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Balas de hoje:
Qual é a curva de rendimento?
O que significa quando está invertido?
O que é o controle da curva de juros (YCC)?
E como o EuroDólar se encaixa nisso tudo?
Tweet inspirador:
Cada "situação" da curva de rendimento tem uma série de pessoas explicando por que a curva de rendimento não importa desta vez, ou discutindo sobre qual curva de rendimento específica se preocupar.
Veja o tópico e os gráficos abaixo.
- Lyn Alden (@LynAldenContact) 22 de março de 2022
Como Lyn explica neste tópico: “…a curva 10-2 está dizendo, 'provavelmente estamos chegando perto de uma possível recessão, mas não confirmada, e provavelmente daqui a muitos meses,…”
Vamos quebrar isso um pouco, vamos?
⤴ Qual é a curva de juros?
Em primeiro lugar, o que exatamente é a curva de juros sobre a qual todos parecem estar falando ultimamente e como ela está ligada à inflação, ao Fed e à possível recessão?
A curva de juros é basicamente um gráfico que traça todas as nominal (excluindo a inflação) de cada título emitido pelo governo. Maturidade é o termo para uma ligação, e produzir é a taxa de juros anual que um título pagará ao comprador.
Um gráfico de curva de rendimento normal (este de 2018) normalmente terá a seguinte aparência:
FONTE: FRED®, Banco da Reserva Federal de St. Louis
O Fed define o que é chamado de taxa de fundos do Fed, e essa é a taxa de juros mais curta que você pode obter uma cotação, pois é a taxa (anualizada) que o Fed sugere que os bancos comerciais tomem emprestado e emprestem suas reservas excedentes uns aos outros durante a noite. Esta taxa é a referência a partir da qual todas as outras taxas são precificadas (ou assim, em teoria).
Como você pode ver, em um ambiente econômico normal, quanto menor o vencimento do título, menor o rendimento. Isso faz todo o sentido, pois quanto menor o tempo dedicado a emprestar dinheiro a alguém, menos juros você cobraria por esse período de bloqueio acordado (prazo). Então, como isso nos diz algo sobre futuras recessões econômicas ou possíveis recessões?
Isso e onde inversão da curva de rendimento entra em jogo e o que vamos abordar a seguir.
⤵ O que significa quando está invertido?
Quando os títulos de curto prazo, como os de 3 meses ou 2 anos, começam a refletir um rendimento mais alto do que os títulos de longo prazo, de 10 ou mesmo 30 anos, então sabemos que há problemas esperados no horizonte. Basicamente, o mercado está lhe dizendo que os investidores esperam que as taxas sejam mais baixas no futuro devido a uma desaceleração econômica ou recessão.
Então, quando vemos algo assim (ou seja, agosto de 2019):
FONTE: FRED®, Banco da Reserva Federal de St. Louis
…onde os títulos de 3 meses e 2 anos estão rendendo mais do que os de 10 anos, os investidores começam a ficar nervosos.
Você também verá às vezes expresso assim, mostrando o spread real entre as taxas de juros de 2 e 10 anos. Observe a inversão momentânea em agosto de 2019 aqui:
Por que isso importa tanto, se é apenas um indicação e ainda não é uma realidade?
Porque a inversão não só mostra uma desaceleração esperada, mas pode realmente causar estragos nos próprios mercados de empréstimos e causar problemas para as empresas, bem como para os consumidores.
Quando as taxas de curto prazo são mais altas do que as de longo prazo, os consumidores que têm hipotecas com taxas ajustáveis, linhas de crédito home equity, empréstimos pessoais e dívidas de cartão de crédito verão os pagamentos aumentarem devido ao aumento das taxas de curto prazo.
Além disso, as margens de lucro caem para empresas que tomam empréstimos a taxas de curto prazo e emprestam a taxas de longo prazo, como muitos bancos. Esse colapso do spread causa uma queda acentuada nos lucros para eles. Portanto, eles estão menos dispostos a emprestar com spread reduzido, e isso apenas perpetua os problemas de empréstimos para muitos consumidores.
Um ciclo de feedback doloroso para todos.
🕹 O que é o controle da curva de rendimento (YCC)?
Sem surpresa, o Fed tem uma resposta para tudo isso (não tem sempre? 🙄), na forma do que chamamos controle da curva de rendimento. Isso é basicamente o Fed definindo um nível-alvo para as taxas, entrando no mercado aberto e comprando papéis de curto prazo (títulos de 1 mês a 2 anos, normalmente) e/ou vendendo papéis de longo prazo (títulos de 10 a 30 anos).
A compra reduz as taxas de juros dos títulos de curto prazo e a venda eleva as taxas de juros dos títulos de longo prazo, normalizando assim a curva para um estado "mais saudável".
Claro, há um custo para tudo isso com a provável expansão do balanço do Fed e uma maior expansão da oferta de dinheiro, especialmente quando o mercado aberto não participa no nível necessário para o Fed atingir suas taxas desejadas.
Resultado? Possível inflação exacerbada, mesmo diante de uma economia em contração. Que é o que chamamos estagflação. A menos que o controle da curva ajude a evitar uma recessão pendente e a expansão econômica seja retomada. Um grande “se”.
💶 O que é o EuroDólar e como ele se encaixa nisso tudo?
Um título de eurodólar é um título denominado em dólares americanos emitido por uma empresa estrangeira e mantido em um banco estrangeiro fora dos EUA e do país de origem do emissor. Um pouco confuso, pois o prefixo 'Euro' é uma referência geral a todas as empresas e bancos estrangeiros, não apenas europeus.
Mais importante, e no nosso contexto aqui, o Eurodólar futuros são contratos futuros baseados em taxa de juros sobre o eurodólar, com vencimento em três meses.
Para simplificar, esses futuros serão negociados no que o mercado espera que os níveis de juros de 3 meses dos EUA sejam no futuro. Eles são um ponto de dados adicional e um indicador de quando o mercado espera que as taxas de juros atinjam o pico. (Isto também é conhecido como taxa terminal do ciclo do Fed.)
Por exemplo, se o contrato de eurodólar de dezembro de 2023 mostrar uma taxa implícita de 2.3% e as taxas caírem para 2.1% no contrato de março de 2024, o pico esperado para a taxa dos Fed Funds seria no final de 2023 ou início de 2024.
Simples assim, e apenas mais um lugar para procurar pistas do que os investidores estão pensando e esperando.
OK é isso. Espero que você se sinta um pouco mais inteligente por ter aprendido tudo sobre curvas de juros, inversão, controles de curvas de juros e até Eurodólares hoje.
Como sempre, sinta-se à vontade para responder a este boletim informativo com perguntas ou futuros tópicos de interesse!
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James
