✌️ Welkom bij het laatste nummer van de informatieve, de nieuwsbrief die je in slechts enkele minuten per week slimmer maakt.
🙌 De Informationist neemt één actuele gebeurtenis of ingewikkeld concept en vereenvoudigt het voor u in opsommingstekens en gemakkelijk te begrijpen tekst.
Klinkt slim? Voed je hersenen met wekelijkse problemen die rechtstreeks naar je inbox worden gestuurd hier
Kogels van vandaag:
- De overheid als bedrijf
- Wat is een schuldenspiraal?
- Hoe is de situatie in de VS?
- Hoe kun je jezelf beschermen?
Inspirerende Tweet:
De Amerikaanse schuldenspiraal, een rode draad...
Amerikaanse belastinginkomsten $ 4T
min: rechten $ 2.8 T
min: verdediging $ 0.8T
bladeren: $ 0.4 TJaarlijkse rente-exp is $ 400 miljard (bij historisch lage coupons)
Rentedekkingsratio is 1X (solide CCC-ratio voor corps)
/2
— FOSS – Lehman CDS op 9bps in '06, 🇨🇦 nu op 33 (@FossGregfoss) 17 Augustus 2022
Briljant draadje hier door Greg Foss, waarin de uitdaging wordt uiteengezet waarmee de VS worden geconfronteerd met het enorme bedrag van hun uitstaande schuld. Dat gezegd hebbende, sommige van de verwijzingen hier kunnen voor sommigen een beetje vreemd zijn en verwarrend voor anderen.
Maar er zit goud in deze draad, dus pak een kop koffie, ga zitten, en laten we het voor iedereen uitpakken, zullen we?
🏛 De overheid als bedrijf
Voordat we ingaan op details, laten we eerst de basis doornemen van hoe een overheid financieel opereert. En hoewel het een buitengewoon complex beest van een operatie is, kan het worden teruggebracht tot een aantal vrij eenvoudige onderdelen die een typisch bedrijf weerspiegelen.
Net als elk bedrijf heeft een overheid inkomsten en uitgaven en leent ze vaak om verschillende redenen geld in de vorm van schulden.
Merk op dat dit verschilt van de schuld die de Fed op haar balans heeft vanwege kwantitatieve versoepeling. Dat is in feite schuld die de overheid heeft uitgegeven, die ze vervolgens heeft teruggekocht van investeerders en die ze nu zelf houdt.
Klinkt absurd, niet? Omdat het zo is.
Hoe dan ook, ik heb onlangs een hele nieuwsbrief geschreven over de Fed en kwantitatieve versoepeling, die je kunt vinden hier.
Terug naar het punt.
Ongeveer 95% van de overheidsinkomsten van de VS komt in de vorm van eenvoudige belastingen: individuele en vennootschapsbelasting (inclusief vermogenswinstbelasting), loonbelasting en accijnzen. De overige 5% van de inkomsten komt uit successie- en schenkingsrechten, douanerechten, inkomsten bij de Fed en andere vergoedingen, boetes en heffingen.
Net als een bedrijf moeten er dus voldoende inkomsten zijn om alle kosten te dekken om te kunnen blijven bestaan. Het budget. En bij het besturen van een land wordt verondersteld dat belastingen alle overheidsuitgaven dekken: infrastructuur, defensie-uitgaven, rechten, enz., en vervolgens rentebetalingen op zijn schuld.
Natuurlijk leven we in het land van overdaad, dus...
Zo zag de Amerikaanse federale begroting eruit in 2020:
Ja. We geven veel meer uit dan we verdienen, aangezien de VS voortdurend met een tekort werkt.
🌀 Wat is een schuldenspiraal?
Als een overheid met een tekort werkt, kan ze ofwel de uitgaven verlagen (ha!), meer inkomsten genereren door het BBP te stimuleren (denk aan oorlog), of de belastingen verhogen. Probleem is, kosten besparen kost stemmen; oorlog kan leiden tot toekomstige productiviteitsschade en/of -verliezen, vooral als het thuis wordt aangevallen; hogere belastingen kunnen wegen op bedrijven en hun groeivermogen schaden en op hun beurt het BBP van het land schaden, wat vervolgens leidt tot lagere belastinginkomsten.
Het makkelijkste om te doen? Geef gewoon meer schulden uit om de begroting te dekken. Probleem opgelost, toch?
Rechts?
We weten wat er gebeurt met een bedrijf dat te veel schulden uitgeeft en uiteindelijk de rente niet kan betalen.
Precies.
Het raakt van streek en als het zijn begrotingsprobleem niet kan oplossen, gaat het uiteindelijk failliet. Het verschil hier is dat landen veel meer speelruimte krijgen in de hoeveelheid schuld die ze kunnen uitgeven voordat beleggers een wenkbrauw beginnen op te trekken.
We praten vaak over schuld ten opzichte van het BBP als een indicatie van de financiële gezondheid van een land. Maar misschien nog belangrijker is dat we kunnen kijken naar de begroting van het land, de werkelijke inkomsten en uitgaven. Hieruit kunnen we een rentedekkingsratio berekenen:
(Belastinginkomsten – Rechten – Verdediging) / Rentekosten
Let op: Deze berekening is doelbewust vereenvoudigd, aangezien de overige begrotingsposten met wetgeving van jaar tot jaar aanzienlijk kunnen schommelen.
Kortom, als dit aantal lager is dan 1 op 1 (dwz er zijn meer rentekosten dan inkomsten over om ze te betalen), dan moet een land nog meer geld lenen door meer schulden uit te geven. Dit verhoogt alleen die rentelasten, wat de verhouding nog erger maakt.
Zie het als volgt: u maakt het saldo op een creditcard aan. De maandelijkse betalingen zijn meer dan je hebt na het betalen voor verplichte dingen zoals hypotheek, autoleningen en voedsel. Dus je neemt een andere creditcard om voor sommige van deze dingen te betalen. Maar uw credit score is slechter en de rente op deze nieuwe kaart is hoger. Dus nu zijn de maandlasten nog hoger. En je hebt meer geleend. Om die betalingen te doen, moet je een andere creditcard openen ... enzovoort ... je zit in de val.
Het is niet anders voor een land dat voortdurend met een tekort werkt.
meer schuld → hogere rente → hogere tekorten → meer schuld
Naarmate de situatie verslechtert, verliezen beleggers hun vertrouwen in het land en eisen ze hogere tarieven voor de obligaties van het land, waardoor de situatie alleen maar verslechtert.
De gevreesde schuldenspiraal:
Grafisch door Guilbert Gates voor The New York Times
🇺🇸 Wat is de situatie in de VS?
Laten we, om het simpel te houden, eens kijken naar de Amerikaanse begrotingssituatie. Zoals je kunt zien in de grafiek van 2020 hierboven, zag het er voorheen niet zo geweldig uit. Maar nu de VS de afgelopen jaren enorme bedragen aan schulden hebben uitgegeven, is het vandaag de dag nog erger.
Laten we eens kijken naar een momentopname van de schulden klok.
U kunt hier zien dat het huidige lopende totaal van de Amerikaanse federale schuld $ 30.7T is en het Amerikaanse BBP $24.8T. Met inbegrip van alle federale, staats- en lokale schulden, is de huidige schuldquote 1.37 of 137%.
Niet geweldig, op het eerste gezicht.
Maar laten we dieper graven. Hoe ziet de rentedekkingsratio eruit?
Hoewel de schuldenklok laat zien dat de VS momenteel $ 4.4 biljoen aan belastinginkomsten schat, rekent het Amerikaanse Congressional Budget Office een extra $ 400 miljard aan "andere belastingen" en schat daarom de totale belastinginkomsten op $ 4.8T in 2022. Zelfs als we het CBO het voordeel van de twijfel geven, ziet het er nog niet zo goed uit.
Waarom?
rechten uitgaven + rente op schulden > inkomsten
Als we hetzelfde CBO-rapport nemen, kunnen we zien dat verplichte uitgaven oplopen tot een totaal van $ 3.7T voor 2022. Dit omvat alle rechten en uitgaven die zijn ondertekend in de wetgeving en als absolute verplichtingen worden beschouwd. Dan voegen we de geschatte $ 800 miljard aan defensie-uitgaven toe, en we krijgen in 4.5 een totaal van $ 2022 biljoen aan uitgaven.
Dus onze dekkingsgraad:
$ 4.8T belastingen - $ 3.7T rechten - $800B verdediging = $300B overgebleven voor rentekosten
Het probleem is dat de VS momenteel jaarlijks 400 miljard dollar aan rente betalen. Ik bedoel, je hoeft niet geweldig te zijn in wiskunde om te zien dat 300B minus 400B = min 100B
Onze rentedekkingsratio is dus momenteel 75x!
En hier wordt de wiskunde echt lelijk.
Kijk, met stijgende rentetarieven, als de huidige schuld afloopt en moet worden vervangen, lopen de extra rentekosten snel op. Zoals Greg in zijn draad hierboven aangeeft, zelfs als we alle andere uitgaven constant houden, als we die $ 30T aan schuld vervangen door 3.2%, worden de jaarlijkse rentekosten $ 1T.
Dat is $600 miljard meer dan nu en drukt de rentedekkingsratio helemaal naar 3. Vergeet bedroefd, dat is ronduit bankroet. Als de obligaties bedrijfsobligaties waren, zouden ze op zijn best tegen een paar cent op de dollar worden verhandeld en alleen omdat er vorderingen op activa zouden zijn om het risico te compenseren.
Maar wacht. Er is meer.
Zoals Greg ook opmerkt, is dit vóór verminderde belastinginkomsten als gevolg van lagere vermogenswinsten, aangezien de markt in deze recessie uitverkocht raakt. En ik voeg eraan toe, minder vennootschapsbelasting met lagere inkomsten dan de bovenstaande schattingen.
Om dit onmiddellijke probleem te voorkomen, zal de Fed waarschijnlijk een ommezwaai maken door de rente te verlagen en de kwantitatieve versoepeling te hervatten. Ze schoppen gewoon de schuld op de weg. De inflatie hervat, ze moeten de tarieven verhogen om deze te temmen en vervolgens tegen de hogere tarieven lenen om het begrotingstekort te dekken. Een vicieuze cirkel.
De wiskunde blijft eenvoudig maar onheilspellend.
Zelfs de CBO is het daarmee eens, zoals u in de onderstaande grafieken kunt zien. De schuld ten opzichte van het BBP en het tekort uit rentebetalingen groeien beide onvermijdelijk vanaf hier.
Verwachte schuld in verhouding tot het bbp:
Congressional Budget Office
En het verwachte tekort, zelfs met hun genereuze basisveronderstellingen:
De enige andere keuze is om de inflatie hoog te laten oplopen, hoger dan het gestelde doel van 2%, in de hoop het BBP te verhogen en de schuld te gelde te maken. Met andere woorden, gebruik goedkopere dollars om oude schulden af te betalen. Dit is echter nog steeds slechts een kortetermijnoplossing, aangezien beleggers uiteindelijk hogere staatsobligaties zullen eisen om te worden gecompenseerd voor terugbetaling in goedkopere dollars.
Er is echt geen uitweg. Het is een schuldenval die tot een schuldenspiraal leidt, en naar mijn mening zitten we er al in.
🛡 Hoe kun je jezelf beschermen?
Je hebt het me al eerder horen zeggen, en ik zal het hier herhalen. Hoewel elke belegger uniek is en uiteraard specifiek advies van een persoonlijke adviseur nodig heeft, denk ik dat het verstandig is om een deel van een beleggingsportefeuille toe te wijzen aan harde activa zoals goud en zilver, en ook een klein percentage in Bitcoin.
Terwijl we doorgaan op dit pad van fiat-manipulatie en QE-oneindigheid, en de schuld op de weg schoppen, is er gewoon geen uitweg voor soevereinen. Of het nu over 10 of 50 jaar is, elke op fiat gebaseerde soevereine valuta zal uiteindelijk bezwijken onder het gewicht van hun eigen schulden.
Wanneer dit gebeurt, zullen degenen die hard geld bezitten, zoals goud, zilver en Bitcoin, bescherming hebben tegen hyperinflatie en reset van hun eigen valuta.
Sommigen van jullie hebben deze thread eerder gezien, maar voor degenen die dat niet hebben gedaan, is het scenario hier allemaal voor je uiteengezet:
Als risicohandelaar ben ik altijd bezorgd over 'Tail Risks'.
En # Bitcoin hedges tegen het grootste staartrisico dat we ooit hebben gezien in de geschiedenis van de moderne financiële wereld:
Een totale ineenstorting van fiat-valuta's.
Hoe? Laten we het hier lekker makkelijk opsplitsen 👇🧵
- James Lavish (@jameslavisch) 15 februari 2022
Waar het op neerkomt, en wat we hebben geleerd dat het belangrijkst is voor ieder van ons om te begrijpen na de afgelopen twee jaar, is dat het absoluut onvermijdelijk is.
Fiat wordt door niets gesteund.
Ons wereldwijde financiële systeem is gebouwd op schulden en leningen.
Uiteindelijk worden deze schulden te groot, zelfs voor de Verenigde Staten.
De kippen zullen ooit op stok moeten gaan.
Dat is het. Vandaag iets langer, maar ik hoop dat je je wat slimmer voelt als je leert over schuldenspiralen en specifiek de situatie hier in de Verenigde Staten.
Alvorens te vertrekken, voel je vrij om op deze nieuwsbrief te reageren met vragen of toekomstige interessante onderwerpen. En als je dagelijkse financiële inzichten en commentaar wilt, kun je me altijd vinden op Twitter!
✌️Spreek snel,
James
