✌️ Welkom bij het laatste nummer van de informatieve, de nieuwsbrief die je in slechts enkele minuten per week slimmer maakt.

🙌 De Informationist neemt één actuele gebeurtenis of ingewikkeld concept en vereenvoudigt het voor u in opsommingstekens en gemakkelijk te begrijpen tekst.

Klinkt slim? Voed je hersenen met wekelijkse problemen die rechtstreeks naar je inbox worden gestuurd hier

Kogels van vandaag:

• Pensioenfondsen
• LDI's en hefboomwerking
• Londen, we hebben een probleem
• Waar verlaat dit het VK?

Inspirerende Tweet:

"De Britse LDI-industrie is het eerste slachtoffer van het einde van het 'geld voor niets'-tijdperk - de eerste dode vis die naar de oppervlakte drijft terwijl stijgende rentetarieven van de centrale bank werken als dynamietvissen op wereldwijde activamarkten"

“De volgende in de rij zouden de Europese staatsobligatiemarkten kunnen zijn” pic.twitter.com/oyQXhlh7bJ

- Dylan LeClair 🟠 (@DylanLeClair_) 17 oktober 2022

Je hebt de term LDI gehoord en in het nieuws gezien hoe ze bijna het hele Britse pensioenfondssysteem platlegden. Maar wat is een LDI en hoe veroorzaakten ze een noodsituatie die de Bank of England dwong hun pensioenfondsen te sparen?

Laten we het allemaal leuk en gemakkelijk regelen, zoals altijd, terwijl we deze vragen en meer vandaag voor je beantwoorden.

🤑 Pensioenfondsen

Allereerst is een pensioenfonds of -regeling, zoals ze in het VK worden genoemd, een investeringsvehikel dat een inkomen uitkeert aan zijn leden wanneer ze met pensioen gaan. Dit is geld dat het fonds in feite zijn leden verschuldigd is. Het totale verschuldigde bedrag is opgezet als een lange reeks betalingen die zich tot ver in de toekomst kan uitstrekken.

Simpel gezegd, deze toekomstige betalingen zijn verplichtingen aan het fonds.

Daarom zal het fonds een schema projecteren van geaggregeerde maandelijkse of jaarlijkse betalingen die het fonds naar verwachting gedurende zijn levensduur zal moeten doen. Door de benodigde ledengegevens (medewerkers die de toekomstige salarisbetalingen verschuldigd zijn), zoals gewerkte jaren, gemiddeld salaris, opbouwpercentage en leeftijd te verzamelen, berekent de actuaris van het fonds de geschatte kasstroomprognoses voor de levensduur van het fonds.

In het onderstaande voorbeeld van BMO geeft elke balk aan hoeveel jaarlijks moet worden betaald gedurende de looptijd van een voorbeeldfonds. U kunt zien dat de verplichtingen over ongeveer 30 en 35 jaar pieken, wanneer het fonds het hoogste bedrag aan jaarlijkse betalingen moet doen.

Kortom, het fonds moet deze betalingen projecteren en vervolgens een manier vinden om voldoende groei en inkomsten in hun beleggingen te creëren om aan deze verwachte verplichtingen te voldoen. Twee factoren die een belangrijke bijdrage leveren aan deze schatting zijn rentetarieven en inflatie.

Hogere rentetarieven betekenen dat het fonds kan uitgaan van een hoger rendement op beleggingen om aan deze verplichtingen te voldoen, lagere rentetarieven betekenen dat zij moeten uitgaan van een lager rendement.

De discontovoet.

De disconteringsvoet wordt echter aangepast door inflatie om een ​​reële disconteringsvoet te creëren. En hogere inflatie betekent een lagere reële disconteringsvoet (of een lager verondersteld rendement op hun beleggingen).

Je ziet waar we heen gaan met dit alles, toch?

Precies.

Met de voortdurend lage rentes van het afgelopen decennium, hebben pensioenfondsen het moeilijk gehad om voldoende rendement op hun beleggingen te genereren om te voldoen aan de verwachte toekomstige betalingen aan de pensioendeelnemers.

Voer leveraged Liability Driven Investments of kortweg LDI's in.

🤫 LDI's en hefboomwerking

Aansprakelijkheidsgestuurde investeringen zijn op zich niet per se problematisch. Zoals hierboven vermeld, hebben pensioenfondsbeheerders toekomstige verplichtingen ingeschat. Ze moeten een manier vinden om deze te ontmoeten.

In wezen heeft een LDI twee basisdoelstellingen:

Ten eerste is de LDI bedoeld om rendement te genereren uit kansen die in de markt beschikbaar zijn, zoals investeringen in aandelen of schulden. De tweede doelstelling is het beheersen of minimaliseren van risico's van beleggingen. Deze risico's kunnen veranderingen in rentetarieven of fluctuaties in valuta's zijn, als investeringen wereldwijd zijn, enz.

Om dit soort risico's te minimaliseren, zal een LDI een afdekkingscomponent hebben om dat effect op de portefeuille te neutraliseren. Hoe doen ze dit?

Swaps en derivaten.

Dat wil zeggen, het fonds ruilt een variabele rentevoet voor een vaste rentevoet of een blootstelling aan een vreemde valuta tegen een denominatie in de eigen valuta van het fonds.

Eenvoudig, toch?

Welnu, tenzij de rentetarieven en verwachte rendementen van obligaties ultralaag blijven, en risicobeheer alleen een maximale toewijzing aan effecten met een hoger rendement (hoger risico) voor het fonds toestaat.

Kijk, met ultralage en/of dalende rentetarieven in het afgelopen decennium (of meer), hadden veel fondsen moeite om het noodzakelijke rendement bij te houden om hun toekomstige verplichtingen (verplichtingen) te financieren. Obligatiebeleggingen, hoewel ze in die jaren superconsistent en stabiel waren, boden een anemisch rendement voor fondsen. Dit betekende dat fondsen ofwel hun allocatie naar risicovollere aandelen of andere risicovolle activa moesten verhogen, ofwel andere tactieken moesten gebruiken om dit wiskundige probleem van aansprakelijkheid op te lossen.

Voer hefboomwerking in.

Door gebruik te maken van een hefboomwerking op de activa met het laagste waargenomen risico van hun portefeuille, obligatiebeleggingen, waren fondsen in staat veelvouden van rendementen te genereren die ze normaal zouden ontvangen van die obligatiebeleggingen.

Hoe:

Koop obligaties met swaps en derivaten → plaats een fractie van de onderliggende belegging als onderpand → ontvang een rendement dat een veelvoud is van een belegging zonder hefboomwerking

Een fantastische strategie, totdat het dat niet is.

😱Londen, we hebben een probleem

Zoals we al zeiden, leek alles goed te gaan voor Britse pensioenfondsen die gebruik maakten van de bovengenoemde leveraged LDI-strategie. Ze hadden hun geschatte verplichtingen of verplichtingen, ze hadden hun verwachte rendement op beschikbare activa, en ze gebruikten LDI's om bepaalde risico's af te dekken en vervolgens die investeringen te verhogen om voldoende rendement te genereren om aan hun verplichtingen te voldoen.

Maar toen begonnen een paar ontwikkelingen deze strategie behoorlijk negatief te beïnvloeden.

Ten eerste is de inflatie in het VK door het dak gegaan, tot 10% bij de laatste maatregel en een aanzienlijke verhoging van de lat voor Britse pensioenregelingen (fondsen) om rendementen te genereren om de nu sterk verhoogde verplichtingen te evenaren, terwijl alleen serieus negatieve reële rendementen worden geboden door obligaties.

Als reactie hierop begon de Bank of England de rente te verhogen.

Toen ging alles ineens zijwaarts voor het VK.

Ten eerste kondigde de nieuw aangestelde minister van Financiën Kwasi Kwarteng een enorme verrassingsverlaging van de belasting aan, waaronder een verlaging van het hoogste tarief van de inkomstenbelasting, als onderdeel van het grootste pakket belastingverlagingen in 50 jaar.

Het Britse pond en de Britse staatsobligaties (staatsobligaties), die al onder druk stonden, stortten vrijwel onmiddellijk in.

Vooral de gelten vormden een probleem voor Britse pensioenregelingen, want toen ze in waarde instortten, drongen ze door niveaus die margestortingen veroorzaakten door de banken die al die hefboomwerking naar hen hadden uitgebreid.

Onthoud dat wanneer u een belegging doet met hefboomwerking en de belegging voldoende in waarde daalt, u verplicht bent meer geld (onderpand) te sturen om de positie te behouden. Anders zal de geldschieter de positie verkopen om zijn eigen geïnvesteerde kapitaal in de swap te beschermen.

Jij hebt het.

De pensioenen met een te hoge hefboomwerking ontvingen vrijwel onmiddellijk margestortingen, en sommigen van hen verkochten posities in gelten om geld te genereren om aan die oproepen te voldoen. En het sneeuwde allemaal in één dag. Omdat veel fondsen tegelijk verkochten, daalden de goudprijzen, werden de rendementen nog hoger, en dit verhoogde op zijn beurt de onderpandbetalingen die ze al moesten doen.

Deze dominostenen begonnen te cascaderen en dreigden een ineenstorting van epische proporties.

En dus, terwijl ze tegelijkertijd de rente verhogen om de inflatie te beteugelen, greep de Bank of England in om Britse staatsobligaties te kopen en de markt te redden voordat deze kernenergie werd.

Dit is hetzelfde als meer geld in het systeem stoppen, en of het nu door een noodmaatregel is of niet, het is in wezen een vorm van QE. Ondertussen dwong de situatie de BOE ook om de geplande verkoop van obligaties van hun balans uit te stellen.

Tot zover QT en verkrapping om inflatie te bestrijden.

En het resultaat? Premier Liz Truss ontsloeg minister van Financiën Kwasi Kwarteng en nam toen, temidden van de onrust en slechts zes dagen later, zelf ontslag.

*Opmerking: markten houden echt niet van complete en enorme verrassingen.

🤭 Waar verlaat dit het VK?

En nu, zoals u kunt zien, bevindt het VK zich in een zwakke positie.

Niet politiek, ze zullen die hiaten opvullen met meer fiat-gedreven, bekrompen levensgenieters.

Wat ik bedoel is, de BOE is in een strijd tegen de stijgende en hardnekkige inflatie. Met meer dan 10% dreigt dit ernstige negatieve gevolgen voor de economie. Als de BOE de inflatie niet kan temmen, kan het gewoon uit de hand lopen.

Ondertussen vertonen het pond en de gelten, hoewel gestabiliseerd, nog steeds tekenen van zwakte, vooral in de liquiditeit van de gelten.

En als we teruggaan naar de originele Twitter-post van Dylan hierboven, laat dit allemaal zien hoe kwetsbaar ons hele systeem, gebouwd op bergen schulden, is geworden.

Met deze enorme schulden op soevereine balansen en centrale banken die de rente verhogen als reactie op de stijgende en hardnekkige inflatie, beginnen we de resultaten te zien van meedogenloze overmanipulatie.

Re: de opmerking in Dylans post: “De volgende in de rij zouden de Europese staatsobligatiemarkten kunnen zijn”, het valt niet te ontkennen dat de scheuren beginnen te vertonen. En net als LDI's en Britse pensioenregelingen heeft Europa een grote onbalans tussen schulden (verplichtingen) en inkomsten.

Namelijk Duitsland en Italië, vandaag.

Ik heb onlangs over deze problemen geschreven, en als je wat meer details wilt over wat er in het verschiet ligt, kun je veel meer vinden in dit recente Informationist-artikel hier.

Voor de TL;DR-menigte geloof ik dat Europa structureel diepe financiële problemen heeft en deze uiteindelijk binnen het decennium zal oplossen.

Dus wees voorzichtig, investeerders, en wees niet bang om wat contant geld aan te houden en harde fondsen zoals goud en Bitcoin te bezitten om de stormen te doorstaan ​​en te profiteren van de mogelijkheid van verdere en exponentiële uitbreiding van de wereldwijde fiat-geldvoorraad.

Dat is het. Ik hoop dat je je een beetje slimmer voelt als je weet over LDI's, het Britse pensioenstelsel en de uitdagingen waarmee het VK en de BOE momenteel worden geconfronteerd.

Alvorens te vertrekken, voel je vrij om op deze nieuwsbrief te reageren met vragen of toekomstige interessante onderwerpen. En als je dagelijkse financiële inzichten en commentaar wilt, kun je me altijd vinden op Twitter!

Nogmaals bedankt en spreek je snel!

✌️James