✌️ Witamy w najnowszym wydaniu Informatyk, biuletyn, dzięki któremu będziesz mądrzejszy w ciągu zaledwie kilku minut każdego tygodnia.

🙌 Informatyk bierze jedno bieżące wydarzenie lub skomplikowaną koncepcję i upraszcza je w punktach i łatwym do zrozumienia tekście.

🧠 Brzmi mądrze? Nakarm swój mózg tygodniowymi problemami wysyłanymi bezpośrednio do skrzynki odbiorczej tutaj

Dzisiejsze wypunktowania:

• Stawka za nocleg
• Stopa dyskontowa
• R-Star lub Neutralny
• Opłaty końcowe

Inspirujący tweet:

Czy Fed będzie restrykcyjny? Stopa neutralna wynosi 2.5% według wykresu punktowego Fed, ale: Jeśli „naturalna” stopa procentowa (R-Star) zbliża się do 1% (real), to neutralna może być bliższa 5%. Neutralność nie jest koncepcją statyczną. To ruchomy cel i porusza się wyżej. pic.twitter.com/9amqyJtUXK

— Jurrien Timmer (@TimmerFidelity) 14 września 2022 r.

Jurrien naprawdę wie, jak zapakować informacje w 280 znaków, prawda? Tak więc, jeśli jesteś zdezorientowany tym, co mówi, a może w ogóle nie masz pojęcia, nie martw się.

Rozpakujmy i wyjaśnijmy, co mówi Fed dzisiaj, dobrze?

😴 Stawka za nocleg

Przy tak dużym skupieniu się ostatnio na Rezerwie Federalnej, większość z was może ogólnie wiedzieć, jaka jest stopa Fed Funds, ale na pewno jest trochę zamieszania wokół niuansów stopy docelowej.

Po pierwsze, docelowa stopa funduszy federalnych nie jest w rzeczywistości stawką, a raczej zakresem sugerowanych stawek, które banki powinny naliczać sobie nawzajem za transakcje overnight. Fed ustala tę stopę, aby zarządzać (czytaj: manipulować) płynnością i dostępnością gotówki dla gospodarki, albo poprzez poluzowanie polityki (niższe stopy pożyczkowe, większa płynność) albo zaostrzanie polityki (wyższe stopy pożyczkowe, mniejsza płynność).

Fed zaostrzał w tym roku (podwyżka stóp), a obecna stopa docelowa Fed Funds (zakres) wynosi od 2.25 do 2.50%.

To jest to, o czym ciągle słyszymy cytowane w CNBC i Bloombergu itp., z wyjątkiem tego, że rzadko słyszymy cytowany zakres i zamiast tego otrzymujemy albo średnią zakresu, tj. 2.33%, albo górną granicę zakresu, 2.50%.

Następnie, gdy Fed wykonuje swój ruch, zaczynamy słyszeć handlowców i komentatorów podających rzeczywiste stawki, jakie banki pobierają od siebie nawzajem za depozyty jednodniowe. Stopa Overnight, znana również jako efektywna stopa funduszy federalnych, zwykle znajduje się w środku docelowego zakresu funduszy federalnych.

Jeśli sprawdzimy dzisiaj, średnia stopa Overnight, efektywna stopa Fed Funds, wynosi 2.33%. Dość blisko środka zakresu.

Możesz zapytać, dlaczego banki pożyczają sobie i pożyczają sobie nawzajem?

W świecie bankowości z rezerwą cząstkową na koniec każdego dnia roboczego banki sumują wszystkie swoje fundusze i rezerwy i ustalają, czy mają nadwyżkę, czy niedobór funduszy i/lub rezerw. Banki z nadwyżkami pożyczą je (lub zdeponują) innym bankom. Banki pożyczające zapłacą bankowi pożyczającemu stawkę overnight.

Dwie ważne uwagi: stawka overnight jest zawsze podawana jako stopa roczna (banki te nie zarabiają 2.33% w ciągu jednej nocy), a pożyczki te mogą być udzielane na więcej niż jedną noc, ale zazwyczaj mieszczą się w granicach 72 okno godzinowe.

🤑 Stopa rabatu

Czasami słyszysz, jak komentatorzy i inni zamieniają słowo rabat na słowo z dnia na dzień i jest to zazwyczaj błąd.

Wiemy już, że stopa overnight dotyczy pożyczek między bankami. Stopa dyskontowa to stopa, jaką Rezerwa Federalna nakłada na banki, aby pożyczyły od samego Fedu w ciągu dnia lub okna dyskontowego.

Ta stawka jest zazwyczaj wyższa niż stawka overnight.

Dokładnie, to przeciwieństwo rabatu. Niespodzianka niespodzianka.

Powodem tego jest to, że Fed wolałby raczej banki pożyczać sobie nawzajem i utrzymywać płynność na rynku niż pochłaniać płynność w Fed, usuwając w ten sposób płynność z gospodarki.

Oferując wyższe oprocentowanie pożyczek od nich, Fed zachęca banki do zawierania transakcji między sobą.

Nisko i oto, jeśli sprawdzimy stopę dyskontową, zobaczymy, że jest ona obecnie kwotowana na 2.50%, górnym końcu zakresu docelowego Rezerwy Federalnej.

Możesz zapytać, czy 17% naprawdę stanowi wystarczającą różnicę, aby zachęcić banki do zawierania transakcji między sobą, a nie z Fedem.

Ujmijmy to w ten sposób, jeśli JP Morgan ma 1.8 miliarda dolarów nadwyżki rezerw do pożyczenia, ta 17% różnicy równa się około 3 milionom dolarów rocznie. To wystarczy na namiot gościnny i bilety VIP na Turniej Mistrzów dla całego C-Suite!

Oni to wezmą.

😐R-star lub neutralny

Więc co to znaczy, gdy prezes Powell mówi, że stopa funduszy federalnych jest neutralna?

Nazywana również r-star stopa neutralna jest realną stopą procentową, która równoważy gospodarkę w długim okresie. Innymi słowy, jest to miejsce, w którym docelowa stopa funduszy federalnych ani nie ogranicza gospodarki, ani jej nie dostosowuje.

Mówiąc jeszcze prościej.

Jeśli stopa funduszy federalnych zostanie ustalona na poziomie r-star, to nie pomoże ani nie zaszkodzi PKB, stopie bezrobocia, inflacji itp. Gospodarka (teoretycznie) znajduje się w stanie równowagi.

Po lipcowym posiedzeniu, kiedy Fed podniósł stopę docelową o 75 punktów bazowych do 2.25-2.50%, usłyszeliśmy, jak prezes Powell stwierdził, że jego zdaniem stopa funduszy federalnych jest teraz na neutralnym poziomie. Chociaż toczyło się wiele dyskusji na temat tego, czy to prawda, Powell stwierdził, że Fed wierzy, że nie przyczynia się już do wzrostu cen, ale jeszcze ich nie ogranicza.

Co oznacza: skoro odczyt inflacji CPI w tamtym czasie wynosił 8.5%, mówił, że Fed musi bardziej zacieśnić, aby obniżyć tę stopę.

Jedynym problemem jest to, że istnieje wiele interpretacji dotyczących aktualnego poziomu r-star, jak wskazuje Jurrien w swoim tweecie powyżej.

Pamiętaj, że stopa r-star/neutral jest rzeczywistą miarą stopy procentowej.

Pamiętaj też, że stopy realne uwzględniają wpływ inflacji:

stopa procentowa – stopa inflacji = realna stopa procentowa

I właśnie dlatego wielu ekspertów i inwestorów podważało twierdzenie Powella. W końcu zasadniczo mówił, że neutralna stopa wynosi -6%.

Stopa funduszy federalnych (2.5% na najwyższym poziomie!) - Stopa inflacji (8.5%) = Stopa neutralna (-6.5%)

Tak, ujemna stopa realna w wysokości 6.5 wydaje się nadal dość akomodacyjna i dla mnie też jest nie.

☠️ Stawka końcowa

Tak więc, jeśli neutralna stopa jest rzeczywiście wyższa i możemy wierzyć Powellowi, że poważnie myśli o zmiażdżeniu inflacji, dokąd tak naprawdę zmierzają stopy? A może najważniejsze, gdzie się zatrzymają?

To, moi przyjaciele, jest znane jako stopa Fed Funds Terminal Rate i reprezentuje szczytowy poziom, jaki stopa Fed Funds Rate osiąga podczas dowolnego cyklu polityki pieniężnej.

Kurcze, czy toczyło się wiele dyskusji na temat tego, czym jest wskaźnik końcowy w tym cyklu i wydaje się, że jest to również ruchomy cel, podobnie jak i z powodu nieuchwytnego wskaźnika neutralnego.

To powiedziawszy, otrzymujemy pewne informacje od samych gubernatorów federalnych. A przynajmniej kiedyś tak było.

Ponieważ Powell stwierdził na lipcowym posiedzeniu, że Fed nie będzie już dawać jasnych wskazówek co do przyszłych ruchów stóp procentowych. Wytyczne te zawierają oczekiwania co do tego, gdzie będą stawki według każdego gubernatora Fed. Szacunki te są zebrane w coś, co nazywamy wykresem punktowym Fed, a ten wykres przedstawia graficznie szacowaną stopę docelową funduszy federalnych (górną granicę) dla 18 prezesów według kwartału lub roku.

Oto ostatni wykres Dot Plot zebrany na podstawie wytycznych z posiedzenia Fed w czerwcu:

Jak widać, oszacowano, że stopa docelowa Fed Funds Target Rate wyniesie 3.75% (według średniej 18 gubernatorów) w 2023 roku.

Przenieśmy się do dnia dzisiejszego, a od czasu wykresów mamy sporo danych ekonomicznych, a także niekończące się komentarze Powella i innych gubernatorów. W szczególności uporczywa inflacja podniosła oczekiwania inwestorów co do ostatecznej stopy, do której podwyżki Fed.

Do tego momentu, oto najnowsza szacunkowa ścieżka stawki, zebrana przez Refinitiv, firmę dostarczającą dane rynkowe:

Widać, że prognoza podskoczyła w tym tygodniu po tym, jak otrzymaliśmy ostatni odczyt CPI +8.3%. A teraz, korzystając z kontraktów terminowych Fed Funds i innych instrumentów pochodnych, prognozowana stopa końcowa Fed Funds Terminal Rate wynosi ~4.5%.

Oczywiście nikt tak naprawdę nie wie. Nawet sam Powell — już zadeklarował, że on i Fed są reakcjonistami. Biorą zebrane dane dotyczące gospodarki, analizują je i odpowiednio działają.

I tak, ponieważ większość inwestorów oczekuje teraz, że Fed podniesie w przyszłym tygodniu 75 pb, wkrótce osiągniemy 3.25% (górny koniec zakresu) stopy docelowej Fed Funds (patrz początek wykresu na powyższym wykresie). W przyszłości szacowana stopa końcowa na poziomie 4.5% oznacza kolejne 1.25% podwyżek do marca 2023 r.

Ponownie, to, czy Fed rzeczywiście osiągnie tak wysoki poziom tak szybko, będzie zależeć od dodatkowych danych ekonomicznych, które zobaczymy w nadchodzących miesiącach. Będzie to również zależało od tego, jak skutecznie Fed uda się sprzedać obligacje skarbowe, które nadal ma w swoim bilansie, oraz jak bardzo to ilościowe zacieśnienie wpłynie na płynność rynku obligacji. To, a także wpływ, jaki ma to na podaż pieniądza oraz dostępność długu i pożyczek dla całego rynku, może w końcu zmusić Fed do wycofania się z dalszych podwyżek raczej wcześniej niż później.

Ale w tym momencie Wall Street stawia na później. A jeśli to prawda, to rynki mają przed sobą spory ból, zarówno akcje, jak i obligacje.

Więc moja najlepsza rada to być dobrze zróżnicowana i w takich czasach. Absolutnie rozsądnym jest posiadanie pewnej ilości gotówki – zwłaszcza na potrzeby krótkoterminowej płynności – oraz powolne i ostrożne dodawanie do inwestycji o wysokim przekonaniu, kiedy się prezentują.

Otóż ​​to. Mam nadzieję, że poczujesz się trochę mądrzejszy, wiedząc o wszystkich stawkach, szacunkach i wykresach funduszy federalnych, i jesteś gotowy do samodzielnej interpretacji tych wykresów.

Przed wyjazdem możesz odpowiedzieć na ten biuletyn za pomocą pytań lub przyszłych interesujących tematów. A jeśli potrzebujesz codziennych informacji finansowych i komentarzy, zawsze możesz mnie znaleźć na Twitter!

Jeszcze raz dziękuję i porozmawiajmy wkrótce!

James