✌️ Welkom bij het laatste nummer van de informatieve, de nieuwsbrief die je in slechts enkele minuten per week slimmer maakt.

🙌 De Informationist neemt één actuele gebeurtenis of ingewikkeld concept en vereenvoudigt het voor u in opsommingstekens en gemakkelijk te begrijpen tekst.

Klinkt slim? Voed je hersenen met wekelijkse problemen die rechtstreeks naar je inbox worden gestuurd hier

Kogels van vandaag:

• Het overnachtingstarief
• Het kortingstarief
• R-Star of Neutraal
• Het eindtarief

Inspirerende Tweet:

Gaat de Fed restrictief? De neutrale rente is 2.5% volgens de puntgrafiek van de Fed, maar: Als de "natuurlijke" rentevoet (R-Star) de 1% (reëel) nadert, kan de neutrale rente dichter bij 5% liggen. Neutraal is geen statisch begrip. Het is een bewegend doel en het gaat hoger. pic.twitter.com/9amqyJtUXK

— Jurrien Timmer (@TimmerFidelity) 14 september 2022

Jurrien weet echt hoe hij de informatie in 280 tekens moet indelen, nietwaar? Dus, als je in de war bent over wat hij zegt of misschien helemaal geen idee hebt, maak je dan geen zorgen.

Laten we vandaag wat Fed-uitspraken uitpakken en verduidelijken, zullen we?

😴 Het overnachtingstarief

Met zoveel aandacht voor de Federal Reserve de laatste tijd, weten de meesten van jullie over het algemeen wat de Fed Funds-rente is, maar er is zeker enige verwarring over de nuances van de Target Rate.

Ten eerste is de Fed Funds Target Rate niet echt een tarief, maar een reeks voorgestelde tarieven die de banken elkaar in rekening zouden moeten brengen voor nachtelijke transacties. De Fed stelt dit tarief vast om de liquiditeit en de beschikbaarheid van contanten voor de economie te beheersen (lees: manipuleren) door ofwel het beleid te versoepelen (lagere leenrente, meer liquiditeit) ofwel het beleid te verkrappen (hogere leenrente, minder liquiditeit).

De Fed heeft dit jaar strakker gezeten (renteverhogingen) en de huidige Fed Funds Target Rate (bereik) is 2.25 tot 2.50%.

Dit is wat we steeds horen geciteerd op CNBC en Bloomberg, enz., behalve dat we zelden het bereik horen dat wordt geciteerd, en in plaats daarvan het gemiddelde van het bereik krijgen, dwz 2.33%, of het hoge einde van het bereik, 2.50%.

Dan, nadat de Fed haar zet heeft gedaan, horen we handelaren en commentatoren de werkelijke tarieven aanhalen die banken elkaar aanrekenen voor girale deposito's. De Overnight Rate, ook wel bekend als de Effective Fed Funds Rate, bevindt zich meestal in het midden van de Fed Funds Target Range.

Als we vandaag kijken, ligt de gemiddelde Overnight Rate, de effectieve Fed Funds Rate, op 2.33%. Vrij dicht bij het midden van het bereik.

U vraagt ​​zich misschien af: waarom lenen en lenen banken elkaar überhaupt?

In de wereld van fractioneel reservebankieren tellen banken aan het einde van elke werkdag al hun fondsen en reserves op en bepalen ze of ze een overschot of tekort aan fondsen en/of reserves hebben. Banken met overschotten lenen deze uit aan (of deponeren bij) andere banken. De lenende banken betalen de uitlenende bank de daggeldrente.

Twee belangrijke opmerkingen: de daggeldrente wordt altijd genoteerd als een geannualiseerd tarief (deze banken verdienen geen 2.33% korting op elkaar in een nacht), en deze leningen kunnen voor meer dan één nacht zijn, maar ze zijn meestal binnen een uur venster.

🤑 Het kortingspercentage

Soms hoor je commentatoren en anderen het woord korting met het woord 's nachts verwisselen, en dit is meestal een vergissing.

We weten al dat de daggeldrente geldt voor leningen tussen banken. De discontovoet is het tarief dat de Federal Reserve banken in rekening brengt om van de Fed zelf te lenen in het nacht- of kortingsvenster.

Dit tarief is doorgaans hoger dan het nachttarief.

Precies, het is het tegenovergestelde van korting. Verrassing, verrassing.

De reden hiervoor is dat de Fed liever banken aan elkaar leent en liquiditeit in de markt laat stromen, dan liquiditeit bij de Fed op te zuigen, waardoor liquiditeit uit de economie wordt weggenomen.

Door een hogere rente aan te bieden om van hen te lenen, stimuleert de Fed banken om in plaats daarvan transacties met elkaar aan te gaan.

Laag en kijk, als we de discontovoet controleren, zien we dat deze momenteel op 2.50% staat, het hoogste punt van de Federal Reserve Target Range.

Je kunt je afvragen of 17% echt genoeg verschil maakt om banken te stimuleren om met elkaar transacties te doen in plaats van met de Fed.

Laten we het zo zeggen, als JP Morgan $ 1.8 miljard aan overtollige reserves heeft om uit te lenen, dan is dat verschil van 17% gelijk aan ongeveer $ 3 miljoen per jaar. Dat is genoeg voor een hospitalitytent en VIP-tickets voor het Masters Tournament voor de hele C-Suite!

Ze zullen het nemen.

😐R-ster of neutraal

Wat betekent het dan als voorzitter Powell zegt dat de Fed Funds Rate neutraal is?

Ook wel r-star genoemd, de neutrale rente is de reële rente die de economie op de lange termijn in evenwicht brengt. Met andere woorden, dit is waar de streefrente van de federale fondsen de economie niet vernauwt of accommodeert.

Nog simpeler gezegd.

Als wordt vastgesteld dat de Federal Funds Rate op r-star ligt, helpt of schaadt het het BBP, het werkloosheidspercentage, de inflatie, enz. niet. De economie (in theorie) bevindt zich in een staat van evenwicht.

Na de vergadering van juli, toen de Fed de streefrente met 75 basispunten verhoogde tot 2.25-2.50%, hoorden we voorzitter Powell zeggen dat hij van mening was dat de Fed Funds Rate nu op neutraal niveau was. Hoewel er veel discussie is geweest over de vraag of dit echt waar is, verklaarde Powell dat de Fed geloofde dat ze niet langer bijdroegen aan de prijsstijging, maar ze nog niet aan banden legde.

Vertaling: aangezien de CPI-inflatie destijds 8.5% bedroeg, zei hij dat de Fed meer moest verkrappen om dat tarief te verlagen.

Het enige probleem is dat er veel interpretaties zijn over wat het werkelijke r-star-niveau nu is, zoals Jurrien opmerkt in zijn Tweet hierboven.

Onthoud dat de r-star/neutrale rente een reële rentemaatstaf is.

En onthoud ook dat de reële tarieven de impact van inflatie omvatten:

rentevoet – inflatiepercentage = reële rentevoet

En dit is de reden waarom veel experts en investeerders de bewering van Powell in de maling namen. Hij zei immers in wezen dat het neutrale tarief -6% was.

Federal Funds Rate (2.5% aan de bovenkant!) – Inflatie (8.5%) = Neutral Rate (-6.5%)

Ja, een reële rente van 6.5 lijkt nog steeds behoorlijk accommoderend en is ook een nee voor mij.

☠️ Het eindtarief

Dus, als de neutrale rente eigenlijk hoger is, en we kunnen Powell op zijn woord geloven dat hij serieus is over het verpletteren van de inflatie, waar gaan de tarieven dan echt naartoe? Misschien wel het belangrijkste: waar gaan ze stoppen?

Dit, mijn vrienden, staat bekend als de Fed Funds Terminal Rate, en het vertegenwoordigt het piekniveau dat de Fed Funds Rate bereikt tijdens een monetaire beleidscyclus.

Tjonge, er is veel discussie geweest over wat de Terminal Rate van deze cyclus is, en het lijkt ook een bewegend doelwit te zijn, net als en vanwege de ongrijpbare Neutral Rate.

Dat gezegd hebbende, krijgen we wel enig inzicht van de federale gouverneurs zelf. Of dat deden we vroeger toch.

Omdat Powell tijdens de vergadering van juli verklaarde dat de Fed niet langer duidelijke richtlijnen zou geven voor toekomstige rentebewegingen. Deze begeleiding omvat de verwachtingen van waar de tarieven zullen zijn volgens elke Fed-gouverneur. Deze schattingen zijn samengevoegd tot wat we de Fed Dot-plot noemen, en deze grafiek geeft grafisch de geschatte Federal Funds Target Rate (hoogste) van de 18 gouverneurs per kwartaal of jaar weer.

Hier is de laatste Dot Plot-grafiek samengesteld uit de richtlijnen van de Fed in juni:

Zoals u kunt zien, werd de Fed Funds Target Rate geschat op 3.75% (volgens het gemiddelde van de 18 gouverneurs) in 2023.

Flash forward naar vandaag, en we hebben behoorlijk wat economische gegevens gehad sinds deze plots in een grafiek werden gezet, evenals eindeloze opmerkingen van Powell en de andere gouverneurs. Vooral de aanhoudende inflatie heeft de verwachtingen van beleggers over de uiteindelijke rente waarnaar de Fed gaat verhogen, opgedreven.

Tot zover is hier het laatste geschatte tariefpad, samengesteld door Refinitiv, een bedrijf dat marktgegevens levert:

U kunt zien dat de voorspelling deze week is gestegen, nadat we de laatste CPI-waarde van +8.3% hebben ontvangen. En nu, met behulp van Fed Funds-futures en andere derivaten, is de voorspelde Fed Funds Terminal Rate ~4.5%.

Nu weet natuurlijk niemand het echt. Zelfs Powell zelf niet - hij heeft al verklaard dat hij en de Fed reactionair zijn. Ze nemen de gegevens die over de economie worden verzameld, analyseren deze en handelen daarnaar.

En dus, aangezien de meerderheid van de beleggers nu verwacht dat de Fed volgende week met 75 basispunten zal verhogen, zullen we binnenkort op 3.25% (high end of range) Fed Funds Target Rate (zie begin van plotcurve in de bovenstaande grafiek) zitten. Vooruitblikkend, impliceert de geschatte Terminal Rate van 4.5% nog eens 1.25% van de verhogingen tegen maart 2023.

Nogmaals, of de Fed echt zo snel zo hoog gaat, hangt af van de aanvullende economische gegevens die we de komende maanden te zien krijgen. Het zal ook afhangen van hoe succesvol de Fed is in het verkopen van de staatsobligaties die ze nog op haar balans heeft staan, en in hoeverre deze kwantitatieve verkrapping de liquiditeit van de obligatiemarkt beïnvloedt. Dit, en de impact die het heeft op de geldhoeveelheid en de beschikbaarheid van schulden en leningen voor de totale markt, kan ertoe leiden dat de Fed zich eerder vroeger dan later terugtrekt van verdere verhogingen.

Maar op dit moment gokt Wall Street op later. En als het goed is, hebben de markten behoorlijk wat pijn voor de boeg, zowel aandelen als obligaties.

Dus mijn beste advies is om goed gediversifieerd te blijven en in tijden als deze. Het is absoluut verstandig om wat contant geld aan te houden - vooral voor liquiditeitsbehoeften op korte termijn - en om langzaam en voorzichtig opportunistische beleggingen met hoge overtuiging toe te voegen wanneer ze zich voordoen.

Dat is het. Ik hoop dat je je een beetje slimmer voelt als je weet van alle federale fondsentarieven en schattingen en plots, en dat je klaar bent om deze grafieken zelf te interpreteren.

Alvorens te vertrekken, voel je vrij om op deze nieuwsbrief te reageren met vragen of toekomstige interessante onderwerpen. En als je dagelijkse financiële inzichten en commentaar wilt, kun je me altijd vinden op Twitter!

Nogmaals bedankt en spreek je snel!

✌️James