Quando comecei minha jornada de investimento, segui um caminho trilhado por muitos investidores de varejo. Li um monte de livros recomendados sobre investimentos, de Graham a Greenblatt, de Pabrai a Lynch. Ouvi inúmeros podcasts e assisti a intermináveis ​​horas de YouTube. Eu tinha feito a pesquisa e estava determinado a seguir os passos de grandes nomes como Warren Buffett. Eu queria ser um investidor de valor. Eu queria encontrar boas ações e comprá-las a preços baratos. Fácil né?

Aprendi a avaliar empresas usando os modelos típicos de fluxo de caixa com desconto, aprendi a ler um relatório financeiro e analisar balanços, demonstrações de resultados e demonstrações de fluxo de caixa. Com toda essa teoria eu estava energizado, excitado, bombeado, pronto e armado para ir e encontrar meu primeiro diamante bruto.

Rapidamente e abruptamente atingi um obstáculo. Não havia diamantes para encontrar. Nenhum. Talvez isso seja um pouco hiperbólico, mas eu olhei para um universo de ações ASX, usei screeners para tentar encontrar boas empresas em avaliações que se alinhassem com minha tese de investimento que forneceria minha taxa de retorno exigida para recompensar meus esforços. Havia literalmente menos do que um punhado de empresas que atenderam às minhas métricas de avaliação, sem falar em encontrá-las baratas o suficiente para levar em consideração a infame “margem de segurança”.

Isso foi um pouco desanimador na época, eu não era ingênuo o suficiente para pensar que eu iria encontrar um logo, eu sabia pelo que eu tinha lido que investir é um jogo de paciência, então eu exercitei essa paciência. Observei os mercados pelos próximos 12 meses. Analisei centenas de empresas, fiz uma lista das empresas que queria ter e fiz as contas para determinar a que preço queria pagar. O problema era que era óbvio que todos pensavam o mesmo sobre essas empresas, eles também gostavam delas. O problema era que eles estavam dispostos a pagar muito mais por eles do que eu. E quero dizer muito mais. Esses preços não estavam nem perto de minhas avaliações. Nem mesmo no mesmo estádio.

Avanço rápido para março de 2020 e tivemos uma forte liquidação. 30-40% de queda em cerca de 30 dias. Fiquei super empolgado (pandemia e catástrofe global à parte), aqui estava finalmente minha chance de implantar parte desse dinheiro que acumulei que estava parado no banco sem fazer absolutamente nada por mim. Do universo de ações que rastreei em minhas planilhas automatizadas alimentadas por preços, encontrei 3 ações que queria comprar. 3!!….. é isso. Eu não podia acreditar que após a correção de mercado mais severa em mais de uma década, ele me apresentou apenas 3 ações que atingiam minhas metas de preço. Não me interpretem mal, eu me saí muito bem na recuperação dessas 3 ações, mas fiquei boquiaberto por ser presenteado apenas com 3 ações. Eu esperava experimentar os sentimentos semelhantes a ser uma criança em uma loja de brinquedos, tendo muitos brinquedos para escolher. Eu esperava ter que lidar com as perspectivas agonizantes de decidir quais das minhas ações queridas voltariam para casa e quais eu teria que deixar para trás. As 3 ações que atenderam aos meus critérios, embora boas ações com bons balanços e bons fundamentos, não ficaram muito altas na minha lista de desejos. Naturalmente comecei a questionar minhas técnicas de avaliação, reli alguns livros, verifiquei minhas fórmulas, reavaliei minhas expectativas e ainda fico aquém.

“Algo não está certo aqui”, disse a mim mesmo. E foi aí que minha jornada de conhecimento realmente começou.

Como um trapo vermelho para um touro, eu estava determinado a descobrir o que diabos estava acontecendo. Achei que tinha uma boa compreensão da forma como os mercados funcionavam, os fluxos de oferta/demanda, descoberta de preços e o funcionamento do infame Manic-Mr-Market. Quanto mais eu comecei a aprender profundamente sobre o encanamento que sustenta o sistema, mais eu descobri realmente o quão pouco eu sabia. Muito do que eu achava que sabia era, na verdade, apenas a “maneira assumida” que deveria funcionar, mas, na realidade, isso está longe de ser verdade.

Neste artigo, espero demonstrar apenas algumas das maneiras pelas quais nos encontramos nas gigantescas bolhas de ativos que estamos experimentando em 2021. Este artigo se concentrará principalmente no mercado de ações e, como muitos de meus artigos, se concentrará mais no EUA puramente porque os dados são mais fáceis de encontrar, mas confie que a mesma tese se aplica a praticamente todos os mercados de ações do mundo hoje.

Vou concentrar minha atenção em 3 princípios-chave que afetam o mercado de ações hoje, que são demonstrativos da situação que conhecemos. Esses 3 tópicos são:

• A taxa de retorno sem risco e como ela é usada nas avaliações de preços de ativos
• A busca por rentabilidade com foco em fundos de pensão superendividados.
• Fluxos passivos — ETFs, fundos de índice, 401k e investidores de varejo

É útil se você tiver uma boa compreensão de títulos e rendimentos para poder entender completamente os conceitos deste artigo. Por favor, leia meu artigo sobre títulos para uma introdução abrangente e fácil de entender.


Nasdaq

1. A Taxa de Retorno Livre de Risco

No meu artigo sobre títulos, abordamos o Quantitative Easing (QE) e como o Fed usa esse programa de QE para suprimir artificialmente os rendimentos. Também analisamos como o tesouro dos EUA é considerado a “taxa de retorno sem risco” e destacamos como a taxa de retorno sem risco sustenta muitas finanças globais, incluindo o restante do mercado de títulos. Ao fixar artificialmente as taxas baixas, estamos suprimindo a descoberta natural de preços que ocorreria em um mercado livre e aberto. Um mercado livre e aberto naturalmente determinaria qual seria o custo real do capital. Ou seja, qual seria o custo natural de emprestar moeda para o crescimento econômico.

Acontece que, quando suprimimos artificialmente os rendimentos do Tesouro, não apenas suprimimos artificialmente os rendimentos que podemos alcançar no mercado de títulos, mas também afetamos os preços dos ativos de outros mercados, como ações e imóveis. O setor imobiliário é fácil de entender porque torna nosso custo de empréstimo mais barato, tornando nossos pagamentos mais baratos, tornando nossa manutenção da dívida mais acessível. As pessoas podem obter uma propriedade de investimento ou comprar uma casa maior. Esse excesso de demanda no mercado imobiliário, impulsionado pelo menor custo de capital, resulta em aumentos nos preços das casas e cria uma bolha de ativos imobiliários. Mas o que não é tão fácil de identificar é como as taxas de juros baixas podem fazer bolhas nos preços das ações.

Muitos investidores de varejo não compreendem ou entendem totalmente o conceito de avaliação de ações. Muitos investidores amadores simplesmente compram ações porque “gostam da empresa” ou acham que “o preço vai subir”, ou “o preço foi de US$ 61 na semana passada, está apenas US$ 59 hoje, vai voltar”. Pouca atenção é dada aos ciclos de negócios, balanços, potencial de crescimento futuro ou fossos competitivos. Os profissionais, no entanto, estão usando métodos de avaliação como modelos de fluxo de caixa de desconto para avaliar quanto a ação está sendo negociada em relação aos retornos esperados futuros. Eles estão tentando determinar se a ação está sendo negociada por um prêmio ou um desconto em seu valor intrínseco.

Modelos de fluxo de caixa com desconto

Sem entrar em detalhes sobre modelos de fluxo de caixa descontado, abordaremos isso em artigos futuros, veremos simplesmente um exemplo de modelo de fluxo de caixa descontado e as variáveis ​​que entram no modelo. O modelo é simplesmente uma equação que você pode usar para determinar, como destacado acima, se uma ação está sendo negociada com desconto ou com prêmio em relação ao seu valor intrínseco. O valor intrínseco pode ser subjetivo e está fora do escopo deste artigo, basta dizer que por enquanto é uma medida do valor de uma empresa, contabiliza coisas como ativos tangíveis e intangíveis, caixa, estoques, mas também coisas como lucros potencial, potencial de crescimento e desempenho futuro. Em outras palavras, que preço essa empresa deveria ser avaliada ao contabilizar tudo o que você ganharia ao comprá-la. Como a maioria das coisas, existem muitas maneiras de tirar a pele do gato quando se trata de modelagem de fluxo de caixa descontado. Existem inúmeras abordagens, métodos e variações de fórmulas diferentes para calcular o valor intrínseco de uma empresa. Eles são facilmente encontrados na internet, caso você deseje obter uma compreensão profunda além deste artigo, no entanto, podemos dizer que geralmente existem algumas variáveis ​​consistentes que aparecem com frequência. Ou seja, taxa de crescimento e taxa de desconto.

Um geralmente começa determinando o fluxo de caixa livre, geralmente olhando para o relatório financeiro mais atual. Você então deve determinar uma taxa de crescimento para projetar o que esperamos que seja o crescimento desses fluxos de caixa no futuro. Em seguida, você usa uma taxa de desconto para determinar qual preço deve pagar por esses fluxos de caixa futuros que fornecerão um retorno sobre seu investimento. E é aqui que entra em jogo nosso velho amigo, a taxa do tesouro manipulada pelo Fed.
Quando os investidores querem comparar maçãs com maçãs, eles usam a taxa de retorno livre de risco como a comparação de nível básico para o que eles deveriam pagar por uma ação. Por exemplo, se estamos sendo generosos e sugerimos, por enquanto, que a taxa de retorno livre de risco para um título do Tesouro dos EUA é de 1%, estamos sugerindo que um investidor pode estacionar seu dinheiro em um desses títulos e ganhar 1% todos os anos por pouco ou nenhum risco. Se, no entanto, quiséssemos assumir um pouco mais de risco e comprar ações, esperaríamos um retorno um pouco maior que 1% por nossos esforços, então usamos a taxa de retorno livre de risco como uma comparação dentro de nossas avaliações .

Vamos usar um exemplo para tentar ilustrar isso melhor. Neste exemplo, uso um método de avaliação descrito em “The Warren Buffet Accounting Book — By Preston Pysh and Stig Broderson”. Por respeito à propriedade intelectual do autor, não fornecerei a fórmula específica, este livro é vendido a preço de banana e é uma leitura altamente recomendada para todos os investidores.
Essa fórmula leva em consideração o valor contábil (que é uma métrica dos ativos tangíveis da empresa), taxa de dividendos (quanto a empresa está pagando aos acionistas anualmente), taxa de crescimento (quanto esperamos que a empresa cresça ao longo do tempo), taxa de desconto (como já destacamos) e um período de tempo de propriedade (geralmente assumo 10 anos).
Usando essa fórmula, mantive todas as variáveis ​​iguais, exceto a taxa de desconto. As taxas de desconto de 1%, 3%, 5%, 8% e 10% foram utilizadas para ilustrar os efeitos que esses níveis variados terão na valorização das ações.


Figura 1. Exemplo de modelo de fluxo de caixa descontado

Neste exemplo, escolhi uma ação ASX chamada Super Retail Group (Ticker: SUL). Decidi que fingiria estar realizando essa avaliação em julho de 2020 (1 ano antes de escrever) para ser mais ilustrativa para este exemplo. Assim, no dia da análise, a ação estava sendo negociada a US$ 8.06. Adicionando os valores contábeis de seu relatório financeiro, determinamos a taxa de crescimento experimentada nos anos anteriores e presumo que essa taxa de crescimento continuará no futuro. Em seguida, consideramos o pagamento de dividendos mais recente, presumimos que isso também continuará no futuro e nossa planilha e fórmula fazem o resto. Podemos ver que agora tenho metas de preço para cada uma das taxas de desconto mencionadas anteriormente.

Conforme discutido, os investidores geralmente executam esses modelos para obter uma avaliação comparativa em relação à taxa de retorno livre de risco. Estabelecemos que assumiríamos uma taxa de retorno livre de risco atual de 1%. Podemos ver que com uma taxa de desconto de 1% aplicada ao modelo DCF, ele diz que se eu comprasse a SUL por $ 11.00, eu poderia esperar receber um retorno de 1% ano a ano pelos 10 anos de propriedade. A ação está sendo negociada atualmente a $ 8.06, com base apenas no preço atual e na avaliação do DCF, isso parece um preço barato para a ação. Ser capaz de comprar a ação a $ 8.06 significa que estou obtendo um desconto para um retorno esperado de 1%.

Mas, se 1% é minha taxa livre de risco, não vou querer um pouco mais de dinheiro para assumir mais riscos? Afinal, esta é uma loja de varejo, eles podem falir, eu posso perder todo o meu dinheiro! Eu executo meu modelo novamente, mas desta vez eu uso 3% como minha taxa de retorno exigida e comparo os resultados. US$ 9.19. Se eu puder comprar a ação por menos de $ 9.19, posso esperar um retorno superior a 3% ano a ano. o risco extra que estou assumindo, comparado ao que posso obter sem risco de um título do tesouro.

À medida que vou subindo com a minha taxa de desconto exigida, posso ver que o preço atual começa a parecer cada vez menos atraente. Se eu quisesse receber um retorno de 10% ano a ano pelo meu risco de possuir essa ação, teria que comprar essa ação a um preço abaixo de $ 5.10. Em outras palavras, se eu exigir um retorno de 10%, essa ação agora parece supervalorizada.

Podemos ver agora neste exemplo que quanto menor for a taxa de retorno livre de risco manipulada pelo Fed, mais atraentes as ações começam a parecer como comparação. Para expandir esse pensamento, se o Fed permitisse que as taxas subissem para o que muitos acreditam ser o equilíbrio natural do mercado entre 4 e 6% (vamos usar 5% para facilitar), uma taxa de retorno livre de risco de 5% seria o benchmark que estabeleceríamos para comparar todos os outros retornos. Nossas ações SUL já estão sendo negociadas com um prêmio em relação à nossa nova taxa de retorno livre de risco de US$ 7.72 @ 5%. Então, por que nos daríamos ao trabalho de assumir o risco excessivo de menos Retorna? Nós não. Se o Fed permitisse que os rendimentos do tesouro subissem, ações maciças reavaliações aconteceria, o mercado perceberia que eles estão pagando demais em comparação com uma taxa livre de risco e uma enorme liquidação seria iniciada.

Vimos em meu artigo sobre títulos que o Fed não pode permitir uma liquidação do mercado de ações porque isso causará o início de liquidações em massa, isso será um feedback sobre si mesmo. O mesmo acontecerá com o mercado de títulos, uma venda maciça à medida que as pessoas inundam a percepção de segurança do dólar. Isso pressionará ainda mais as taxas, alimentando-se ainda mais. Estamos em um ciclo perpétuo de desgraça.
Quanto mais baixas as taxas, as ações mais baratas aparecem para as pessoas que procuram uma casa e um retorno potencial para seu capital. Isso nos leva ao próximo combustível para o fogo que é a bolha de ativos do mercado de ações... a busca por rendimento.

2. A Busca por Rendimento

Títulos e ações desempenharam um papel crítico em carteiras de investimento típicas, especialmente as carteiras de investimento de fundos de hedge, gestores de dinheiro, escritórios familiares, fundos de pensão e fundos soberanos. A carteira de ações/títulos de 60/40 foi o livro didático para players institucionais, fornecendo a relação perfeita de risco para recompensa. Essa relação de recompensa/risco equilibrada requer um componente-chave…. alcançar um rendimento decente em títulos.

À medida que os rendimentos dos títulos foram espremidos nos últimos 40 anos, chegamos a um ponto em que havia pouca recompensa por manter um título. Na verdade, uma vez que consideramos a inflação (veja este artigo para uma boa compreensão sobre a inflação), temos a garantia de perder dinheiro. Parece um bom negócio, certo?

Nos últimos anos, temos visto cada vez mais instituições fugindo da tradicional “segurança” dos títulos em busca de rendimento, em busca de um retorno real de seu capital. Onde eles vão procurar? O mercado de açoes.

Nota lateral: Como existe um mercado de títulos, eu ouço você perguntar? Por que as pessoas perderiam seu tempo em um veículo de investimento de rendimento negativo? Bem, simplesmente, alguns são obrigados a fazê-lo. Sim, alguns bancos comerciais e fundos, como fundos de pensão, são realmente obrigados a manter títulos... louco hein? Além disso, muitos desses fundos são obrigados por sua própria governança a manter certos índices de ações/títulos, eles também são regidos pelos tipos de ativos que podem deter e quais os graus de investimento dos veículos que podem deter.

Vamos focar nossa atenção especificamente nos fundos de pensão, pois eles são um bom estudo de caso para explicar como essa “busca por rentabilidade” está impactando nas avaliações das ações. Os fundos de pensão são, em termos simples, um grande fundo de passivos. Fundos como os detidos por municípios nos EUA têm passivos previdenciários superendividados. O que significa que eles têm muitas promessas de pagar seus policiais, bombeiros e funcionários públicos há muito aposentados do que têm capital disponível dentro do fundo a longo prazo. Entende-se que esses fundos de pensão exigem cerca de 7 a 8% de retorno sobre seu capital para permanecerem solventes. Isso não era um problema quando eles conseguiam 5% em sua carteira de títulos. Torna-se muito mais alarmante quando eles só conseguem 2%.

Vejamos alguns bons números redondos para entender melhor:

Vamos supor que o fundo tenha US$ 1 bilhão em ativos.

Nossa divisão de portfólio 60/40 vê nossa alocação de portfólio como $ 600,000,000 para ações e $ 400,000,000 para títulos.

Historicamente, as carteiras de títulos retornariam entre 4 e 6%, enquanto as carteiras de ações retornaram de 8 a 10%.

Vamos supor um limite de responsabilidade de pensão de 8%, precisamos atingir um retorno de 8% sobre nossos investimentos para cobrir as despesas e não corroer nosso valor principal de US$ 1 bilhão.

Os títulos, normalmente sendo o ativo mais estável, são um pouco mais fáceis de prever, então determinamos que nosso retorno para o ano é de 6% este ano. Bom para nós!! Portanto, 6% de nossos US$ 400,000,000 = US$ 24,000,000

Lembre-se de que nosso requisito para permanecer solvente é de 8%. Retorno alvo, portanto, = 0.08*$ 1 bilhão = $ 80,000,000

Exigir retorno das ações é, portanto, $ 80,000,000 - $ 24,000,000 = $ 56,000,000.

O retorno exigido como % da carteira de ações é, portanto, $ 56,000,000/$ 600,000,000 = 9.33%

Ao atingir 6% em nossos títulos, precisamos de um retorno de 9.33% em nossa carteira de ações. Temos uma ótima equipe de investimento, espero que estejamos bem este ano.

Mas…. o Fed tem seu programa de QE suprimindo os rendimentos para 1% agora devido à recente turbulência do mercado. Isso afetou todo o mercado de títulos. Agora, mesmo assumindo um pouco mais de risco ao ganhar mais exposição a títulos de alto rendimento (baixo grau), o melhor que podemos obter para este próximo ano é de 2%, assumindo que não há inadimplência.

Vamos revisitar nosso fundo e analisar os números novamente.

Retorno do Novo Título: 0.02*$ 400,000,000 = $ 8,000,000
Retorno de Ações Necessário: $ 80,000,000 - $ 8,000,000 = $ 72,000,000
Novo retorno exigido como % do nosso portfólio de ações: $ 72,000,000/$ 600,000,000 = 12%

Hmmm, agora podemos ter um problema.

Agora concluímos que precisamos de 12% de nossa carteira de ações para permanecer no preto para o fundo. O problema é que agora todos os fundos estão perseguindo a mesma coisa que nós e, como também vimos anteriormente, as avaliações das ações estão se tornando cada vez mais altas à medida que todos começam a perseguir esse rendimento usando a taxa de retorno livre de risco como o padrão.

O fundo de pensão é forçado a aceitar retornos mais baixos e começar a consumir seu principal, ou buscar mais rendimento assumindo mais riscos. Para a 1ª opção, a cada ano que permitirem a erosão do principal, os retornos exigidos aumentarão devido a essa erosão do principal. Isso colocará mais pressão sobre eles, ganhando maior rendimento a cada ano que isso continuar, cavando um buraco cada vez mais profundo. Na maioria das vezes, eles optam pela opção 2, perseguem mais alto indo mais longe na curva de risco, comprando títulos de rendimento mais alto (mais risco) e comprando ações mais arriscadas tentando perseguir esse retorno mais alto. Talvez eles olhem para seu modelo de governança e reavaliem a divisão de portfólio 60/40. Talvez eles atribuam mais capital ao portfólio de ações e o tornem 70/30 ou 80/20?

Uma coisa é certa, mais atenção está voltada para o mercado de ações para rendimentos mais altos. Com isso, vêm mais fluxos de capital à medida que reequilibram suas carteiras. As velhas e robustas ações blue chips vão para o fundo da pilha de valor e vêm as ações de crescimento espumoso na esperança de retornos de dois dígitos indescritíveis.

Os fundos de pensão são apenas um exemplo de como essa busca por rentabilidade entre os fundos tradicionais está causando uma mudança na robusta carteira de investimentos tradicional e, assim, concentrando mais capital no mercado de ações. Esse aumento na demanda por estoques leva a preços mais altos. Os fluxos de dinheiro institucionais, sem dúvida, têm efeitos dramáticos nas avaliações gerais dos mercados, mas também não podemos esquecer totalmente o rapaz. Isso nos leva ao ponto 3, Influxos Passivos.

3. Influxos Passivos.

Se você leu algum dos livros de investimento populares publicados nas últimas décadas, incluindo a bíblia de todo investidor de valor autoproclamado, The Intelligent Investor, de Benjamin Graham, há um tema comum que aparece com frequência. Compre o mercado.

Tem sido provado repetidas vezes que muitos gestores de dinheiro profissionais e fundos mútuos gerenciados ativamente não conseguem vencer o mercado. As estratégias de investimento ativo, em que os analistas analisam os movimentos do mercado e escolhem ações individuais, muitas vezes ficam aquém do desempenho geral do mercado. Coloque alguns % para taxas de gerenciamento ativo e essa falha em vencer o mercado é ainda mais agravada para o lado negativo, uma vez que contabilizamos essas taxas. Por que então você pagaria a alguém taxas exorbitantes pelo privilégio de ter um desempenho abaixo do mercado? Muitos não vão, e a tendência é que mais e mais pessoas não sejam. O fato de a maioria dos fundos apresentar um desempenho abaixo do mercado está se tornando bem conhecido nos círculos de investimento e investidores de varejo.

Graham, em The Intelligent Investor frequentemente destacou que escolher ações pode ser difícil, e para aqueles que não têm tempo, dedicação, conhecimento e paixão por isso, eles simplesmente não devem fazê-lo. Ele defendeu a compra do índice, obtendo exposição ao mercado como um todo. Isso proporciona diversificação dentro do universo de ações e suaviza a volatilidade e aumenta os retornos. Muitos livros de investimento publicados posteriormente ecoaram os mesmos pensamentos e à medida que crescemos para entender o comportamento humano e a psicologia do mercado, esses pensamentos foram ainda mais apoiados pela remoção da emoção dos comportamentos de negociação das pessoas.

À medida que os mercados evoluíram, também evoluíram os veículos de investimento disponíveis para os investidores. A introdução dos Exchange Traded Funds deu exposição, liquidez e negociabilidade aos investidores. Antigamente, se você tinha capital para implantar em uma estratégia passiva, você dava seu capital para um fundo mútuo. Muitos desses fundos tinham estruturas e restrições específicas de acesso ao seu capital. Se, por exemplo, você precisava acessar seu capital com pressa, isso nem sempre era possível em prazos curtos. Muitos fundos teriam um tempo mínimo de bloqueio desse capital ou termos mínimos, desde que um aviso prévio de 12 meses para retirar seus fundos. A introdução de Exchange Traded Funds permitiu que os investidores pudessem ter acesso aos benefícios de um fundo, mas permitiu-lhes negociar unidades do fundo na bolsa como fariam com ações individuais.

Dentro do universo de fundos negociados em bolsa (ETF), agora temos fundos gerenciados ativamente e gerenciados passivamente. Aqui é onde desbloqueamos a terceira peça do nosso quebra-cabeça que leva a bolhas de ativos mais altas, ETFs gerenciados passivamente.

Os ETFs de gestão passiva tornaram-se muito populares nos últimos anos, principalmente devido à sua baixa estrutura de taxas e desempenho. Existem muitas maneiras diferentes de estruturar os ETFs gerenciados passivamente e muitas maneiras diferentes de obter exposição a uma variedade de mercados. Existem ETFs que oferecem exposição a títulos, ações e até imóveis. Dentro desses títulos amplos, você tem ETFs que rastreiam índices, mercados ou setores específicos. Por exemplo, existem ETFs que se concentram em ações de mineração, ou ações de mercados emergentes, ou títulos de alto rendimento ou imóveis comerciais. Praticamente qualquer combinação de mercado e veículo de investimento que você possa conceber, é mais do que provável que você encontre um ETF que o cubra.

Os ETFs são uma ótima maneira de o investidor obter exposição a uma variedade de veículos de investimento sem a necessidade de ler (ou entender) relatórios financeiros ou entender fatores macroeconômicos ou entender como as tensões geopolíticas podem afetar os mercados. Eles são uma loja de investimento única, estacione sua moeda, vá embora e esqueça. Deixe o mercado buscá-lo.

Os investidores podem implantar estratégias de custo médio do dólar dentro dos ETFs para construir consistentemente sua riqueza ao longo do tempo. E porque eles são negociados em uma bolsa, eles são considerados muito líquidos, o que significa que você geralmente pode relaxar sua posição facilmente e obter acesso ao seu capital conforme necessário.

Os ETFs de índice, em particular, são um veículo de investimento muito popular para os investidores. O que exatamente é um ETF de índice? Um índice de ações típico é simplesmente um ETF que comprará todas as ações que aparecem em um índice específico. O índice é uma cesta de ações que atendem a determinados critérios predefinidos. Você provavelmente está familiarizado com os índices populares relatados na mídia financeira, como o Dow Jones Index ou o S&P500. Esses índices são uma forma de os investidores acompanharem os movimentos do mercado como um todo. O S&P500, por exemplo, é um índice criado pela Standards & Poor. Este índice contém as 500 maiores empresas negociadas nas bolsas dos EUA que atendem a critérios de seleção específicos. Não entraremos em detalhes sobre esse critério aqui, mas basta dizer, por enquanto, que essas 500 empresas são simplesmente as 500 maiores em termos de valor de mercado dentro das empresas de capital aberto para investimento nas bolsas de valores dos EUA.

Um ETF que rastreia o S&P500 seria, portanto, um fundo negociado em bolsa que passivamente (o que significa que nenhum outro pensamento ou processo de seleção ou viés é considerado) compra uma alocação ponderada de mercado dessas 500 ações para cada dólar que flui para o fundo.

Em junho de 2021, o valor de mercado total das 500 empresas que compõem o índice S&P500 está avaliado em ~$ 36 trilhões de dólares. Cada empresa dentro do universo, portanto, representa uma % desse total de US$ 36 trilhões de acordo com o valor de mercado de cada empresa. A Figura 2 fornece uma lista dos 10 principais atuais (julho de 2021)


Figura 2. As 10 principais ações SP500 — fonte < https://www.slickcharts.com/sp500>

A Apple Inc, sendo a maior empresa em termos de valor de mercado, representa quase 6% desse valor total de mercado. Enquanto uma empresa como a Ralph Lauren é uma das menores e representa apenas 0.015% do peso do mercado. As 10 principais ações do S&P500 representam mais de 25% do valor total de mercado. É fácil, então, para essas 10 empresas sozinhas, influenciar todo o desempenho do índice como um todo, como foi o caso até 2020-21.

Por que isso é importante? É importante por causa dos fluxos passivos. Cada vez mais capital de investimento de varejo está fluindo para esses veículos de investimento passivo. Na Austrália, estamos acostumados ao nosso esquema de aposentadoria. Uma % de nossa renda é automaticamente alocada em fundos de aposentadoria para investir em nossa aposentadoria. Muito disso é gerenciado ativamente, mas uma parte é gerenciada passivamente, e os superfundos usam ETFs como esses para investir em seu nome. os EUA têm seu sistema de investimento 401k. O sistema 401k é um plano de contribuição definida onde os funcionários podem fazer contribuições para suas contas de aposentadoria juntamente com a opção de contribuições adicionais do empregador. O investimento desses fundos, no entanto, muitas vezes é gerenciado diretamente pelo próprio funcionário. E você adivinhou, a maior parte desse capital acaba sendo investido em veículos passivos como ETFs de índice.

O problema aqui é que essas entradas passivas nos mercados estão distorcendo os sinais de preços. A enorme parede de dinheiro que flui continuamente para os mercados está removendo a descoberta natural de preço que existe entre a economia normal de oferta/demanda.

Quando as instituições profissionais investem ativamente, elas estão vasculhando as finanças, verificando os balanços, conduzindo modelos DCF e tentando determinar o valor intrínseco dessas ações enquanto tentam determinar se as ações estão sendo negociadas com prêmio ou desconto em suas avaliações.

Os fundos de índice passivos não estão fazendo nenhuma dessas descobertas de preços. Eles são obrigados por sua estrutura e governança a investir cegamente todo o capital no índice que rastreiam na ponderação de mercado do índice para cada ação.

Isso significa que, para cada US$ 1 que entra no fundo, eles compram automaticamente US$ 0.06 em ações da Apple e US$ 0.0015 em ações da Ralph Lauren. Não importa se a ação está supervalorizada ou não. Não importa se a Tesla está sendo negociada a 1000 x o preço do lucro (Warren buffet gosta de manter o PE abaixo de 15), cada $ 1 que flui para um fundo de índice passivo alocará automaticamente ~ 0.014 às ações da Tesla, de acordo com sua ponderação de mercado contribuição para o índice.

A popularidade dos fundos de índice passivos cresceu enormemente ao longo dos anos e, por muitas das boas razões que já destacamos, é difícil vencer o mercado, então compre o mercado. Mas esses grandes fluxos de capital estão removendo aquela descoberta de preço normal que de outra forma seria encontrada. Estima-se que até 45% dos fundos de mercado estejam dentro de fundos geridos passivamente, o que significa que metade da demanda, que persegue a oferta, não se importa com o preço que paga pela ação. Eles apenas continuarão a comprar ações a qualquer preço. Esta é uma estatística alarmante e de fato ajuda a explicar por que o mercado de ações parece estar tão sobrecomprado.

Trazendo para casa

Existem várias instituições financeiras que são obrigadas por seus estatutos a comprar certos tipos de instrumentos, desviar-se de carteiras de ações / títulos é muito difícil para elas. Eles não podem ficar em dinheiro, eles devem implantar esses fundos de acordo com sua carta. Alguns, como esses fundos de pensão discutidos, não devem apenas aplicar esses fundos, eles têm despesas que ditam o rendimento que devem alcançar apenas para permanecer solventes.

Rendimentos artificialmente deprimidos forçam os preços dos ativos a subir, as instituições são obrigadas a pagar o preço por essas ações para simplesmente obter a exposição às ações que são obrigadas a manter.
O efeito Cantillon significa que os ricos obtêm primeiro acesso ao capital e adquirem os ativos antes que eles subam.

Os investidores de varejo continuam a despejar cegamente seu capital no balde, perseguindo esses preços mais altos à medida que avançam, sem usar a descoberta de preços durante o processo, garantindo que eles paguem o máximo durante esse período de bolha.

Mas pergunte a si mesmo, com tudo o que aprendemos, por que esses preços não são parabólicos? Por que eles não correspondem exatamente à curva de oferta monetária M1? Por que ainda vemos baixas do mercado e pequenas vendas e por que essas vendas são rapidamente compradas de volta?

Para que haja uma venda, alguém tem que estar vendendo, certo? Alguém está vendendo o suficiente em cada um desses comícios todas as vezes. Quem são eles? Eles são as pessoas que não são obrigadas por seus estatutos a ter certas alocações para determinados veículos de investimento. São as pessoas de alto patrimônio líquido que podem empregar o melhor dos melhores para fazer o trabalho por elas, avaliando o que está subvalorizado e o que está extremamente sobrevalorizado. Essas são as pessoas que entendem a estrutura do mercado e entendem que quase metade do capital que entra no mercado comprará cegamente as ações a qualquer preço. Para cada compra há um vendedor, pergunte-se de que lado você está? Você é a pessoa que compra qualquer coisa e tudo no topo do dólar (e sim, isso inclui australianos com fundos em Super) ou você é a pessoa que sabe que o estoque está supervalorizado, obtém acesso à moeda livre primeiro, compra os ativos primeiro e vende em cada e cada rali?

Conclusão

Quase todas as ações do principal mercado global têm preços altos em 2021, ao usar modelos tradicionais de fluxo de caixa com desconto. Espero ter conseguido destacar apenas algumas razões pelas quais isso pode ser o caso, a busca por rendimento, a taxa de retorno livre de risco e as entradas passivas realmente respondem por muito do que perdemos em termos de descoberta normal de preços em um mercado livre e aberto. É comum ver ações negociando em grandes múltiplos de seus ganhos, até mesmo grandes múltiplos de suas receitas. Mas o Joe Médio não é mais sábio. Os livros que lemos nos encorajaram a usar esses veículos como fundos gerenciados passivamente. Mas quando o fazemos, nosso capital está competindo com esses fundos de pensão endividados que lutam para permanecer solventes e com as cotações altíssimas das ações dos caras que “sabem o que estão fazendo”. Essa competição continua alimentando o fogo, levando a avaliações ainda mais altas. O tempo todo, indivíduos de alto patrimônio líquido e escritórios familiares felizes descarregam suas malas.

O Fed está preso em um ciclo perpétuo de desvalorização constante da moeda através da impressão de dinheiro e QE. Isso, por sua vez, acelera o fogo através do efeito Cantillon (do qual aprendemos em artigos anteriores), pois essa moeda encontra seu caminho nos preços dos ativos. A supressão dos rendimentos alimenta ainda mais a bolha de ativos, como destacamos neste artigo.

Então, o que o Joe Médio deve fazer? Vimos que a moeda retrocede através da inflação, não temos recompensa mantendo a moeda dentro do sistema bancário, pois não há retorno para o risco a que estamos expostos ao fazê-lo (e não se engane, de fato carregamos um risco significativo com os bancos , este será o tema do meu próximo artigo). Os ativos estão sendo empurrados cada vez mais para fora do alcance por um sistema que pode cair sempre que o Fed decidir que já está farto. Quando eles decidem isso, a bolha estoura; se não o fizerem, a moeda entra em colapso (ver República de Weimar na década de 1920), ou implode sobre si mesma por outros meios através de um evento de cisne negro que não vemos chegando.

A resposta honesta e verdadeira, e a classe de ativos que eu sempre volto, quanto mais eu aprendo sobre esse sistema financeiro maluco, é Hard Money. Ouro, Prata e Bitcoin. É a única classe de ativos que nos resta como assalariados de renda média/baixa. E é evidente que é aí que os ricos também estão se voltando. Quando eles nos vendem esses ativos, eles não os mantêm em dinheiro e não os mantêm em títulos. Esses grandes players estão fazendo movimentos agora para permitir que seus modelos de governança possuam bitcoin, e há muitas evidências para apoiar essa tendência.

Infelizmente para nós, os grandes têm maneiras de manipular metais preciosos e mercados de criptomoedas, e eles têm feito isso. O lado bom para nós é que isso significa que esses preços são artificialmente deprimido. Prefiro preços artificialmente deprimidos do que preços artificialmente inflacionados. Agora é o momento perfeito para comprar esses ativos, quando eles estão deprimidos. Os ricos são donos dos meios de comunicação e espalham Medo, Incerteza e Dúvida (FUD) sobre ativos como bitcoin, sacudindo novos entrantes e assustando-os de suas posições, as métricas on-chain suportam isso. Leia este artigo para entender mais.

Simplesmente não há outra maneira de nos proteger da tirania financeira dos bancos centrais a não ser com dinheiro vivo. Eles têm que continuar fazendo o que estão fazendo e farão isso enquanto puderem. Isso não significa que as ações não vão subir mais a partir daqui, e que você não pode aumentar a riqueza nesse ínterim, mas estamos fazendo isso por capricho dos bancos centrais, este não é um mercado livre e aberto, eles podem fechem as torneiras sempre que lhes convém, é por isso que não gosto dos mercados neste momento. Eu entendo o encanamento mais do que muitas pessoas que conheço, por isso escrevo esses artigos e estou morrendo de medo.

Bitcoin é esperança. Bitcoin é a melhor maneira para o Joe Médio proteger o que eles trabalham tanto para acumular. Não nos beneficiamos desse contínuo bombeamento da bolha de ativos, porque ainda não possuímos ativos suficientes, ainda estamos tentando acumulá-los. Mas essa charada vai acabar um dia e vai acabar mal. Claro, nos beneficiaremos de qualquer coisa que possamos possuir agora nesse ínterim, mas obteremos um sinal adequado antes que os que estão no poder decidam que será desfeito? Reconheceríamos esse sinal se/quando ele aparecesse? A mídia nos dirá para começar a desfazer nossos ativos ou continuaremos a ouvir coisas como “A inflação é transitória”, “Vamos aumentar as taxas de juros em 2024”, “A redução da impressão do dinheiro começará em breve”. Eles nos deram um aviso justo em 2008? Quem perdeu? Os bancos foram socorridos pelo contribuinte, as avaliações de ativos foram esmagadas, mas muitos dos grandes se desfizeram cedo o suficiente ou foram socorridos. As contas de aposentadoria de mamãe e papai foram completamente apagadas. Onde estava o resgate deles?

O sistema é projetado de uma certa maneira e, na maioria das vezes, nos mantém saudáveis ​​e empregados (principalmente). Mas também nos mantém como escravos por salários. Está oscilando à beira da instabilidade e a única maneira de se manter à tona é através da desvalorização da moeda que esvazia a classe média. A única coisa que podemos fazer é nos educar e nos preparar e talvez, apenas talvez, possamos realmente nos beneficiar do que é uma inevitabilidade, quando tudo isso se desenrolar. Pode ser daqui a um ano, pode ser daqui a 20 anos. Por enquanto, não há melhor ativo pelo qual eu queira trocar minha moeda suada que não seja por dinheiro vivo. Por favor, entenda, porém, em uma liquidação de mercado, ouro, prata e bitcoin provavelmente sofrerão a curto prazo também. Não entre em pânico. Quando os mercados se esgotam, as pessoas cobrem suas margens, vendem tudo e inundam o dólar, isso também arrastará metais preciosos e bitcoin para baixo, mas eles serão rápidos para se recuperar. Para reiterar, o Joe Médio não receberá sinal suficiente para agir e vender antes dos grandes, mas ficar com dinheiro entre agora e depois garante que você retroceda.

Quando a desvalorização da moeda se desenrolar, os preços desses ativos de dinheiro vão subir logo depois. Quando isso acontece, os preços dos ativos caem. Vou então olhar para trocar meu precioso dinheiro duro pelos ativos deprimidos e aumentar minha riqueza dessa maneira. É tolice tentar adquirir ativos quando eles estão em alta. O potencial dos estoques para continuar subindo é limitado a partir daqui. Para ser honesto, provavelmente não vou trocar meu bitcoin por outros ativos, ouro e prata sim, mas não meu bitcoin. Eu mais do que provavelmente pedirei emprestado contra ele. Isso será abordado com mais detalhes em artigos futuros.

Lembre-se, os fundos de pensão que buscam rendimentos de 12% não serão capazes de manter este ano após ano, simplesmente não há um crescimento composto de 12% disponível a partir dos níveis atuais de ações. Mais e mais pessoas estão procurando se aposentar e os bloqueios estão causando cada vez mais problemas de emprego. Um aumento na taxa de aposentadoria aumentará os passivos previdenciários, o que significa que eles precisarão buscar ainda mais rendimento. Isso não vai acabar bem, a escrita está na parede se nos preocuparmos em ler.

Queremos acumular ativos agora que proteger-nos em uma recessão. Queremos vender ativos quando eles atingirem o máximo de todos os tempos, não comprá-los. Devemos estar preparados para uma grande liquidação do mercado, posicionando-nos para nos beneficiar dela quando ela chegar. Mas o dinheiro não é seu amigo.

Bitcoin Gold e Silver são escassos, os bancos centrais não podem imprimir mais, eles não podem imprimir do nada, eles não têm controle sobre sua degradação. Mas todos os 3 aumentarão seu poder de compra ao longo do tempo. Acredito que o bitcoin acelera mais rápido que os outros, ainda é uma classe de ativos subvalorizada, ainda é considerada marginal, mas posso prometer que o dinheiro profissional está se movendo agora.
Use estratégias de custo médio do dólar para comprar bitcoin e resolver qualquer volatilidade, troque seu excesso de moeda fiduciária fora de seus fundos de emergência (o que quer que isso signifique para você) em dinheiro como bitcoin. Veja meu artigo anterior sobre inflação para obter exemplos de como calcular o custo médio do dólar (DCA) e os benefícios que ele oferece.

Empilhe dinheiro enquanto outros ativos estão superfaturados e espere os dias atingirem o equivalente financeiro das vendas da Black Friday. Quando você compra eletrônicos ou roupas? Quando eles estão à venda é quando. Por que o mercado de ações é diferente? As recessões acontecem, eles chamam os altos e baixos de “ciclos”, estamos em um ciclo massivo agora que um dia se desenrolará, o que sobe deve descer. Você estará pronto?

Muito obrigado pela leitura.

Daz Bea
Twitter: @dazbea1

Leitura recomendada

O livro de contabilidade de Warren Buffet– Preston Pysh e Stig Brodersen.