✌️ Witamy w najnowszym wydaniu Informatyk, biuletyn, dzięki któremu będziesz mądrzejszy w ciągu zaledwie kilku minut każdego tygodnia.

🙌 Informatyk bierze jedno bieżące wydarzenie lub skomplikowaną koncepcję i upraszcza je w punktach i łatwym do zrozumienia tekście.

🧠 Brzmi mądrze? Nakarm swój mózg tygodniowymi problemami wysyłanymi bezpośrednio do skrzynki odbiorczej tutaj

Dzisiejsze wypunktowania:

• Co to jest TARGET2?
• Jakie są aktualne salda?
• Jakie są tego konsekwencje?
• Koniec Europy?

Inspirujący tweet:

Dzień dobry od #Niemcy gdzie saldo Target2 podskoczyło w sierpniu o 79 mld € z powodu rosnącego napięcia w strefie euro z dziesięcioletnim spreadem ryzyka we Włoszech znacznie powyżej 10 pb! Roszczenia Target200 Bundesbanku wobec reszty Eurosystemu wynoszą obecnie 2 bln euro, 1.24 mld euro przed nowym ATH, co oznacza poważne ryzyko dla Niemiec pic.twitter.com/o9vm6ci7cc

- Holger Zschaepitz (@Schuldensuehner) 9 września 2022 r.

Wielu ludzi jest winnych Niemcom dużo pieniędzy. Skąd wiemy? CEL2.

Ale czym właściwie jest TARGET2, dlaczego ma to znaczenie i co nam mówi o możliwych problemach finansowych w Europie?

Odpowiedzmy na wszystkie te pytania, prosto i szybko, jak zawsze, tutaj.

🎯 Co to jest TARGET2?

Po pierwsze, TARGET to akronim oznaczający transeuropejski zautomatyzowany ekspresowy system rozrachunku brutto w czasie rzeczywistym.

Prawidłowy. Pozostaniemy przy TARGET.

A 2 oznacza po prostu, że jest to druga iteracja systemu płatności wdrożona przez strefę euro.

Mówiąc prościej, TARGET2 to system płatności wykorzystywany przez banki centralne strefy euro do szybkiego rozliczania płatności transgranicznych w czasie rzeczywistym.

Transakcje TARGET2 mogą dotyczyć wszystkiego, od płatności za dostawę towarów, przez zakup papieru wartościowego lub spłatę pożyczki, po proste zdeponowanie środków w banku.

Na koniec każdego dnia roboczego wszystkie należności i zobowiązania są automatycznie rozliczane i przekazywane do EBC (Europejskiego Banku Centralnego), pozostawiając każdemu krajowemu bankowi centralnemu (KBC) całkowite zobowiązanie wobec salda TARGET2 (EBC) arkusz.

Na przykład:

*Jeden duży klucz: TARGET2 rozlicza również wszystkie operacje polityki pieniężnej EBC.

TARGET2 daje nam zatem pewien wgląd w to, który kraj pożycza, a który pożycza, a co za tym idzie, w jaki sposób EBC gra z bilansami silnych krajów, które wspierają słabsze w strefie euro.

Jeśli się zastanawiasz, mamy podobny system rozliczeniowy banku centralnego w Systemie Rezerwy Federalnej Stanów Zjednoczonych, zwany Interdistrict Settlement Account (ISA). Uczestnicy z USA to dwanaście oddziałów Fed. Jedna duża różnica między TARGET2 a ISA polega na tym, że różne salda między bankami rezerwowymi są regularnie rozwiązywane za pomocą rozrachunku.

Natomiast nie istnieje mechanizm zapewniający rozrachunek między bankami centralnymi strefy euro w systemie TARGET2.

Salda są po prostu obliczane i odnotowywane.

🧐 Jakie są aktualne salda?

Przed 2008 r. salda (zobowiązania i należności) poszczególnych banków centralnych pozostawały stosunkowo niewielkie. Wynika to częściowo z nieprzejrzystego charakteru pierwotnego systemu TARGET, który był używany do 2007 r. Drugim, bardziej krytycznym powodem są praktycznie nieograniczone możliwości kredytowe udostępnione przez banki centralne strefy euro i EBC po Wielkim Kryzysie Finansowym w 2008 r.

Następnie, w marcu 2020 r., EBC jeszcze bardziej zwiększył zakupy w ramach programu Asset Purchase Program (APP) i przyjął nowy program o nazwie Pandemic Emergency Purchase Program (PEPP).

Innymi słowy, luzowanie ilościowe (QE) pogłębiło i tak już rosnącą nierównowagę między krajami z nadwyżkami na rachunku obrotów bieżących (tj. Niemcami) a tymi z deficytami na rachunku obrotów bieżących (tj. Włochami).

Przypomnienie: rachunki bieżące to tylko wymyślny sposób na określenie braku równowagi handlowej. Jeśli więcej eksportuję niż importuję, to mam nadwyżkę i na odwrót.

Tak więc te zakupy aktywów w stylu QE mają skutki transgraniczne, które spowodują wzrost sald TARGET2.

A więc, gdzie stoją bilanse i czy możesz zgadnąć, który kraj jest zasadniczo Bankiem Centralnym dla reszty strefy euro? (Aby uzyskać podpowiedź, zajrzyj na dzisiejszy inspirujący tweet 😜).

Masz to. Nic dziwnego, Niemcy są cukrowym tatusiem Europy.

😨 Jakie są implikacje?

Na Wall Street mamy takie wyrażenie:

Jeśli jesteś winien bankowi 100,000 100 dolarów, to twój problem, ale jeśli jesteś winien XNUMX milionów dolarów, to problem banku.

Niemcy mają problem.

Jako bankier do Europy, z obecnymi roszczeniami netto w wysokości 1.2 tys. euro z innych krajów strefy euro, Niemcy są w pełni zaangażowane, w pełni zaangażowane, mają niewiele lub nie mają żadnego odwrotu, ale nadal finansować problem i dążyć do tego (czytaj : nadzieja na) odwrócenie potrzeb krajów z deficytem.

Najbardziej zadłużonym krajem są Włochy, z ujemnym saldem TARGET2 w wysokości 658 mld EUR.

Ale czy zauważyłeś tę niebieską linię na powyższym wykresie? Ten, który reprezentuje sam EBC?

Zgadza się, EBC ma ujemne saldo w wysokości ~350 mld euro, a więc jest też winien Niemcom.

Taki jest pomysł EBC na wolnorynkową politykę pieniężną.

☠️ Koniec Europy?

Można zapytać, jeśli EBC nadal pożycza z Niemiec na finansowanie problemu, czy w końcu może to naprawić, może to naprawić?

Dobrze.

Znasz tego twojego przyjaciela, który ma dorosłe dziecko, może po trzydziestce lub czterdziestce, i ciągle prosi o pomoc rodziców, może nadal mieszka w ich piwnicy? A rodzice wciąż dają mu pieniądze, racjonalizując, że kiedyś będzie w pełni niezależny, stanie na nogi? Po prostu przechodzi przez trudny okres…

Tak, rodzice tutaj to Niemcy, a dziecko ma cztery lata: Włochy, Hiszpania, Portugalia i Grecja.

Jednak dzisiejszym głównym problemem dziecka są Włochy.

Gdy EBC stoi przed historycznymi stopami inflacji i wyzwaniem, aby sobie z nimi poradzić, podniósł docelowe stawki banku centralnego. A to wywiera presję na kraje, które mają słabsze bilanse, a mianowicie na cztery powyższe. Najwięcej kłopotów mają ostatnio Włochy.

Jak możemy powiedzieć?

Spójrz na spread między rentownościami włoskich 10-letnich obligacji rządowych a porównywalną rentownością 10-letnich niemieckich bundów:

To 2.31% różnicy w rentowności obligacji o tym samym czasie trwania, obie z siedzibą w Europie. Mówi nam więc, że istnieje większe ryzyko związane z obligacjami włoskimi w porównaniu z obligacjami niemieckimi.

Mówi nam również, że to ryzyko rośnie wraz ze wzrostem stóp procentowych i powiększaniem się spreadu.

A potem spójrz, co wydarzyło się w piątek:

Gdy plony wzrosły w Wielkiej Brytanii i Europie, spread znacznie się poszerzył.

A jeśli zwracałeś uwagę na politykę EBC lub czytałeś o niej najnowszy biuletyn informacyjny Informationist, wiesz, że EBC ogłosił nowe narzędzie, które może wykorzystać do zapobiegania problemom bankowym w słabszych krajach z powodu rosnących stóp procentowych .

Oto artykuł.

Dla tłumu TL; DR: Narzędzie Anti-Fragmentation, znane również jako Instrument Ochrony Przejścia to podstępne określenie kontroli krzywej plonu. Oznacza to, że EBC jest gotów kupić włoskie 10-letnie obligacje (lub jakiekolwiek inne obligacje lub obligacje z innym krajem) w celu „zapewnienia wystarczającej płynności na rynkach”. Ale tak naprawdę, aby uchronić włoskie banki przed upadkiem (przeczytaj powyższy artykuł, jeśli chcesz uzyskać więcej kontekstu).

Co jest warte, spread CDS (Credit Default Swap) pokazuje, że rynek instrumentów o stałym dochodzie zgadza się, że Włochy mają podwyższone ryzyko. Zwróć uwagę, że stopy rosły w lipcu, zanim Lagarde i EBC ogłosiły swoje nowe narzędzia do kupowania włoskich obligacji, aby pomóc. Mimo to ryzyko nadal rośnie wraz ze stopami procentowymi, niezależnie od tego, jak widać tutaj:

Dobra, więc to, co powinieneś z tego wszystkiego błyszczeć, to:

EBC musi nadal stosować QE lub kontrolę krzywej dochodowości, czy jakkolwiek to nazywają, aby zarządzać stopami procentowymi we Włoszech, aby nie przekroczyć pewnego poziomu i spowodować tam kryzys kredytowy.

Szacuje się, że poziom ten wynosi około -2.3% do -2.4% spreadu między 10-letnimi obligacjami włoskimi i niemieckimi.

Rozumiesz, już tam jesteśmy.

I tak trwa manipulacja.

W miarę narastania nierównowag w systemie TARGET2 coraz mniej prawdopodobne staje się, że EBC kiedykolwiek zdoła zaprojektować odwrócenie i faktycznie wyrównać salda dla każdego kraju członkowskiego.

A to, moi przyjaciele, wierzę, że będzie to dąb, który łamie grzbiet przysłowiowego wielbłąda.

Kiedy?

Nie twierdzę, że wiem, bo takie rzeczy mogą ciągnąć się przez wiele miesięcy i lat. Powiedziałbym jednak, że jeśli tak będzie dalej, Unia Europejska rozpadnie się, ponieważ Niemcy podejmą decyzję o przełknięciu strat i przejściu dalej, opuszczając Unię.

I myślę, że dzieje się to w ciągu dekady.

Otóż ​​to. Mam nadzieję, że poczujesz się nieco mądrzejszy, wiedząc o TARGET2 i o tym, jak pokazuje nam niektóre problemy finansowe, z którymi boryka się Europa.

Przed wyjazdem możesz odpowiedzieć na ten biuletyn za pomocą pytań lub przyszłych interesujących tematów. A jeśli potrzebujesz codziennych informacji finansowych i komentarzy, zawsze możesz mnie znaleźć na Twitter!

Jeszcze raz dziękuję i porozmawiajmy wkrótce!

James