Fundos de Índice versus ETFs (e o que exatamente é o GBTC Trust)?

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Balas de hoje:

  • O que é um Fundo Mútuo de Índice?
  • O que é um ETF de índice?
  • ETFs spot e ETFs futuros não são iguais!
  • Então, o que é o GBTC Trust?
  • Por que os investidores querem um ETF à vista de Bitcoin?

Tweet inspirador:

Com a SEC negando a aprovação de todos os ETFs de Bitcoin até o momento, algumas pessoas veem a conversão do GBTC Bitcoin Trust da Grayscale em um ETF como a melhor chance de curto prazo dos investidores de obter um ETF de Bitcoin.

Se nada disso fizer sentido para você, não se preocupe, vamos resolver tudo abaixo.

📈 O que é um Fundo Mútuo de Índice?

Para entender o que é um fundo mútuo de índice, primeiro você precisa entender o que é um índice e, ao contrário da crença popular, um índice é não é uma média de um mercado inteiro. Por exemplo, o índice S&P 500 é uma coleção de 500 principalmente das maiores empresas listadas nas bolsas de valores dos EUA, selecionadas pela Standard and Poor's como as mais representativas dos mercados de ações dos EUA como um todo.

Um fundo mútuo de índice é exatamente o que parece, um fundo mútuo que possui os títulos de um índice. O gestor do fundo (um programa de computador automatizado, atualmente) garantirá que as participações sejam adequadamente ponderadas para garantir que o fundo rastreie adequadamente o índice que está emulando.

Uma das principais características de um fundo mútuo de índice é que o valor patrimonial líquido (NAV) do fundo é calculado diariamente e, portanto, os investidores só podem comprar ou vender no fechamento do mercado a cada dia.

📌 O que é um ETF de Índice?

Não muito diferente de um fundo mútuo de índice, um ETF de índice também procura acompanhar o desempenho do índice que está emulando, possuindo as participações adequadamente ponderadas do índice. Um dos mais reconhecíveis deles é o SPY, um ETF S&P 500, conhecido como “spiders”.

Dito isto, um ETF é um título listado em uma bolsa e, portanto, o preço flutuará ao longo do dia, de acordo com o desempenho do índice subjacente, e os investidores podem comprar ou vender ao longo do dia como desejarem. Isso pode ser útil para investidores que buscam capitalizar os movimentos do mercado sem precisar esperar o fechamento do mercado para fazer uma negociação.

Além disso, como os ETFs são títulos listados, eles podem ser emprestados e, portanto, vendidos a descoberto. Esta é a principal razão pela qual os ETFs de índice são uma ferramenta favorita para os investidores usarem quando procuram proteger o risco beta.

Se você precisar de uma cartilha sobre a versão beta, o boletim informativo The Informationist cobriu isso aqui: A diferença entre correlação e beta

E isso nos leva à próxima seção, pois todos os ETFs não são iguais, especialmente quando o shorting é considerado…

⚖️ ETFs spot e ETFs futuros não são iguais!

Como você já deve saber, embora haja atualmente um punhado de ETFs de futuros de Bitcoin disponíveis e sendo negociados, ainda estamos esperando que a SEC aprove a versão spot de um ETF de Bitcoin. Para observar, existem vários ETFs de Bitcoin spot que são negociados fora dos EUA, como o ETF Fidelity Bitcoin Spot no Canadá.

Mas um ETF é um ETF, certo? Afinal, ambos estão procurando rastrear o preço do ativo ou ativos subjacentes, então qual é a diferença?

Acontece que a diferença, embora aparentemente simples, é bastante significativa.

Veja, um ETF spot (como mostrado no exemplo acima da versão do SPY ETF, o S&P 500) na verdade possui o ativo subjacente que está tentando emular. No caso do ETF Bitcoin, o gerente realmente compraria e venderia BTC, de acordo com as entradas e saídas de capital, e manteria o armazenamento e as chaves do BTC subjacente posteriormente.

Um ETF de futuros, no entanto, não possui ativos além de futuros de papel (contratos para comprar e vender BTC a um determinado preço em uma data futura). Como os contratos futuros expiram no final de cada mês, um ETF futuro como o BITO da Valkyrie deve vender sua posição antes do vencimento e depois comprar contratos para o próximo mês. Como resultado, o preço do ativo subjacente, BTC aqui, pode ser muito diferente dos contratos futuros que estão sendo negociados, e a compra e venda dos contratos pode ser cara (estimada em ~ 10% ao ano atualmente).

Mais importante de tudo isso, porque os investidores institucionais entendem o rastreamento de preços ruim e o proxy caro para o Bitcoin real, eles relutam em usar um ETF de futuros de BTC para obter exposição ao Bitcoin. Em vez disso, o ETF de futuros tornou-se uma maneira de as instituições reduzirem a exposição ao Bitcoin em uma tentativa, embora desleixada e ineficiente, de proteger a volatilidade em seu portfólio.

🔐 Então o que é o GBTC Trust?

Em termos simples, a Grayscale lançou o Bitcoin Investment Trust (BIT) para investidores credenciados. A própria confiança é proprietária do Bitcoin. Um investidor credenciado pode comprar ações do trust em colocações privadas diárias. Após um período de bloqueio de 6 meses, o investidor pode vender suas ações na forma de GBTC no mercado secundário para investidores de varejo.

Você vê o problema, certo? O bloqueio de 6 meses significa que há uma desconexão entre preço e liquidez. Por esse motivo, o GBTC é um proxy ruim para o Bitcoin real.

Esta é a principal razão pela qual a Grayscale está buscando converter a confiança em um ETF. O pensamento é que a disparidade entre o preço do GBTC e do Bitcoin entrará em colapso, pois o GBTC se tornaria uma maneira eficiente de possuir o BTC. Uma coisa que não está clara, porém, é a quantidade de liquidez imediata que os atuais detentores de BIT (o fundo subjacente), que foram bloqueados, estariam buscando. E, portanto, a forma GBTC de um ETF teria uma venda imediata e acentuada antes de finalmente encontrar a paridade?

Isso é algo para se estar ciente, e eu estudaria pessoalmente antes de comprar o GBTC com a premissa de que ele entrará em paridade se o GBTC for aprovado para converter em um ETF de BTC spot.

🤩 Por que os investidores querem um ETF à vista de Bitcoin?

Como vimos acima, as instituições não estão muito empolgadas em possuir um ETF de futuros para exposição ao Bitcoin. Então, por que eles não compram Bitcoin de verdade? Parece óbvio e simples, exceto que é realmente muito mais complicado para as instituições possuírem Bitcoin do que indivíduos. Isso tem a ver principalmente com políticas internas, mandatos de investimento, questões regulatórias e de conformidade, bem como logística, como liquidação, preços e custódia de um ativo como o Bitcoin.

Isso não quer dizer que instituições como fundos de hedge, fundos de pensão e doações não estejam trabalhando ativamente em busca de soluções, mas os Registered Investment Advisors (RIAs) individuais e escritórios familiares menores simplesmente não terão o conforto e/ou a capacidade de possuir Bitcoin por alguns Tempo.

Resumindo, muitas instituições estão apenas esperando por um ETF spot baseado nos EUA aprovado pela SEC para ganhar sua exposição ao Bitcoin.

Para saber mais sobre os desafios específicos para as instituições, escrevi um tópico simples, mas repleto de informações sobre isso:

É isso. Espero que você se sinta um pouco mais inteligente sabendo sobre índices, ETFs e seus papéis na propriedade do Bitcoin e tenha uma boa compreensão de como eles funcionam e negociam.

Como sempre, sinta-se à vontade para responder a este boletim informativo com perguntas ou futuros tópicos de interesse!

✌️Fale logo,

James

comentários 3

  1. Amei o artigo. Claro que, como o péssimo investidor que sou, comprei algumas ações do GBTC ontem (antes de ler o artigo🙄) pensando que estavam sendo negociadas com um desconto de 24.9% ao par, caso fossem convertidas em um ETF à vista. Você pode explicar como o valor da paridade é calculado e por que ele entraria em colapso em vez de aumentar?
    Muito obrigado.

    1. Oi Dália,
      Acabei de ver esse comentário. Desculpe pelo atraso. Quanto a toda a situação do GBTC, pode ser bastante confuso. Como está, se você comprou o GBTC com um desconto de 24.9% para o NAV (Valor do ativo líquido), então você está de fato comprando o Bitcoin com 24.9% de desconto. No entanto, você só pode obter esse ganho se o GBTC for negociado de volta ao par. Se/quando o ETF GBTC se tornar um verdadeiro ETF à vista aberto, ele começará a ser negociado ao par. No entanto, essa decisão cabe à SEC e outros órgãos reguladores, infelizmente.
      Quanto ao motivo pelo qual está sendo negociado com desconto, o GBTC é chamado de ETF fechado. Isso significa que tem um número fixo de ações no mercado. As ações podem ser negociadas com prêmio ou desconto em relação ao valor patrimonial líquido subjacente do fundo, ou NAV, dependendo da demanda do mercado. Se o GBTC se tornar um ETF aberto à medida que a demanda do mercado mudar, o número total de ações pode mudar, o que permite que o ETF corresponda seu peg ao ativo subjacente com muito mais precisão. Isso faz sentido?

  2. Uau. Então eu acho que isso significa que eles estariam cortando a mesma pizza em mais fatias. Mais um erro para aprender. Muito obrigado.

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