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Die heutigen Kugeln:

• Kappenstruktur
• Arten von Schulden
• Arten von Eigenkapital
• Konkurs und Ansprüche

Inspirierender Tweet:

Früher habe ich HY mit all diesen Konten gehandelt … Wenn Sie 100 Millionen US-Dollar der Coinbase 3 5/8 % von 2031 (wie CapRe) besitzen, bekommen Sie ein kleines Gurgeln, wenn die Anleihen auf 65 % des Nennwerts gesunken sind (10 % ytw). .

Kappenstruktur arb. Denken Sie daran, dass das Eigenkapital NULL wert ist, es sei denn, die Anleihen sind Par wert.#btc pic.twitter.com/bix2ZuFLKc

- Greg Foss – Bitcoin DCA 🇨🇦 (@FossGregfoss) 13. Mai 2022

Greg spricht hier über Coinbase-Anleihen, den Handel mit Hochzinsanleihen (HY) mit den Fonds auf dieser Liste und Arbitrage über die Kapitalstruktur von Unternehmen. Aber der wichtigste Punkt, den er anführt, ist, dass das Eigenkapital in einer Situation ausgelöscht wird, in der Anleihen zu weniger als 100 % (Nennwert) zurückgezahlt werden.

Wenn das alles für Sie wie Unsinn klingt, machen Sie sich keine Sorgen. Wir werden es auseinanderziehen und einfach unten durchgehen.

🏦 Kappenstruktur

Um eine Investition wirklich zu verstehen, müssen Sie zuerst verstehen welche Teil des Unternehmens, das Sie besitzen, im Vergleich zu allen anderen, die es besitzen Ansprüche auf das Vermögen dieser Gesellschaft. Sehen Sie, genau wie beim Eigentum an einem Haus gibt es den Eigenkapitalgeber, den Hypothekengeber und möglicherweise einen zweiten Pfandgläubiger auf einer Kreditlinie.

Hier ist, wie es funktioniert:

Nehmen wir an, Sie kaufen ein Haus mit einer Hypothek, indem Sie 20 % (das Eigenkapital) einzahlen und die restlichen 80 % von der Bank (die Schulden) leihen. Wenn Sie das Haus später verkaufen, müssen Sie zuerst die Hypothek (Schulden) abbezahlen, und was nach allen Gebühren und Ausgaben übrig bleibt (das Eigenkapital), gehört Ihnen. Wenn Sie beispielsweise eine Home-Equity-Kreditlinie (HELOC) abgeschlossen hätten, um einige Renovierungsarbeiten durchzuführen, würde das so aussehen: Hypothek abzahlen, HELOC abzahlen, und dann behalten Sie den Rest.

Und wenn etwas schief geht und Sie die Zahlungen für die Hypothek einstellen, sind Sie in Verzug, und die Bank kann Sie zwangsvollstreckbar machen. Wenn das Haus weniger wert ist als das, wofür Sie es gekauft haben, verlieren Sie möglicherweise einen Teil oder Ihr gesamtes Eigenkapital.

Einfach, oder? Dies nennt man die Zeitrang von Ansprüchen.

Bei Unternehmen und ihrer Kredit- und Eigenkapitaldynamik ist es wirklich nicht anders. Der einzige Unterschied ist, dass es viele geben kann Lagen von Schuldtiteln und verschiedenen Arten von Eigenkapital, die alle Ansprüche auf die Vermögenswerte des Unternehmens haben. Und so wie die Hypothek die älteste (erste Forderung) auf ein Haus ist, wird eine Art von Pfandrecht auf das Unternehmen haben erste Behauptung zum Vermögen der Gesellschaft.

Diese Leiter aus Schulden und Eigenkapital wird als Kapitalstruktur des Unternehmens bezeichnet, und es ist wichtig zu verstehen, wenn Sie in ein öffentliches oder privates Unternehmen investieren. Und je älter das Unternehmen ist, desto wahrscheinlicher ist es, dass es zahlreiche Schulden- und Eigenkapitalschichten in sich trägt Kappenstruktur.

Lassen Sie uns als Nächstes die verschiedenen Arten von Schulden durchgehen und wie sie sich in Bezug auf Ansprüche gegenüberstehen können.

👆Schuldenarten

Gesicherte Schulden

Alle Schulden, die durch Vermögenswerte oder Sicherheiten besichert sind, haben erste Ansprüche auf diese Vermögenswerte und/oder Sicherheiten vor allen anderen Anleihen, Darlehen oder Fazilitäten in der Forderungsleiter der Kapitalstruktur. Diese gelten als vorrangig besichert und haben das niedrigste Risikoprofil und damit den niedrigsten Zinssatz aller Schulden in der Bilanz eines Unternehmens.

Nachdem besicherte Schulden bilanziert sind, kommen Sie dann zu den unbesicherten Schulden des Unternehmens.

Bankschulden

Die erste Art von unbesicherten Schulden, die wir oft in einer Bilanz eines Unternehmens sehen, wird genannt Bankschulden, und dies ist normalerweise eine Kreditfazilität (wie eine Verbraucherkreditkarte, aber mit viel niedrigeren Zinssätzen). Unternehmen verwenden in der Regel Bankschulden, um kurzfristigen Kapitalbedarf zu überbrücken. Wie das Ansammeln von Inventar oder Rohstoffen für die Herstellung ihrer Produkte. Wenn sie Geld in Kundenzahlungen erhalten, können sie diese Kreditlinie zurückzahlen.

Nach besicherten Schulden stehen Bankschulden in der Regel an erster Stelle für Ansprüche auf Vermögenswerte eines Unternehmens.

Senior Debt

Weiter in der Zeile ist vorrangige Schulden, und dies ist nur eine einfache Anleihe oder Tranchen (Serien) von Anleihen. Sie haben in der Regel einen niedrigen Zinssatz im Vergleich zu Anleihen, die in der Kapitalstruktur unter ihnen ausgegeben wurden. Dies ist natürlich sinnvoll, da sie weniger riskant sind, da sie vorrangige Forderungen haben.

Nachrangige Verbindlichkeiten

Genau wie Senior Debt, Junior oder nachrangige Verbindlichkeiten ist auch eine einfache Anleihe mit einem Zinssatz, der höher ist als die vorrangige Schuld, aber niedriger als jede Schuld, die in der Cap-Struktur darunter liegt. Unternehmen haben manchmal zahlreiche Schichten nachrangiger Verbindlichkeiten, und sie alle haben innerhalb dieser Struktur auch eine Reihe von Dienstaltern.

Wandelanleihen

Wandelanleihen sind etwas kniffliger als andere Schulden, da sie sowohl eine Zinszahlung als auch einen Mechanismus beinhalten, der es ihnen ermöglicht umgewandelt in Stammaktien zu einem bestimmten Preis. Diese Konvertierungsfunktion unterwirft sie auch einer sogenannten konvertierbaren Arbitrage. Hier kaufen Hedgefonds die Wandelschuldverschreibungen im Rahmen des Angebots und verwenden dann eine Reihe von Berechnungen, um den Eigenkapitalbetrag zu bestimmen, den sie leerverkaufen müssen (das Delta), um eine Wertarbitrage zwischen den beiden zu erzielen. Sie handeln um diese Position herum, wenn sich die Anleihen und/oder Aktien im Kurs bewegen, um Gewinne zu erzielen.

👇 Arten von Eigenkapital

Preferred Equity

Unterhalb der Ansprüche auf der Leiter der Schuldenstruktur liegen die verschiedenen Formen von Eigenkapital, die das Unternehmen ausgegeben hat. Im Falle des bevorzugtes Eigenkapitalenthalten diese Aktien oft angehängte Optionsscheine oder eine Rendite, die in Form von Bardividenden gezahlt werden kann. Die Optionsscheine sind im Grunde Rechte zum Kauf von Aktien zu einem bestimmten Preis und ähneln Optionen darin, dass sie im oder aus dem Geld sein können und mit Optionsbewertungstechniken bewertet werden.

Vorzugsaktien enthalten jedoch manchmal nur Sonderstimmrechte und weder Optionsscheine noch eine damit verbundene Dividende. In jedem Fall stehen sie in der Cap-Strukturtabelle und den Ansprüchen auf Vermögenswerte über dem Stammkapital.

Allgemeiner Marktwert

Allgemeiner Marktwert ist der am weitesten verbreitete Teil der Cap-Struktur und das, was die meisten Kleinanleger bei der Investition besitzen. Aktien haben zwar das höchstmögliche Aufwärtspotenzial, sind aber auch mit dem höchsten Risiko verbunden, da sie ungesichert sind und ganz unten auf der Schadensleiter stehen.

Sie werden am ehesten ausgelöscht, wenn ein Unternehmen in eine Notlage gerät und entweder seine Schulden umstrukturieren oder eine Insolvenzsanierung durchlaufen muss.

Bevor wir fortfahren, besuchen wir einen der Punkte, die Greg oben erwähnt hat, ungefähr Cap-Struktur-Arbitrage. Worüber er hier spricht, ist der Kauf einer der Anleiheemissionen und der anschließende Leerverkauf einer bestimmten Menge an Stammaktien gegen diese Anleihe, um das Risiko abzusichern, dass das Unternehmen mit diesen Schulden in Verzug gerät. Dies kann natürlich explizit wie bei den Wandelschuldverschreibungen oder implizit ohne Wandeloption erfolgen.

Gewinne aus dieser Strategie können realisiert werden, indem Sie entweder auf einer oder beiden Seiten des Handels handeln, wenn sich die Wertpapiere zu Ihren Gunsten entwickeln, oder im besten Fall (im schlimmsten Fall für das Unternehmen) das Eigenkapital auf Null fallen lassen und warten die Ansprüche auf die Schuld in einem Konkurs, um zusätzliche Gewinne über den Kaufpreis dieser Anleihen zu erzielen.

☠️ Konkurs und Forderungen

Wie Sie jetzt wissen, zahlt ein Unternehmen, wenn es in Not gerät, keine Kupons mehr auf seine Schulden, und wenn es die Bedingungen dieser Schulden nicht neu aushandeln oder mit anderen Schulden refinanzieren kann, geht es in Konkurs. In diesem Fall überwacht der Insolvenzrichter die Umstrukturierung und hilft bei der Bestimmung, wer was bezahlt bekommt.

In einer Umstrukturierung, werden die Anleihegläubiger am Ende Bargeld und möglicherweise Stammaktien ausgegeben, die in Höhe des Betrags des Unternehmens erforderlich sind, den sie im Vergleich zum Gesamtwert und ihrem Ansehen in der Cap-Struktur besitzen würden. Manchmal behalten die Inhaber von Stammaktien nach der Umstrukturierung einen Teil des Eigentums, aber dies ist fast immer bestenfalls ein Bruchteil des ursprünglichen IPO-Marktwerts.

In einer Liquidation, das Gleiche geschieht, aber anstatt das Eigentum an dem umstrukturierten Unternehmen zu erhalten, werden die Anleihegläubiger stattdessen Bargeld aus dem erforderlichen Liquidationsverfahren erhalten, das wiederum ihrem Prozentsatz der Forderungen und ihrer Stellung in der Cap-Struktur entspricht. Sobald alle Vermögenswerte wie Immobilien, Hauptsitz, Inventar, Waren, Firmenjets, Autos, Schreibtische und sogar Computer verkauft sind, werden die Forderungen bezahlt.

Liquidationen zahlen nach dem Verfahren fast nie Eigenkapital. Da sie die letzten Anspruchsberechtigten auf der Leiter sind und die Vermögenswerte wahrscheinlich weit weniger wert sind als die darüber liegenden Forderungen, bleibt den Eigentümern von Stammaktien nichts übrig.

Aus diesem Grund müssen alle Schulden vollständig gemacht werden, bevor das Eigenkapital auch nur einen Cent sehen kann. Und wenn Anleihen für die Forderungen ein paar Cent auf den Dollar erhalten, erhält Eigenkapital nichts.

Wenn Sie also gerne Aktien kaufen, achten Sie ab sofort auf die Kapitalstruktur, wissen Sie, welche Forderungen über dem Stammkapital liegen, und machen Sie sich bewusst, wie das Unternehmen die Coupons und Zahlungen auf diese Schulden verwaltet. Dies ist besonders wichtig in Rezessionen, die viele Unternehmen gleichzeitig betreffen, und in Umgebungen mit steigenden Zinsen, in denen es schwierig ist, bereits teure Schulden neu zu verhandeln und zu ersetzen.

Wenn das Unternehmen in Schwierigkeiten gerät, können Sie als Inhaber von Stammaktien die Tasche in der Hand halten.

Das ist es. Ich hoffe, Sie fühlen sich ein bisschen schlauer, wenn Sie die Kapitalstruktur von Unternehmen, Ansprüche auf Vermögenswerte und Ihre Position als Anleihe- oder Aktieninhaber im Falle einer Insolvenz kennen!

Wie immer, zögern Sie nicht, auf diesen Newsletter mit Fragen oder zukünftigen interessanten Themen zu antworten!

✌️Sprechen Sie bald,

Hans