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O Sinal – 9 de janeiro

APROVEITE A PRIMEIRA EDIÇÃO DO SINAL DE GRAÇA
✌️ Bem-vindo ao O Sinal, o boletim informativo que prepara você para a semana de investimentos em apenas alguns minutos toda segunda-feira.

🚨 O Signal dá a você uma espiada em meu caderno pessoal de investimentos macro no início de cada semana, destacando os temas e desenvolvimentos de mercado mais importantes que estou observando e por quê.

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Sinais desta semana:

  • Espelho retrovisor
  • O Fed falou
  • Relatório ISM & Jobs
  • Sinais à frente
  • Borracha para a estrada

Meu notebook:

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Aqui está o que eu rabisquei no meu caderno na semana passada. Vamos decompô-lo.

🏛️ O Fed falou

Na semana passada, o Fed divulgou as atas de sua reunião de 14 de dezembro, e aqui estão as declarações notáveis ​​da transcrição.

Citações chave:

  • Antecipação aumentos contínuos na faixa-alvo para a taxa de fundos do Fed seriam apropriados para alcançar o objetivo do comitê.
  • Nenhum participante antecipado que seria apropriado começar redução das taxas em 2023.
  • Trajetória descendente para 2 por cento (inflação) provavelmente levaria algum tempo.
  • Vários participantes comentaram que a experiência histórica alertou contra o afrouxamento prematuro da política monetária.
  • Os membros previram que aumentos contínuos na faixa-alvo (fundos do Fed) seria apropriado para retornar a inflação para 2 por cento.

Algumas coisas aqui. Em primeiro lugar, gosto de acreditar na palavra do Fed. Dito isso, também precisamos levar essa palavra com uma boa porção de sal, pois sabemos o quão regiamente eles estragaram a antecipação da inflação no ano passado. Quero dizer, em dezembro de 2021, o Fed esperava que as taxas no final de 2022 estivessem em 0.806%.

Dito isso, Powell reiterou em coletivas de imprensa recentes que, se eles apertarem demais, eles 'têm ferramentas para reverter isso'.

Lendo as principais declarações acima, eles parecem reiterar isso na reunião de dezembro. Na minha opinião, o Fed vai erre ao apertar demais para evitar uma inflação descontrolada.

Powell está empenhado em consertar os erros do Fed e deixar um legado positivo, então ele está todo vestido como Volcker - o ultra-falcão. Ele. Vontade. Guarda. Aperto.

Temos duas reuniões no primeiro trimestre deste ano:

31 de janeiro - Espero um aumento de 25bp = Fed Funds 4.75% (topo da faixa)

21 de março – Espero outro aumento de 25bp = Fundos Fed 5%

E é aqui que eu acredito que eles param, e 5% será a Taxa Terminal para este ciclo.

Exceto qualquer substancial mudança nos dados econômicos (ou liquidez do mercado do Tesouro!) nas próximas 6 ou 8 semanas, esta é a trajetória, IMO.

Agora que estamos na mentalidade do Fed, vamos ver os dados mais importantes divulgados na semana passada…

🔍 Relatório de ISM e empregos

Os mercados ficaram bastante (leia-se: excessivamente) entusiasmados com os dados divulgados na semana passada. Tínhamos dados de fabricação e empregos do ISM.

Primeiro, ISM:

Os números vieram um pouco confusos, mas os movimentos significativos foram nos Preços em 39.4, Demanda em 46.15 e Serviços em 49.6. Este número de serviços foi o mais significativo, tendo diminuído 6.9 face ao último relatório.

Qualquer coisa abaixo de 50 significa retração.

Na pesquisa do relatório, os gerentes de finanças e seguros estão particularmente preocupados com a chegada de uma recessão.

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No geral, os números foram negativos para a economia e positivos para o Fed (talvez o aperto esteja funcionando).

Algumas coisas para lembrar: a economia mudou fortemente para demanda por mercadorias durante os bloqueios e depois migrou de volta para demanda de serviços neste último ano e meio. A contratação de serviços agora é significativa.

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Embora, como você pode ver aqui, os preços dos serviços (não confundir com os preços gerais do ISM) ainda sejam altos…espero que isso diminua e caia bastante este ano, à medida que as pessoas apertam os cintos e reinam nos gastos discricionários.

Lembrete: o Fed quer preços mais baixos em todos os níveis.

Seguinte:

A Relatório de empregos saiu na sexta-feira, e isso deixou os mercados ensaboados. Os mercados optaram por se concentrar na diminuição do crescimento dos ganhos por hora.

A essência disso:

As folhas de pagamento não agrícolas chegaram a +223 mil contra +200 mil esperados → portanto, ainda estamos em pleno emprego, nada bom para preocupações com a inflação ou com a desaceleração da economia pelo Fed.

Os ganhos médios por hora aumentaram apenas 0.3%, e o número de novembro de 0.6% foi revisado para trás para apenas 0.4%. Isso é bom para a pressão inflacionária, bom para o Fed (e, claro, ruim para os trabalhadores).

Mas deixou o mercado em fúria, pensando que o Fed simplesmente fecharia sua barraca e interromperia os aumentos de juros.

O S&P 500 subiu 2.3%, o NASD saltou 2.6%.

Não, eles não vão. Ainda não.

Eu pessoalmente vendi para os comícios.

Por quê?

Os salários ainda estão crescendo 5% ao ano. Isso é mais de 2.5 vezes a meta de inflação declarada. O Fed não se importa com o fato de seus salários alcançarem a inflação. Preocupa-se que você use esses salários para continuar ateando fogo à inflação.

Os salários precisam parar de subir para o Fed recuar, IMO.

🪧 Sinalizações à frente

Esta semana, temos:

Quarta-feira, 11 de janeiro:

Leilão do Tesouro dos EUA de 10 anos:

Estou olhando atentamente para a demanda aqui:

Qual é a taxa de lance para cobertura? 2.31x no último leilão, vem melhor ou pior esta semana?

O leilão falha novamente? 4bps no último leilão, e estes têm caído muito recentemente → mau sinal para demanda e liquidez.

E qual é a participação do revendedor primário? Eles estão absorvendo o problema com a menor demanda internacional?

Quinta-feira, 12 de janeiro:

Relatório IPC:

Headline CPI: Consenso → 0% MoM e +6.5% YoY

Core CPI: Consenso → +0.3% MoM e +5.7% A/A

Os preços de habitação e abrigo parecem ter atingido o pico.

Carros novos e usados ​​estão caindo de preço.

Dito isto, os preços gerais precisarão desacelerar substancialmente para dar ao Fed conforto suficiente para recuar em novos aumentos de juros aqui. Pelo contrário, se esta leitura do CPI for uma surpresa para cima, o mercado pode ficar em apuros com a perspectiva de uma alta de 50 pontos-base dos Fed Funds no final do mês.

O mercado precificou um relatório positivo na minha opinião, deixando o risco para cima no CPI e para baixo no mercado.

Reivindicações de desemprego:
O mercado está procurando 215 mil pedidos iniciais de auxílio-desemprego contra 204 mil na semana passada.

O Fed precisa que esse número seja maior para evitar o aumento das taxas.

Sexta, 13 de janeiro:

Índice de Sentimento do Consumidor UMichigan:

A UofM faz pesquisas com os consumidores para ver como eles estão se sentindo em relação ao futuro da economia.

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Profissional Bloomberg

O mercado espera que isso suba para 60.5 contra 59.7 no mês passado, com os consumidores se sentindo mais confiantes de que a inflação diminuirá em breve.

Não fico muito envolvido com essa leitura, pois é uma pesquisa IMO um pouco barulhenta e realmente não orienta nenhuma decisão do Fed.

🛞 Borracha para a estrada

Vamos juntar tudo isso e colocar nossas cabeças no lugar durante a semana.

A pergunta que estamos fazendo é: a tendência de desinflação ainda é forte o suficiente para fazer o Fed recuar?

O relatório de empregos foi levemente positivo (anti-inflacionário), mas não o suficiente.

O ISM foi um sinal na direção certa, mas ainda não o suficiente.

O CPI poderia ajudar, mas teria que ser um movimento substancial para baixo (abaixo de 6%) para o Fed recuar aqui. E se for para o lado errado - mais alto - o Fed pode aumentar mais 50 pontos-base este mês.

Observando os leilões da UST e a liquidez geral do mercado de títulos. É aqui que o Fed pode ser forçado a afrouxar mais cedo do que o esperado devido à deterioração das condições do mercado. Eles não se importam com o mercado de ações. Na verdade, eles querem que seja mais baixo. Eles só se preocupam com o mercado do Tesouro, pois é de lá que vem a liquidez para o próprio governo. A flexibilização, no entanto, virá recuando do QT e talvez apoiando o mercado de títulos com as compras do Fed.

Bottom line:

Neste ponto, estou atento aos sinais de uma recessão tomando conta da economia. Acho que a inflação continuará diminuindo e com o grande volume de dívidas e empréstimos dos consumidores, podemos muito bem ver um efeito bola de neve e uma possível desaceleração acentuada na economia.

Este é o maior risco, na minha opinião, e o mercado que espera que o Fed gire apenas no primeiro sinal de queda da inflação estará errado.

É por isso que estou pessoalmente vendido no mercado, continuo com muito dinheiro e estou longe de ações com beta alto (ou seja, tecnologia e discricionário), enquanto procuro oportunidades naqueles com beta mais baixo (ou seja, produtos básicos de consumo e Utilitários). Também estou comprando ouro, prata e Bitcoin de forma oportunista, já que dinheiro vivo tende a se sair bem em estagflação e recessões.

É isso. Espero que você se sinta informado e organizado e esteja pronto para começar a investir nesta semana!

Antes de sair, sinta-se à vontade para responder a esta newsletter com perguntas ou futuros tópicos de interesse. E se você quiser insights e comentários financeiros diários, sempre pode me encontrar no Twitter!

✌️Fale logo,

James

Espero que tenham gostado desta primeira edição da newsletter The Signal.

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