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Balas de hoje:
- O que é um repositório?
- O que é um repositório reverso?
- Fundos federais, taxa overnight, taxa de desconto... qual é a diferença?
- Quais são os outros tipos de repositórios?
- Riscos de contraparte de recompras
Tweet inspirador:
* O repo reverso noturno do Fed está de volta acima de $ 1.8T - é o nível mais alto no acumulado do ano
Isso é significativo, pois mostra que os bancos estão se afogando em ativos de rendimento zero (dinheiro), enquanto perdem ativos de maior rendimento (títulos) por anos de QE do Fed
Isso é basicamente uma armadilha de liquidez pic.twitter.com/68qD1vuaTO
-Adem Tumerkan (@RadicalAdem) 19 de abril de 2022
Você sem dúvida já ouviu os termos repo e repo reverso lançados nos últimos meses, tanto casualmente quanto, às vezes, sugerindo que há um significado mais profundo para o mercado do que apenas os próprios números.
Como Adem aponta aqui, os números implicam que há muita liquidez (excesso de dinheiro) no sistema agora e não há bons lugares para colocá-lo.
Como exatamente ele conclui isso? Tudo tem a ver com o mercado de empréstimos noturnos. Se isso não significa absolutamente nada para você, não se preocupe, vamos esclarecer tudo para você aqui.
🤝 O que é um repo?
Simplificando, um repo é um acordo de recompra entre duas partes. O termo pode ser usado em muitos tipos diferentes de transações, mas na maioria das vezes o ouvimos para descrever o significado das transações feitas nas operações de mercado aberto dos títulos do Tesouro dos EUA.
Certo, então o que isso significa?
Basicamente, quando os bancos precisam de dinheiro para cobrir as obrigações de curto prazo, eles podem vender títulos do Tesouro dos EUA que eles mantêm em seu balanço patrimonial para o Federal Reserve (em troca de dinheiro) com o acordo de comprá-los de volta 24 a 48 horas depois a um preço ligeiramente maior. preço. A diferença entre o que o banco recebeu e o que ele devolve é calculada como sendo a taxa de desconto, ou o custo desse empréstimo 'overnight' diretamente do Fed.
O mercado de empréstimos noturnos patrocinado pelo Fed envolvendo recompras e recompras reversas é chamado de operação temporária de mercado aberto, e todas as compras e vendas são feitas pelo Open Market Trading Desk do Fed de Nova York (o Escrivaninha).
Como você pode ver, quando os bancos precisam de dinheiro de curto prazo, eles usam repos, que injetam dinheiro extra no sistema. Então, sua próxima pergunta lógica pode ser: e quando há muito dinheiro no sistema?
Bem, é onde repositórios reversos entrar em jogo e o que vamos cobrir a seguir.
🤲 O que é um repo reverso?
Semelhante a uma transação de recompra, em que o banco vende títulos do Tesouro dos EUA ao Fed, em uma recompra reversa, o banco compra Tesouros dos EUA do Fed.
Por que diabos eles fariam isso?
Simples. Quando os bancos têm muito dinheiro em seus balanços, quando há, de fato, muito dinheiro liquidez no sistema, eles usam repositórios reversos para gerar uma taxa nominal sobre esse dinheiro no mercado overnight.
Isso é conhecido como estacionar dinheiro no Fed.
Eles fazem isso em momentos em que há uma escassez de oportunidades para gerar juros sobre o dinheiro que possuem, e investimentos de longo prazo em títulos ou outros títulos são muito arriscados para eles pelo retorno que podem gerar nesses títulos. Isso acontece quando o Fed realiza Quantitative Easing (QE), ou seja, compra títulos em mercados abertos para adicionar liquidez ao sistema e manter as taxas de juros artificialmente baixo. E quando as taxas de juros estão muito baixas, os títulos do Tesouro dos EUA e outros títulos de renda fixa não pagam juros suficientes para que os bancos assumam o risco de comprá-los e mantê-los com o excesso de caixa.
A saber, no Tweet de Adem acima:
“… os bancos estão se afogando em ativos de rendimento zero (dinheiro) enquanto perdem ativos de maior rendimento (títulos) por anos de QE do Fed.”
Então eles estacionam esse dinheiro no Fed, usando a janela de recompra reversa. US$ 1.8 trilhão agora, para ser exato.
🧩 Fundos federais, taxa overnight, taxa de desconto… qual é a diferença?
Embora próximos em preço e semelhantes em função, existem algumas distinções importantes a serem feitas entre essas taxas que ouvimos regularmente citadas em linguagem financeira. Então, vamos defini-los rapidamente.
Primeiro, o Federal Reserve (o Fed) define o que é chamado de Taxa de fundos federais (Fundos do Fed), e é a isso que Powell e outros presidentes do Fed se referem ao falar sobre aumento ou redução das taxas. Esta é uma taxa-alvo que o Fed define para os bancos cobrarem uns dos outros por empréstimos e empréstimos noturnos.
Por exemplo, se o Wells Fargo precisar de um pouco de liquidez durante a noite, ele pode pedir dinheiro emprestado ao JP Morgan e pagá-lo com juros, usando a taxa de Fed Funds como base para essa taxa de empréstimo. Isso também é conhecido como a taxa overnight.
A taxa de desconto, os juros cobrados ou pagos pelo Mesa do Fed em operações de mercado aberto, geralmente é definido um pouco mais alto do que o Fed Funds ou a taxa overnight. A razão para isso é que o Fed quer encorajar os bancos a tomar empréstimos e emprestar uns aos outros antes de recorrer ao Fed Desk e à operação de mercado aberto para usos ou necessidades de liquidez.
💵 Quais são os outros tipos de repos?
Embora na maioria das vezes vejamos estatísticas relacionadas ao Fed e às operações de mercado aberto, as recompras e as recompras reversas geralmente ocorrem entre duas partes não relacionadas, não incluindo o Fed. Essas transações normalmente incluem fundos do mercado monetário, grandes fundos de hedge e outros gestores de ativos, usando um revendedor não afiliado, como JP Morgan ou Bank of New York, para facilitar o negócio.
É claro que as transações de duas partes sem Fed Desk trazem consigo um tipo elevado de risco que não vemos nas operações de mercado aberto do Fed. Nomeadamente crédito or risco da contrapartida.
🧐 Riscos de contraparte de recompras
Quando as recompras não envolvem o Fed e são liquidadas entre duas partes, digamos, bancos, fundos de hedge ou gestores de ativos, o maior risco é que o vendedor não possa ou não queira recomprar os títulos do comprador na data de vencimento acordada. É claro que o comprador da recompra pode então liquidar os títulos que aceitou como garantia, mas o preço pode ter mudado o suficiente para causar uma perda, mesmo da noite para o dia.
E qual é o cenário de desastre do mercado de recompra?
Se de repente virmos os preços dos títulos se moverem o suficiente para causar o default de uma ou mais contrapartes grandes e altamente alavancadas, é possível que o contágio se instale - a propagação de consequências negativas de um balanço para outro, causando um aumento acentuado e inesperado no taxa de pernoite. Isso, juntamente com o Fed conduzindo o Quantitative Tightening (QT) e vendendo títulos no mercado aberto para remover a liquidez do sistema, poderia servir como catalisador para causar um colapso no mercado de recompra.
Provável? Não. Mas definitivamente possível, especialmente com o quão complexo e interconectado é nosso sistema financeiro e o quanto o Fed continua a manipular os mercados com intervenção monetária.
A cura óbvia para este tipo de situação?
O Fed interrompendo seu programa de QT e intervindo como intermediário para fornecer um backstop de liquidez mais uma vez. Mais intervenção e manipulação, ressaltando a necessidade de um sistema e uma moeda descentralizada e não manipulável.
A resposta a longo prazo?
Bitcoin. Imutável, totalmente descentralizado e anti-inflacionário, com uma oferta total limitada a 21 milhões de moedas, é a forma de dinheiro mais perfeita que já foi criada. E é o seguro final contra um colapso total do fiat, conforme descrito neste tópico aqui:
Como trader de risco, estou sempre preocupado com 'Tail Risks'.
E # Bitcoin protege contra o maior risco de cauda que já enfrentamos na história do mundo financeiro moderno:
Um colapso total das moedas fiduciárias.
Como? Vamos destrinchar bem e fácil aqui 👇🧵
- James Lavish (@jameslavish) 15 de fevereiro de 2022
É isso. Espero que você se sinta um pouco mais esperto sabendo sobre recompras e recompras reversas, e os mercados de empréstimos noturnos não são mais um mistério para você.
Como sempre, sinta-se à vontade para responder a este boletim informativo com perguntas ou futuros tópicos de interesse!
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James
