Bitcoin, popolna možnost

Ta članek je avtor skupnega avtorja Greg Foss in Seb Bunney. Ko je torej uporabljena beseda »mi«, avtorji mislijo nase.

V "prvem delu" tega članka ponujamo pregled možnosti na visoki ravni, komponent, zaradi katerih so dragocene, in cene teh komponent, da bi dobili celovito vrednost za vsako posamezno možnost. Bralcem, ki niso seznanjeni z možnostmi in njihovimi cenami, priporočamo, da preberejo prvi del, preden preidejo na preostanek članka.

Za bralce, ki so bolj vešči možnosti, lahko takoj skočite na "drugi del", kjer bomo raziskali, zakaj verjamemo, da je bitcoin (BTC) pozicija z dolgo volatilnostjo. Ker je večina drugih sredstev v razpršenem naložbenem portfelju dejansko kratkih nestanovitnih pozicij, lahko bitcoin ponudi varovanja portfelja v primeru povečane nestanovitnosti na tangencialnih trgih.

Nato razširimo analizo, da ugotovimo, zakaj je bitcoin dejansko zelo dragocena "eksotična" možnost. Poleg tega kot eksotična možnost brez termina na vaši dolgi poziciji volatilnosti ni časovnega upada. Končno, v svetu, kjer eksotične opcije na splošno zahtevajo pogodbo z določeno nasprotno stranko (niso generične, zato ne trgujejo na borzah same po sebi), dejstvo, da bitcoin nima tveganja nasprotne stranke, vodi do zaključka, da je bitcoin popoln možnost, ki jo bodo sčasoma sprejeli vlagatelji kot zaščito pred nestanovitnostjo kratkega naložbenega sveta.

*Ne skrbite, če vam je ta uvod šel čez glavo, raje začnite s “prvim delom” spodaj.

Prvi del: Uvod v možnosti

Preden lahko resnično razumemo, zakaj je lahko bitcoin "popoln" opcijski instrument, se moramo najprej malo poglobiti v teorijo opcij. To nam bo pomagalo lažje razumeti koncept bitcoina kot dolge prodajne opcije na fiat ponzi.

Kaj je možnost?

V najbolj poenostavljeni obliki je opcija izpeljani finančni instrument, ki svojo ceno izpelje iz osnovnega sredstva. Zavarovalna pogodba je zelo podobna opcijski pogodbi in je odlično izhodišče za razumevanje možnosti. S katero koli možnostjo/zavarovalno pogodbo imate dve stranki, ki želita doseči različne rezultate. Na primer, pri zavarovanju hiše imate:

  1. Kupec, ki želi vnaprej plačati premijo za denarno zaščito v primeru požara, poplave ali katerega koli drugega neugodnega dogodka
  2. Prodajalec, ki želi vnaprej pridobiti denarni tok in meni, da je verjetnost izplačila zaradi neugodnega dogodka manjša od premije, ki jo prejme od kupca

Kot kupec opcije bi rekli, da ste opcija dolga, kot prodajalec pa, da ste kratka opcija.

Opozoriti je treba, da ta članek ni namenjen poučevanju možnosti 101, zato se bomo v prihodnje osredotočili na bitcoin kot dolgo prodajno opcijo. Glede na to se bomo enkrat ali dvakrat vrnili k primeru zavarovanja hiše, saj je to dobra analogija za poskus razumevanja mehanike dolge prodajne opcije.

Morda ste opazili, da je izraz »osnovni« omenjen zgoraj. Ne zamerimo vam, če ne veste, kaj ta žargon pomeni ... niste sami. V bistvu, ker je opcija izpeljan finančni instrument, vrednost opcije temelji na več dejavnikih, povezanih z njenimi osnovnimi sredstvi. V primeru zavarovanja hiše bi bila osnovna sredstva hiša in na osnovi plačane premije za zavarovanje ter stvari, kot so:

  • Kako dolgo želite zavarovati svojo hišo
  • Kje se nahaja vaša hiša (poplavno območje, območje plazu itd.)
  • Stanje vaše hiše

Kako je bitcoin dolg dal možnost?

Čeprav bitcoin tehnično ni možnost, je ena od glavnih pripovedi za njegovo hitro rast od začetka ta, da je bitcoin dejansko zavarovalna pogodba v primeru, da bi se sistem fiat valute potopil v kreditno poslabšanje, ki vključuje številne morebitne neuspehe.

Glede na to nakup bitcoina bi lahko primerjali z nakupom prodajne opcije v fiat sistemu. Če bi videli neuspeh fiat sistema, bi bitcoin najverjetneje nesorazmerno pridobil. Vendar pa je bitcoin edinstven, saj ima veliko dobrih strani možnosti brez nekaterih tradicionalnih slabosti, ki jih bomo obravnavali.

Poglobimo se globlje. Pri analizi možnosti različne možnosti zagotavljajo koristi pod različnimi pogoji. Ugotovite lahko, kateri pogoji vplivajo na ceno opcije, tako da preučite tako imenovane »grki opcij«. Te meritve vam pomagajo določiti občutljivost opcije na številne dejavnike, kot so čas, volatilnost, obrestne mere itd. Ob tem se bomo poglobili v štiri bolj znane Grke: theta, vega, gama in rho.

Grki

Theta: meri spremembo cene možnosti, ko gremo skozi čas. Bitcoin je theta nevtralen.

Ena od glavnih pomanjkljivosti biti kupec opcije (dolga možnost) je, da ste omejeni s časovno omejitvijo. Ko sklenete opcijsko pogodbo, določite datum poteka, ko bo ta pogodba potekla. Ob tem vnaprej določenem datumu poteka nimate več zavarovanja/zaščite pred neželenim dogodkom, ki ste ga prvotno plačali. V svetu opcij to ustvari nekaj, kar se imenuje "theta razpad", kar pomeni, da ko se čas približuje izteku, vaša opcija upada v vrednosti, saj se skrajša čas, da se zgodi neželeni dogodek. Zato dlje ko želite nekaj zavarovati, dražje bo to.

Čeprav ima bitcoin veliko enakih prednosti kot dolga opcija, je bitcoin edinstven v tem, da ni časovno omejena pogodba; je lastno bogastvo. Konec koncev, ker bitcoin ni časovno omejen, sčasoma ne pride do izgube vrednosti zaradi theta razpada. Z lastništvom in držanjem bitcoina imate sklenjeno nespremenljivo zavarovalno pogodbo za nedoločen čas, ki vas bo zelo nagradila v primeru pomembnega zloma fiat sistema.

Vegas: meri občutljivost opcije na povečanje ali zmanjšanje volatilnosti. Bitcoin je dolg vega.

Če nekdo reče, da je dolga možnost, to pomeni, da ima koristi od motenj in povečane volatilnosti. V primeru naše hiše, če bi naša hiša pogorela, bi se naša zavarovalna polica izplačala - imamo koristi od povečane nereda in nestanovitnosti. Kako je to povezano z bitcoinom? Glede na to, da je bitcoin dolga prodajna opcija za fiat, ki temelji na dolgu, bitcoin z dolgo vrednostjo pomeni, da imate v bistvu kratek kredit in imate koristi od nereda in nestanovitnosti na kreditnih trgih.

Z večjo monetarno in fiskalno intervencijo, ki povzroča povečanje denarne ponudbe in dolžniškega bremena, hkrati pa zmanjšuje kupno moč dolarja, vidimo večjo gospodarsko nestabilnost. Z večjo nestabilnostjo prihaja večja negotovost glede varnosti dolarja in grozečega dolžniškega bremena. Ta negotovost vodi v večjo nestanovitnost in nered. Ker je bitcoin dolga prodajna opcija za fiat in kredit, ima koristi od povečane nestanovitnosti in negotovosti.

Gamma: meri hitrost spremembe delte. Bitcoin je dolga gama.

V svetu možnosti je gama merilo nečesa, kar se imenuje »konveksnost«. Natančneje, ko ste dolgo možnost, ste izpostavljeni nečemu čarobnemu, ki se imenuje pozitivna konveksnost. V finančnem žargonu je to nelinearni donosni profil opcije. Naredimo nekaj preproste matematike, da to razložimo:

Če bi videli, da stalna inflacija in zatiranje obrestnih mer potisneta 25 % imetnikov obveznic, da zapustijo kreditni trg v višini 120 bilijonov dolarjev in stopijo v bitcoin, ocenjen na 1 bilijon dolarjev, bi večina pričakovala 25-odstotno zvišanje vrednosti bitcoina. na 25-odstotni padec nominalne vrednosti obveznic.

Vendar pa bi namesto tega videli, da se vrednost bitcoina poveča za 30 bilijonov $ (120 bilijonov $ * 25 %) (ta poenostavljena enačba ne upošteva nelinearnega učinka, da 1 $, ki teče v bitcoin, običajno pomeni več kot 1 $ ustvarjanja vrednosti). V odstotkih je to 3,000-odstotno povečanje. Ta nelinearni povratni profil ali asimetrija v potencialu navzgor se imenuje "pozitivna konveksnost". To so sanje upravitelja tveganja, saj lahko zavarujete svoj portfelj z majhno dodelitvijo bitcoinom, hkrati pa pridobite izpostavljenost prevelikim donosom.

Sčasoma, ko vidimo nadaljnjo denarno ekspanzijo in zatiranje obrestnih mer, da bi ublažili grozeče breme dolga, bo vse več sredstev začelo zaostajati za inflacijo. Po grobih ocenah globalna sredstva brez izvedenih finančnih instrumentov znašajo 532 bilijonov dolarjev (12 bilijonov dolarjev zlata, 100 bilijonov dolarjev delnic, 120 bilijonov dolarjev trg obveznic, 300 bilijonov dolarjev nepremičnin). Ker si vlagatelji prizadevajo zapustiti ta slabo uspešna sredstva in se preseliti na bolj zelene pašnike, je bitcoin v najboljšem položaju za pridobitev, zaradi zgoraj pojasnjene dolge izpostavljenosti gama pa potencial rasti ni izpodbijan.

Rho: meri občutljivost opcije na spremembo obrestnih mer. Bitcoin je dolga in kratka ro.

Bitcoin je edinstven v tem, da je eno redkih sredstev, ki lahko koristi ne glede na smer gibanja obrestnih mer. Zaradi čezmernega bremena dolga v večini držav, če obrestne mere začnejo naraščati, ljudje ne bodo mogli več servisirati svojih dolgov, okužba se bo povečala, kar bo povzročilo hitrejši zlom sedanjega finančnega sistema. To bo povečalo število tradicionalnih imetnikov sredstev, ki želijo zapustiti svoje pozicije v iskanju sredstev, ki jim nudijo zaščito brez tveganja nasprotne stranke, kot je bitcoin.

Po drugi strani pa, če se obrestne mere začnejo zniževati, se znižajo stroški izposojanja, kar spodbuja porabo in porabo dolga, povečuje inflacijo in razpoložljivost kapitala v gospodarstvu. V tem primeru bi videli kolaps kupne moči dolarja. To bi potisnilo pametni denar iz krivulje tveganja na pozicije, ki varujejo njihove portfelje pred tem zlomom kupne moči. Kje bolje zaščititi kupno moč kot v bitcoinih?

Če se vrnemo k Grkom, saj rho meri občutljivost opcije na obrestne mere, bitcoin koristi ne glede na smer gibanja tečajev.

Zdaj, ko smo opcijo greeks odstranili in smo postavili okvir za bitcoin kot dolgo prodajno opcijo, bi morale biti očitne edinstvene lastnosti bitcoina kot eksotične možnosti. V "drugem delu" bomo preučili, zakaj je lahko bitcoin popoln opcijski instrument.

Drugi del: Bitcoin je "popoln" opcijski instrument

Bitcoin je dolga pozicija volatilnosti

Foss je v prejšnji raziskavi izjavil, da je bitcoin podoben lastništvu kreditnega zavarovanja v košarici državnih izdajateljev. Izračunal je notranjo vrednost za BTC z uporabo razponov zamenjave kreditnega tveganja (CDS) in jo delil z revijo Bitcoin Magazine. tukaj. Za bralce je pomembno, da razumejo, da ste lastnik kreditnega zavarovanja »kratki« kredit in s tem »dolga« volatilnost. To razmerje je enostavno ceniti, kot je opisano spodaj.

Ko se kreditni pogoji poslabšajo – kar se odraža v povečanju kreditnih razmikov in zmanjšanem posojilnem zaupanju – posredni učinki vedno povzročijo, da se delniški trgi vlečejo nižje in hitreje. Posledica tega je doseganje opcije lastniškega kapitala "zavarovanje" ali "zaščita" in kot tak se indeks VIX postopoma povečuje.

Če se kreditni pogoji še naprej slabšajo in VIX dlje časa preseže 25-odstotno letno nestanovitnost, je po izkušnjah Fossa, da se trgi z novimi izdajami zaprejo in finančni pogoji poslabšajo. Z drugimi besedami, okužba se še naprej širi na druge trge. Ne pozabite, kredit je pes, kapital pa rep. Zaradi prednosti terjatve v kreditu v primerjavi z lastniškimi vrednostnimi papirji, če kreditna sposobnost dolga postane zaskrbljujoča, lahko kreditni trgovec vedno zavaruje svoje tveganje s kratko pozicijo v podrejeni terjatvi – lastniškem kapitalu.

Kreditni trgi so tudi veliko večji od delniških trgov. Vsak vlagatelj v lastniški kapital, ki se ne zaveda tržne vrednosti glavne terjatve (dolga), je opravil le delno raziskavo in potencialno ne vidi znakov, ki izhajajo iz ocene kreditnega trga podjetja.

Nobenega dvoma ni, da večina vlagateljev v bitcoin trenutno razume, da je uspešnost bitcoina neposredno povezana z delniškimi trgi. Skladno s tem – danes – pri premiku »od tveganja« pri delniških vrednostnih papirjih cena bitcoina verjetno pade zaradi naklonjenosti. Ker pa se stopnja zahtevnosti vlagateljev sčasoma povečuje in ti vlagatelji začnejo ceniti pravo lepoto dolge volatilnosti, značilne za bitcoin, verjamemo, da bo prišel čas, ko bo cena bitcoina obratno sorazmerna z delniškim trgom in kreditnim trgom. premika.

Bitcoin kot "prodajna" opcija pri Fed Put

Ko je bil Alan Greenspan predsednik Federal Reserve, je odkrito spremljal uspešnost delniških trgov kot indikator uspešnosti denarne politike. Če bi delniški trgi padli za 20 %, je postalo splošno sprejeto, da bo Fed ukrepal, da bi stabiliziral trge in znova odprl trg za novo izdajo dolžniških in lastniških vrednostnih papirjev. Od tod izraz, "Fed Put«.

Ker trdimo, da se bitcoin lahko šteje tudi za dolgo prodajno opcijo za stabilnost finančnega sistema, Bitcoin postane "prodajna opcija". To je vznemirljiv kot, ki dodatno povečuje izbirnost bitcoina.

V bistvu se je doslej domnevalo, da bo Fed vedno tam, da bi rešil trge. Skrinja orodij vključuje kvantitativno sproščanje, nakupe sredstev in razbremenitev obrestnih mer. Toda kaj se zgodi, če ta orodja v prihodnosti ne bodo delovala? Kaj se zgodi, če trg izgubi vse zaupanje, da nenehno brcanje pločevinke po cesti le odloži neizogibni propad in da se ta zlom začne dogajati in ga nobeno orodje Fed ne more ustaviti?

Primerna oblika zavarovanja v tem katastrofalnem dogodku bi morala biti sredstvo, ki ne temelji na fiat. To bi bilo sredstvo, ki je "kratek" kredit za vse fiksne valute, ki ni centralizirano in je prenosljivo ter prenosljivo v času in prostoru na plačilnih tirnicah, ki niso pod nadzorom starega finančnega sistema. Vstopite na levo: bitcoin.

"Put on a put" postane druga izpeljanka pozicija. Fed je v bistvu prodal dano na trg. Kot prodajalec prodaje bi Fed uporabil tehniko, imenovano »delta varovanje pred tveganjem« za obvladovanje tveganja. Če se spomnite razlage »gama« v »prvem delu«, če je Fed izpostavljen pritisku gama, v primeru, da orodja običajnega Fed-a ne delujejo in vlagatelji hitijo, da bi zapustili tradicionalna sredstva, kaj ali mora Fed storiti? Trdimo, da bi Fed moral kupiti "put on the put", tj. Fed bi moral kupiti bitcoin.

To odpira zanimivo uganko teorije iger. Ko bodo svetovni trgi (končno) ugotovili, da vse centralne banke prav tako računajo na Fed put in ker bodo vse druge globalne centralne banke propadle, preden bo propadla Federal Reserve, potem ne bi morale vse druge centralne banke začeti kupovati bitcoin takoj, ko mogoče? Še več, ko Fed izvede isto vajo in spozna, da bi lahko bil prisiljen kupiti bitcoin v katastrofalnem popuščanju finančnega vzvoda – gama squeeze – ki ga ne more ustaviti noben Fed fiat ukrep, bi bilo morda pametno začeti kupovati bitcoine tukaj in zdaj tudi.

Bitcoin, popolna eksotična možnost

Na splošno standardizirane opcijske pogodbe trgujejo na borzi, kjer bo borza jamčila za poravnavo pogodbe kot posrednik. To zagotavlja, da tveganje posamezne nasprotne stranke med različnimi kupci in prodajalci pogodb ne obstaja. Igralci bi bili še vedno izpostavljeni neuspehu menjave, vendar je to precej zmanjšana izpostavljenost.

Na splošno so eksotične možnosti individualne pogodbe, sklenjene med kupcem in prodajalcem. Ker te možnosti niso standardizirane, menjave ni, zato so igralci izpostavljeni tveganju nasprotne stranke.

Ker ima bitcoin vse lastnosti, ki so zaželene pri Fed put gamma squeezu, in ker bitcoin nima tveganja nasprotne stranke in v pogodbi ni časovne omejitve (brez theta), je mogoče razumno sklepati, da je bitcoin popolna eksotična možnost in popolno zavarovanje pred razpletom globalnega fiat sistema.

Če nimate v lasti nič bitcoinov, ste izpostavljeni zavarovalniškim tveganjem, ki so velika glede na stroške zavarovanja. Vsak vlagatelj, ki je izpostavljen kratkotrajnemu premoženju zaradi nestanovitnosti, kot tudi vsi vlagatelji, ki potrebujejo vrhunsko zavarovalno zaščito pred globalnim propadom fiat, morajo imeti del svojega portfelja v bitcoinih.

3 komentarji

    1. Živjo Roman,
      Odlično vprašanje. Trenutno na žalost, ker je v zadnjih nekaj letih na finančne trge prišlo toliko likvidnosti, trenutno vidimo kratkoročne učinke cikla zaostrovanja centralne banke, kjer kapital zapušča tako imenovana "tvegana sredstva", kar povzroča padec cen premoženja. To ni lokalizirano za Bitcoin. Vendar pa v veliki meri verjamemo, da bodo ljudje, ko bodo ljudje prepoznali globalno sistemsko krhkost, pobegnili iz Fiata in sredstev, ki so izpostavljena nasprotni stranki, zaradi nečesa nezaupljivega, brez dovoljenj in z omejenim tveganjem nasprotne stranke, Bitcoin. Tukaj bo Bitcoin najverjetneje boljši.

  1. Ali se lahko Bitcoin uporablja kot pokojninski načrt v obdobju 10 let? Sem sredi petdesetih, od novembra 2022 sem pravkar začel prejemati DCA dvakrat mesečno.

Pustite komentar

Vaš e-naslov ne bo objavljen. Obvezna polja so označena *

gregfos
Soustanovitelj, Connection Builder
slika urejeno 3 7977669399
Soustanovitelj, Connection Builder