✌️ Witamy w najnowszym wydaniu Informatyk, biuletyn, dzięki któremu będziesz mądrzejszy w ciągu zaledwie kilku minut każdego tygodnia.
🙌 Informatyk bierze jedno bieżące wydarzenie lub skomplikowaną koncepcję i upraszcza je w punktach i łatwym do zrozumienia tekście.
🧠 Brzmi mądrze? Nakarm swój mózg tygodniowymi problemami wysyłanymi bezpośrednio do skrzynki odbiorczej tutaj
Dzisiejsze wypunktowania:
- Rząd jako biznes
- Czym jest spirala zadłużenia?
- Jaka jest sytuacja w USA?
- Jak się chronić?
Inspirujący tweet:
Spirala zadłużenia USA, wątek…
Dochody podatkowe w USA 4T
minus: uprawnienia 2.8 T
minus: Obrona 0.8 T
liście: $0.4TRoczne exp wynosi 400 mld USD (przy historycznie niskich kuponach)
Wskaźnik pokrycia odsetek wynosi 1X (solidny wskaźnik CCC dla korpusu)
/2
— FOSS – Lehman CDS przy 9 pb w '06, 🇨🇦 teraz w 33 (@FossGregfoss) 17 sierpnia 2022 r.
Genialny wątek tutaj przez Greg Foss, przedstawiając wyzwanie, przed którym stoją Stany Zjednoczone z samą kwotą niespłaconego zadłużenia. To powiedziawszy, niektóre z odniesień mogą być dla niektórych nieco obce, a dla innych mylące.
Ale w tym wątku jest złoto, więc weź filiżankę kawy, usiądź i rozpakujmy to dla wszystkich, dobrze?
🏛 Rząd jako biznes
Zanim przejdziemy do konkretów, przyjrzyjmy się najpierw podstawom, w jaki sposób rząd działa finansowo. I chociaż jest to niezwykle złożona bestia operacji, można ją sprowadzić do kilku całkiem prostych części, które odzwierciedlają typową firmę.
Jak każda firma, rząd ma przychody i wydatki i często pożycza pieniądze z różnych powodów w formie zadłużenia.
Zauważ, że różni się to od zadłużenia Fedu w swoim bilansie z powodu luzowania ilościowego. To w zasadzie dług wyemitowany przez rząd, który następnie wykupił od inwestorów, a teraz sam się trzyma.
Brzmi absurdalnie, prawda? Ponieważ to jest.
Zresztą ostatnio napisałem cały biuletyn o Fed i luzowaniu ilościowym, które można znaleźć tutaj.
Wracając do tematu.
Około 95% dochodów rządu USA ma formę prostych podatków: podatku dochodowego od osób fizycznych i prawnych (w tym podatku od zysków kapitałowych), podatków od wynagrodzeń i podatku akcyzowego. Pozostałe 5% przychodów pochodzi z podatków od majątku i darowizn, ceł, zarobków w Fed oraz innych opłat, kar i obciążeń.
Podobnie jak w przypadku firmy, musi mieć wystarczająco dużo przychodów, aby pokryć wszystkie wydatki, aby mogła dalej działać. Budżet. A w działalności związanej z prowadzeniem państwa podatki mają pokrywać wszystkie wydatki rządowe: infrastrukturę, wydatki na obronę, uprawnienia itp., a następnie odsetki od długu.
Oczywiście żyjemy w krainie nadmiaru, więc…
Oto jak wyglądał budżet federalny USA w 2020 roku:
Tak. Wydajemy znacznie więcej, niż zarabiamy, ponieważ Stany Zjednoczone nieustannie działają w deficycie.
🌀 Czym jest spirala zadłużenia?
Jeśli rząd działa w deficycie, może albo obniżyć wydatki (ha!), wygenerować większy dochód poprzez stymulowanie PKB (myśl wojna) lub podnieść podatki. Problem polega na tym, że cięcie wydatków kosztuje głosy; wojna może prowadzić do przyszłych strat produktywności i/lub strat, zwłaszcza jeśli jest kontratakowana w domu; wyższe podatki mogą obciążać firmy i zaszkodzić ich zdolności do rozwoju, a tym samym zaszkodzić PKB kraju, co z kolei prowadzi do niższych dochodów podatkowych.
Najłatwiejsza rzecz do zrobienia? Po prostu wyemituj więcej długu, aby pokryć budżet. Problem rozwiązany, prawda?
Dobrze?
Cóż, wiemy, co dzieje się z firmą, która emituje zbyt duży dług i nie jest w stanie spłacić od niego odsetek.
Dokładnie.
Staje się przygnębiony, a jeśli nie może rozwiązać swojego problemu budżetowego, w końcu zbankrutuje. Różnica polega na tym, że kraje mają znacznie większą swobodę w zakresie kwoty długu, jaki mogą wyemitować, zanim inwestorzy zaczną podnosić brwi.
Często mówimy o długu do PKB jako wskaźniku kondycji finansowej kraju. Ale co może ważniejsze, możemy przyjrzeć się budżetowi państwa, jego faktycznym dochodom i wydatkom. Na tej podstawie możemy obliczyć wskaźnik pokrycia odsetek:
(Przychody podatkowe – Uprawnienia – Obrona) / Koszty odsetek
Uwaga: to obliczenie jest celowo uproszczone, ponieważ pozostałe pozycje budżetowe mogą się znacznie zmieniać z roku na rok w związku z prawodawstwem.
Konkluzja, jeśli liczba ta jest niższa niż 1 do 1 (tj. na ich spłatę pozostaje więcej wydatków na odsetki niż dochodów), to kraj musi pożyczyć jeszcze więcej pieniędzy, emitując większy dług. To tylko podnosi tę spłatę odsetek, co jeszcze bardziej pogarsza ten wskaźnik.
Pomyśl o tym w ten sposób: zwiększasz saldo na karcie kredytowej. Miesięczne płatności są wyższe niż po opłaceniu obowiązkowych rzeczy, takich jak kredyt hipoteczny, kredyty samochodowe i jedzenie. Wyciągasz więc inną kartę kredytową, aby zapłacić za niektóre z tych rzeczy. Ale twoja ocena kredytowa jest gorsza, a oprocentowanie nowej karty jest wyższe. Tak więc teraz miesięczne płatności są jeszcze wyższe. A pożyczyłeś więcej. Aby dokonać tych płatności, musisz otworzyć kolejną kartę kredytową… i tak dalej… jesteś w pułapce.
Nie inaczej jest z krajem wiecznie operującym w deficycie.
większe zadłużenie → wyższe stopy procentowe → wyższe deficyty → większe zadłużenie
W miarę pogarszania się sytuacji inwestorzy tracą zaufanie do kraju i żądają wyższych stawek za obligacje tego kraju, co tylko pogarsza sytuację.
Przerażająca spirala zadłużenia:
Grafika autorstwa Guilberta Gatesa dla The New York Times
🇺🇸 Jaka jest sytuacja w USA?
Mówiąc prosto, przyjrzyjmy się sytuacji budżetowej USA. Jak widać na wykresie z roku 2020 powyżej, wcześniej nie wyglądało to aż tak wspaniale. Ale teraz, kiedy Stany Zjednoczone wyemitowały ogromne kwoty długu w ciągu ostatnich kilku lat, dziś jest jeszcze gorzej.
Rzućmy okiem na migawkę z zegar zadłużenia.
Widać tutaj, że obecny bieżący dług federalny USA wynosi 30.7 tys. USD, a PKB USA wynosi 24.8 tys. Uwzględniając cały dług federalny, stanowy i lokalny, obecny stosunek długu do PKB wynosi 1.37 lub 137%.
Na pierwszy rzut oka niezbyt dobrze.
Ale poszukajmy głębiej. Jak wygląda wskaźnik pokrycia odsetek?
Chociaż zegar zadłużenia pokazuje, że Stany Zjednoczone obecnie szacują 4.4 tys. $ 4.8T w 2022 roku. Nawet jeśli dajemy CBO korzyść z wątpliwości, nadal nie wygląda to tak dobrze.
Dlaczego?
wydatki z tytułu uprawnień + odsetki od długu > przychody
Biorąc pod uwagę ten sam raport CBO, widzimy, że wydatki obowiązkowe sumują się w sumie na 3.7 tys. USD w 2022 r. Obejmuje to wszystkie uprawnienia i wydatki, które są podpisane w przepisach i są uważane za bezwzględne zobowiązania. Następnie dodamy szacunkowe 800 miliardów dolarów wydatków na obronę i otrzymamy łącznie 4.5 ton wydatków w 2022 roku.
Tak więc nasz współczynnik pokrycia:
4.8 tys. USD podatków – 3.7 tys. USD uprawnień – 800 mld USD obrony = 300 mld USD pozostałego na pokrycie kosztów odsetek
Problem polega na tym, że Stany Zjednoczone prowadzą obecnie zakładkę w wysokości 400 miliardów dolarów rocznie. To znaczy, nie musisz być świetny z matematyki, żeby zobaczyć, że 300B minus 400B = minus 100B
Tak więc nasz wskaźnik pokrycia odsetek wynosi obecnie 75x!
I tutaj matematyka robi się naprawdę brzydka.
Zobacz, przy rosnących stopach procentowych, gdy obecny dług zapada i musi zostać zastąpiony, dodatkowe koszty odsetek szybko się sumują. Jak wskazuje Greg w swoim wątku powyżej, nawet utrzymując wszystkie inne wydatki na stałym poziomie, jeśli zastąpimy 30 tys. USD długu na poziomie 3.2%, roczny koszt odsetek stanie się 1 tys.
To o 600 miliardów dolarów więcej niż obecnie i obniża wskaźnik pokrycia odsetek do 3. Zapomnij o strapieniu, to jest wręcz bankrutem. Gdyby obligacje były obligacjami korporacyjnymi, byłyby one w najlepszym razie wymieniane na kilka centów za dolara i tylko dlatego, że istniałyby roszczenia do aktywów, aby zrównoważyć ryzyko.
Ale poczekaj. Jest więcej.
Jak również wskazuje Greg, dzieje się tak przed zmniejszeniem wpływów podatkowych z powodu niższych zysków kapitałowych, gdy rynek wyprzedaje się w czasie recesji. I dodam, mniej podatków od przedsiębiorstw przy zarobkach niższych niż powyższe szacunki.
Aby uniknąć tego bezpośredniego problemu, Fed prawdopodobnie dokona zwrotu poprzez obniżenie stóp i wznowienie luzowania ilościowego. Po prostu spychają dług w dół. Inflacja powraca, muszą podnieść stopy, aby ją okiełznać, a potem pożyczać po wyższych stopach, aby pokryć deficyt budżetowy. Błędne koło.
Matematyka pozostaje prosta, ale złowieszcza.
Nawet CBO zgadza się, jak widać na poniższych wykresach. Stąd nieuchronnie rosną dług w stosunku do PKB i deficyt z tytułu odsetek.
Prognozowany dług do PKB:
Biuro Budżetowe Kongresu
A przewidywany deficyt, nawet przy ich hojnych założeniach bazowych:
Jedyną inną opcją jest pozostawienie inflacji na wysokim poziomie, powyżej deklarowanego celu 2%, w nadziei na podniesienie PKB i spieniężenie długu. Innymi słowy, użyj tańszych dolarów na spłatę starych długów. Jest to jednak rozwiązanie krótkoterminowe, ponieważ inwestorzy w końcu zażądają wyższych stawek skarbowych, aby uzyskać rekompensatę za spłatę w tańszych dolarach.
Naprawdę nie ma wyjścia. To pułapka zadłużenia, która prowadzi do spirali zadłużenia i moim zdaniem już w tym jesteśmy.
🛡 Jak możesz się chronić?
Słyszeliście, jak to mówiłem, i powtórzę to tutaj. Chociaż każdy inwestor jest wyjątkowy i oczywiście wymaga konkretnej porady od osobistego doradcy, uważam, że rozsądne jest posiadanie części portfela inwestycyjnego przeznaczonego na aktywa twarde, takie jak złoto i srebro, a także niewielki procent w Bitcoin.
W miarę jak podążamy tą ścieżką fiat manipulacji i nieskończoności QE, kopiąc dług w dół drogi, po prostu nie ma wyjścia dla państw. Niezależnie od tego, czy nastąpi to za 10 czy 50 lat, każda suwerenna waluta oparta na fiatach w końcu upadnie pod ciężarem własnych długów.
Kiedy tak się stanie, ci, którzy posiadają twarde pieniądze, takie jak złoto, srebro i Bitcoin, będą mieli ochronę przed hiperinflacją i resetowaniem własnej waluty.
Niektórzy z was widzieli już ten wątek, ale dla tych, którzy tego nie zrobili, scenariusz jest przedstawiony tutaj:
Jako trader ryzyka, zawsze martwię się o „Ryzyko ogona”.
oraz #Bitcoin zabezpiecza się przed największym ryzykiem ogona, z jakim kiedykolwiek mieliśmy do czynienia w historii współczesnego świata finansów:
Całkowity upadek walut fiducjarnych.
Jak? Złammy to tutaj ładnie i łatwo 👇🧵
- James Lavish (@jameslawski) 15 lutego 2022 r.
Najważniejsze i to, czego nauczyliśmy się, co jest najważniejsze dla każdego z nas, aby zrozumieć po ostatnich dwóch latach, to to, że jest to absolutnie nieuniknione.
Fiat nie jest wspierany niczym.
Nasz globalny system finansowy opiera się na długach i pożyczkach.
W końcu te długi stają się zbyt duże, nawet dla Stanów Zjednoczonych.
Kurczaki będą musiały któregoś dnia usiąść.
Otóż to. Dzisiaj trochę dłużej, ale mam nadzieję, że poczujecie się nieco mądrzej, poznając spirale zadłużenia, a konkretnie sytuację w Stanach Zjednoczonych.
Przed wyjazdem możesz odpowiedzieć na ten biuletyn za pomocą pytań lub przyszłych interesujących tematów. A jeśli potrzebujesz codziennych informacji finansowych i komentarzy, zawsze możesz mnie znaleźć na Twitter!
✌️Porozmawiaj wkrótce,
James
