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Balas de hoje:

• O Fed Put e a flexibilização quantitativa
• Quando o Fed Put foi usado antes?
• Podemos esperar que o Fed Put seja usado novamente?

Tweet inspirador:

Veja a grande redefinição: as taxas reais se normalizam a partir de seus níveis reprimidos da era da pandemia, as ações veem seu Fed reavaliado para um preço muito mais baixo e a alavancagem é sugada dos cantos mais especulativos do mercado. Quase nenhuma classe de ativos está imune. pic.twitter.com/cY5PhKyynp

- Jurrien Timmer (@TimmerFidelity) 23 de maio de 2022

Jurrien aponta aqui que, como taxas reais (taxa de juros líquido da inflação) podem voltar ao seu estado natural, todo o capital extra e alavancagem são retirados dos vários mercados. E as ações devem esperar o Colocação do Fed ter um preço muito mais baixo, esperando mais dor.

Mas o que exatamente é o Colocação do Fed, de qualquer forma? E como isso afeta as ações?

Se isso fez você coçar a cabeça, não se preocupe. É exatamente nisso que vamos mergulhar hoje!

🤑 O Fed Put e Quantitative Easing

Para entender o Fed Put, vamos definir o que é um colocar é primeiro. Em termos mais simples, uma opção de venda é uma opção que permite ao proprietário vender um título a um preço definido antes de expirar em uma determinada data. Em outras palavras, se você comprar uma opção de venda de uma ação, digamos Twitter, você tem o direito de vender ações TWTR pelo preço acordado antes que a opção de venda expire.

Por que você compraria um put?

Bem, talvez você esteja preocupado com o fato de a atual compra do TWTR por Elon Musk não se concretizar, e o preço das ações cair um pouco. Assim, a opção de venda oferece proteção contra perdas caso a ação caia abaixo do preço da opção de venda.

A frase chave aqui é desvantagem proteção, Como o Colocação do Fed não é um real put comprado pelo Fed ou pelos mercados, mas sim um função das ações do Fed que impactam os mercados.

Com efeito, o Fed Put representa o Federal Reserve intervindo para ajudar os mercados quando estão em perigo. A maneira como eles fazem isso é com três ações primárias, todas consideradas formas do que é chamado de Quantitative Easing (QE):

• Reduzir a taxa de fundos do Fed, permitindo que os bancos tomem dinheiro emprestado a taxas que geralmente são negativas em termos reais (taxa de juros menos inflação),
• comprar grandes quantidades de títulos do Tesouro dos EUA no mercado aberto a preços que reduzem o rendimento, efetivamente entregando lucros e excesso de caixa aos bancos de Wall Street,
• mantendo aberta a janela de recompra do Fed, dando aos bancos acesso a empréstimos overnight baratos (que podem ser rolados indefinidamente) e fornecendo-lhes ainda mais capital para comprar ativos baratos nos próprios mercados.

Então, como isso é um colocar, então?

Bem, como você pode imaginar, quando o Fed baixa as taxas de juros, compra títulos do Tesouro dos EUA a preços altos e empresta dinheiro indefinidamente aos bancos, isso injeta uma certa quantidade de liquidez nos mercados e ajuda a sustentar os preços de todos os ativos que esgotado. O Fed, de fato, forneceu aos mercados proteção contra desvantagens, Ou um colocar aos proprietários dos bens.

O problema é que o Fed interveio tantas vezes recentemente que os mercados esperar que atuem como uma barreira financeira, ajudando a evitar uma queda no preço dos ativos ou até mesmo perdas naturais para os investidores.

😱 Quando o Fed Put foi usado antes?

Todos nós já ouvimos falar da flexibilização quantitativa usada no Crise financeira global (GFC) após o colapso do mercado imobiliário e os últimos dois anos após os bloqueios do Covid-19, mas o que não se fala com frequência é o uso dessas ações antes de 2008.

Na verdade, o termo foi originalmente cunhado Colocar Greenspan, como o presidente do Federal Reserve Alan Greenspan colocou em ação pela primeira vez após o grande crash do mercado de ações na Black Monday de 1987. O Fed interveio imediatamente e forneceu liquidez aos mercados para estabilizá-los. Mas esta foi uma pequena quantidade de compras no mercado aberto de títulos do Tesouro dos EUA pelo Fed, nada do que vimos em ações recentes.

Ainda assim, o palco foi montado e as ferramentas foram postas em prática.

Então, em 1998, quando um fundo de hedge altamente alavancado chamado Gestão de Capital de Longo Prazo (LTCM) entrou em colapso, ameaçou derrubar vários bancos de investimento e grande parte do sistema financeiro com ele.

Você já deve ter ouvido o ditado, se você deve um milhão de dólares ao banco, o problema é seu, mas se você deve cem milhões de dólares ao banco, o problema é do banco.

Bem, o LTCM devia aos bancos $ 100 bilhões.

Então, entre no Fed para o resgate, e um bom resgate suculento para o gênios no LTCM.

O Fed interveio em vários outros casos, como no final de 1999 no susto Y2K, e novamente após os ataques de 11 de setembro de 2001. Mas as maiores intervenções do GFC e depois do Covid-19 banalizaram os montantes anteriores de QE e o tamanho anterior Fed puts.

O problema é que o QE foi excessivo neste último Fed Put, com uma expansão do balanço do Federal Reserve de US$ 4 trilhões para pouco menos de US$ 9 trilhões. Para contextualizar, durante o grande Fed Put do GFC de 2008, o Fed expandiu seu balanço patrimonial de US$ 900 bilhões para US$ 2.1 trilhões. Assim, em ambos os casos, o Fed mais que dobrou a quantidade de ativos em seu balanço, mas a segunda vez foi de US$ 5 trilhões.

Ainda mais notável é a enorme quantidade de dinheiro que foi criado (impresso) no último Fed Put, no valor de US$ 6 trilhões de dólares contra US$ 500 bilhões em 2008.

OK, foram muitos números, então aqui estão dois gráficos para mostrar os efeitos do QE expandido e do Fed Put.

Ativos totais do Federal Reserve:

Total de oferta monetária (M2) de dólares americanos:

Então, onde isso nos deixa agora, e o Fed intervirá para salvar os mercados mais uma vez?

😬 Podemos esperar que o Fed Put seja usado novamente?

Como Jurrien afirmou acima, parece que os mercados estão cautelosos com o fato de o Fed intervir em breve para impedir a queda nos preços dos ativos. Eles estão diminuindo o nível esperado de uma rede de segurança. A saber, o atual presidente do Fed, Jerome Powell, afirmou que o primário foco de suas atuais ações de política monetária é reduzir inflação.

Surpresa, surpresa, todo aquele excesso de impressão de dinheiro e compra de ativos pode ter ajudado no curto prazo, mas acabou tendo um adverso efeito sobre a economia na forma de inflação descontrolada. Com tanta liquidez (leia: dinheiro) no sistema, preços de ativos como casas e carros, madeira, cobre, bifes, e qualquer outra coisa realmente, disparou nos últimos dois anos. De fato, tudo, de comida a gasolina e roupas, aumentou de preço.

Para ser justo, parte disso se deve a problemas na cadeia de suprimentos, mas não há como discutir o fato de que a impressão trilhões de dólares foi o fator base no grave aumento do custo de tudo.

Para fixo este problema de inflação, o Fed deve parar todo o QE e instituir o que é conhecido como QT. Você entendeu, Aperto Quantitativo. E aqui estamos nós, tendo aumentado as taxas apenas duas vezes em um total de 75 bps ou 0.75%, e o Fed nem começou a vender ativos fora de seu balanço, mas os mercados desmoronaram em geral. Ações, títulos, imóveis, ouro, Bitcoin. O que você disser. Vimos o S&P 500 cair 20%, o NASD cair 30%, o Bitcoin cair mais de 40% e até o Tesouro dos EUA cair mais de 20% até agora.

Quando será o Colocação do Fed chutar, então?

Os preços dos bens e serviços, a própria inflação, ainda não recuou.

Lembre-se, o Fed ainda não começou para vender os ativos em seu balanço (como você pode ver no gráfico superior acima). E Powell deixou claro que permitirá que os mercados continuem a vender e cair enquanto ele se concentra em aumentar as taxas e vender ativos para conter a inflação.

O fato é que o mercado de ações está intimamente ligado à economia dos EUA, e um crash poderia empurrar o país para fora da trajetória de um recessão e em um depressão. Powell sabe disso, o mercado sabe Powell sabe disso, e Powell sabe que o mercado sabe que ele sabe disso.

Mente flexível, eu sei.

E tudo isso significa que o mercado ainda espera Powell para intervir em algum momento no futuro próximo e salvá-lo mais uma vez. Especialmente porque é um ano eleitoral e haverá uma tremenda pressão política sobre Powell e o Fed para evitar um colapso total do mercado e qualquer indício de uma depressão financeira.

E eis que estamos começando a ouvir dicas dos governadores do Fed sobre a possibilidade de pausando o programa QT no outono, então está claro que eles também estão cautelosos com os movimentos do mercado.

Resumindo, o Fed se encurralou com um barril de notas verdes e sabe que não tem boas escolhas a fazer a partir daqui. A única coisa que ele pode fazer é garantir que o mercado não imploda sobre si mesmo, ou eventualmente terá que intervir com mais um (provavelmente até Maior) Fed Put. Mesmo que isso signifique que eles aceitam uma taxa de inflação contínua mais alta, continuem a expandir o balanço do Fed e esperem que o mundo não os reclame disso.

Pelo menos não antes de seus mandatos terminarem.

É isso. Espero que você se sinta um pouco mais inteligente conhecendo o Quantitative Easing and Tightening e entenda a dinâmica do mercado por trás da possibilidade de outro Fed Put.

Como sempre, sinta-se à vontade para responder a este boletim informativo com perguntas ou futuros tópicos de interesse!

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James