨🇦 (@FossGregfoss) 21. Juni 2022
Wie üblich, Greg Foss (@FossGregfoss) ist ein Hinweis aufgefallen, dass die Banken allmählich den Druck der Kreditverknappung spüren, und dies kann zu dem führen, was wir als Ansteckung bezeichnen – die Ausbreitung der Not von einem Unternehmen zum anderen.
Das alles mag verwirrend klingen, und mir ist klar, dass Anleihen und Kredite für makroökonomische Neulinge ein wenig einschüchternd sein können, also lassen Sie uns das Ganze super einfach halten, oder?
OIS zuerst…
🌒 Was ist OIS?
Um den TED-Spread zu verstehen, müssen Sie zunächst die beiden Maße verstehen, die wir verwenden, um den Spread selbst zu berechnen:
- 3-Monats-T-Bills (Schatzwechsel der US-Regierung)
- OIS (Overnight Indexed Swap)
Sie alle verstehen, was die T-Bill ist, nur eine 3-monatige Regierungsanweisung. Aber was zum Teufel ist ein Über Nacht indexierter Swap?
Zuerst ein tauschen ist nur ein Vertrag zwischen zwei Parteien über einen festgelegten Geldbetrag, der an einem bestimmten Datum oder einer Reihe von Daten zwischen ihnen ausgetauscht werden soll. Der Swap umfasst häufig entweder einen festen oder einen variablen Zinssatz, um den auszutauschenden Bargeldbetrag zu bestimmen. Und ein Über Nacht indexierter Swap verwendet eine Tagesgeldindex, wie Fed Funds oder LIBOR (London Interbank Offered Rate), als Zinssatz zu Preis für den Tausch für den angegebenen Zeitraum, in diesem Beispiel 3 Monate.
*Es ist wichtig zu beachten, die Länge des Swaps ist nicht über Nacht, das ist nur der Kurs, der verwendet wird, um den Swap zu bewerten. Der Tagesgeldsatz, den die Banken verwenden, ist von Fed Funds abgeleitet.
Endeffekt, ist der 3-Monats-OIS-Zinssatz der durchschnittliche Zinssatz, den Banken einander für dreimonatige Kredite berechnen.
Und so warum schauen wir uns den TED-Spread an?
🤏 Warum TED und was ist die Verbreitung?
Erstens, woher kommt der Name TED? Ist es nach einem Mathematiker oder einem prominenten Finanzier benannt?
Kaum.
TED ist nur ein Akronym, abgeleitet von T-Rechnung und ED, das Tickersymbol für Eurodollar-Futures-Kontrakte.
Und obwohl die Kurse für die OIS-Seite der TED-Gleichung den Eurodollar-Kursen ziemlich ähnlich sind, sind EDs nicht mehr die typische notierte Seite des TED-Spreads. Die meisten Institutionen haben die ED-Seite entweder durch den SOFR (Secured Overnight Financing Rate) oder den OIS ersetzt.
Wieso den? Weil EDs vom LIBOR (London Inter-Bank Offered Rate) abgezogen werden und es Probleme mit der Manipulation des LIBOR gegeben hat (Überraschung, Überraschung). Daher wird es heute aus vielen Berechnungen zugunsten der sogenannten Secured Overnight Financing Rate (SOFR) gestrichen.
Aber lassen Sie uns diese Kontroverse vorerst auf Eis legen, da wir in naher Zukunft in einem anderen Newsletter darauf eingehen werden.
Es ist wichtig zu verstehen, dass der Spread als berechnet wird Unterschied zwischen dem Zinssatz, den Banken einander über einen Zeitraum von drei Monaten leihen, und dem Zinssatz, zu dem die Regierung Geld für einen Zeitraum von drei Monaten leiht.
Das heißt, wenn die 3-Monats-T-Bill mit einer Rendite von 1.50 % gehandelt wird und der OIS-Satz 1.60 % beträgt, würde der berechnete TED-Spread 10 % oder 10 Basispunkte betragen.
Wenn dann die 3-Monats-T-Bill mit einer Rendite von 1.60 % zu handeln beginnt und der OIS-Satz plötzlich 2.60 % beträgt, würde der TED-Spread 100 Basispunkte betragen verbreitert bedeutend.
Warum ist das wichtig?
🔍 Hinweise auf Kreditstress
Nun, wenn der TED-Spread ist zunehmend, bedeutet dies, dass die Banken glauben, dass die Kontrahentenbanken, denen sie Kredite gewähren, ein zunehmendes Ausfallrisiko für die Kredite haben. Als Reaktion darauf laden sie auf höher Zinssätze, um dieses Risiko auszugleichen. Dies deutet auf eine Straffung der Kreditmärkte und die Erwartungen der Wirtschaft hin Kontraktion.
Und wenn der TED-Spread ist abnehmend, bedeutet dies, dass diese Banken glauben, dass die Kontrahentenbanken, denen sie Kredite gewähren, ein abnehmendes Ausfallrisiko für die Kredite haben. Und als Reaktion darauf laden sie auf senken Zinsen, die dieses Risiko ausgleichen. Dies weist auf die Lockerung der Kreditmärkte und die Erwartungen der Wirtschaft hin Wachstum.
Und wenn sich der TED-Spread schnell zu erweitern beginnt, wie wir es in den Jahren 2008 und 2020 gesehen haben:
www.makrotrends.net
Dies deutet auf Anzeichen von Der Stress auf den Kreditmärkten, abnehmend Vertrauen in Gegenparteien und schnell steigendes Risiko Standard von nicht nur einer Partei, sondern möglicherweise von mehreren.
Ansteckung.
🦠 Ansteckung & Rechnung und TED
Sie haben mich vielleicht schon einmal über Ansteckung sprechen hören, aber wenn Sie es nicht getan haben, ist es ein einfaches, aber verheerendes Konzept. Ich schrieb darüber in einem früheren Informationsisten-Newsletter:
Ansteckung ist ziemlich einfach und bedeutet nur, dass es bei einem Zahlungsausfall eines Unternehmens oder eines Schuldemittenten (Land usw.) zu einer ansteckenden Wirkung kommt, die an ähnliche oder verwandte Unternehmen oder Länder weitergegeben wird.
Wie fallende Dominosteine oder das Abziehen einer Schnur von einem Pullover führen sie dazu, dass nachfolgende Dominosteine herunterfallen oder sich Schnüre lockern und/oder aus dem Pullover fallen.
Als Lehman scheiterte, „scheiterte“ auch Bear Stearns (der ebenfalls viele CDS verkaufte), und viele andere Banken hätten es getan – wenn sie nicht von der US-Regierung (und Ihren Steuergeldern) gerettet worden wären. Sie alle waren miteinander verflochten und in unterschiedlichem Maße den gleichen Risiken ausgesetzt.
Ansteckung.
Sie sehen also, wenn Banken anfangen, sich über Kreditrisiken aufzuregen, denken sie nicht nur an das zugrunde liegende Risiko der Gegenpartei, sondern auch an das Risiko, dass die Gegenpartei in einem Ansteckungsszenario auch von anderen Banken negativ beeinflusst oder sogar beeinträchtigt werden könnte.
Infolgedessen beginnen sich die TED-Spreads auszuweiten, manchmal ziemlich schnell. Wenn Sie das sehen, wissen Sie das jetzt, als Theodore Logan, alias TED, sagte in Bill and Ted's Excellent Adventure:
Im Circle-K gehen seltsame Dinge vor sich.
Und Sie tun gut daran, das zur Kenntnis zu nehmen.
Das ist es. Ich hoffe, Sie fühlen sich etwas klüger, wenn Sie alles über TED-Spreads, Hinweise auf Kreditstress und Anzeichen einer Ansteckung der Finanzmärkte wissen.
Wie immer, zögern Sie nicht, auf diesen Newsletter mit Fragen oder zukünftigen interessanten Themen zu antworten!
✌️Sprechen Sie bald,
Hans
