В одной из своих предыдущих статей я говорил об инфляции и объяснял, как инфляция подрывает нашу покупательную способность. Со временем наши доллары обесцениваются, и мы покупаем все меньше и меньше вещей. Если вы хотите подвести итоги, пожалуйста, нажмите здесь.

В этой статье я выразил беспокойство по поводу того, что процентные ставки больше не играют роль защитника от инфляции, как это было раньше. Без приличного уровня процентных ставок, как только мы учтем инфляцию, наша валюта пойдет в обратном направлении в реальном выражении. Мы часто слышим такие вещи, как «Резервный банк держит процентную ставку на уровне 0.5%», но что это на самом деле означает? Когда они говорят «денежная ставка», это то же самое, что процентная ставка, казначейские ставки или реальная доходность? Легко понять, почему Обычный Джо в замешательстве вскидывает руки вверх. На самом деле, для большинства людей, которых я знаю, работников со средним доходом, все, что нас волнует, — это процентная ставка по ипотечному кредиту, но кроличья нора глубже, чем большинство из нас представляет.

На самом деле я здесь не для того, чтобы говорить сегодня о процентных ставках по ипотечным кредитам, хотя я кратко коснусь их, чтобы проиллюстрировать некоторые различия между терминами, выделенными выше, я больше заинтересован в том, чтобы дать вам некоторое представление о казначейских ставках и их значении. Нам нужно получить хорошее представление об облигациях. Облигации играют неотъемлемую роль в глобальных финансах, в частности, казначейские облигации США и связанные с ними казначейские ставки США. Многие ключевые термины и выводы из этой статьи в равной степени применимы к другим казначейским облигациям, например, к облигациям суверенных государств с суверенными валютами, таких как Австралия, Новая Зеландия, Канада и Великобритания. Мы подробно рассмотрим эту ключевую терминологию, разберем доходность и посмотрим, как ФРС контролирует доходность с помощью количественного смягчения.

В этой статье я покажу, почему глобальный долг загнал нас в угол и почему процентные ставки являются самой большой угрозой для лопания этого огромного долгового пузыря. Мы рассмотрим, почему ФРС и центральные банки (включая Резервный банк Австралии) так одержимы поддержанием системы на плаву. Повсюду я надеюсь подчеркнуть, как эта политика делает богатых еще богаче, в то же время опустошая средний класс.

Казначейские облигации США

Разбираем терминологию

Давайте избавимся от терминологии.

Облигации. Самый простой способ понять облигацию — думать о ней как о ссуде. Когда правительства или корпорации хотят занять деньги, они (обычно) не идут в банк, как вы и я, они идут на рынок облигаций. Они выпускают облигации, обещая вернуть долг. главный (сумма займа) в момент погашения (в конце оговоренного срока), и они будут выплачивать купон (процентная ставка) через заранее определенные интервалы.

Когда правительство выпускает облигацию, оно называется казначейская облигация. Казначейские ставки поэтому являются купонной/процентной ставкой, которую правительство должно заплатить держателю облигации. Эти казначейские ставки являются стоимостью капитала для правительства. На нормальном, свободном и открытом рынке государственные казначейские ставки определялись бы равновесием спроса и предложения, которое мы обсуждали в других статьях. Это означает, что если конкретное правительство, о котором идет речь, было рискованным заемщиком (как и мы, у правительств тоже есть кредитные рейтинги), аппетит рынка к покупке этих облигаций может быть низким, а это означает, что никто не хочет покупать эти облигации, и рассматриваемое правительство должно будет поднимите предлагаемый купон, чтобы побудить людей покупать их. На свободном и открытом рынке этот уровень вскоре будет найден, поскольку кредиторы найдут ставку, которую они потребуют, чтобы взять на себя риск. Если вы не совсем поняли это, не бойтесь, мы скоро вернемся к этому, чтобы, надеюсь, сделать концепцию немного более приемлемой.

Наличный расчет. Существует разница между процентной ставкой по казначейским обязательствам, как мы определили выше, и процентной ставкой, которую мы иногда слышим в новостях. Когда мы слышим: «Резервный банк говорит, что держит ставку на уровне 0.5%». То, что они имеют в виду, это наличный курс. Не следует путать с казначейской ставкой. Наличная ставка — это ставка, по которой банки занимают деньги между собой или у Резервного банка. Это базовый уровень стоимости капитала для банков и базовая ставка, определяющая процентную ставку по вашим домам и процентные ставки, которые вы получаете от своих депозитов в банке.

Процентные ставки сами по себе являются общим термином, описывающим концепцию наличия стоимости капитала. Другими словами, сколько мне стоит взять кредит? Сами процентные ставки требуют большего контекста, когда говорят о них, они в равной степени могут говорить о ставках по наличным, казначейским ставкам, ставкам по корпоративным облигациям, ставкам по депозитам с фиксированным сроком, ставкам по жилищным кредитам и т. д. и т. д. и т. д.

Корпоративные облигации. Как мы видели в случае с казначейскими облигациями, корпорации также могут выпускать облигации, называемые корпоративными облигациями. Когда корпорации хотят расти или расширяться, они могут пойти в банк, как вы и я, и заплатить банку проценты, или они могут выпустить облигации на своих собственных условиях и позволить рынку решать. Они работают очень похоже на казначейские облигации.
Давайте рассмотрим пример, чтобы мы могли определить еще несколько подходящих терминов.

Магазин антикварной гитары EG Dazza Pty Ltd выпускает серию облигаций на сумму 10,000 6.5 долларов с купоном 10%, выплачиваемым ежеквартально, со сроком погашения 10,000 лет. Это означает, что они занимают 6.5 3 долларов США по каждой выпущенной ими облигации, выплачивают 10% годовых, которые выплачиваются каждые 10,000 месяца, а в конце 3-летнего срока они выплачивают держателю этой облигации первоначальные XNUMX XNUMX долларов США. При выпуске эта облигация имеет доходность XNUMX%.

Ключевые термины, которые мы можем определить из приведенного выше примера:

• Основная / Номинальная стоимость / Номинальная стоимость — сумма, которая будет выплачена по истечении срока (10,000 XNUMX долларов США)
• Купонная ставка — сумма уплаченных процентов (6.5% годовых)
• Даты купона — Когда будет выплачиваться купонный доход, обычно раз в полгода или раз в год (ежеквартально в приведенном выше примере)
• Дата погашения — Дата, когда номинальная стоимость будет выплачена держателю (в данном примере — 10 лет с даты выпуска).
• Уступать — Доход, который мы получаем от владения, как мера ожидаемого дохода по сравнению с уплаченной ценой. Мы посетим это подробно позже.

Мама! Откуда берутся облигации?

Когда правительство выпускает корпоративные облигации, облигации обычно торгуются на первичном рынке (например, инвестиционные банки и т. д.). Инвестиционные банки и первичные дилеры посещают эти первичные аукционы по рынку облигаций (извините, среднестатистический Джо не допускается), и они первыми получают доступ к добыче. После покупки их можно удерживать до погашения облигации, когда держатель просто получает купон. Или эти дилеры продают облигации на вторичном рынке между другими банками, учреждениями, фондами и розничными инвесторами. Вторичный рынок — это место, где цены на облигации вступают в игру, и где нам нужно начать думать о доходности. Я скоро доберусь до урожая, обещаю.

Откуда берутся казначейские облигации?

Как мы подчеркивали ранее, казначейские облигации представляют собой долговые обязательства, выпущенные государством. Они выпускают долги, чтобы тратить их. Когда они тратят больше, чем получают от налоговых поступлений, они называют это дефицитом бюджета, но эти деньги должны откуда-то поступать. Давайте посмотрим на нашего любимого денежного дегенерата США А. Когда правительство США хочет потратить валюту, оно идет и заглядывает в банку с печеньем и (чаще всего) понимает, что она пуста. Затем они идут на рынок облигаций, чтобы занять немного. Дядя Сэм «всегда хорош для этого», поэтому (обычно) есть спрос на их долг. Это означает, что обычно существует длинный список банков и стран, ожидающих предоставления кредита в валюте правительства США. Почему? Поскольку они никогда не объявят дефолт по своему долгу, они всегда могут напечатать больше, поэтому это считается безопасным убежищем для инвестиций. Пожалуйста, прочтите мою статью о фиатной валюте, чтобы понять, как США могут печатать столько, сколько хотят (и печатают столько, сколько хотят, это ключ к целостному взгляду на финансы).

Я только что упомянул, что «обычно» есть спрос, не говоря уже о том, что они не объявят дефолт, но откуда еще этот спрос? У США огромный дефицит за счет импорта (это означает, что они импортируют больше товаров, чем экспортируют). Фактически это означает, что они экспортируют много долларов США в другие страны. Другие страны, такие как Китай, например, мало используют доллары США внутри своей страны, потому что у них есть собственная фиатная валюта. Это означает, что Китай либо сидит на больших кучах бесполезных долларов США, которые они не могут использовать, либо они могут инвестировать их обратно в США, покупая казначейские облигации США, по которым они получают купон за свои хлопоты. (По крайней мере, так было, Китай сейчас инвестирует доллары США в зарубежные инфраструктурные проекты и в 2021 году у него очень мало казначейских покупок США, но когда-то они были одним из крупнейших покупок американского долга). Из-за этого экспорта в долларах США обычно существует высокий спрос на казначейские облигации США, поскольку страны возвращают свои доллары в обмен на купон. Именно этот спрос на долг США помогает подавлять процентные ставки. Чтобы уточнить, если мы посмотрим на это с точки зрения простой экономики спроса и предложения, если есть спрос на долг США, США не должны пытаться соблазнить кого-либо привлекательными процентными ставками по их купону. Если бы эта ситуация изменилась и спрос на долг США уменьшился, США пришлось бы поднять процентные ставки, чтобы сделать этот долг более привлекательным для кредиторов.

Проблема долга и проблема процентной ставки в одном

Мир находится в огромном долговом пузыре. США, несомненно, в плохом состоянии, но немногие страны не в таком состоянии. Общий долг США на момент написания в июне 2021 года составляет ~ 28.42 трлн долларов США (см. Рисунок 1). Это феноменально большое число. Мы разбрасываемся «триллионными расходами», как будто в наши дни это ничего не значит. Число «один триллион» слишком велико для человеческого мозга. Если бы вы хотели сосчитать до одного триллиона, считая на 1 цифру в секунду, вам пришлось бы начать считать около 29,000 1 лет до нашей эры. Если бы вы могли зарабатывать 2739 миллион долларов в день, вам потребовалось бы 1 лет, чтобы накопить XNUMX триллион долларов (не пытайтесь рассчитать это с помощью собственной заработной платы, это только угнетет вас). Я подчеркиваю это, чтобы подчеркнуть тот факт, что США просто не могут позволить процентным ставкам подняться слишком высоко по сравнению с текущими уровнями. Чем выше будут процентные ставки, тем выше будет стоимость обслуживания их огромной кучи долгов. Это окажет еще большее разрушительное воздействие на их и без того гигантскую долговую проблему.

Рисунок 1. Часы долга США https://www.usdebtclock.org/

Но с другой стороны аргумента о высоких процентных ставках, что происходит, когда процентные ставки становятся настолько низкими, что спрос начинает снижаться? Это означает, что, если купон, который США платят по своему долгу, станет настолько низким, что кредиторы больше не видят ценности в держании облигаций. Когда кредиторы больше не заинтересованы в процентной ставке в 1%, они начинают искать альтернативные инвестиции (например, посмотрите на Китай и его инициативу «Один пояс, один путь»). Но если спрос исчезнет, ​​США будут вынуждены поднять процентные ставки, чтобы привлечь кредиторов, верно? Но мы только что увидели, что США не могут допустить, чтобы процентные ставки стали слишком высокими, потому что стоимость обслуживания их долга еще больше ввергнет их в долги. Они уже в яме, из которой не могут выбраться.

Повторим еще раз: если спрос на казначейские облигации США начнет снижаться, это окажет давление на процентные ставки. Более высокие процентные ставки не только нагружают правительство и его способность обслуживать долг, но и оказывают давление на процентные ставки всего, что может иметь серьезные последствия для рынков и экономики в целом.

Ставка Казначейства США считается безрисковой нормой доходности. Почему он считается безопасным? Потому что, как я подчеркивал ранее, США никогда не объявят дефолт по своему долгу (теоретически). Они оперируют фиатной валютой, которая ничем не обеспечена. Мы придерживаемся стандарта фиатной валюты с 70-х годов. Они могут и будут просто печатать больше денег, когда приближается срок погашения их облигаций. В 2021 году они даже больше не «печатают» его, а просто добавляют еще несколько нулей в свою учетную систему. Простой. Поэтому, поскольку они никогда не объявят дефолт по своему долгу (по крайней мере, в реальном выражении инфляция является совершенно другой стороной этого аргумента, но пока…), их долг считается безрисковым.

Поскольку казначейские обязательства США считаются безрисковой доходностью, они становятся мерилом, по которому измеряются почти все остальные финансовые инструменты. Чтобы уточнить, когда корпорации выпускают свои облигации, они вынуждены конкурировать с правительством за капитал (конкурировать за капитал кредиторов). Но корпорации не считаются безрисковыми, как правительство, имеющее лицензию на печатание валюты. Корпорации, которые неправильно управляют своими финансами, часто становятся неплатежеспособными. Эти корпорации ликвидируются, а это означает, что все, что можно продать, продается, чтобы расплатиться с должниками и кредиторами. К счастью для держателей облигаций, они одни из первых в очереди на выплату (по крайней мере, перед акционерами). Но, как это часто бывает, у разоряющегося бизнеса не всегда достаточно активов для ликвидации по номинальной стоимости (это означает, что держатели облигаций остаются без средств). Таким образом, если вы собираетесь ссудить корпорации вместо казначейства США, вы берете на себя риск, и вы хотите получить вознаграждение за этот чрезмерный риск, на который вы идете. Тогда не будет неразумным требовать более высокую купонную ставку, чем у казначейских облигаций США. Действительно, было бы очень редко увидеть недавно выпущенные корпоративные облигации с купонами ниже, чем казначейская ставка, и еще реже можно было бы найти покупателя этого долга.

Корпоративный долг — лучше не бывает

Теперь мы начинаем выстраивать картину того, как все эти кусочки головоломки сочетаются друг с другом и почему процентные ставки представляют собой проблему. Как и уровень долга США, уровень корпоративного долга также выше, чем когда-либо в истории. На Рисунке 2 показано увеличение уровня нефинансового корпоративного долга в США на сегодняшний день. Это всего около 7.4 трлн долларов.

Рисунок 2. Уровни корпоративного долга: Источник: ФРБ Сент-Луиса.

Эта огромная стена долга противостоит, что еще более противостоит тому, что большой процент этого долга должен быть погашен в ближайшие годы. Это означает, что если казначейские ставки будут расти, корпорациям придется конкурировать с более высокими купонными ставками, чтобы привлечь внимание кредиторов. Прибыль многих корпораций в последние годы сократилась из-за напряженных экономических условий, из-за чего корпорациям стало труднее просто погасить эти сроки погашения из нераспределенной прибыли/прибыли при наступлении срока погашения долга. Это вынуждает эти корпорации снова перевыпускать долг, чтобы погасить эти обязательства с наступающим сроком погашения, фактически обменивая старый долг на новый. Более высокие процентные ставки будут означать более высокие купонные выплаты, которые затем еще больше поглотят эти снижающиеся доходы, которые мы только что отметили. Теперь это порочный круг, который точно объясняет, как и почему мы находимся в том месте, где мы находимся в глобальном масштабе. То есть огромные долги и правительства вынуждены держать процентные ставки на низком уровне, чтобы удержать систему на плаву.

Возвращаясь к инфляции

Давайте бросим еще один гаечный ключ в работу. Инфляция. Инфляция – это рост стоимости товаров и услуг и снижение покупательной способности доллара. Чтобы глубже погрузиться в инфляцию, нажмите здесь, чтобы прочитать одну из моих предыдущих статей. Когда мы добавляем инфляцию в смесь, мы оказываем повышательное давление на процентные ставки через спрос кредиторов. По мере того, как инфляция поднимает свою уродливую голову, кредиторы требуют более высоких процентных ставок, чтобы попытаться противодействовать инфляции, которую они видят в товарах и услугах. Процентные ставки являются основным защитником, когда дело доходит до инфляции. Таким образом, если процентные ставки в настоящее время низкие, но инфляция высока, мы начинаем терять сторону «спроса» на новую эмиссию и кредитование. Если инфляция присутствует и находится на значительном уровне (что было на момент написания), то уровни процентных ставок, которые ниже уровня инфляции, в основном гарантируют, что вы потеряете деньги в долгосрочной перспективе с точки зрения покупательной способности.

доходность

Итак, теперь мы начинаем видеть, что именно сложный баланс между риском, доходностью, инфляционными ожиданиями и спросом/предложением диктует процентные ставки по казначейским обязательствам. Давайте теперь введем еще несколько терминов (будьте со мной, я обещаю, что все сойдется вместе). Давайте теперь посмотрим на термины «урожайность» и «кривая доходности».

О вторичном рынке я вкратце рассказал чуть ранее. На вторичном рынке происходит большая часть торговли облигациями. Что в конечном итоге происходит на свободных рынках, так это то, что процентные ставки определяются рынком на основе спроса на долг. Если вы являетесь заемщиком с высоким уровнем риска, ожидайте, что вам придется платить более высокую процентную ставку. Это довольно просто. Но теперь давайте посмотрим, как работает вторичный рынок облигаций и как в игру вступают цены облигаций. «Подождите, вы сказали раньше, что облигация на 10,000 10,000 долларов покупается за 10,000 XNUMX долларов, а затем вы получаете купон, и вы получаете обратно XNUMX XNUMX долларов в дату погашения, это довольно просто». Кажется, это все, что нужно, но у нас есть вторичный рынок, на котором торгуют этими вещами. А там, где есть рынок с силами спроса и предложения, вы, естественно, получаете ценовое открытие между людьми, желающими продать, и людьми, желающими купить. Люди постоянно продают облигации, они могут быть трейдерами, они могут быть проданы, чтобы покрыть долговые обязательства или маржинальные требования, они могут захотеть купить дом, пенсионеры продают облигации, чтобы жить за счет валюты и т. д. и т. д. покупать все время по многим причинам и финансовым целям.

Но, как известно, процентные ставки время от времени меняются. Итак, что произойдет, если я владею казначейскими облигациями на сумму 10 тысяч долларов с купоном 1% и 9 годами, оставшимися до погашения, но процентные ставки по какой-то сверхъестественной причине теперь составляют 5%. Кто захочет платить 10,0000 1 долларов за что-то, что даст им 9%, удерживая это в течение 5 лет, когда они могут пойти прямо на рынок и получить то же самое, заплатив XNUMX% доходности? Никто вот кто. Но что, если мне действительно нужны деньги? Ну, я иду на рынок, и я вижу, что я могу получить за это.

Вот пример, чтобы мы могли погрузиться в некоторые цифры, чтобы нарисовать полную картину.

Скажем, текущая ставка казначейства установлена ​​на уровне 2%, мы можем ожидать, что выпуск высококачественных корпоративных облигаций будет где-то выше этой отметки в 2%, скажем, 3%. (Я еще не говорил о полноценных и что это значит, достаточно сказать, что это наименее рискованные заемщики от корпораций, это если верить кредитно-рейтинговым агентствам. Посмотрите фильм «Большой шорт»).
Вернемся к примеру. Скажем, у меня есть 10,000-летняя корпоративная облигация высокого качества на сумму 10 3 долларов США с купоном 13,000%, теоретически эта облигация стоит 10,000 300 долларов США, включая номинальную стоимость и общий доход, который она принесет. Т.е. номинальная стоимость 10 XNUMX долларов США и XNUMX долларов США в год в виде процентных платежей x XNUMX лет. Поэтому:

10,000 + 3000 долларов = 13,000 долларов.

Теперь, если бы я захотел продать эту облигацию, должен ли я ожидать, что мне заплатят полные 13,000 XNUMX долларов за эту облигацию?
Вероятно, не потому, что покупатель ничего не заработал бы на этом в реальном выражении, и, в конце концов, я заплатил за него всего 10000 10,000 долларов. Если бы я купил его новым сегодня и продал его завтра, если бы ситуация на рынке не изменилась (т. е. процентные ставки остались прежними), я, вероятно, мог бы ожидать, что смогу продать его снова за XNUMX XNUMX долларов. Но свободные рынки остаются свободными рынками, и спрос и предложение по всем финансовым инструментам находят равновесие между спросом и предложением. Теоретически эта облигация могла бы продаваться за любую сумму от нуля до бесконечности, если бы был кто-то, готовый купить по любой цене, и кто-то, готовый продать по любой цене. Но опять же, это равновесие всегда находится, и для этой сделки будет найдена реалистичная отметка уровня.

Теперь предположим, что я купил эту облигацию всего несколько недель назад, но что-то изменилось в экономике, и ФРС решает снизить процентную ставку по казначейским обязательствам с 2% до 1%, чтобы попытаться стимулировать расходы и рост. Недавно выпущенные корпоративные облигации High-Grade в настоящее время торгуются с ставкой 2%. Теперь моя облигация с доходностью 3% начинает выглядеть довольно привлекательно для других инвесторов. Если бы я пошел на рынок сейчас, чтобы предложить свою облигацию, я мог бы ожидать премии выше 10,000 2 долларов, которые я заплатил за нее, исключительно на основании того факта, что вы можете получить только XNUMX% купонов от новых выпусков.

Если мы сравним облигацию с доходностью 3% с облигацией с доходностью 2% в течение срока погашения каждой из них, мы увидим, что облигация с доходностью 3% принесет 13,000 10 долларов в течение 12000 лет по сравнению с 2 10 долларов от нового выпуска под 10,000%. Это на целых 11,000% больше за время жизни облигации. Я мог бы реально ожидать, что кто-то заплатит мне где-то от 2 XNUMX долларов до реалистичного буфера в соответствии с разницей в предложении (т.е. XNUMX XNUMX долларов) по сравнению с облигацией с доходностью XNUMX%.

Давайте теперь посмотрим на реальные ставки или реальную доходность. Реальная доходность означает, что я действительно получаю в виде дохода от своих инвестиций, если я плачу надбавку или дисконт к номинальной стоимости облигации. В этом предыдущем примере выше, скажем, кто-то купил мою облигацию с доходностью 3% по цене 10,500 500 долларов, теперь мы можем определить, какова реальная доходность для нового держателя облигации. Мы ожидаем, что реальная доходность будет ниже купонной ставки, потому что этот человек заплатил премию в размере 500 долларов за мою облигацию сверх номинальной стоимости. По сути, они заплатили 3 долларов за привилегию заработать купон на 10%. В отличие от того, когда я купил облигацию за 13 тысяч долларов, чтобы заработать в общей сложности 10.5 тысяч долларов за срок действия облигации, они заплатили 13 тысячи долларов, чтобы заработать 3 тысяч долларов. Они не получают 3000% прибыли за 2500 долларов за срок действия облигации, а получают только 2500 долларов за срок действия облигации. Следовательно, их доходность может быть рассчитана как 10500/10 2.38 долларов за 2.38 лет = 3% в год. XNUMX% известны как реальная ставка или просто доходность, потому что, хотя в купоне по-прежнему указано XNUMX%, выплаченная премия теперь уменьшила общий возврат прибыли и, таким образом, изменила доходность. реальная норма прибыли.

Хотя, как мы продемонстрировали выше, редко бывают большие изменения процентной ставки на целый процент, приведенный выше пример действительно является реалистичным примером того, как цены на облигации определяются на вторичном рынке. Это объясняет, почему у нас, как у инвесторов и трейдеров, постоянно есть вторичный рынок. искать способы заработать прибыль.
Та же математика, очевидно, работает и для обратной ситуации. Ситуация, когда у нас было увеличение доходности казначейских облигаций для нового выпуска, может привести к тому, что мне придется продать свою облигацию за Меньше чем номинальная стоимость. Если бы сейчас процентные ставки были выше, я бы ожидал, что мне заплатят менее 10,000 3 долларов за мою 4-процентную облигацию, если инвесторы смогут получить XNUMX % на рынке. Рынок нашел бы равновесный баланс для изменения ставки с точки зрения реальной нормы прибыли.

Торговля облигациями — это то, где многие инвесторы зарабатывают деньги. Они делают свои ставки, исходя из того, куда, по их мнению, будут двигаться процентные ставки в будущем. Если вы думаете, что ставки будут продолжать снижаться, то покупка облигаций, о которых вы знаете, что позже сможете продать их с премией, — отличный способ снять верх. Это имело место на протяжении более 40 лет, более низкая доходность означала, что элита города, ребята, которые играют на этих рынках, совершали абсолютное убийство, у нас было 40 лет устойчивого снижения корпоративных процентных ставок. (Рисунок 3). Я не предлагаю Среднему Джо попробовать это, это не игра для новичков, это упражнение было чисто иллюстрацией механики доходности, которая была необходима для формирования основы для следующей части статьи.

Рисунок 3. 40-летние высокодоходные облигации — источник: https://fred.stlouisfed.org/series/HQMCB40YR

Контролируемая доходность ФРС — количественное смягчение

В приведенных выше примерах я упомянул сценарий снижения процентных ставок ФРС, и мы подчеркнули разницу между процентной ставкой (курсом, по которому банки занимают валюту) и процентной ставкой казначейства (курсом, по которому правительство занимает деньги). . Так что же это означает, когда вы слышите, что «ФРС контролирует ставки» или когда финансовые новостные агентства говорят о «контроле кривой доходности»? Возможно, вы слышали о термине «количественное смягчение». Когда ФРС говорит о контроле ставок с помощью количественного смягчения (QE), они конкретно говорят о контроле доходности по казначейским ставкам.
Проще говоря, количественное смягчение означает, что мы будем печатать валюту из воздуха и покупать столько облигаций, сколько нам нужно, у первичных дилеров, чтобы контролировать доходность. Помните наше определение доходности выше? Вернитесь и прочитайте еще раз, если вы еще не совсем усвоили концепцию, это важно понять.
Мы можем взглянуть на март 2020 года, чтобы проиллюстрировать, как и почему было реализовано количественное смягчение. Когда мир начал осознавать, что угроза глобальной пандемии реальна, и начали вводить карантин, это потрясло рынки. Когда люди паникуют на рынках, они пытаются бежать к самому ликвидному активу — доллару США. По мере того, как все больше людей впадают в панику, рынки становятся жестким механизмом обратной связи, падение цен на активы пугает все больше людей, больше людей продают, что оказывает большее давление на цены в сторону снижения, что снова вызывает панику у большего числа людей, и вниз….. мы……. идти……
Когда цены на активы начинают стремительно падать, те, кто использует кредитное плечо (те, кто занимает валюту) для покупки активов, получают маржин-колл. Эта тема нуждается в отдельной статье, но достаточно сказать, что по мере того, как соотношение (маржа) между залогом (активами, которыми они владеют) и суммой кредита сокращается, кредиторы с кредитным плечом требуют большего обеспечения для поддержки своих позиций. У людей, которые используют это кредитное плечо, есть 2 варианта:

1. Они продают другие ликвидные активы (например, другие акции/облигации), чтобы получить наличные для покрытия своих маржинальных требований.
2. Они закрывают свои позиции. Другим термином для этого является то, что они ликвидируются, и в зависимости от используемой брокерской системы это часто может быть сделано автоматически, если превышено соотношение кредита к стоимости. Чтобы уточнить, распродажа цены может произойти так быстро, что люди даже не имеют возможности отреагировать и поставить больше залога, их позиция просто автоматически закрывается.
   Оба вышеупомянутых сценария оказывают еще большее понижательное давление на цены активов, и эта петля обратной связи умножается. Это объясняет, почему, когда мы видим рыночные потрясения и распродажи активов, они могут стремительно падать вниз.

В марте 2020 года мы испытали именно это — резкое падение цен на акции. Исторически сложилось так, что если бы существовала волатильность фондового рынка, люди бы предпочли облигации в качестве актива-убежища. Акции и облигации часто колебались, если у одного из них были проблемы, а у другого наблюдался всплеск спроса. Но в марте 2020 года мы увидели распродажу обоих классов активов. Это наихудший сценарий для правительства и ФРС.

Особое беспокойство вызывала распродажа казначейских облигаций. Как мы подчеркивали выше, когда мы рассматривали доходность, снижение спроса на казначейские облигации приводит к дисконту к номинальной стоимости этой облигации, что, естественно, приводит к увеличению реализованной доходности. Чтобы уточнить, когда рынок запаниковал, люди отчаянно пытались продать свои облигации, так что предложение облигаций взлетело до небес. Но спроса почти не было, никто не хотел покупать эти облигации. Таким образом, «бид» (цена, которую покупатели готовы платить) становился все ниже и ниже, а «аск» (цена, по которой продавцы готовы продать) должен был преследовать их. Спрэд между уплаченным дисконтом к номинальной стоимости вырос, что привело к высокой реализованной доходности. Как мы уже подчеркивали, это является серьезной проблемой, когда мы вступаем в период экономической неопределенности (например, глобальной пандемии), потому что правительства хотят тратить в это время. Тратить означает, что им нужно брать взаймы. Занять означает, что им нужно выпустить больше облигаций, что, в свою очередь, означает, что они должны конкурировать с этой реализованной доходностью, полученной на вторичном рынке.

Чтобы предотвратить дальнейший всплеск рынков акций и облигаций, ФРС выходит и объявляет, что они начинают количественное смягчение (снова). Как работает количественное смягчение, так это печатная валюта ФРС (добавляя несколько новых нулей к своему балансу и к резервам, хранящимся в банках), и они обменивают эти напечатанные цифровым способом доллары на облигации (по любой цене), чтобы контролировать доходность в пределах, которые они считают приемлемым уровнем. Это известно как обеспечение ликвидности на рынке, сигнализируя продавцам, что покупатель найдется, если они захотят продать. Они начали текущий раунд количественного смягчения в марте 0 года и не остановились. Австралия ничем не отличается, и мы даже объявляем о контроле над кривой доходности, когда они специально объявляют целевую процентную ставку, которую нужно поддерживать с помощью своей свеженапечатанной валюты. ФРС/РЕЗЕРВНЫЙ БАНК/ становится первоочередным покупателем.

Я подробно расскажу об этой концепции печатания денег в своей статье о фиатной валюте, я настоятельно рекомендую вам прочитать ее, если вы еще этого не сделали. Эта статья даст вам хорошее представление об эффекте Кантильона и о том, как количественное смягчение делает богатых богаче, а низший/средний класс — беднее.

Напомним, ФРС вмешивается, печатая деньги, чтобы предотвратить системный крах. Мы создали огромные долговые пузыри, но эта проблема никогда не решается, мы просто продолжаем пинать банку, чтобы будущие поколения могли с ней справиться. Нам нужно выкачать его сейчас, а система фиатных валют держит на этом пластырь, грабя средний класс.

Заключение

На свободном и открытом рынке корпорации, которые плохо управляют долгом и финансами, ликвидируются и распродаются, а новое поколение начинающих предпринимателей получает шанс. Это капитализм. Вместо свободного и открытого рынка у нас есть структуры лоббирования и порочных стимулов, предназначенные для поддержания статус-кво. Политики озабочены только своим следующим избирательным циклом и не принимают и не будут принимать трудных решений. Нет никаких сомнений в том, что если бы они позволили этому случиться, в промежутке времени это было бы значительной болью, но, по крайней мере, мы бы увидели, как это произойдет. Они прячутся за скрытым налогообложением, которое мы испытываем в результате инфляции, которая делает нас беднее в результате их политики. Раздвоение, существующее между богатыми и низшими классами, усугубляется. Но те, кто находится ближе всего к точке введения фиатной валюты, становятся богаче и не имеют стимула менять систему.

Допускаем ли мы краткосрочные меры жесткой экономии и боли, чтобы позволить системе исправиться, как следует? Или мы продолжаем вмешиваться единственным известным нам способом? Печатая больше денег.
Переход к жестким денежным стандартам является единственным решением. Когда корпорации терпят неудачу, их СЛЕДУЕТ ликвидировать, а не выручать. Мы, налогоплательщики, платим по счетам либо напрямую через налогообложение, либо косвенно через инфляцию, но не будьте наивными в отношении того, кто платит, это мы. Чем ты богаче, тем меньше ты это чувствуешь, на самом деле ты извлекаешь из этого выгоду. Система сломана и требует ремонта. Стандарт твердых денег - единственное решение.

Но что вы можете сделать? Обучайтесь, говорите и будьте услышаны. Это один из движущих факторов, почему я пишу эти статьи. Поговорите со своими друзьями и семьей и расскажите им о том, что происходит, это единственный способ добиться перемен.

Что вы можете сделать для себя в промежутке? Вы можете защитить себя. Внедрите стандарт твердых денег для себя и своей семьи, накапливая твердые деньги. Уберите вариант со стола, чтобы они обесценили ваши $$$ от них. Начните отказываться от системы. Правительства и центральные банки не могут печатать твердые деньги. Если вы держите твердые деньги, такие как биткойн, их стоимость со временем растет, и они не могут быть обесценены чрезмерной печатью центрального банка, на самом деле, биткойн выигрывает от чрезмерной печати, поскольку покупательная способность со временем повышается по сравнению с этой валютой.

Примите стратегию усреднения долларовой стоимости, чтобы сгладить волатильность (она все еще волатильна). Я знаю, что освещал это в предыдущих статьях, но это очень важный момент. Обратитесь к моей статье «Инфляция против сбережений» в этой статье и прокрутите до конца информацию о развертывании стратегии усреднения долларовых затрат, чтобы убедиться, что вы получаете выгоду от этой волатильности.

Если мы все начнем переходить на твердые деньги, мы сможем изменить систему изнутри. Если у нас есть деньги, которые растут в цене, мы можем уравнять правила игры, мы все еще находимся на ранней стадии пути к биткойнам. Если мы сравним внедрение криптографии с внедрением Интернета, мы находимся в 1997 году. Происходит экспоненциальный рост, но мы все еще очень рано. Я слышал, как люди говорят, что биткойн стоит 35 тысяч долларов, и я пропустил лодку. Нет, вы не можете купить 0.00000001 биткойн, если это все, что вы можете себе позволить, важно то, что вам просто нужно начать переводить лишнюю фиатную валюту из своего банка в биткойн.

Оставлю на этой неделе. Я отчаянно хотел рассказать, как сниженная доходность казначейских облигаций помогает искусственно раздувать другие активы, такие как акции, но эта статья оказалась длиннее, чем я ожидал. До следующего раза, удачной укладки.

Daz Bea