✌️ Witamy w najnowszym wydaniu The Informationist, biuletynu, który każdego tygodnia czyni Cię mądrzejszym w zaledwie kilka minut.
🙌 Informatyk bierze jedno bieżące wydarzenie lub skomplikowaną koncepcję i upraszcza je w punktach i łatwym do zrozumienia tekście.
🧠 Brzmi mądrze? Nakarm swój mózg tygodniowymi problemami wysyłanymi bezpośrednio do skrzynki odbiorczej tutaj
Dzisiejsze wypunktowania:
- Struktury funduszy
- Koszty utrzymania
- Opłaty za wyniki
- Wysokie znaki wodne i przeszkody
- Czy możesz w nią zainwestować?
Inspirujący tweet:
Prawdziwa alfa w #cryptocurrency oraz #Bitcoin świat.
Upadek funduszy hedgingowych/starego świata fiducjarnego.
Skąd można wiedzieć?
Wartość @cz_binance udział @binance wzrosły bardziej w zeszłym roku niż wszystkie zyski netto wypracowane przez 25 najlepszych zarządzających funduszami hedgingowymi WSPÓLNIE.https://t.co/I53ClQBmL8
- Dan Tapiero (@DTAPCAP) 13 marca 2022 r.
Dan wskazuje tutaj, że własność Binance przez CEO Changpenga Zhao wzrosła o więcej niż łączna suma zarobków 25 najlepszych zarządzających funduszami hedgingowymi w 2021 roku.
Imponujący.
Mimo to tylko 10 najlepszych menedżerów zarobiło w 19 r. 2021 miliardów dolarów. Jak? Przede wszystkim opłaty, więc podzielmy się, jak te działają poniżej.
🏦Struktury funduszy
Zanim zagłębimy się w opłaty, najpierw zrozummy, jak skonstruowane są fundusze hedgingowe, private equity i venture capital. W przeciwieństwie do funduszu powierniczego lub akcji w firmie, rodzaje funduszy inwestycyjnych, o których dzisiaj mówimy, mają w rzeczywistości strukturę partnerską. Konkretnie spółki komandytowe.
Dlatego na końcu znajdują się nazwy różnych funduszy, takie jak Citadel Equity Opportunity Fund LP lub BlackRock Growth Equity Fund LP. Ponieważ mają strukturę partnerską, mogą inwestować w prawie wszystko, co nakazuje fundusz: krótkie papiery wartościowe, towary, waluty, instrumenty pochodne, co tylko chcesz.
Heck, istnieją fundusze hedgingowe, które stawiają profesjonalnych graczy w pokera, finansują twórców filmów, a nawet arbitrażowe wygrywając losy na loterię. Jeśli wymienią to w swoim dokumencie oferty, mogą to zrobić.
Jeden haczyk: SEC ogranicza całkowitą liczbę inwestorów, którzy mogą być w każdym z tych partnerstw. Ale porozmawiamy o tym za chwilę.
💵 Opłaty za zarządzanie
Pierwsza opłata za zarządzanie funduszem lick ma zazwyczaj formę prostej opłaty za zarządzanie. Różnią się one w zależności od rodzaju funduszu i sposobu, w jaki menedżerowie inwestują pieniądze. Oto jak to działa:
Fundusze hedgingowe
Fundusze hedgingowe zazwyczaj pobierają roczną opłatę za zarządzanie w wysokości 1% zainwestowanego kapitału funduszu. Inwestorzy przelewają całą swoją inwestycję w fundusz z góry i od razu.
Na przykład, jeśli inwestor umieści 1,000,000 10,000 2,500 USD w funduszu hedgingowym, niezależnie od wyników funduszu, zostanie obciążony XNUMX XNUMX USD rocznie. Opłata ta jest dzielona kwartalnie i płatna z góry. Tak więc XNUMX dolarów na kwartał, z góry.
Private Equity i Venture Capital
Nieco inne są fundusze private equity i venture capital. Zwykle pobierają roczne opłaty za zarządzanie w wysokości 2% całkowitego zaangażowanego kapitału funduszu. Działa to tak:
Jeśli inwestor zgadza się zainwestować 1,000,000 XNUMX XNUMX USD w fundusz private equity lub venture capital, nazywa się to zaangażowanym kapitałem inwestora. Zgodzili się (zobowiązany), aby zainwestować do 1,000,000 XNUMX XNUMX USD, ponieważ zarządzający znajdzie odpowiednie inwestycje dla funduszu. Kwota ta natychmiast zaczyna naliczać roczną opłatę za zarządzanie. Tak jak powyżej, jest kwartalnie i z góry.
Ale inwestor nie wysyła jeszcze pieniędzy.
Powodem jest to, że w przeciwieństwie do publicznych funduszy hedgingowych, które mogą zainwestować wszystkie Twoje pieniądze natychmiast, fundusze private equity i venture capital muszą najpierw zidentyfikować możliwości, przeprowadzić analizę due diligence, negocjować warunki itp., a wszystko to przed dokonaniem inwestycji. Gdy już znajdą okazję, wydają tak zwane wezwanie do kapitału dla swoich inwestorów. Innymi słowy, nazywają ilość kapitału potrzebnego do inwestycji. Inwestor następnie przelewa tę kwotę i czeka na kolejne wezwanie.
Tak więc w zasadzie, jeśli przeznaczysz 1,000,000 XNUMX XNUMX USD na fundusz private equity lub venture capital, musisz mieć tę kwotę gotową do zainwestowania w dowolnym momencie. Zazwyczaj od pięciu do siedmiu lat od zobowiązania.
Podsumowując, fundusz hedgingowy o wartości 1 miliarda dolarów będzie zarabiał 10 milionów dolarów rocznie na opłatach za zarządzanie, a fundusz private equity lub venture capital o tej samej wielkości uzyska 20 milionów dolarów opłat za zarządzanie każdego roku.
Nieźle, biorąc pod uwagę, że jeszcze nie zainwestowali!
🤑 Opłaty za wyniki
Teraz to robi się interesujące dla menedżerów. Wszystkie trzy rodzaje funduszy tutaj zazwyczaj pobierają tak zwaną opłatę za wyniki (czasami określaną również jako opłata motywacyjna lub premia odsetkowa), i jest to zwykle 20% zysków, które wygenerowały ze swoich inwestycji. Wszystkie trzy fundusze pobierają te opłaty po odjęciu opłat za zarządzanie.
Czas pobierania tych opłat jest jednak nieco inny.
Fundusze hedgingowe
W przypadku funduszy hedgingowych, ponieważ zazwyczaj inwestują one w akcje publiczne, które są przedmiotem obrotu rynkowego (obrót na regulowanych giełdach, które publikują wartości otwarcia i zamknięcia dla papierów wartościowych), pobierają te opłaty za wyniki corocznie, niezależnie od tego, czy poszczególne zyski lub straty z inwestycji został zrealizowany. Tak więc nawet dla pozycji, które są jeszcze w księgach i zainwestowane na rynku, gdziekolwiek pozycja zamyka się za rok, jest to wartość wykorzystywana do określenia zysków i strat funduszu, a co za tym idzie opłat za wyniki pobieranych od inwestora.
Teraz już wiesz, dlaczego tak często obserwujemy duże wzrosty na giełdzie w ostatnim dniu lub dwóch w roku. Niektórzy mniej niż etyczni menedżerowie będą agresywnie kupować własne akcje, aby zamknąć je po wyższej cenie i obciążyć inwestorów wyższą opłatą. Nazywa się to dekoracją okienną i widzimy to cały czas.
Jednak na początku przyszłego roku zegar opłaty za wyniki resetuje się i zaczynamy wszystko od nowa.
Private Equity i Venture Capital
Jeśli chodzi o fundusze private equity i venture capital, oznaczają one każdą pojedynczą inwestycję zgodnie z własnym oszacowaniem, jaka byłaby godziwa wartość rynkowa sprzedaży spółek bazowych. Następnie corocznie naliczają opłaty za wyniki, aby pokazać inwestorom, jakie byłyby ich zyski lub straty netto, gdyby inwestycje zostały w tym momencie zlikwidowane.
Jak można sobie wyobrazić, czasami wartość inwestycji bazowych gwałtownie się zmienia, w zależności od wpływu ekonomicznego lub specyficznego dla firmy. Tak więc w następnym roku, jeśli wartości spadną, zarządzający dokonuje ponownej oceny portfela i ponownie przydziela inwestorowi część lub całość wcześniej naliczonych opłat za wyniki.
Porozmawiajmy teraz o prawdziwych dolarach.
Fundusz o wartości 1 miliarda USD, który generuje 25% zwrotu lub 250 milionów USD zysku w ciągu roku (po uiszczeniu opłat za zarządzanie), z kolei wygeneruje 20% lub 50 milionów USD opłat za wyniki od tych zysków.
Wliczając opłaty za zarządzanie, dla funduszu hedgingowego daje to 60 milionów dolarów rocznie, a dla funduszu private equity lub venture capital – 70 milionów dolarów.
Teraz wyobraź sobie, że jesteś jednym z największych funduszy hedgingowych na świecie, takim jak Bridgewater Associates (105 miliardów dolarów), Man Group (77 miliardów dolarów), Renaissance Technologies (58 miliardów dolarów) lub Millennium Management (52 miliardy dolarów).
Stosując powyższe założenia dotyczące opłat, 25% zwrotu z funduszu o wartości 50 miliardów dolarów sumuje się do oszałamiających opłat w wysokości 3 miliardów dolarów.
Nieźle jak na rok pracy.
🌊 Wysokie znaki wodne i przeszkody
Wysokie znaki wodne
Ok, więc co się stanie, jeśli fundusz straci pieniądze w ciągu roku?
Odpowiedzieliśmy już, że dla funduszy private equity i venture capital. Po prostu ponownie zaznaczają swoje pozycje i odpowiednio naliczają opłaty za wyniki. Ale co z funduszem hedgingowym, który miał świetne wyniki w zeszłym roku i traci pieniądze w tym roku?
W tym miejscu pojawia się coś, co nazywa się wysokim znakiem wodnym. Wysoki znak wodny to w zasadzie najwyższe saldo kapitału inwestora na koniec każdego roku. Jeśli pod koniec ubiegłego roku portfel inwestora był oznaczony na 1.2 miliona dolarów, a jest to najwyższa wartość, jaką kiedykolwiek był wart, staje się to wysokim znakiem wodnym inwestora. Inwestor będzie obciążany opłatami za wyniki powyżej tego poziomu w przyszłości.
Jeśli menedżer następnie straci pieniądze, a saldo inwestora spadnie poniżej 1.2 miliona USD, musi to zrobić, zanim będzie mógł ponownie pobierać opłaty za wyniki.
Przeszkody
Większość funduszy private equity i wybranych funduszy venture capital oferuje inwestorom tak zwaną stopę zwrotu (lub preferowany zwrot), zanim naliczą opłaty za wyniki. Oznacza to, że menedżer musi osiągnąć roczną stopę zwrotu równą stopie zwrotu, zanim zacznie pobierać opłaty za wyniki.
Ta stawka zwykle mieści się w zakresie od 7 do 10%. Pomaga to zapewnić inwestorów, że menedżer jest dobrze zmotywowany do wezwania swojego kapitału i uruchomienia swoich pieniędzy, aby nadążyć za preferowanym zegarem zwrotów, który natychmiast tyka.
🤠 Czy możesz w nią zainwestować?
Akredytowani inwestorzy i kwalifikowani nabywcy
Słyszałeś, że fundusze hedgingowe, private equity i venture capital są przeznaczone tylko dla bogatych, a normalni ludzie nie mają do nich dostępu i nawet nie mogą w nie inwestować. Niestety, oba te są całkiem prawdziwe.
Zgodnie z przepisami SEC tylko ci, którzy kwalifikują się jako akredytowani inwestorzy, mają legalny dostęp do tego rodzaju funduszy, a fundusz jest ograniczony do łącznie 99 inwestorów. Krótko mówiąc, musisz spełnić te kryteria:
wartość netto powyżej 1 miliona USD, z wyłączeniem głównego miejsca zamieszkania (osobiście lub z małżonkiem lub partnerem), lub
dochód przekraczający 200,000 300,000 USD (indywidualnie) lub XNUMX XNUMX USD (z małżonkiem lub partnerem) w każdym z poprzednich dwóch lat i rozsądnie oczekiwać tego samego w bieżącym roku, lub
kryteria zawodowe, takie jak licencjonowany specjalista ds. inwestycji lub „kompetentny pracownik” funduszu.
Możesz znaleźć więcej szczegółów i dokładne wymagania SEC tutaj.
Jeśli zarządzający jest skłonny zaakceptować jeszcze bardziej rygorystyczne minimalne kwalifikacje inwestora, może dopuścić do swojego funduszu do 499 inwestorów. Haczyk polega na tym, że zamiast tego wszyscy muszą być Kwalifikowanymi nabywcami.
Konkluzja, mówimy o ponad 5 milionach dolarów aktywów inwestycyjnych dla osób fizycznych i 25 milionów dolarów na biurach rodzinnych.
Przy ograniczeniu liczby inwestorów nie jest więc niespodzianką, że zarządzający funduszami wymagają również minimalnej wielkości inwestycji. Zazwyczaj poziom ten jest ustalany na poziomie 1 miliona USD, ale w przypadku niektórych największych i/lub odnoszących największe sukcesy funduszy ustalają ten minimalny poziom na 5 milionów USD lub więcej. I jeśli nie spełniasz wszystkich tych kryteriów, jesteś prawie wykluczony.
Ale jest mała luka.
SEC dopuszcza fundusze do 35 nieakredytowany inwestorów w celu ułatwienia małej puli przyjaciół i rodziny.
Tak więc, jak najbardziej, jeśli nie jesteś jeszcze akredytowanym inwestorem, a menedżer jest gotów obniżyć dla ciebie minimalną inwestycję, pociągnij za sznurek, aby dostać się do jego funduszu.
Otóż to. Mam nadzieję, że poczujesz się trochę mądrzejszy, wiedząc o funduszach hedgingowych, o tym, jak pobierają opłaty, i poczujesz się bardziej upoważniony do inwestowania w jeden pewnego dnia.
Jak zawsze, nie wahaj się odpowiedzieć na ten biuletyn za pomocą pytań lub przyszłych interesujących tematów!
✌️Porozmawiaj wkrótce,
James
