towfiqu barbhuiya 3agz7a97qwa unsplash

Kaj se zgodi, ko država ne plača svojega dolga?

✌️ Dobrodošli v zadnji številki Informator, glasilo, ki vas vsak teden naredi pametnejše v samo nekaj minutah.

🙌 Informator vzame en trenutni dogodek ali zapleten koncept in ga za vas poenostavi v točkah in lahko razumljivem besedilu.

🧠 Zveni pametno? Nahranite svoje možgane s tedenskimi številkami, poslanimi neposredno v vaš nabiralnik tukaj

Današnje krogle:

  • Vrste privzetih vrednosti
  • Zgodovina privzetih vrednosti
  • Kaj se zgodi v primeru neplačila?
  • Kdo je najbolj v nevarnosti, da bo naslednji?

Navdihujoč tvit:

Povejte resnico, ali ste presenečeni, da bi lahko vse te države v prihodnjih mesecih zamudile svoj dolg? Na žalost to ni tako redko. Toda vprašanje je, kaj se dejansko zgodi, ko država ne plača svojega dolga?

Vzemite skodelico joeja in se sprehodimo skozi to, ali ne?

🤕 Vrste privzetih vrednosti

Najprej se pogovorimo o strukturi državnega (državnega) dolga in o tem, kako se razlikuje od obveznic, ki jih izda podjetje.

Kot morda veste, je največja tržna razlika med obema v tem, da je državni dolg veliko bolj likviden in pogosto velja za veliko varnejšega od dolga podjetij. Preprosto povedano, trgovanje z zakladnimi obveznicami v vrednosti sto milijonov dolarjev je običajno tako enostavno kot hiter telefonski klic z navodili za poravnavo.

Poskusi s Teslinimi obveznicami.

Kar zadeva strukturne razlike, so podjetniške obveznice bodisi eksplicitno podprte s posebnimi sredstvi bodisi implicitno s terjatvami do preostalih sredstev podjetja. To zavarovanje zmanjša tveganje za upnika (kupca obveznic). Nasprotno pa vlade izdajo svoj tako imenovani netvegan dolg brez nikakršne eksplicitne ali implicitne podpore.

Države se v bistvu zanašajo na svojo prihodnjo moč obdavčevanja kot na obljubo, da bodo odplačale svoj dolg. In to lahko storijo, čeprav delujejo (kot počnejo številne države v vzponu in razvite države) v stalnih primanjkljajih. In tako, ko postane nadaljnje izposojanje težavno, ko ne morejo plačati dolga, ki so ga že izdali, lahko zamudijo. In za upnike skoraj ni druge možnosti, kot da sprejmejo pogoje, ki jih ta država ponudi za prestrukturiranje tega dolga za delno poplačilo.

Premisli. Kaj lahko stori CalPERS, če Gana ne plača svojega dolga in ima kalifornijski pokojninski sklad (CalPERS) del tega dolga? Ne morejo tožiti Gane na ameriških sodiščih, ne morejo zakonito prevzeti zemlje ali lokalnega premoženja Gane. Edina možnost, ki jo imajo, je, da se pridružijo drugim upnikom v pogovorih o prestrukturiranju, da bi pomagali oblikovati sporazum, ki bi jim zagotovil čim bližje plačilo.

To je precej drugače, kot če ima CALPERs v lasti dolg BBBY (Bed Bath & Beyond), ki ga je treba poravnati v dobro razvitem in opredeljenem sistemu stečajnih sodišč v ZDA.

Torej, kaj pravzaprav je privzeto?

S pravnega vidika je neplačilo kršitev dolžniške pogodbe. To je običajno neplačilo načrtovanega servisiranja dolga (plačilo kupona) pravočasno ali v določenem odlogu.

Od tu naprej postane malo akademska razprava. IMF rad razlikuje med preventivnim prestrukturiranjem dolga (ponovno dogovorjeni pogoji dolga, preden se plačilo zamudi) in prestrukturiranjem po neplačilu (pogoji poravnave, določeni po zamudi plačil).

Na drugi strani vlagatelji, skupaj z bonitetnimi agencijami, menijo, da je neplačilo vsaka situacija, ko država ponudi pogoje prestrukturiranja, ki so vredni manj kot prvotni dolg.

Torej, kako natančno pride do neplačila?

Hočem reči, da sodobna denarna politika dovoljuje državam, da še naprej poslujejo v naraščajočem primanjkljaju in izdajajo več dolga za plačilo teh primanjkljajev in s tem obresti na pretekli dolg.

Res je, a to lahko traja le tako dolgo, zlasti za gospodarstva v vzponu in razvoju ter nekatere napredne države, ki so se v zadnjem času znašle v krizi.

In z vsem tem dolgom, ki se kopiči na dolgu, obstajajo številni dogodki, ki bi lahko negativno vplivali na zmožnost države, da si bodisi več izposodi in/ali sledi plačilom dolga, ki ga že ima.

Gospodarske recesije, obdobja trgovinskih šokov in seveda devalvacija lokalne valute lahko opustošijo likvidnost države.

Nedavno sem govoril o težavah prezadolženih držav in govorili smo o zaskrbljujočem položaju, v katerem so trenutno celo ZDA. Če o tem še niste prebrali, sem o tem napisal celotno informativno glasilo.

To lahko najdete tukaj.

Toda če povzamemo:

povečani stroški zadolževanja → dolg raste hitreje od pričakovanega → zunanje povpraševanje po dolgu se zmanjša → obrestne mere se bolj zvišajo → dolžniška spirala → neplačilo

In tukaj so vse milijarde dolarjev neplačil države, merjene od sredine 1970-ih do leta 2019. To ne vključuje nedavnih neplačil Rusije in Šrilanke.

Bistvo je, da "brez tveganja" ni ničesar:
56f54b40 ffd2 4eea b051 840e4c8139b1 1826x952
WEF

📜 Zgodovina privzetih vrednosti

Za tiste med nami, ki živimo v razvitih državah in nismo dovolj stari, da bi se spomnili globalnih neplačil Velike depresije, se morda zdi zamisel o krizi državnega dolga nekoliko tuja.

Resničnost pa je, da se neplačila držav zgodijo veliko pogosteje, kot se morda zavedamo.

Glede na IMF, so bili v zadnjih 200 letih štirje glavni vrhovi neplačila: 1830-a, 1880-a, 1930-40 in 1980-a, kjer je bila več kot polovica držav v vzponu v vsakem obdobju neplačila.

Poleg tega je bil val neplačil v času velike depresije v tridesetih in štiridesetih letih prejšnjega stoletja globalen, neplačila v osemdesetih letih pa so vključevala afriške in azijske države v razvoju.
66455ea2 fda4 442f 819d 2403fb3a92e4 1630x1030
WEF

Tukaj je pomembna stvar, ki jo je treba opozoriti, da napredne države ne izpolnijo obveznosti veliko redkeje in leta 2012 je Grčija postala prva napredna država s popolnim prestrukturiranjem dolga po šestdesetih letih prejšnjega stoletja.

Torej, poglejmo, kaj se dejansko zgodi med neplačilom.

🤨 Kaj se zgodi v primeru zamude?

Kot smo izvedeli zgoraj, lahko države, ki se soočajo z likvidnostnimi težavami in možnostjo nezmožnosti plačila kuponov za svoj dolg, počakajo, da dejansko ne izpolnijo obveznosti, ali pa začnejo pogovore z upniki (lastniki njihovega dolga), preden se to zgodi.

Ta preventivna prestrukturiranja so pogosto hitrejša, s časom pogajanj v povprečju 12 mesecev, v primerjavi s prestrukturiranjem po neplačilu, ki v povprečju ~60 mesecev.

Kakor koli že, pogajanja na koncu vodijo do tako imenovanega sporazuma o prestrukturiranju dolga. To prestrukturiranje temelji na novem razporedu plačil, ki lahko vključuje nižjo glavnico, nižja plačila obresti in/ali daljše zapadlosti.

Vse to pomeni manj denarja za upnike.

Pričeska.

Odbitek je v bistvu razlika v odstotkih med novo vrednostjo dolga in vrednostjo dolga pred prestrukturiranjem.

Za izračun odbitka bodo vlagatelji primerjali sedanjo vrednost novega dolga z nominalno vrednostjo starega dolga:

Odbitek = 1 – sedanja vrednost novega dolga / FV starega dolga

primer:

Recimo, da je bila prvotna nominalna vrednost grške obveznice 1,000 USD, prestrukturirana grška obveznica pa je postala vredna 250 USD v sedanji vrednosti.

Striženje = 1 – 250/1000 = 75%

Z drugimi besedami, vlagatelji so grški dolg znižali za 75 %. Mimogrede, to je dejanska ocena, ki so jo objavile številne banke, saj je bil razpon odbitka v večini primerov za imetnike grških obveznic med 73 % in 78 %.

Če pogledate spodnji grafikon, si lahko ogledate izračunane odbitke neplačil države od leta 1815. Višje kot je na grafikonu, večji je odbitek (manj upnikov je bilo na koncu poplačanih) in večji kot je krog, večja je neplačilo države.
533be8d2 5d26 415b a2d8 fe294da99f78 1360x878
IMF

Potem ko bo država padla v stanje neplačila, bodo nanjo verjetno negativno vplivali povečani stroški izposojanja zaradi zaznanega povečanega tveganja. Ali še huje, država lahko trpi zaradi popolne izključenosti kapitalskega trga, zlasti če je do prestrukturiranja prišlo po neplačilu.

To pomeni, da jim kapitalski trgi onemogočajo, da bi izdajali ali trgovali s svojim dolgom na mednarodni ravni. Očitno velik negativen vpliv na državo, ki potrebuje zadolževanje, in nekaj, čemur se je treba za vsako ceno izogniti.

😇 Kdo je najbolj v nevarnosti, da bo naslednji?

Kot veste in kot poudarja @BryanBSolstin v svojem zgornjem tweet-u, smo imeli dve državi v razvoju ali nastajajočih trgih, Rusijo in Šrilanko, ki že letos niso izpolnili obveznosti, in obstaja vse večja verjetnost, da bomo v prihodnjih mesecih videli več.

Kaj pa razvite države? Je komu v bližnji prihodnosti resna nevarnost neplačila?

Morda ste me in številne druge pred kratkim slišali govoriti o Evropi in jasno dejstvo je, da imajo države v južni regiji Evrope, namreč Italija, Grčija, Portugalska in Španija, vse slabše bilance stanja in se soočajo z vse večjo nevarnostjo neplačila.

Razlogi za to vključujejo slabo upravljanje bilance stanja s strani njihovih centralnih bank s prekomerno zadolženostjo, naraščajoče obrestne mere v regiji zaradi inflacije, povečana recesijska tveganja zaradi zelo napihnjenih stroškov energije in druge dejavnike.

Trenutno pa je Evropska centralna banka (ECB) uvedla nov instrument denarne politike, imenovan orodje za preprečevanje razdrobljenosti, da bi preprečila zlom in morebiten zlom nekaterih dolžniških trgov.

In sicer Italija in Grčija.

V bistvu ECB kupuje italijanski in grški dolg z določenimi zapadlostmi in določenimi donosi, da bi zagotovila likvidnost in ohranila nizke posojilne obrestne mere v teh regijah. Na neki točki pa se bodo druge bolj odgovorne države v ECB odrekle nadaljnjemu subvencioniranju teh gospodarstev v težavah in jih zavrnile še naprej podpirati.

Nemčija bo nekoč rekla, nič več.

In kmalu zatem boste videli, da dva, tri, morda štiri države ne bodo poravnale svojega dolga.

Ko se bo to zgodilo, bo EU dejansko razpadla, prišlo bo do okužbe dolga teh zahodnih držav, ki se bo razširila na druge, in najverjetneje bomo videli, da tudi druge neevropske razvite države ne bodo poravnale svojih dolgov.

Japonska? Kanada? Združene države?

Nihče ne ve zagotovo, toda kot nam je pokazala zgodovina in matematika v ozadju ravni državnega dolga in prihodkov skoraj zagotavlja, da bodo sčasoma.

To je vse. Upam, da se počutite nekoliko pametnejši, če veste o neplačilih državnih obveznic in kaj se dejansko zgodi, ko se zgodijo.

Preden odidete, odgovorite na to glasilo z vprašanji ali temami, ki vas bodo zanimale v prihodnosti. In če želite dnevne finančne vpoglede in komentarje, me lahko vedno najdete Twitter!

✌️Slišimo se kmalu,

James

2 komentarji

  1. Odličen članek. Vprašanje pa. Bil sem pod vtisom, da je Rusija »izpadla«, ker so ZDA dobesedno zamrznile njihove ameriške zakladnice. Kako bi lahko plačali, če jim je bilo plačilo onemogočeno? Iskreno vprašanje.

    Če se motim, se opravičujem.

  2. Hvala za ta članek. Pomaga mi razumeti, kako se to zgodi. Ko država zamudi, kaj se zgodi na ravni posameznega državljana. Pred kratkim sem slišal, da ljudje v Libanonu nimajo dostopa do svojih varčevalnih računov in imajo težave pri pridobivanju iz dneva v dan.

Pustite komentar

Vaš e-naslov ne bo objavljen. Obvezna polja so označena *

razkošen portret
Soustanovitelj, pisec vsebin