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Balas de hoje:

• Como o Fed ganha dinheiro?
• O Fed é atualmente lucrativo?
• O que o Fed pode fazer sobre isso?

Tweet inspirador:

“O Fed não pode quebrar, e a perda operacional desaparecerá quando o Fed cortar as taxas durante a próxima crise. A ótica de um Fed perdedor de dinheiro não é boa, no entanto.” https://t.co/btus8NPgDn

-Danielle DiMartino Booth (@DiMartinoBooth) 10 de outubro de 2022

Como Danielle DiMartino Booth aponta aqui, o Fed perdendo dinheiro não parece bom. Mas o Fed é lucrativo ou não, o que significa se não for e o que ele pode fazer a respeito?

Vamos dar uma olhada nos livros do Fed hoje, certo?

🤑 Como o Fed ganha dinheiro?

Primeiro, vamos revisar o balanço do Fed e exatamente como ele (supostamente) ganha dinheiro.

Se você está lendo o Informationist, pode ter lido recentemente o artigo chamado The Fed and its Pickle. Este artigo explica como o Fed está estruturado e geralmente opera. Se você ainda não leu isso e quer entender melhor o Fed em geral, você pode encontrá-lo aqui.

Outro artigo recente fala sobre os Jubileus da Dívida e o balanço do Fed, em particular. Como isso é geralmente estruturado. Você pode mergulhar naquele aqui.

TL; DR: O Fed tem várias agências que operam como um banco comercial, mas todas alimentam um grande balanço patrimonial. Esse balanço patrimonial de ativos e passivos pode impactar seus custos e receitas, principalmente se forem itens de linha com juros.

Dois dos maiores ativos com juros nos livros do Fed são os títulos do Tesouro dos EUA e os títulos lastreados em hipotecas (MBS). O Fed acumulou a maior parte deles durante os últimos dois anos, quando executou o que hoje é conhecido como Quantitative Easing (QE).

Assim, o Tesouro dos EUA imprimiu dinheiro, depois deu esse dinheiro ao Fed, o Fed o usou para comprar títulos no mercado e agora o Tesouro dos EUA paga juros ao Fed sobre a maioria desses títulos (os USTs).

Incrível o que não te ensinam na escola, não é?

Se movendo.

Então, quais são os passivos? Sobre o que o Fed está pagando juros, então?

Boa pergunta, com uma resposta relativamente simples.

Mais de 5,000 bancos, cooperativas de crédito, etc. têm contas nos Federal Reserve Banks e mantêm saldos nessas contas para fazer e receber pagamentos.

Estas são conhecidas como reservas, e o Fed paga aos depositantes juros sobre essas reservas a uma taxa conhecida como taxa de juros sobre saldos de reservas (taxa IORB).

Mais sobre isso daqui a pouco.

O segundo maior passivo no balanço do Fed está na forma de repos reversos.

Veja, todo esse dinheiro circulando pelos bancos comerciais depois que o Fed comprou esses títulos deles está enfiado nos tesouros corporativos dos bancos. E, em vez de sentar no dinheiro e vê-lo derreter com a inflação, os bancos usam a janela noturna do Fed.

Repositório Reverso.

Os bancos estacionam o dinheiro no Fed todas as noites e fazem o que é chamado de taxa de desconto sobre esses depósitos.

Esse dinheiro é movido para o balanço do Fed como um passivo. E o Fed paga juros aos bancos sobre os depósitos.

Para recapitular:

O Fed recebe juros sobre os USTs e MBS que possui, e paga juros sobre os depósitos e repo cash bancos estacionados no Fed.

A questão é: quão saudável é esse balanço agora?

🤕 O Fed atualmente é lucrativo?

Primeiro, vamos dar uma olhada nesses ativos para ver quanto de juros o Fed está sendo pago.

Na última contagem em 2 de novembro, totaliza até US$ 8.3 trilhões em ativos com juros nos livros do Fed agora.

Federal Reserve.Gov

De acordo com o eBook da Digibee Wall Street Journal, essa dívida paga hoje uma taxa média de 2.3%.

Uma matemática rápida nos leva a cerca de US$ 190 bilhões em pagamentos de juros que o Fed recebe por todos esses títulos a cada ano. Lembre-se: esse número só deve diminuir, pois o Fed está trabalhando para reduzir seus ativos de balanço vendendo esses títulos no mercado aberto.

E os passivos?

Dando uma olhada nos itens de grande valor no balanço do Fed, os depósitos ou reservas e o repo cash repo estacionado no Fed, vemos que isso totaliza aproximadamente US$ 6.4 trilhões.

Federal Reserve.Gov

Quanto aos depósitos (ou reservas), o Fed está atualmente pagando a taxa IORB de 3.9%, o que equivale a aproximadamente US$ 150 bilhões, anualmente.

E quanto ao repo cash repo estacionado no Fed, essa taxa está atualmente fixada em 3.8%. Então, isso adiciona outros US$ 100 bilhões de juros que o Fed está pagando.

Hum.

Receitas = US$ 190 bilhões

Custos = US$ 250 bilhões

Bem bem. O Fed está, de fato, perdendo dinheiro agora. E você pode ver a rapidez com que isso aconteceu e como está diretamente ligado às taxas de juros crescentes que o próprio Fed está definindo.

Isso faz sentido, porque os juros que o Fed está recebendo sobre seus ativos são fixos. São títulos e títulos hipotecários que praticamente todos têm uma taxa fixa.

Por outro lado, os juros que estão pagando no lado do passivo de seu balanço são flutuantes. E à medida que o próprio Fed eleva essas taxas, os pagamentos aumentam.

Além de tudo isso, os ativos que o Fed está vendendo atualmente, os títulos e o MBS caíram de preço, também devido ao aumento das taxas de juros. Então, eles agora valem menos do que eram quando o Fed os comprou.

O Fed terá prejuízo se os vender aqui.

Então, esse problema, como dizem no Texas, está apenas se consertando para piorar.

😏 O que o Fed pode fazer a respeito?

Sejamos claros, isso não interfere na capacidade do Fed de conduzir a política monetária. Então, não perca o sono por isso. Ainda. 🙄

Mas, o Fed geralmente envia lucros de volta ao Tesouro na forma de remessas. E como isso parece não melhorar tão cedo, o que o Fed fará é criar uma espécie de IOU para o Tesouro, para ser pago de volta quando voltar a ser lucrativo.

Isso será chamado de ativo diferido e colocado no balanço do Fed.

Um buraco a ser preenchido mais tarde.

O problema é que essas perdas vêm depois de muitos anos de lucros que o Fed enviou de volta ao Tesouro na forma de remessas. Cerca de US $ 100 bilhões por ano. Isso significa que o Tesouro terá que emitir mais títulos e isso apenas aumentará a crescente montanha de dívidas que o Tesouro já possui.

Também só parece ruim. Óptica terrível, pois o Fed sofrerá perdas enquanto envia aos bancos pagamentos de juros sobre trilhões de dólares em dinheiro de recompra reverso estacionado no Fed no valor de US $ 100 bilhões + anualmente.

Isso pode ser visto como contribuintes dos EUA pagando a conta de lucros e bônus flagrantes de executivos de bancos. Tudo facilitado pelo Fed.

Mas ei, talvez o mercado do Tesouro dos EUA fique tão ilíquido em breve que o Fed mude as regras para que esse mercado de recompra reversa seja absorvido pelos USTs. Isso apenas enviaria a conta para o Tesouro, chutaria a lata de volta na estrada, como eles dizem.

Mas de qualquer forma, os grandes bancos ainda obtêm seus lucros.

Engraçado como todo esse sistema funciona, não é?

É isso. Espero que você se sinta um pouco mais esperto sabendo como o Fed opera e ganha ou, neste caso, perde seu dinheiro.

Antes de sair, sinta-se à vontade para responder a esta newsletter com perguntas ou futuros tópicos de interesse. E se você quiser insights e comentários financeiros diários, sempre pode me encontrar no Twitter!

Obrigado novamente e fale em breve!

✌️James