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Balas de hoje:
- Estruturas de Fundos
- Taxas de Gestão
- Taxas de desempenho
- Marcas d'água altas e obstáculos
- Você pode investir em um?
Tweet inspirador:
Alfa verdadeiro em # cryptocurrency e # Bitcoin mundo.
Fundos de hedge/mundo fiduciário legado em declínio.
Como se sabe?
Valor de @cz_binance apostar em @binance aumentou mais no ano passado do que todos os lucros líquidos obtidos pelos 25 principais gestores de fundos de hedge PUT TOGETHER.https://t.co/I53ClQBmL8
- Dan Tapiero (@DTAPCAP) 13 de março de 2022
Dan aponta aqui que a propriedade da Binance pelo CEO Changpeng Zhao aumentou em valor mais do que a soma total dos ganhos dos 25 principais gestores de fundos de hedge em 2021.
Impressionante.
Ainda assim, só os 10 principais gerentes acumularam US$ 19 bilhões em ganhos em 2021. Como? Principalmente taxas, então vamos detalhar como elas funcionam abaixo.
🏦 Estruturas de Fundos
Antes de nos aprofundarmos nas taxas, vamos primeiro entender como os fundos de hedge, private equity e venture capital são estruturados. Ao contrário de um fundo mútuo ou de ações de uma empresa, os tipos de fundos de investimento de que estamos falando hoje são, na verdade, estruturados como parcerias. Parcerias limitadas, para ser exato.
É por isso que você verá os nomes dos diferentes fundos listados com um LP no final deles, como Citadel Equity Opportunity Fund LP ou BlackRock Growth Equity Fund LP. Por serem estruturados como parcerias, eles podem investir em praticamente qualquer coisa que o fundo exigir: títulos a descoberto, commodities, moedas, derivativos, você escolhe.
Caramba, existem fundos de hedge por aí que apostam em jogadores profissionais de pôquer, financiam cineastas ou até mesmo arbitram bilhetes de loteria vencedores. Se eles o listarem em seu documento de oferta, eles podem fazê-lo.
Um problema: a SEC limita o número total de investidores que podem estar em cada uma dessas parcerias. Mas falaremos mais sobre isso daqui a pouco.
💵 Taxas de administração
O primeiro lick que os gestores de fundos recebem geralmente é na forma de uma simples taxa de administração. Estes variam de acordo com o tipo de fundo e a forma como os gestores investem o dinheiro. Veja como funciona:
Hedge Funds
Os fundos de hedge normalmente cobram uma taxa de administração anual de 1% do capital investido do fundo. Os investidores irão transferir todo o seu investimento em um fundo antecipadamente e de uma só vez.
Por exemplo, se um investidor colocar US$ 1,000,000 em um fundo de hedge, independentemente do desempenho do fundo, ele será cobrado US$ 10,000 anualmente. Esta taxa é dividida trimestralmente e paga antecipadamente. Então, $ 2,500 por trimestre, adiantado.
Capital privado e capital de risco
Fundos de private equity e venture capital são um pouco diferentes. Normalmente cobram taxas de administração anuais de 2% do capital total comprometido do fundo. A forma como funciona é esta:
Se um investidor concorda em investir $ 1,000,000 em um fundo de capital privado ou de capital de risco, isso é chamado de capital comprometido do investidor. Eles concordaram (comprometido) para investir até $ 1,000,000, conforme o gestor encontrar investimentos apropriados para o fundo. Esse valor imediatamente começa a ser acrescido da taxa de administração anual. O mesmo que acima, é trimestral e adiantado.
Mas o investidor ainda não envia dinheiro.
A razão é que, ao contrário dos fundos de hedge focados em capital público que podem investir todo o seu dinheiro imediatamente, os fundos de capital privado e capital de risco devem primeiro identificar oportunidades, realizar a devida diligência, negociar termos etc., tudo antes de fazer um investimento. Uma vez que encontram uma oportunidade, eles emitem o que é conhecido como uma chamada de capital para seus investidores. Em outras palavras, eles chamam a quantidade de capital necessária para o investimento. O investidor então transfere esse valor e aguarda a próxima chamada.
Então, basicamente, se você comprometer US$ 1,000,000 em um fundo de private equity ou venture capital, você precisa manter esse valor pronto para investir a qualquer momento. Normalmente, por cinco a sete anos a partir do compromisso.
Para resumir para os gerentes, um fundo de hedge de US$ 1 bilhão fará US$ 10 milhões em taxas de administração anualmente, e o mesmo fundo de capital privado ou capital de risco acumulará US$ 20 milhões em taxas de administração a cada ano.
Nada mal, considerando que eles ainda nem fizeram um investimento!
🤑 Taxas de Desempenho
Agora é aqui que fica interessante para os gerentes. Todos os três tipos de fundos aqui geralmente cobram o que é chamado de taxa de desempenho (às vezes também chamada de taxa de incentivo ou juros transportados), e geralmente é 20% dos lucros gerados em seus investimentos. Todos os três fundos cobram essas taxas após a subtração das taxas de administração.
O momento de como eles cobram essas taxas é um pouco diferente.
Hedge Funds
Para fundos de hedge, por serem normalmente investidos em ações públicas que são market to market (negociam em bolsas regulamentadas que publicam valores de abertura e fechamento de títulos), eles cobram essas taxas de desempenho anualmente, independentemente de os lucros ou perdas individuais do investimento terem foi realizado. Assim, mesmo para as posições que ainda estão nos livros e investidas no mercado, onde quer que a posição se feche no ano é o valor usado para determinar os lucros e perdas do fundo e, portanto, as taxas de performance cobradas do investidor.
Agora você sabe por que tantas vezes vemos grandes ganhos no mercado de ações indo para o último dia ou dois do ano. Alguns gerentes pouco éticos comprarão agressivamente suas próprias ações para fazê-las fechar a um preço mais alto e cobrar dos investidores uma taxa mais alta. Isso é chamado de fachada, e vemos isso acontecer o tempo todo.
No início do próximo ano, porém, o relógio da taxa de desempenho é reiniciado e começamos tudo de novo.
Private Equity e Venture Capital
Quanto aos fundos de private equity e venture capital, eles marcam cada investimento individual de acordo com sua estimativa de qual seria o valor justo de mercado para a venda das empresas subjacentes. Em seguida, eles acumulam taxas de desempenho anualmente para mostrar aos investidores quais seriam seus ganhos ou perdas líquidas caso os investimentos fossem liquidados naquele momento.
Como você pode imaginar, às vezes os investimentos subjacentes flutuam muito de valor, de acordo com os impactos econômicos ou específicos da empresa. Assim, no ano seguinte, se os valores caírem, o gestor remarca a carteira e realoca algumas ou todas as taxas de performance acumuladas anteriormente de volta ao investidor.
Vamos falar de dólares reais agora.
Um fundo de US$ 1 bilhão que gera um retorno de 25% ou US$ 250 milhões de lucro no ano (após o pagamento das taxas de administração), por sua vez, gerará 20% ou US$ 50 milhões de taxas de desempenho sobre esses lucros.
Incluindo as taxas de administração, para um fundo de hedge, isso soma US$ 60 milhões no ano, e para um fundo de private equity ou venture capital, totaliza US$ 70 milhões.
Agora imagine ser um dos maiores fundos de hedge do mundo, como Bridgewater Associates (US$ 105 bilhões), Man Group (US$ 77 bilhões), Renaissance Technologies (US$ 58 bilhões) ou Millennium Management (US$ 52 bilhões).
Usando as premissas de taxas acima, um retorno de 25% em um fundo de US$ 50 bilhões soma impressionantes US$ 3 bilhões em taxas.
Nada mal para um ano de trabalho.
🌊 Marcas d'água altas e obstáculos
Marcas d'água altas
Ok, então o que acontece se um fundo perder dinheiro um ano?
Já respondemos isso para fundos de private equity e venture capital. Eles apenas remarcam suas posições e acumulam taxas de desempenho de acordo. Mas e o fundo de hedge que teve ótimo desempenho no ano passado e está perdendo dinheiro este ano?
É aqui que entra em jogo algo chamado marca d'água alta. Uma marca d'água alta é basicamente o maior saldo de capital do investidor no final de cada ano. Se a carteira do investidor estava marcada em US$ 1.2 milhão no final do ano passado, e isso é o máximo que já valeu, então essa se torna a marca d'água alta do investidor. O investidor só pagará taxas de desempenho acima desse nível daqui para frente.
Se o gerente perder dinheiro e o saldo do investidor cair abaixo de US$ 1.2 milhão, o gerente deverá recuperar o valor antes de poder começar a cobrar taxas de desempenho novamente.
Obstáculos
A maioria dos fundos de private equity e de capital de risco selecionados oferece aos investidores o que é chamado de taxa mínima (ou retorno preferencial) antes de cobrar taxas de desempenho. O que isso significa é que o gerente deve atingir uma taxa de retorno anual igual à taxa mínima antes de começar a cobrar taxas de desempenho.
Essa taxa normalmente cai na faixa de 7 a 10%. Isso ajuda a garantir aos investidores que o gerente está bem incentivado a chamar seu capital e fazer com que seu dinheiro funcione para acompanhar o relógio de retorno preferido que está correndo imediatamente.
🤠 Dá para investir em um?
Investidores Credenciados e Compradores Qualificados
Você já ouviu falar que fundos de hedge, private equity e capital de risco são apenas para os ricos, e as pessoas comuns não têm acesso e nem mesmo podem investir neles. Infelizmente, ambos são bastante verdadeiros.
De acordo com as regras da SEC, apenas aqueles que se qualificam como investidores credenciados têm permissão legal para acessar esses tipos de fundos, e o fundo é limitado a um total de 99 investidores. Em suma, você deve atender a estes critérios:
patrimônio líquido superior a US$ 1 milhão, excluindo residência principal (individualmente ou com cônjuge ou parceiro), ou
renda superior a US$ 200,000 (individualmente) ou US$ 300,000 (com cônjuge ou parceiro) em cada um dos dois anos anteriores, e razoavelmente esperar o mesmo para o ano atual, ou
critérios profissionais, como um profissional de investimento licenciado ou um “funcionário experiente” do fundo.
Você pode encontrar mais detalhes e os requisitos exatos da SEC SUA PARTICIPAÇÃO FAZ A DIFERENÇA.
Se o gestor estiver disposto a aceitar qualificações mínimas de investidor ainda mais rígidas, ele pode permitir até 499 investidores em seu fundo. O problema é que todos eles devem ser compradores qualificados.
Resumindo, estamos falando de mais de US$ 5 milhões em ativos de investimento para indivíduos e US$ 25 milhões para family offices.
Com um número limite de investidores, não é surpresa, então, que os gestores de fundos também exijam um tamanho mínimo de investimento. Normalmente, esse nível é definido em US$ 1 milhão, mas para alguns dos fundos maiores e/ou mais bem-sucedidos, eles definem esse mínimo em US$ 5 milhões ou mais. E a menos que você atenda a todos esses critérios, você está praticamente excluído.
Mas há uma pequena brecha.
A SEC permite que fundos aceitem até 35 não acreditado investidores, a fim de facilitar um pequeno grupo de amigos e familiares.
Então, de qualquer forma, se você ainda não é um investidor credenciado e o gerente está disposto a reduzir o investimento mínimo para você, puxe essa corda para entrar no fundo dele.
É isso. Espero que você se sinta um pouco mais inteligente conhecendo os fundos de hedge, como eles cobram suas taxas e se sinta mais capacitado para investir em um algum dia.
Como sempre, sinta-se à vontade para responder a este boletim informativo com perguntas ou futuros tópicos de interesse!
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James
