✌️ Witamy w najnowszym wydaniu Informatyk, biuletyn, dzięki któremu będziesz mądrzejszy w ciągu zaledwie kilku minut każdego tygodnia.

🙌 Informatyk bierze jedno bieżące wydarzenie lub skomplikowaną koncepcję i upraszcza je w punktach i łatwym do zrozumienia tekście.

🧠 Brzmi mądrze? Nakarm swój mózg tygodniowymi problemami wysyłanymi bezpośrednio do skrzynki odbiorczej tutaj

Dzisiejsze wypunktowania:

• Struktura czapki
• Rodzaje długów
• Rodzaje kapitału własnego
• Upadłość i roszczenia

Inspirujący tweet:

Kiedyś handlowałem HY na wszystkich tych kontach… Kiedy posiadasz 100 mln USD z Coinbase 3 5/8% z 2031 r. (np. CapRe), dostajesz mały bulgot, gdy obligacje spadają do 65% wartości nominalnej (10% od początku roku) .

Arb o konstrukcji czapki. Pamiętaj, że kapitał własny jest wart ZERO, chyba że obligacje są warte par.#btc pic.twitter.com/bix2ZuFLKc

- Greg Foss – Bitcoin DCA 🇨🇦 (@FossGregfoss) 13 maja 2022 r.

Greg mówi tutaj o obligacjach Coinbase, handlujących wysokodochodowymi (HY) z funduszami z tej listy i arbitrażu struktury kapitałowej spółek. Ale najważniejszą kwestią, którą zauważa, jest to, że kapitał zostaje zniszczony w sytuacji, gdy obligacje są spłacane mniej niż 100% (nominał).

Jeśli to wszystko brzmi dla ciebie jak nonsens, nie martw się. Rozdzielimy go i przejdziemy przez niego po prostu poniżej.

🏦 Struktura czapki

Aby naprawdę zrozumieć inwestycję, najpierw musisz zrozumieć który część firmy, którą jesteś właścicielem, a ktokolwiek inny, kto ma roszczenia do majątku tej firmy. Widzisz, podobnie jak własność domu, istnieje właściciel kapitału, pożyczkodawca hipoteczny i ewentualnie drugi posiadacz zastawu na linii kredytowej.

Oto jak to działa:

Załóżmy, że kupujesz dom z kredytem hipotecznym, odkładając 20% (kapitał własny) i pożyczając pozostałe 80% od banku (dług). Kiedy później zamierzasz sprzedać dom, musisz najpierw spłacić kredyt hipoteczny (dług), a po wszystkich opłatach i wydatkach, to, co pozostanie (kapitał własny), będzie twoje. Gdybyś zaciągnął linię kredytową pod zastaw domu (HELOC), aby przeprowadzić, powiedzmy, kilka remontów, to wyglądałoby to tak: spłata kredytu hipotecznego, spłata HELOC, a następnie zatrzymaj resztę.

A jeśli coś pójdzie nie tak i przestaniesz spłacać kredyt hipoteczny, nie wywiązujesz się z płatności, bank może cię przejąć. Jeśli dom jest wart mniej niż to, za co go kupiłeś, możesz stracić część lub całość swojego kapitału.

Proste, prawda? To się nazywa starszeństwo roszczeń.

Nie inaczej jest w przypadku firm i ich dynamiki kredytów i kapitału. Jedyna różnica polega na tym, że może być ich wiele nioski zadłużenia i różnych klas kapitału własnego, z których wszystkie mają roszczenia do aktywów spółki. I tak jak kredyt hipoteczny jest najbardziej uprzywilejowanym (pierwszym roszczeniem) na domu, jeden rodzaj zastawu na firmie będzie miał pierwsze roszczenie do majątku firmy.

Ta drabina zadłużenia i kapitału własnego nazywana jest strukturą kapitałową firmy i jest niezwykle ważne, aby zrozumieć, kiedy inwestujesz w jakąkolwiek firmę, publiczną lub prywatną. A im starsza firma, tym większe prawdopodobieństwo, że będzie miała w sobie wiele warstw zadłużenia i kapitału struktura czapki.

Przyjrzyjmy się zatem następnie różnym rodzajom długów i temu, jak mogą się one układać względem siebie pod względem starszeństwa do roszczeń.

👆Rodzaje zadłużenia

Zabezpieczony dług

Każdy dług zabezpieczony aktywami lub zabezpieczeniem będzie miał pierwszeństwo wobec tych aktywów i/lub zabezpieczenia przed jakąkolwiek inną obligacją, pożyczką lub kredytem na drabinie roszczeń struktury kapitałowej. Są one uważane za zabezpieczone uprzywilejowane i mają najniższy profil ryzyka, a tym samym najniższą stopę procentową, spośród całego zadłużenia w bilansie firmy.

Po rozliczeniu zabezpieczonego długu dochodzi się do niezabezpieczonego długu firmy.

Dług bankowy

Pierwszy rodzaj niezabezpieczonego długu, jaki często widzimy w bilansie firmy, to dług bankowy, i jest to zazwyczaj instrument kredytowy (jak konsumencka karta kredytowa, ale o znacznie niższych stawkach). Firmy zazwyczaj wykorzystują dług bankowy do zaspokojenia krótkoterminowych potrzeb kapitałowych. Jak gromadzenie zapasów lub surowców do produkcji swoich produktów. Gdy otrzymują pieniądze w płatnościach od klientów, mogą spłacić tę linię kredytową.

Po zabezpieczonym długu, dług bankowy jest zwykle pierwszym w kolejce do roszczeń z tytułu aktywów firmy.

Dług senioralny

Następny w kolejce jest dług uprzywilejowany, a to jest tylko proste wiązanie lub transze (serie) obligacji. Mają one zazwyczaj niskie oprocentowanie w porównaniu z obligacjami, które zostały wyemitowane poniżej nich w strukturze kapitałowej. Ma to oczywiście sens, ponieważ są mniej ryzykowne, ponieważ mają starsze roszczenia.

Dług podporządkowany

Podobnie jak dług senioralny, junior lub dług podporządkowany jest również zwykłą obligacją o oprocentowaniu wyższym niż dług uprzywilejowany, ale niższym niż jakikolwiek dług poniżej tego poziomu w strukturze limitu. Firmy czasami mają wiele warstw długu podporządkowanego i wszystkie mają również linię starszeństwa w tej strukturze.

Obligacje zamienne

Obligacje zamienne są nieco trudniejsze niż inne długi, ponieważ obejmują zarówno wypłatę odsetek, jak i mechanizm, który pozwala im być przeliczone na akcje zwykłe po określonej cenie. Ta funkcja konwersji poddaje je również tak zwanemu arbitrażowi zamiennemu. W tym miejscu fundusze hedgingowe kupują dług zamienny w ramach oferty, a następnie wykorzystują szereg obliczeń, aby określić ilość kapitału, którego potrzebują do skrócenia (delta), aby uchwycić arbitraż wartości między nimi. Handlują wokół tej pozycji, gdy obligacje i / lub akcje zmieniają cenę, aby uzyskać zyski.

👇 Rodzaje kapitału

Preferowany kapitał

Poniżej należności na drabinie zadłużenia według struktury kapitałowej znajdują się różne formy kapitału własnego, które firma wyemitowała. W przypadku uprzywilejowany kapitał, akcje te często zawierają dołączone warranty lub dochód, który można wypłacić w formie dywidendy pieniężnej. Warranty są w zasadzie prawami do zakupu akcji po określonej cenie i są bardzo podobne do opcji, ponieważ mogą znajdować się w pieniądzu lub nie i wyceniane przy użyciu technik wyceny opcji.

To powiedziawszy, uprzywilejowane akcje czasami obejmują tylko specjalne prawa głosu i nie są związane z nimi żadne gwarancje ani dywidenda. Tak czy inaczej, w tabeli struktury cap znajdują się powyżej kapitału podstawowego i roszczeń do aktywów.

Kapitał podstawowy

Kapitał podstawowy jest najbardziej rozpowszechnioną częścią struktury kapitalizacji i jest tym, co większość inwestorów detalicznych posiada podczas inwestowania. Chociaż udziały w kapitale mają najwyższy możliwy wzrost, niosą ze sobą również najwyższe ryzyko, ponieważ są niezabezpieczone i znajdują się na absolutnym dole drabiny roszczeń.

Najbardziej prawdopodobne jest, że zostaną one zlikwidowane w przypadku, gdy firma znajdzie się w trudnej sytuacji i będzie musiała albo zrestrukturyzować swój dług, albo przejść przez reorganizację upadłości.

Zanim przejdziemy dalej, zajrzyjmy do jednego z punktów, które Greg poruszył powyżej, na temat arbitraż struktury czapki. To, o czym tutaj mówi, to kupno jednej z emisji obligacji, a następnie sprzedanie pewnej ilości akcji zwykłych w zamian za tę obligację, aby „zabezpieczyć” ryzyko, że firma nie wywiąże się ze spłaty tego długu. Można to oczywiście zrobić wprost, jak w przypadku obligacji zamiennych, lub w sposób dorozumiany bez opcji zamiennej.

Zyski z tej strategii mogą być realizowane poprzez handel z jednej lub obu stron handlu, gdy papiery wartościowe poruszają się na Twoją korzyść, lub w najlepszym przypadku (najgorszy przypadek dla firmy), pozwalając, aby kapitał spadł do zera i czekając na roszczenia z tytułu zadłużenia upadłego w celu uzyskania dodatkowych zysków powyżej ceny nabycia tych obligacji.

☠️ Upadłość i roszczenia

Jak wiecie teraz, kiedy firma znajduje się w trudnej sytuacji, przestaje płacić kupony na swój dług i jeśli nie może renegocjować warunków tego długu lub refinansować z innym długiem, popada w bankructwo. W takim przypadku sędzia upadłościowy nadzoruje restrukturyzację i pomaga ustalić, komu za co płaci.

W Restrukturyzacja, obligatariusze w końcu otrzymają gotówkę i być może akcje zwykłe wymagane do wysokości wartości firmy, którą byliby właścicielami, w stosunku do całkowitej wyceny i ich pozycji w strukturze kapitalizacji. Czasami zwykli akcjonariusze zachowują kawałek własności po restrukturyzacji, ale prawie zawsze jest to w najlepszym razie tylko ułamek pierwotnej wartości rynkowej IPO.

W likwidacja, to samo ma miejsce, ale zamiast być wystawionym na własność restrukturyzowanej spółki, obligatariuszom zostanie wypłacona gotówka z postępowania likwidacyjnego ponownie wymagana do ich procentu wierzytelności i pozycji w strukturze kapitalizacji. Gdy wszystkie aktywa, takie jak nieruchomości, siedziba, zapasy, towary, odrzutowce firmowe, samochody, biurka, a nawet komputery, zostaną sprzedane, roszczenia są wypłacane.

Likwidacje prawie nigdy nie spłacają kapitału własnego po zakończeniu postępowania. Ponieważ są ostatnimi pretendentami na drabinie, a aktywa są prawdopodobnie warte znacznie mniej niż roszczenia dłużne powyżej nich, właściciele akcji zwykłych nie mają nic.

To dlatego cały dług musi być cały, zanim kapitał własny może zobaczyć choćby grosz. A jeśli obligacje otrzymują grosze od dolara za roszczenia, akcje nie otrzymują nic.

Jeśli więc lubisz kupować akcje, od teraz zwracaj uwagę na Struktura kapitału, dowiedz się, jakie roszczenia leżą powyżej kapitału podstawowego i bądź świadomy, w jaki sposób firma zarządza kuponami i płatnościami tego długu. Jest to szczególnie ważne w przypadku recesji, które dotykają jednocześnie wiele firm oraz w środowiskach rosnących stóp procentowych, w których trudno jest renegocjować i zastąpić już drogi dług.

Jeśli firma wpadnie w tarapaty, jako zwykły posiadacz akcji, możesz zostać z torbą.

Otóż ​​to. Mam nadzieję, że poczujesz się trochę mądrzejszy, wiedząc o strukturze kapitałowej spółek, roszczeniach z tytułu aktywów i gdzie jesteś jako posiadacz obligacji lub udziałowca w przypadku bankructwa!

Jak zawsze, nie wahaj się odpowiedzieć na ten biuletyn za pomocą pytań lub przyszłych interesujących tematów!

✌️Porozmawiaj wkrótce,

James