✌️ Dobrodošli v zadnji številki Informator, glasilo, ki vas vsak teden naredi pametnejše v samo nekaj minutah.

🙌 Informator vzame en trenutni dogodek ali zapleten koncept in ga za vas poenostavi v točkah in lahko razumljivem besedilu.

🧠 Zveni pametno? Nahranite svoje možgane s tedenskimi številkami, poslanimi neposredno v vaš nabiralnik tukaj

Današnje krogle:

• Struktura kapice
• Vrste dolgov
• Vrste lastniškega kapitala
• Stečaj in terjatve

Navdihujoč tvit:

Včasih sem trgoval s HY z vsemi temi računi ... Ko imate v lasti 100 milijonov ameriških dolarjev Coinbase 3 5/8 % leta 2031 (kot CapRe), postanete malce klokotajoči, ko obveznice padejo na 65 % vrednosti (10 % ytw) .

Struktura kapice arb. Ne pozabite, da je lastniški kapital vreden NIČ, razen če so obveznice vredne nominalne vrednosti.#btc pic.twitter.com/bix2ZuFLKc

- Greg Foss – bitcoin DCA 🇨🇦 (@FossGregfoss) Maj 13, 2022

Greg tukaj govori o obveznicah Coinbase, trgovanju z visokim donosom (HY) s sredstvi na tem seznamu in arbitraži o kapitalski strukturi podjetij. Toda najpomembnejša točka, ki jo poudarja, je, da se lastniški kapital izniči v situaciji, ko so obveznice poplačane manj kot 100 % (nominalna vrednost).

Če se vam vse to zdi nesmiselno, ne skrbite. Razstavili ga bomo in se po njem sprehodili preprosto spodaj.

🏦 Struktura kapice

Če želite resnično razumeti naložbo, jo morate najprej razumeti ki del podjetja, ki ga imate, v primerjavi s komer koli drugim, ki ga ima terjatve do sredstev te družbe. Glejte, tako kot pri lastništvu hiše obstaja lastnik lastniškega kapitala, hipotekarni posojilodajalec in morda drugi imetnik zastavne pravice na kreditni liniji.

Tukaj je, kako to deluje:

Recimo, da kupite hišo s hipoteko tako, da vložite 20 % (lastniški kapital) in si pri banki izposodite preostalih 80 % (dolg). Ko boste pozneje prodali hišo, morate najprej odplačati hipoteko (dolg) in po vseh provizijah in stroških ostane vse, kar vam ostane (kapital). Če bi vzeli kreditno linijo lastniškega kapitala (HELOC), da bi recimo naredili nekaj prenov, bi šlo takole: odplačajte hipoteko, odplačajte HELOC in potem obdržite preostanek.

In če gre kaj narobe in prenehate plačevati hipoteko, zamudite posojilo, vas lahko banka zaseže. Če je hiša vredna manj od tistega, za kar ste jo kupili, lahko izgubite del ali celoten svoj kapital v njej.

Preprosto, kajne? To se imenuje starost terjatev.

Prav nič drugače ni za podjetja in njihovo dinamiko zadolževanja in kapitala. Edina razlika je, da jih je lahko veliko plasti dolga in različnih vrst lastniškega kapitala, ki imajo vsi terjatve do sredstev družbe. In tako kot je hipoteka najvišja (prva terjatev) na hiši, bo imela ena vrsta zastavne pravice v podjetju prvi zahtevek na premoženje družbe.

Ta lestvica dolga in kapitala se imenuje kapitalska struktura podjetja in ključnega pomena je razumeti, kdaj vlagate v katero koli podjetje, javno ali zasebno. In starejše kot je podjetje, večja je verjetnost, da bo imelo v njem številne plasti dolga in kapitala struktura pokrovčka.

Torej, sprehodimo se skozi različne vrste dolgov in kako se lahko zložijo drug proti drugemu glede na starost terjatev.

👆Vrste dolgov

Zavarovani dolg

Vsak dolg, ki je zavarovan s sredstvi ali zavarovanjem, bo imel prve terjatve do teh sredstev in/ali zavarovanja pred katero koli drugo obveznico, posojilom ali objektom na lestvici terjatev kapitalske strukture. Ti veljajo za nadrejene zavarovane in imajo najnižji profil tveganja in s tem najnižjo obrestno mero od vseh dolgov v bilanci stanja podjetja.

Ko je zavarovani dolg obračunan, pridete do nezavarovanega dolga podjetja.

Bančni dolg

Prva vrsta nezavarovanega dolga, ki ga pogosto vidimo v bilanci stanja podjetja, se imenuje bančni dolg, in to je običajno kredit (kot potrošniška kreditna kartica, vendar z veliko nižjimi stopnjami). Podjetja običajno uporabljajo bančni dolg za premostitev kratkoročnih potreb po kapitalu. Kot kopičenje zalog ali surovin za proizvodnjo njihovih izdelkov. Ker prejemajo denar v plačilih strank, lahko plačajo to kreditno linijo.

Za zavarovanim dolgom je bančni dolg običajno prvi v vrsti za terjatve do premoženja podjetja.

Starejši dolg

Naslednji v vrsti je prednostni dolg, in to je le ravna obveznica ali tranše (serije) obveznic. Običajno imajo nizko obrestno mero v primerjavi z obveznicami, ki so bile izdane pod njimi v kapitalski strukturi. To je seveda smiselno, saj so manj tvegani, saj imajo nadrejene terjatve.

Podrejeni dolg

Tako kot senior dolg, junior oz podrejeni dolg je tudi preprosta obveznica z obrestno mero, ki je višja od nadrejenega dolga, vendar nižja od katerega koli dolga, ki je pod njo v strukturi zgornje meje. Podjetja imajo včasih številne plasti podrejenega dolga in vsa imajo v tej strukturi tudi vrsto delovne dobe.

Zamenljive obveznice

Zamenljive obveznice so nekoliko zahtevnejši od drugih dolgov, saj vključujejo tako plačilo obresti kot tudi mehanizem, ki jim to omogoča pretvori v delnice navadnega kapitala po določeni ceni. Ta funkcija pretvorbe jih prav tako podvrže tako imenovani konvertibilni arbitraži. Tukaj hedge skladi kupijo konvertibilni dolg pri ponudbi in nato uporabijo vrsto izračunov, da določijo znesek lastniškega kapitala, ki ga morajo skrajšati (delta), da zajamejo arbitražo vrednosti med obema. Trgujejo okoli tega položaja, ko se cena obveznic in/ali lastniškega kapitala giblje, da bi zajeli dobiček.

👇 Vrste lastniškega kapitala

Prednostni lastniški kapital

Pod terjatvami na lestvici zgornje meje dolga so različne oblike lastniškega kapitala, ki jih je izdalo podjetje. V primeru prednostni lastniški kapital, te delnice pogosto vključujejo priložene nakupne bone ali donos, ki se lahko izplača v denarnih dividendah. Nakupni boni so v bistvu pravice do nakupa delnic po določeni ceni in so zelo podobni opcijam v tem, da so lahko v denarju ali brez denarja in se vrednotijo ​​z uporabo tehnik vrednotenja opcij.

Kljub temu prednostni lastniški kapital včasih vključuje samo posebne glasovalne pravice in ne jamči ali z njimi povezane dividende. V vsakem primeru se nahajajo nad navadnim lastniškim kapitalom v tabeli strukture zgornje meje in terjatvami do sredstev.

Navadni lastniški kapital

Navadni lastniški kapital je najbolj razširjen del strukture zgornje meje in je tisto, kar ima večina malih vlagateljev pri vlaganju. Medtem ko imajo delnice lastniškega kapitala največjo možno rast, nosijo tudi največje tveganje, saj so nezavarovane in so na absolutnem dnu lestvice terjatev.

Najverjetneje bodo izbrisani, če podjetje zaide v stisko in mora prestrukturirati svoj dolg ali iti skozi stečajno reorganizacijo.

Preden nadaljujemo, si poglejmo eno od točk, ki jih je Greg omenil zgoraj, o arbitražna struktura kapice. Tukaj govori o nakupu ene od izdaj obveznic in nato prodaji določenega zneska navadnega lastniškega kapitala na kratko za to obveznico, da se 'zavaruje' pred tveganjem, da podjetje ne bo plačalo tega dolga. To je seveda mogoče storiti eksplicitno, kot pri zamenljivih obveznicah, ali implicitno brez zamenljive opcije.

Dobiček iz te strategije je mogoče doseči bodisi s trgovanjem na eni ali obeh straneh posla, ko se vrednostni papirji premikajo v vašo korist, ali v najboljšem primeru (najslabšem primeru za podjetje), tako da pustite, da lastniški kapital pade na nič in počakate, da terjatve do dolga v stečaju, da ustvari dodatne dobičke nad nakupno ceno teh obveznic.

☠️ Stečaj in terjatve

Kot zdaj veste, ko podjetje zaide v stisko, preneha plačevati kupone za svoj dolg in če se ne more ponovno pogajati o pogojih tega dolga ali refinancirati z drugim dolgom, potem pade v stečaj. V tem primeru stečajni sodnik nadzira prestrukturiranje in pomaga določiti, kdo bo kaj plačal.

V prestrukturiranje, bodo imetniki obveznic na koncu prejeli denar in morda navadne delnice, potrebne za znesek podjetja, ki bi ga imeli v lasti, glede na skupno vrednotenje in njihov položaj v strukturi zgornje meje. Včasih lastniki navadnega kapitala obdržijo delček lastništva po prestrukturiranju, vendar je to v najboljšem primeru skoraj vedno le delček prvotne tržne vrednosti IPO.

V likvidacija, se zgodi isto, vendar namesto izdanega lastništva prestrukturiranega podjetja bodo imetniki obveznic namesto tega prejeli denar iz likvidacijskega postopka, ki je ponovno potreben glede na njihov odstotek terjatev in položaj v strukturi zgornje meje. Ko so vsa sredstva, kot so nepremičnine, sedež, inventar, trgovsko blago, službena letala, avtomobili, mize in celo računalniki, razprodana, so terjatve plačane.

Likvidacije skoraj nikoli ne izplačajo lastniškega kapitala po postopku. Ker so zadnji upravičenci na lestvici in je premoženje verjetno vredno veliko manj kot dolžniške terjatve nad njimi, navadni lastniki lastniškega kapitala ostanejo brez ničesar.

Zato je treba ves dolg poravnati, preden lastniški kapital sploh vidi peni. In če obveznice za terjatve prejemajo penije na dolar, lastniški kapital ne prejme ničesar.

Torej, če radi kupujete delnice, bodite od zdaj naprej pozorni na struktura kapitala, vedeti, katere terjatve so nad navadnim kapitalom, in se zavedati, kako podjetje upravlja kupone in plačila za ta dolg. To je še posebej pomembno v recesiji, ki prizadene veliko podjetij hkrati, in v okoljih naraščajočih obrestnih mer, kjer se je težko ponovno pogajati in nadomestiti že tako drag dolg.

Če podjetje zaide v težave, boste kot imetnik navadnih delnic morda ostali v rokah.

To je vse. Upam, da se počutite nekoliko pametnejši, če veste o kapitalski strukturi podjetij, terjatvah do premoženja in o tem, kje ste kot imetnik obveznic ali delnic v primeru stečaja!

Kot vedno lahko odgovorite na to glasilo z vprašanji ali temami, ki vas bodo zanimale v prihodnosti!

✌️Slišimo se kmalu,

James